意見領(lǐng)袖 | 羅志恒 

　　事件

　　4月25日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作。

　　1、形勢判斷方面，會議充分肯定了今年以來的經(jīng)濟成績，同時直面問題；明確提出外部沖擊影響加大、外部環(huán)境急劇變化的不確定性，提出經(jīng)濟回升向好的基礎(chǔ)需要進一步穩(wěn)固；強調(diào)底線思維與充分預案，提出應對策略與方向，定性了國際經(jīng)貿(mào)斗爭。

　　2、政策定調(diào)方面，提出“四穩(wěn)”，將穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、保民生放到非常重要的位置，要求“既定政策早出臺早見效，根據(jù)形勢變化及時推出增量儲備政策，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”。短期對受損企業(yè)和居民紓困和救助是下階段的工作重點，“多措并舉幫扶困難企業(yè)”“要著力保民生。對受關(guān)稅影響較大的企業(yè)，提高失業(yè)保險基金穩(wěn)崗返還比例。健全分層分類的社會救助體系”；中長期擴大需求尤其是提振消費并將中國建設(shè)成為全球最大的消費市場是戰(zhàn)略行動。

　　3、財政政策方面，用好用足政策以擴大總需求、防范化解地方債務風險、清欠賬款暢通經(jīng)濟循環(huán)。

　　4、貨幣政策方面，降準降息漸進，新工具箭在弦上。

　　5、消費方面，“提高中低收入群體收入，大力發(fā)展服務消費，增強消費對經(jīng)濟增長的拉動作用”。

　　6、資本市場方面，不僅要“穩(wěn)”，更要“活”，“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場”。

　　7、房地產(chǎn)方面，由此前的“持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”改為“持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場穩(wěn)定態(tài)勢”。

　　學習體會

　　一、總體形勢：充分肯定今年以來成績，對外部沖擊影響加大和外部環(huán)境急劇變化強調(diào)底線思維

　　會議充分肯定了一季度的經(jīng)濟成績，同時直面問題與沖擊，為積極應對國際經(jīng)貿(mào)斗爭明確應對策略與方向。

　　其一，一季度GDP同比增長5.4%、名義增速為4.6%，宏觀經(jīng)濟總體延續(xù)了去年926政治局會議以來的恢復態(tài)勢。一季度經(jīng)濟恢復得益于四個方面：消費品“以舊換新”政策加力擴圍帶動消費回升、設(shè)備更新帶動制造業(yè)投資保持較高增速；專項債等發(fā)行使用節(jié)奏加快帶動基建投資上升；房地產(chǎn)收儲政策等推動房地產(chǎn)市場回暖；年初中國經(jīng)濟樂觀敘事和資產(chǎn)價格重估帶動資本市場指數(shù)和交易量上升，財富效應帶動消費。成績來之不易。

　　其二，明確提出外部沖擊影響加大、外部環(huán)境急劇變化的不確定性，提出經(jīng)濟回升向好的基礎(chǔ)需要進一步穩(wěn)固。進入4月以來，特朗普持續(xù)對華加征關(guān)稅，既直接影響中國對美出口，又通過影響全球經(jīng)濟進而影響中國總體外需，還可能脅迫其他經(jīng)濟體對華加征關(guān)稅。中美關(guān)稅戰(zhàn)可能在后續(xù)升級為科技戰(zhàn)、金融戰(zhàn)、國際規(guī)則戰(zhàn)、國際輿論戰(zhàn)和地緣政治戰(zhàn)等。從內(nèi)部看，我國內(nèi)需尤其是消費仍要進一步擴大，當前物價水平依然低迷，房地產(chǎn)調(diào)整轉(zhuǎn)型仍在深入，地方財政依然緊平衡。

　　其三，強調(diào)底線思維與充分預案，提出應對策略與方向，定性了國際經(jīng)貿(mào)斗爭。面臨外部高度不確定性，只有充分估計形勢并做好預案，才能在博弈中有更大的底氣，這就是“堅定不移辦好自己的事，堅定不移擴大高水平對外開放，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預期，以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應對外部環(huán)境急劇變化的不確定性” “根據(jù)形勢變化及時推出增量儲備政策，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，全力鞏固經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定的基本面”。

　　對美濫用關(guān)稅政策要開展國際經(jīng)貿(mào)斗爭，這是中國的必然選擇：特朗普的對內(nèi)對外政策表現(xiàn)出極大的反復性和不確定性，談判、協(xié)議簽署、協(xié)議履行隨時會出現(xiàn)意外；特朗普的目標是讓美國再次偉大，削減逆差、推動制造業(yè)回流，但美國“低儲蓄高消費”的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)以及美國勞動力成本高企、環(huán)保成本偏高以及配套產(chǎn)業(yè)鏈不完善將導致其目標難以實現(xiàn)，特朗普目標和可能效果的背離，導致其對華烈度將會持續(xù)上升，開展經(jīng)貿(mào)斗爭是中國的唯一正確選擇，“以斗爭求團結(jié)則團結(jié)存”。

　　從近期中國的堅決反制以及出訪外交活動看，中國的應對非常從容；中國投資者和企業(yè)對“關(guān)稅大棒”逐步脫敏，資本市場在一次性沖擊后迅速反彈，社會預期總體平穩(wěn)。有必要以此為契機，以超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)穩(wěn)住企業(yè)和居民、穩(wěn)住樓市股市資產(chǎn)價格，以更大力度的改革開放推動中國經(jīng)濟從債務和投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向科技和消費驅(qū)動，推動產(chǎn)業(yè)鏈全面升級，化危為機、打贏關(guān)稅戰(zhàn)。

　　二、提出“四穩(wěn)”，將穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、保民生放到非常重要位置

　　會議提出“四穩(wěn)”，即穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預期。會議多次提到了就業(yè)、民生，面臨重大的突發(fā)外部沖擊，經(jīng)濟短期受沖擊是可預期的。經(jīng)濟發(fā)展的最終目的是民生，因此短期的紓困救助是非常必要的，核心就是穩(wěn)就業(yè)和保民生，就業(yè)、民生和社會穩(wěn)定是應對外部風險挑戰(zhàn)的最大底氣。

　　其一，歷史上面臨重大外部沖擊時，均將就業(yè)、民生置于首位。2018年面臨“特朗普1.0時代”的貿(mào)易摩擦，中央在2018年7月31日首次提出“六穩(wěn)”，即穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預期；2020年面臨新冠疫情重大沖擊，2020年4月17日中央首次提出六保，提出在加大“六穩(wěn)”工作力度的同時，保居民就業(yè)、保基本民生、保市場主體、保糧食能源安全、保產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈穩(wěn)定、保基層運轉(zhuǎn)；此次會議提出“四穩(wěn)”，即穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預期。與“六保”、“六穩(wěn)”比較，“四穩(wěn)”中的就業(yè)、預期仍然被高度重視，同時更加注重企業(yè)和市場主體，關(guān)稅戰(zhàn)對企業(yè)和市場的沖擊更加直接，穩(wěn)外貿(mào)外資和穩(wěn)就業(yè)的落腳點和抓手都是企業(yè)。穩(wěn)預期需要更大的政策擴張力度，節(jié)奏也要更加靠前，節(jié)奏、力度超出市場預期才能穩(wěn)預期。

　　其二，后續(xù)政策對企業(yè)和失業(yè)的幫扶力度將更大，宏觀層面也可能推出超常規(guī)的逆周期調(diào)節(jié)政策，短期的、階段性的直接財政補貼、間接的融資貼息和降利率是政策可選項。會議明確提出“著力保民生。對受關(guān)稅影響較大的企業(yè)，提高失業(yè)保險基金穩(wěn)崗返還比例。健全分層分類的社會救助體系”“多措并舉幫扶困難企業(yè)”。從政策應對的角度，除了財政擴大支出力度、貨幣降準降息、房地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化外，有必要創(chuàng)新和儲備一批新的政策。

　　一是強化財政民生兜底功能，防范系統(tǒng)性社會風險，對因外貿(mào)沖擊的失業(yè)群體按照低保標準給予半年或者一定階段的直接補貼，相關(guān)支出由中央財政負擔，避免地方“無錢兜底”風險，穩(wěn)定社會預期。二是適當加大對勞動密集型行業(yè)的支持力度，落實各項稅收優(yōu)惠政策，對于穩(wěn)崗穩(wěn)就業(yè)實施補貼或者失業(yè)保險返還。三是妥善安置下崗職工，挖掘新興行業(yè)與現(xiàn)代服務業(yè)的用工需求潛力。對下崗職工、農(nóng)民工等重點群體開展專項公共就業(yè)服務，重點匹配先進產(chǎn)業(yè)配套環(huán)節(jié)、銀發(fā)經(jīng)濟、物流運輸、文化服務產(chǎn)業(yè)的用工需求，例如新能源裝備組裝、高端護理、冷鏈物流分揀等崗位；對自謀職業(yè)的下崗職工在工商登記、場地安排、稅費減免、資金信貸等方面給予更多的扶持；對安置下崗職工的企業(yè)予以政策優(yōu)惠。四是設(shè)立產(chǎn)業(yè)紓困基金，制定產(chǎn)業(yè)風險標準，分級提供產(chǎn)業(yè)紓困補貼。例如將出口依賴度和利潤率作為產(chǎn)業(yè)風險標準，對風險較大的產(chǎn)業(yè)提供臨時紓困補助。五是積極支持金融機構(gòu)加大對受損行業(yè)的融資支持力度，給予適當貼息。

　　三、加緊實施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財政政策

　　實施更加積極有為的宏觀政策、實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策是中央經(jīng)濟工作會議確定的今年經(jīng)濟工作的總基調(diào)。425政治局會議延續(xù)了中央經(jīng)濟工作會議的提法，而且要求“加緊”和“用好用足”，這是由當前形勢所決定的。美對全球加征關(guān)稅并對中國任性加征高額關(guān)稅，沖擊全球經(jīng)濟并影響中國外需，美高關(guān)稅導致中美貿(mào)易事實上脫鉤，這在二季度將體現(xiàn)為出口可能明顯下滑，有必要通過財政政策擴大總需求、防范化解地方債務風險、清欠賬款暢通經(jīng)濟循環(huán)。

　　一是進一步加快地方政府專項債券、超長期特別國債的發(fā)行使用，有利于盡快形成實務工作量，擴大總需求。今年以來，專項債發(fā)行進度明顯加快，結(jié)合去年底專項債投向清單采用負面管理以及試點自審自發(fā)，專項債投向加快落地，推動基建投資增速達到5.8%，其中水利管理業(yè)投資增長36.8%，水上運輸業(yè)投資增長25.9%。超長期特別國債支持兩重兩新，其中，消費品以舊換新推動相關(guān)消費明顯回升，設(shè)備更新帶動設(shè)備工器具購置同比19.0%。前期政策取得了較好效果，要加快實施。

　　二是要繼續(xù)兜牢基層“三保”底線，繼續(xù)實施地方政府一攬子化債政策，這有利于進一步減輕地方政府壓力，以更大的能力和積極性投入到穩(wěn)就業(yè)、保民生中，為打贏關(guān)稅戰(zhàn)奠定基礎(chǔ)。當前地方政府仍面臨兩大短期風險：物價下行和土地出讓收入下行帶來的可支配財力增速不高、利息支出和三保壓力不減。因此，加大對地方尤其是基層的轉(zhuǎn)移支付并確保“三保”尤為重要。根據(jù)“6+4+2”的化債方案，今年仍有2.8萬億的化債額度給到地方政府，幫助地方實現(xiàn)隱性債務顯性化，緩解流動性風險，減輕地方政府壓力。

　　三是加快解決地方政府拖欠企業(yè)賬款問題，這不僅能暢通國民經(jīng)濟循環(huán)，減少“連還欠”，而且有利于提高地方政府公信力和改善營商環(huán)境。

　　基于上述宏觀及財政政策安排以及下階段面臨的更加嚴峻的形勢，建議優(yōu)化并新增儲備一批財政政策，應對關(guān)稅戰(zhàn)、擴大總需求，包括：

　　一是在赤字率4.0%的基礎(chǔ)上，及時根據(jù)形勢調(diào)整并宣布追加預算，確保必要的支出強度，推動財政支出增速靠近名義經(jīng)濟增速，節(jié)奏要快，走在市場預期前面。

　　二是紓困救助外貿(mào)等受損行業(yè)，解決重大沖擊下可能的失業(yè)問題，對因外貿(mào)沖擊的失業(yè)群體可按照低保標準給予半年或者一定階段的直接補貼。當然這種補貼屬于應急性臨時性的兜底性質(zhì)，將隨著形勢變化而退出，避免逆向激勵。積極支持金融機構(gòu)加大對受損行業(yè)的融資支持力度，給予適當貼息。

　　三是優(yōu)化化債政策，化債額度靠前使用、調(diào)整紅橙黃綠債務風險分檔指標，進一步提高地方政府應對外部沖擊的積極性和能力。做好退出重點地區(qū)后的政策銜接工作，逐步實行以市縣為單位制定管控措施的化債政策，實施精細化管理。

　　四是啟動新一輪有效益的投資計劃，重點支持東部地區(qū)、重點考慮社會效益，資金來源為法定債務而非擴張隱性債務。

　　五是推動“國資-財政-社保”聯(lián)動改革，提高國資上繳財政比例并專項用于提高城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險水平，構(gòu)建更加完善的社保體系，同時給二孩及以上家庭發(fā)放補貼，“以舊換新”補貼擴圍至服務消費，提振消費。

　　四、貨幣政策適度寬松，降準降息漸進，新工具箭在弦上

　　會議提出：“適時降準降息，保持流動性充裕，加力支持實體經(jīng)濟。創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，設(shè)立新型政策性金融工具，支持科技創(chuàng)新、擴大消費、穩(wěn)定外貿(mào)等”。

　　其一，二季度或是降準降息兌現(xiàn)期。一是國內(nèi)物價水平仍然低迷，實際利率仍然偏高，需要降準降息，來提振居民消費意愿和企業(yè)投資意愿。3月CPI同比增速-0.1%，仍處在負值區(qū)間；PPI連續(xù)30個月同比為負。二是全球貿(mào)易摩擦持續(xù)發(fā)酵，對中國經(jīng)濟的沖擊或逐步顯現(xiàn)，二季度需要更大力度的宏觀調(diào)控政策支持。三是近期美元資產(chǎn)遭拋售，人民幣匯率壓力有所減小。當前，美元指數(shù)跌至100以下，離岸美元兌人民幣匯率從4月8日高點7.43回落至7.29左右。預計二季度或?qū)⒔禍?.5個百分點，降息0.1-0.2個百分點。

　　其二，或創(chuàng)設(shè)支持消費的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。例如設(shè)立“消費促進專項再貸款”，向商業(yè)銀行提供低成本資金，專門用于發(fā)放消費信貸；針對重點消費領(lǐng)域，推出“綠色消費信貸支持計劃”、“文化消費金融促進工具”等定向工具，引導金融資源流向新型消費領(lǐng)域。此外，建立消費信貸資產(chǎn)證券化快速通道，釋放銀行消費信貸空間，并支持發(fā)展消費租賃、消費分期等多元化金融產(chǎn)品。

　　其三，再度提及“政策性金融工具”，用途或從托舉基建轉(zhuǎn)向支持科技創(chuàng)新、擴大消費、穩(wěn)定外貿(mào)。2022年，我國創(chuàng)新性地提出了政策性開發(fā)性金融工具，成為接棒專項債、托舉基建的利器，起到穩(wěn)定經(jīng)濟運行的效果。當時政策性開發(fā)性金融工具，主要通過發(fā)行金融債券等方式籌集資金；資金主要用于補充重大項目資本金，或為專項債項目資本金搭橋。時隔3年，政治局會議再度提出“設(shè)立新型政策性金融工具”，意味該工具可能再度啟用，且在資金用途上有所創(chuàng)新。或側(cè)重于支持基礎(chǔ)研究和原始創(chuàng)新、支持“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”等。

　　五、推動一系列體制機制改革，大力提振消費

　　會議提出：“要提高中低收入群體收入，大力發(fā)展服務消費，增強消費對經(jīng)濟增長的拉動作用。盡快清理消費領(lǐng)域限制性措施，設(shè)立服務消費與養(yǎng)老再貸款。加大資金支持力度，擴圍提質(zhì)實施‘兩新’政策，加力實施‘兩重’建設(shè)。”

　　當前在“關(guān)稅戰(zhàn)”持續(xù)升級的形勢下，擴大內(nèi)需尤其是提振消費已成為中國經(jīng)濟發(fā)展的必然選擇。提振消費不能僅靠刺激，還要推動改革完善制度，充分釋放消費潛力，將中國建設(shè)成為全球最大的消費市場。從長期看，消費取決于三個方面因素：消費能力、消費意愿和供給對需求的適配性。消費能力跟收入有關(guān)；消費意愿與居民對未來的預期，尤其是與后顧之憂有比較大的關(guān)系；供給對需求的適配性也直接影響消費，居民想消費，是否有相應質(zhì)量的產(chǎn)品和服務去匹配。因此需要依靠國民收入分配制度完善、社保制度改革等系統(tǒng)性改革。

　　其一，完善收入分配制度，提高居民消費能力。一是促進低收入群體增收，推動農(nóng)村土地市場化流轉(zhuǎn)，同時進一步完善農(nóng)產(chǎn)品最低收購價格政策，對從事農(nóng)產(chǎn)品種植的農(nóng)村家庭進行收入補貼，提高農(nóng)民收入。二是逐步增加勞動者報酬，避免在全社會形成降薪減薪氛圍。三是穩(wěn)住樓市股市并鼓勵分紅，增加居民的財產(chǎn)性收入，避免負向的財富效應。四是給失業(yè)大學生發(fā)放失業(yè)補貼、給二孩及以上家庭發(fā)放育兒補貼等。

　　其二，推動“國資-財政-社保”聯(lián)動改革，加大國資上繳財政的比例專項用于提高農(nóng)村養(yǎng)老金，劃轉(zhuǎn)國資充實社保，構(gòu)建完善的社會保障體系，增強居民消費意愿。提高城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險領(lǐng)取待遇，尤其是提高農(nóng)村老人群體的養(yǎng)老金標準是非常有必要的，關(guān)鍵是錢從哪里來的問題。由于該筆支出一旦提高就將形成年度剛性支出，如果從一般公共預算支出可能加重財政負擔，因此可以從發(fā)揮公有制經(jīng)濟的優(yōu)勢出發(fā)尋找方法。一方面，加大國資上繳財政的比重，增加的部分專項用于提高城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險領(lǐng)取待遇，尤其是提高農(nóng)民養(yǎng)老金領(lǐng)取待遇；另一方面，劃轉(zhuǎn)國有股權(quán)給社保基金，充實社保，增強戰(zhàn)略儲備。2023年城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險實際領(lǐng)取待遇人數(shù)17268萬人，養(yǎng)老保險基金支出4613億元，人均每月僅223元。如果逐步提升至400元、500元、600元，則每年分別增加支出3668億元、5740億元和7812億元，可以從國資上繳來解決。由此，形成“國資-財政-社保”聯(lián)動改革，構(gòu)建社保體系。

　　其三，大力發(fā)展文旅、醫(yī)療、養(yǎng)老、托育、家政等服務業(yè)，增加高質(zhì)量服務供給。一是深化服務業(yè)準入制度改革，實施負面清單管理，降低市場準入門檻，鼓勵民企進入并積極推動市場化經(jīng)營。二是針對重點領(lǐng)域，加快培育新型服務消費業(yè)態(tài)。在健康服務領(lǐng)域，可支持社會資本舉辦高水平專科醫(yī)院和康復中心；在文化旅游方面，推動景區(qū)IP化、主題化、沉浸式改造，支持開發(fā)研學游、體驗游等特色產(chǎn)品；在家庭服務領(lǐng)域，規(guī)范發(fā)展家政、托育、養(yǎng)老等服務，建立職業(yè)資格認證體系，提升服務人員專業(yè)素質(zhì)。

　　六、資本市場不僅要“穩(wěn)”，更要“活”

　　會議提出：“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場”。

　　當前，我國資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性已顯著增強。4月7日以來，面對特朗普關(guān)稅沖擊，我國資本市場保持了較強的韌性，4月8日至4月25日收盤，上證指數(shù)漲6.4%，從3000點回升至3300點左右。但賺錢效應、財富保值效應仍待提升。2022年我國居民財產(chǎn)性收入占國民收入比重僅為4.7%，遠低于德國、美國、英國等經(jīng)濟體10%以上水平。主要原因在于中國居民紅利等權(quán)益性投資收益占比少，貢獻不足10%。

　　因此，股市不僅要保持穩(wěn)定，更要具有活力和吸引力，要開啟中國特有的“慢牛”“長牛”行情，真正把股市變成居民財富增值保值的蓄水池，切實提高居民財產(chǎn)性收入。

　　下一步，政策或從以下幾個方面發(fā)力：

　　一是優(yōu)化企業(yè)上市、掛牌融資制度。支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)發(fā)行上市，狠抓一批優(yōu)質(zhì)、合規(guī)科技企業(yè)上市典型，讓居民分享到科技企業(yè)成長性帶來的收益。

　　二是持續(xù)增強穩(wěn)定股市的戰(zhàn)略性力量儲備。在中央?yún)R金發(fā)揮“類平準基金”功能的基礎(chǔ)上，研究推出真正意義上、更加制度化、透明化的股市平準基金。參考境外經(jīng)驗，適合我國的股市平準基金資金規(guī)模在2萬億元至6萬億元之間。同時，進一步優(yōu)化穩(wěn)市貨幣政策工具，進一步提高資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

　　三是持續(xù)鼓勵長期資金入市。推動保險資金等長期資金的實際投資比例逐步靠近投資上限等，加速形成鼓勵長期價值型投資的市場環(huán)境。

　　四是推動企業(yè)積極進行并購重組，支持上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、強鏈補鏈等實施并購重組，優(yōu)化存量上市公司質(zhì)量。包括優(yōu)化重組“小額快速”審核機制；落地重組股份對價分期支付機制；放松對募集資金用途的監(jiān)管等。

　　七、供需兩端協(xié)同發(fā)力，持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場穩(wěn)定態(tài)勢

　　會議提出：“加力實施城市更新行動，有力有序推進城中村和危舊房改造。加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，加大高品質(zhì)住房供給，優(yōu)化存量商品房收購政策，持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場穩(wěn)定態(tài)勢。”

　　其一，會議對房地產(chǎn)政策的定調(diào)由《政府工作報告》的“持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”改為“持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場穩(wěn)定態(tài)勢”，判斷當前房地產(chǎn)市場在經(jīng)歷2021年以來的長期調(diào)整后，已基本回歸穩(wěn)定。雖然一季度商品房銷售額和房地產(chǎn)投資同比仍分別下降2.1%和9.9%，但主要源于房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的長周期轉(zhuǎn)變。房價企穩(wěn)是房地產(chǎn)市場企穩(wěn)的更好指標，一線城市二手房房價率先回暖，環(huán)比增速自2024年10月由負轉(zhuǎn)正，一線和二線城市新房房價環(huán)比增速也相繼于2024年11月和12月脫離負增長。2025年3月70個大中城市中，新房房價環(huán)比持平或上漲的城市達29個。

　　其二，加力實施城市更新行動，充分釋放剛性和改善性住房需求潛力。當前僅有北京和上海等少數(shù)城市仍有解除非必要的限制性措施的空間，例如進一步放開郊區(qū)限購、大戶型限購、商住限購，降低非本地戶籍購房社保年限，增加多孩家庭購房指標等。大部分城市已全面放開，讓商品房回歸市場化配置。因此，除了常規(guī)的居民自發(fā)需求以外，有必要充分挖掘地方政府主導的城市更新的巨大潛力，城中村和危舊房改造將釋放出新的住房需求。

　　其三，加快推進保交房、收儲存量房、收購房企存量土地等工作，保障民生、緩解房企流動性壓力，解決當前地方政府穩(wěn)樓市能力不足的問題。今年將新增地方政府專項債券4.4萬億元，重點用于投資建設(shè)、土地收儲和收購存量商品房等，建議在收購主體、價格和用途方面給予城市政府更大自主權(quán)，并拓寬保障性住房再貸款的使用范圍。此外，建議增發(fā)國債，從中央政府層面探索成立“房地產(chǎn)穩(wěn)定基金”，先期規(guī)模可在2萬億左右，專項用于保交房、收儲存量房、收購房企存量土地等工作，以堅定不移的決心并釋放強烈的信號鞏固房地產(chǎn)市場穩(wěn)定態(tài)勢。

　　其四，引導鼓勵高品質(zhì)住宅產(chǎn)品開發(fā)，以優(yōu)質(zhì)供給滿足居民合理需求。建議根據(jù)不同城市的去化周期以及不同地段住宅受歡迎程度，將核心地段的部分商業(yè)用地修改為住宅用地，滿足居民對好地段、高品質(zhì)商品房的需求；放開郊區(qū)供地1.0容積率限制，優(yōu)化架空層、陽臺等空間以及社區(qū)公共配套設(shè)施的指標計算規(guī)則；鼓勵優(yōu)質(zhì)優(yōu)價，不再實施新建商品住房銷售價格指導等。

　　(本文作者介紹：粵開證券研究院副院長、首席宏觀研究員，注冊會計師，中國財政科學研究院財政學博士。新財富最佳分析師宏觀經(jīng)濟第三名（團隊）。研究方向：宏觀經(jīng)濟、財政理論與政策。)