文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專(zhuān)欄作者 夏春

　　2020年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)家頒發(fā)給斯坦福大學(xué)兩位教授Paul Milgrom和Robert Wilson，拙文《預(yù)測(cè)諾獎(jiǎng)主題：貧富差距和房?jī)r(jià)波動(dòng)都比想象的可怕》的預(yù)測(cè)落空，但我沒(méi)有一絲一毫的沮喪，反而是是無(wú)盡的喜悅。

　　喜從何來(lái)？

　　我第一次聽(tīng)到這兩位教授的名字，還是在1997年張維迎教授的《博弈論》課堂上。非常清晰地記得張教授的預(yù)言：“四人幫”，也就是Milgrom，Wilson，加上David Kreps和John Roberts一定會(huì)以不完全信息動(dòng)態(tài)博弈上的“聲譽(yù)”模型拿到諾獎(jiǎng)。

　　任教于同一學(xué)校，長(zhǎng)期的合作關(guān)系為他們贏得“四人幫”的名譽(yù)。1994年，三位數(shù)學(xué)家（包括《美麗心靈》的主角John Nash）分別以對(duì)完全信息靜態(tài)和動(dòng)態(tài)博弈，不完全信息靜態(tài)博弈上的開(kāi)創(chuàng)性成果獲獎(jiǎng)，這樣的預(yù)測(cè)合情合理。

　　沒(méi)想到，這一等就等了23年。由于獎(jiǎng)勵(lì)的是“改善拍賣(mài)理論以及發(fā)明新的拍賣(mài)模式”，Kreps和Roberts無(wú)緣分享諾獎(jiǎng)，估計(jì)張教授仍會(huì)為此感到遺憾。

　　在過(guò)去十多年的諾獎(jiǎng)?lì)A(yù)測(cè)游戲和我的記憶里，Milgrom是被提到次數(shù)做多的微觀理論家，（甚至不需要加上“之一”），我自己也在這些年里反復(fù)預(yù)測(cè)他將與Roberts等合作者獲獎(jiǎng)。在我反復(fù)讀過(guò)的他的每一篇論文里，我都為其中精美至極的數(shù)學(xué)運(yùn)用而驚嘆折服。你很難找到比他研究領(lǐng)域更廣，更擅長(zhǎng)于將復(fù)雜世界簡(jiǎn)化，并完美展現(xiàn)微觀博弈機(jī)制的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

　　然而這十幾年的諾獎(jiǎng)結(jié)果，卻讓我們不斷失望。尤其是近些年經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要獎(jiǎng)項(xiàng)“去理論化”趨勢(shì)明顯，流行的是“魔鬼經(jīng)濟(jì)學(xué)”（Freaknomoics），“可愛(ài)/滑頭經(jīng)濟(jì)學(xué)” （Cuteconomics），甚至“巫毒經(jīng)濟(jì)學(xué)”（Voodoo-economics）。

　　這些聽(tīng)上去好玩（甚至一點(diǎn)都不好玩，例如進(jìn)行隨機(jī)對(duì)照實(shí)驗(yàn)，給一部分學(xué)生錢(qián)激勵(lì)他們上街游行，再看看他們接下來(lái)會(huì)不會(huì)上癮），論證過(guò)程“聰明”，但對(duì)現(xiàn)實(shí)重大問(wèn)題完全回避的經(jīng)濟(jì)研究，不斷登上頂級(jí)期刊并頻繁獲獎(jiǎng)。讓我們感嘆，難道Milgrom這樣的頂尖理論家徹底被遺忘了嗎？

　　這種感覺(jué)在去年諾獎(jiǎng)公布后，體會(huì)更加強(qiáng)烈。因此，我能夠預(yù)測(cè)對(duì)一半：今年的獲獎(jiǎng)?wù)邔⑹抢碚摷?。而只要是授予微觀理論，那么Milgrom和Wilson絕對(duì)是眾望所歸的首選。

　　理論源于生活，高于生活

　　Roberts是Milgrom的論文指導(dǎo)教授，我對(duì)Roberts在拍賣(mài)理論之外的研究并不熟悉，由于Milgrom研究領(lǐng)域廣泛，是我最關(guān)注的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一，讀過(guò)的論文篇篇經(jīng)典，限于篇幅和本文目的，我只介紹兩個(gè)與金融市場(chǎng)相關(guān)，并且通俗易懂的研究。

　　大家有沒(méi)有覺(jué)得金融市場(chǎng)每天的交易量巨大十分奇怪？是否還記得段子說(shuō)的“買(mǎi)賣(mài)雙方擦肩而過(guò)，彼此默念一聲真傻”的情況？Milgrom與合作者嚴(yán)格論證，只要交易雙方滿(mǎn)足非常寬松的理性條件，那么股市每天合理的交易量應(yīng)該是零，交易不應(yīng)該發(fā)生。

　　具體來(lái)說(shuō)，只要雙方對(duì)股票價(jià)格的分布有著“協(xié)同的認(rèn)知”，那么雙方即使在“信息不對(duì)稱(chēng)”下也仍然不應(yīng)該進(jìn)行任何交易，因?yàn)榻灰變r(jià)格本身會(huì)匯總信息，使得雙方“信息對(duì)稱(chēng)”。這個(gè)結(jié)果完全出乎大家的預(yù)期，因?yàn)檫^(guò)去大家沒(méi)有充分考慮博弈要求的聰明程度。

　　因此，金融交易量如此巨大和頻繁成為一個(gè)謎?，F(xiàn)有解釋非常多，挑最簡(jiǎn)單的來(lái)說(shuō)，可能是交易雙方的認(rèn)知不同，這條線(xiàn)產(chǎn)生了“行為經(jīng)濟(jì)學(xué)”；可能因?yàn)榇嬖诎言胍舢?dāng)信息，總是虧錢(qián)的“噪聲交易者”，或者因?yàn)榧毙栌缅X(qián)，顧不上虧錢(qián)的“流動(dòng)性交易者”。在經(jīng)濟(jì)學(xué)家眼里，每天在各種論壇或者微信群熱烈討論股價(jià)走勢(shì)的人，基本都是股市的“噪音”。

　　緊接著，Milgrom與合作者考慮了聰明但沒(méi)有信息優(yōu)勢(shì)的“做市商”（也就是必須承接客戶(hù)買(mǎi)賣(mài)的交易員）面對(duì)的難題，不斷出現(xiàn)的客戶(hù)可能具有股價(jià)的獨(dú)家信息，只有賺錢(qián)才買(mǎi)或者賣(mài)，他們也可能只是“噪聲”或者“流動(dòng)性交易者”。當(dāng)做市商彼此進(jìn)行叫價(jià)拍賣(mài)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，他們應(yīng)該如何定價(jià)來(lái)保護(hù)自己平均不虧錢(qián)？

　　這個(gè)問(wèn)題來(lái)源于生活，Milgrom給出了最優(yōu)定價(jià)公式，使之高于生活，并且可以擴(kuò)展到與現(xiàn)實(shí)相符的各種復(fù)雜變形中。首先，這個(gè)分析框架成為金融市場(chǎng)交易的三大模型之一，擁有無(wú)數(shù)的應(yīng)用場(chǎng)景；其次，這些公式成為“做市商“的法寶，推動(dòng)了金融市場(chǎng)的繁榮。

　　我曾經(jīng)寫(xiě)過(guò)一個(gè)擴(kuò)展模型去解釋危機(jī)發(fā)生時(shí)的流動(dòng)性枯竭，有助我們理解今年2-3月疫情沖擊下，做市商停止交易，市場(chǎng)暴跌。

　　拍賣(mài)：從理論到實(shí)踐

　　任何參加或者了解不同拍賣(mài)形式的人，都可以發(fā)現(xiàn)競(jìng)拍者之間互動(dòng)的復(fù)雜性。但可能也想象不到，各種拍賣(mài)（例如單個(gè)或多個(gè)被拍品、他們的價(jià)值獨(dú)立或者相互關(guān)聯(lián)、加價(jià)或者減價(jià)拍賣(mài)，公開(kāi)或者封閉式拍賣(mài)、贏家支付最高價(jià)或者第二高價(jià)等等）其實(shí)可以被博弈論完美地描述，并且給出競(jìng)拍者的最優(yōu)出價(jià)公式。

　　開(kāi)創(chuàng)這一研究思路的William Vickrey在1996年獲得諾獎(jiǎng)，而他的分析采取的基礎(chǔ)方法“機(jī)制設(shè)計(jì)理論”，反而直到2007年才獲獎(jiǎng)。

　　我首次接觸這一領(lǐng)域時(shí)，就為其數(shù)學(xué)形式的完美所折服。更加超乎想象的是，Vickrey發(fā)現(xiàn)，許多不同形式的拍賣(mài)，其實(shí)本質(zhì)上卻是等價(jià)的，或者體現(xiàn)在競(jìng)拍者（買(mǎi)家）的最優(yōu)策略，或者體現(xiàn)在拍賣(mài)者（賣(mài)家）的預(yù)期收入上。

　　當(dāng)然，現(xiàn)實(shí)更加復(fù)雜，如果被拍賣(mài)物品的價(jià)值受到多重因素影響，這種等價(jià)性將會(huì)打破，最優(yōu)策略也會(huì)變得復(fù)雜。這些新的問(wèn)題相繼由Wilson、他的學(xué)生Milgrom、以及其他合作者完成。

　　不過(guò)研究發(fā)展到這一步，Wilson和Milgrom也只是完成了拙文《預(yù)測(cè)諾獎(jiǎng)主題：貧富差距和房?jī)r(jià)波動(dòng)都比想象的可怕》里提到頂級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的三個(gè)層次，分別是：

　　第一層是發(fā)現(xiàn)了一個(gè)非常重要，但其他人都還沒(méi)有意識(shí)到的數(shù)據(jù)或理論結(jié)果。Wilson和Milgrom對(duì)拍賣(mài)的理論研究就進(jìn)入這一層，Milgrom的“無(wú)交易理論”也屬于這一層；

　　第二層是對(duì)一個(gè)人人都知道非常重要，但還沒(méi)有人在原有經(jīng)濟(jì)分析框架下清楚解釋的新機(jī)制，進(jìn)行首次證明。換言之，好的理論研究類(lèi)似數(shù)學(xué)里面證明“哥德巴赫猜想”。 “四人幫”發(fā)現(xiàn)聲譽(yù)機(jī)制可以解釋囚徒在無(wú)限期重復(fù)博弈中，會(huì)從”相互告發(fā)“的均衡轉(zhuǎn)變成為”相互包庇“均衡，就屬于這個(gè)層次的研究；

　　第三層是突破舊的經(jīng)濟(jì)分析框架，創(chuàng)造全新的經(jīng)濟(jì)分析框架，既可以包容舊理論，還可以創(chuàng)造新理論。Milgrom關(guān)于做市商的分析框架成為金融交易市場(chǎng)三大模型之一，就屬于這個(gè)層次的研究。

　　但我遺漏了頂尖研究的第四層，應(yīng)該也是最高層次，就是理論先行，并從理論走向?qū)嵺`，開(kāi)創(chuàng)一個(gè)運(yùn)用理論的全新市場(chǎng)。

　　達(dá)到這個(gè)層次的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究鳳毛麟角，絕大多數(shù)研究都是“事后諸葛亮”，雖然以認(rèn)識(shí)世界的理論去改造世界，聽(tīng)上去振奮人心，但實(shí)際上我們離認(rèn)識(shí)世界都還十分遙遠(yuǎn)。張維迎教授當(dāng)年在課堂上反復(fù)強(qiáng)調(diào)這點(diǎn)：不要奢談改造世界，先要認(rèn)識(shí)世界。

　　以諾獎(jiǎng)成果為例，分別在1990年，1997年和2012年獲獎(jiǎng)的“投資組合和資產(chǎn)定價(jià)”理論，“期權(quán)定價(jià)公式”，和“市場(chǎng)設(shè)計(jì)”，可以說(shuō)達(dá)到了第四層。

　　而今年Milgrom和Wilson最大的貢獻(xiàn)就是在對(duì)拍賣(mài)理論深刻研究的基礎(chǔ)上，參與到現(xiàn)實(shí)中具體的拍賣(mài)機(jī)制設(shè)計(jì)，幫助賣(mài)者，主要是政府或社會(huì)，獲得最高的預(yù)期收入，同時(shí)實(shí)現(xiàn)最有效率（拍賣(mài)品落到估值最高的買(mǎi)者手中）的結(jié)果。其中最有名的案例就是設(shè)計(jì)多個(gè)無(wú)線(xiàn)電頻譜牌照的拍賣(mài)機(jī)制。這其實(shí)非常類(lèi)似于中國(guó)大城市的車(chē)牌發(fā)放，北京采取抽簽制，上海采取拍賣(mài)制。

　　Milgrom和Wilson發(fā)現(xiàn)，過(guò)去流行的方法在這種類(lèi)型的拍賣(mài)中都會(huì)遇到競(jìng)拍不積極，或者收入低于預(yù)期，或者不符合效率的結(jié)果。原因在于，以車(chē)牌為例，這類(lèi)拍賣(mài)既要考慮車(chē)主對(duì)車(chē)牌的不同估值，也要考慮車(chē)牌之間的替代和互補(bǔ)價(jià)值，還要考慮車(chē)牌先后成交價(jià)的影響，以及車(chē)主選擇在什么時(shí)候出價(jià)等相互關(guān)聯(lián)的因素。

　　他們一邊對(duì)理論進(jìn)行優(yōu)化，使之更接近現(xiàn)實(shí)，一邊進(jìn)行拍賣(mài)實(shí)驗(yàn)，觀察結(jié)果差異，最終設(shè)計(jì)出效果最佳（政府預(yù)期收入最高，結(jié)果最有效率）的“同步多輪加價(jià)競(jìng)拍（SMRA）”的方案，并已經(jīng)被全球多個(gè)國(guó)家采用，用于拍賣(mài)公共資源，碳排放交易體系，機(jī)場(chǎng)的機(jī)位與起降時(shí)段。Google，百度這些公司則用于廣告拍賣(mài)。

　　他們和其他研究者還陸續(xù)開(kāi)發(fā)了適合不同特征拍賣(mài)物的其他新方法，例如對(duì)多個(gè)商品打包拍賣(mài)用到的“組合價(jià)格鐘拍賣(mài)（CCA）”方案。

　　以車(chē)牌為例說(shuō)明SMRA，競(jìng)拍者每一輪對(duì)一個(gè)或多個(gè)車(chē)牌分別進(jìn)行封閉報(bào)價(jià)。每輪結(jié)束后，賣(mài)方公布每個(gè)車(chē)牌的最高競(jìng)拍價(jià)。下輪拍賣(mài)的不同車(chē)牌的起始價(jià)為上輪的最高競(jìng)拍價(jià)，直到被更高的報(bào)價(jià)取代。同時(shí)，提交新的報(bào)價(jià)要比目前的報(bào)價(jià)高5%~10%，但在未來(lái)的幾輪拍賣(mài)中，競(jìng)拍者可以撤銷(xiāo)部分或全部車(chē)牌的報(bào)價(jià)，直到所有車(chē)牌不再出現(xiàn)更高報(bào)價(jià)時(shí)，所有拍賣(mài)同時(shí)結(jié)束。

　　現(xiàn)實(shí)中上海的車(chē)牌競(jìng)拍是這個(gè)方案的簡(jiǎn)化版，上海的車(chē)主恍然大悟，原來(lái)自己和今年的兩位諾獎(jiǎng)得主這么有緣。

　　拍賣(mài)：從實(shí)踐到理論

　　如果大家不能完全理解這個(gè)拍賣(mài)機(jī)制的妙處也沒(méi)有關(guān)系，我說(shuō)一個(gè)親身經(jīng)歷，讓大家體會(huì)不同拍賣(mài)機(jī)制對(duì)競(jìng)拍者出價(jià)的影響。

　　當(dāng)年我開(kāi)始研究拍賣(mài)理論的時(shí)候，也正在eBay上積極地參與郵票拍賣(mài)。與大家熟悉的加價(jià)拍賣(mài)不設(shè)時(shí)間限制不同的是，eBay有一個(gè)拍賣(mài)截至?xí)r間。我很快就發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象，就是競(jìng)拍過(guò)程中會(huì)有兩個(gè)高峰期，一個(gè)在拍賣(mài)開(kāi)始后不久，一個(gè)在結(jié)束前最后幾秒之內(nèi)。因此，沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)的新手以為自己會(huì)贏，實(shí)際都輸在最后幾秒，經(jīng)驗(yàn)豐富的人則會(huì)使用類(lèi)似“搶票軟件”來(lái)出價(jià)。

　　由于現(xiàn)有拍賣(mài)理論從來(lái)沒(méi)有截止期的概念，因此無(wú)法解釋這樣的現(xiàn)象。我花了一段時(shí)間研究這個(gè)問(wèn)題，才發(fā)現(xiàn)原來(lái)Alvin Roth（2012年以“市場(chǎng)設(shè)計(jì)”獲諾獎(jiǎng)，其成果集中運(yùn)用在器官等匹配市場(chǎng)）已經(jīng)在頂級(jí)期刊發(fā)表了研究成果。

　　他主要比較了eBay和Amazon因?yàn)椴煌馁u(mài)機(jī)制（相同點(diǎn)都是贏家只需支付第二高價(jià)），造成競(jìng)拍者的行為差異。Amazon不設(shè)截止期，在一定時(shí)間之后，最高價(jià)如果在10分鐘內(nèi)未被超越，拍賣(mài)結(jié)束。如果超越，則拍賣(mài)繼續(xù)（這點(diǎn)和SMRA類(lèi)似）。

　　結(jié)果發(fā)現(xiàn)，競(jìng)拍者通常早早就完成出價(jià)，越有經(jīng)驗(yàn)的越早出價(jià)，這和eBay上有經(jīng)驗(yàn)的集中最后出價(jià)的行為完全不同。

　　Roth分析了可能的原因，但并沒(méi)有進(jìn)行數(shù)學(xué)分析。我對(duì)此念念不忘，直到兩年后，看到一位俄羅斯的博士用博弈論完整地分析了eBay規(guī)則下的最佳策略，并解釋為什么會(huì)出現(xiàn)兩個(gè)出價(jià)高峰期，我才徹底放棄了這個(gè)問(wèn)題。

　　當(dāng)下，經(jīng)濟(jì)學(xué)研究面臨重大的挑戰(zhàn)，一方面，許多重大的問(wèn)題亟待經(jīng)濟(jì)學(xué)家去理解和提出解決方案，另一方面，大多數(shù)研究都回避這些問(wèn)題，甚至沉迷于“魔鬼經(jīng)濟(jì)學(xué)”中難以自拔。

　　希望今年的諾獎(jiǎng)讓大家去了解Milgrom和Wilson在微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)幾乎每一個(gè)領(lǐng)域所做的杰出貢獻(xiàn)，也希望這篇短文有助大家理解頂尖經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的四個(gè)層次。

　　(本文作者介紹：諾亞控股首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)