文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專欄作家 楊德龍

　　2021.11.01

　　周一，滬深兩市呈現(xiàn)出震蕩的走勢(shì)，板塊分化已然嚴(yán)重。新能源板塊繼續(xù)上漲，帶動(dòng)了投資者對(duì)于新能源板塊的投資熱情。消費(fèi)板塊則出現(xiàn)了震蕩的走勢(shì)。由于部分消費(fèi)股三季度業(yè)績(jī)低預(yù)期，出現(xiàn)了股價(jià)大跌，導(dǎo)致消費(fèi)板塊出現(xiàn)了一定的分化。但是從長(zhǎng)期來(lái)看，新能源和消費(fèi)依然是值得重點(diǎn)配置的兩大方向。

　　消費(fèi)白馬股代表了傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。現(xiàn)在消費(fèi)已經(jīng)超過(guò)投資和出口，成為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最重要的引擎。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)已經(jīng)超過(guò)了60%以上。大力發(fā)展消費(fèi)，包括傳統(tǒng)消費(fèi)和新興消費(fèi)都是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比較重要的手段。特別是在當(dāng)前投資增速低迷、房地產(chǎn)調(diào)控以及出口增速下滑的情況之下，促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)尤其重要。而消費(fèi)升級(jí)和消費(fèi)品牌集中度進(jìn)一步提升則是給消費(fèi)白馬股帶來(lái)的機(jī)會(huì)。雖然消費(fèi)整體的增速不高，過(guò)去十年呈現(xiàn)出逐年回落的走勢(shì)，因?yàn)槲覈?guó)消費(fèi)的整體的基數(shù)在變大，但是行業(yè)集中度卻不斷提高，各個(gè)細(xì)分消費(fèi)行業(yè)的龍頭企業(yè)的收入和利潤(rùn)占比越來(lái)越高。這也是為什么我一直建議大家從長(zhǎng)期的角度去配置被錯(cuò)殺的消費(fèi)白馬股。這些具有品牌價(jià)值的行業(yè)龍頭，在未來(lái)有望迎來(lái)更好的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，超越行業(yè)平均增速。而一些非龍頭的企業(yè)則可能會(huì)經(jīng)營(yíng)困難。事實(shí)上，從長(zhǎng)期來(lái)看，能夠給投資者帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的多數(shù)都是消費(fèi)股。

　　2019年，我提出了新能源替代傳統(tǒng)能源是大勢(shì)所趨的觀點(diǎn)。現(xiàn)在得到越來(lái)越多的驗(yàn)證。光伏、新能源汽車、風(fēng)電以及氫能源都屬于清潔能源的范疇，是我國(guó)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的必由之路。根據(jù)近期黨中央國(guó)務(wù)院提出來(lái)的實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的意見(jiàn)，未來(lái)光伏、風(fēng)電以及新能源汽車都會(huì)有比較大的發(fā)展空間。具體的路徑也已經(jīng)給出，這會(huì)進(jìn)一步堅(jiān)定投資者投資新能源的信心。現(xiàn)在我們離實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”還有九年時(shí)間，離實(shí)現(xiàn)“碳中和”則接近40年時(shí)間。這意味著未來(lái)40年我們都要為實(shí)現(xiàn)“碳中和”目標(biāo)而奮斗，將會(huì)對(duì)很多行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，而最受益的無(wú)疑就是新能源方向。建議大家積極配置新能源龍頭股或者是新能源行業(yè)的基金。

　　周期性板塊在國(guó)慶節(jié)之后出現(xiàn)了集體大跌，與三季度大漲形成鮮明對(duì)比。事實(shí)上很多周期股已經(jīng)從9月中旬就開(kāi)始下跌了，提前反映了周期股的趨勢(shì)。在9月份，我建議大家遠(yuǎn)離被過(guò)度炒作的周期股，逢低布局消費(fèi)白馬股以及新能源龍頭股。現(xiàn)在策略已經(jīng)奏效。事實(shí)上很多周期股從高位回落非常快，有些已經(jīng)達(dá)到了30%以上，追高周期股的投資者可能會(huì)遭受到比較大的損失。因?yàn)橹芷诠刹⒉痪邆溟L(zhǎng)期投資價(jià)值，而僅僅是階段性的表現(xiàn)，所以很少有人能夠準(zhǔn)確的把握周期股的波段。相反，可能很多人則是品嘗了周期股大跌帶來(lái)的損失。當(dāng)前來(lái)看，適合做價(jià)值投資標(biāo)的的，主要是在消費(fèi)白馬股以及新能源龍頭股。

　　我一直堅(jiān)定不移的推廣巴菲特的價(jià)值投資理念，也有媒體稱我是“中國(guó)小巴菲特”。根據(jù)巴菲特的說(shuō)法，買下整個(gè)企業(yè)和以購(gòu)買股票的形式買一部分企業(yè)，實(shí)際上二者之間沒(méi)有根本性的不同。而巴菲特資金雄厚，傾向于直接擁有整個(gè)企業(yè)。因?yàn)檫@樣可以讓他對(duì)企業(yè)最重要的事物擁有決定權(quán)。對(duì)于大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，我們只能去買企業(yè)的一部分，無(wú)法控制企業(yè)。但這并不是說(shuō)與買下整個(gè)企業(yè)相比就沒(méi)有優(yōu)點(diǎn)。巴菲特說(shuō)：第一，雖然不能控股，但是股市上可供選擇投資對(duì)象比較多，我們具有比較大的選擇范圍；第二，股市可以提供更多的發(fā)現(xiàn)便宜貨的機(jī)會(huì)。巴菲特在投資中遵循同樣的投資策略。他尋找能看得懂的企業(yè)，有著長(zhǎng)期的光明前景，誠(chéng)實(shí)且能干的管理層，以及最為重要的是具有吸引力的價(jià)格。巴菲特說(shuō)：“我們以企業(yè)分析師的眼光來(lái)看，而不是市場(chǎng)分析師的眼光，也不是宏觀經(jīng)濟(jì)分析師的眼光，更不是股票分析師的眼光。”這就意味著巴菲特首先是一個(gè)企業(yè)家，他是用考察企業(yè)的方法來(lái)進(jìn)行選股。

　　我們把巴菲特投資的準(zhǔn)則進(jìn)行一個(gè)匯總，可以歸納出12個(gè)準(zhǔn)則。巴菲特投資方法的12個(gè)準(zhǔn)則分別是企業(yè)準(zhǔn)則，管理準(zhǔn)則，財(cái)務(wù)準(zhǔn)則，市場(chǎng)準(zhǔn)則四大方面。具體來(lái)看，首先我們看企業(yè)準(zhǔn)則：一、企業(yè)是否簡(jiǎn)單易懂；二、企業(yè)是否有持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)歷史；三、企業(yè)是否有良好的長(zhǎng)期前景。選擇企業(yè)的準(zhǔn)則是第一重要的，保證我們能夠做好企業(yè)的股東，而不是去關(guān)注股價(jià)的波動(dòng)。做好公司的股東是價(jià)值投資的基礎(chǔ)。第二是管理準(zhǔn)則：一、管理層是否理性；二、管理層對(duì)股東是否坦誠(chéng)；三、管理層能否抗拒慣性驅(qū)使。一個(gè)好的管理層是保障企業(yè)能夠持續(xù)發(fā)展的一個(gè)重要方面。所以誠(chéng)實(shí)可靠而又能干的管理層，也是我們選擇企業(yè)的一個(gè)重要準(zhǔn)則。第三是財(cái)務(wù)準(zhǔn)則，分為四個(gè)方面：一、重視凈資產(chǎn)收益率，而不是每股盈利；二、計(jì)算真正的股東盈余；三、尋找具有高利潤(rùn)率的企業(yè)；四、每一美元的留存利潤(rùn)至少創(chuàng)造一美元的市值。從財(cái)務(wù)指標(biāo)方面來(lái)選擇好公司，看重ROE以及高利潤(rùn)率是選擇好企業(yè)的一個(gè)重要方面。第四是市場(chǎng)準(zhǔn)則，主要包含兩條：一、必須確定企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值；二、相對(duì)于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值能否以折扣價(jià)格購(gòu)買到。對(duì)于股價(jià)短期的波動(dòng)可以不去理會(huì)，但是我們盡量能夠等待出現(xiàn)好的價(jià)格再重倉(cāng)的去買入，如果價(jià)格出現(xiàn)過(guò)多的泡沫，也要進(jìn)行賣出。做有中國(guó)特色的價(jià)值投資。

　　巴菲特投資方法的12準(zhǔn)則值得我們反復(fù)體會(huì)，也值得我們不斷的去學(xué)習(xí)。將投資的一個(gè)抽象的概念變?yōu)楹?jiǎn)單易行的準(zhǔn)則，這一點(diǎn)是非常重要。巴菲特幾乎從不關(guān)注熱門股，只對(duì)那些他相信能夠成功，并且長(zhǎng)期盈利的企業(yè)感興趣。盡管預(yù)測(cè)一家企業(yè)未來(lái)能否成功不簡(jiǎn)單，但企業(yè)一路走來(lái)的經(jīng)營(yíng)軌跡是相對(duì)可靠的。如果一家企業(yè)展示了持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)歷史，且年復(fù)一年提供同樣的產(chǎn)品和服務(wù)，推測(cè)其持續(xù)成功就是合理的。選擇好行業(yè)、好公司以及一個(gè)好價(jià)格是我們?nèi)〉猛顿Y成功的關(guān)鍵。

　　(本文作者介紹：前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)