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　　來源：健識(shí)局

　　在登陸資本市場的第十年，龍津藥業(yè)走到了退市邊緣。

　　2月18日，龍津藥業(yè)發(fā)布公告稱：公司股票可能會(huì)被終止上市。因?yàn)辇埥蛩帢I(yè)很快就會(huì)達(dá)到《股票上市規(guī)則》第9.3.12條規(guī)定的退市條件。

　　龍津藥業(yè)的營收主要來自中藥注射液，注射用燈盞花素曾占據(jù)公司90%以上營收。不過在中藥注射液集采、用藥限制等多重打擊下，公司業(yè)績一蹶不振，已經(jīng)連續(xù)虧損五年。2019年至2023年，公司扣非凈利潤分別虧損3988.6萬、252.6萬、1030.4萬、5734.4萬、8110.5萬元。

　　2024年情況并沒有扭轉(zhuǎn)。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，龍津藥業(yè)2024年?duì)I收在5086萬至7460萬元之間，利潤總額虧損在3325萬至4949萬元之間。4月25日，龍津藥業(yè)將披露完整年報(bào)，若結(jié)果與預(yù)告一致，龍津藥業(yè)將無力回天，成為2025年第二家退市的醫(yī)藥企業(yè)。

　　值得一提的是，2025年第一家退市的大理藥業(yè)做的也是中藥注射液生意。在兩家退市背后，是整個(gè)中藥注射液行業(yè)系統(tǒng)性危機(jī)的縮影。

　　量價(jià)雙跌，龍津藥業(yè)連虧五年

　　龍津藥業(yè)成立于1996年9月，手握國家二級(jí)中藥保護(hù)品種注射用燈盞花素，這是《中國藥典》收載的五種中藥注射劑之一，主要用于治療中風(fēng)及其后遺癥、冠心病、心絞痛等，為公司貢獻(xiàn)了近九成的營收。

　　但對(duì)于龍津藥業(yè)來說，成也大單品敗也大單品。2017年醫(yī)保目錄調(diào)整后，注射用燈盞花素醫(yī)保支付范圍限制在二級(jí)以上大醫(yī)院外，適用范圍也收窄至明確的缺血性心腦血管疾病急性期患者。隨著中藥注射劑的監(jiān)管逐漸趨嚴(yán)，龍津藥業(yè)的燈盞花素注射劑銷量不斷下跌，2017年還有2858萬瓶，到了2021年就只剩1278萬瓶。

　　在銷量下降的同時(shí)，中藥注射液還在遭遇集采的打擊。2021年12月21日，在湖北牽頭的19個(gè)省際聯(lián)盟集采中，龍津藥業(yè)以“跳樓價(jià)”完成了集采中標(biāo)。注射用燈盞花素（10瓶/盒，25mg/瓶）報(bào)價(jià)從228元/盒降至75.31元/盒，降幅高達(dá)67%，遠(yuǎn)超同行。

　　據(jù)采購文件披露數(shù)據(jù)，這次燈盞花素系列產(chǎn)品首年總體約定采購量僅為370多萬支/瓶，有四家中標(biāo)企業(yè)。這意味著龍津藥業(yè)分得的“集采蛋糕”非常有限。

　　但對(duì)于龍津藥業(yè)來說這場卡位戰(zhàn)不得不贏。2021年前三季度，龍津藥業(yè)注射用燈盞花素約有53.42%的銷售收入來自集采省份，這意味著一旦落選公司可能會(huì)失去一半的市場。

　　當(dāng)時(shí)龍津藥業(yè)對(duì)產(chǎn)品成本控制信心十足，表示原材料燈盞花素是云南地區(qū)的特有的植物，公司具有運(yùn)輸成本優(yōu)勢(shì)。事后證明龍津藥業(yè)還是太樂觀了，燈盞花素并沒能成功實(shí)現(xiàn)以價(jià)換量。而且國家醫(yī)保局推行藥價(jià)聯(lián)動(dòng)后，不集采的省份供貨價(jià)也要下降，這樣一來銷售額肯定就比集采前低了。

　　中藥注射液之殤

　　龍津藥業(yè)的困境并非個(gè)例，而是中藥注射液行業(yè)集體危機(jī)的縮影。

　　過去，中藥注射液曾有過一段很滋潤的時(shí)期。但隨著醫(yī)保控費(fèi)、用藥限制等政策推出后，中藥注射劑行業(yè)走進(jìn)了下行期。據(jù)藥融云數(shù)據(jù)，中藥注射劑院內(nèi)市場規(guī)模從2016年的880.58億元驟降至2022年的406.14億元，縮水超50%，相關(guān)上市企業(yè)業(yè)績也紛紛下滑。

　　2025年第一家退市的大理藥業(yè)也是如此，其主打產(chǎn)品是醒腦靜注射液和參麥注射液這兩款中藥注射液。由于這兩款藥物遭銷量急劇下降、公司業(yè)績低迷，被投資者拋棄。最終由于總市值連續(xù)20個(gè)交易日低于人民幣5億元，大理藥業(yè)自2月10日停牌，成為今年首家觸發(fā)退市的公司。

　　雖然在2023年醫(yī)保目錄中，部分中藥注射劑得到了“解限”，中藥注射劑市場整體銷售額在當(dāng)年超500億元，部分中藥注射液又實(shí)現(xiàn)了正向增長。不過，這并非意味著中藥注射液的市場能夠回歸曾經(jīng)的輝煌。

　　國家集采與省級(jí)聯(lián)盟集采的常態(tài)化，迫使中藥注射劑價(jià)格大幅下降。在2024年的第三批中成藥集采中，中藥注射液價(jià)格降至“地板”，多個(gè)品種中標(biāo)價(jià)甚至不足1元。比如，山西太行藥業(yè)的清開靈注射液，從24元每支降至0.99元每支；哈爾濱珍寶制藥的注射用炎琥寧擬中選價(jià)格為0.98元；金九藥業(yè)雙黃連注射劑從300元壓到15元，降了95%。在絕對(duì)低價(jià)面前，中藥注射液想重現(xiàn)輝煌不太可能。