意見領(lǐng)袖丨全球KOL聚焦金融大動蕩

　　文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 徐高

　　無論是財政刺激還是貨幣政策刺激，在疫情沖擊全球總需求的時候都是必要的。當(dāng)然這樣的政策要發(fā)揮作用，一定要等到這種對經(jīng)濟活動起到約束的防疫措施逐步撤出之后才能夠?qū)崿F(xiàn)。當(dāng)經(jīng)濟活動還在被防疫政策約束的時候，無論是財政政策還是貨幣政策，能起到的作用都不大。但經(jīng)濟活動能夠放開約束之后，我覺得是需要做刺激政策。

　　那么在財政政策與貨幣政策里面，財政政策更有效，因為貨幣政策是“給錢”。簡單來說，貨幣政策就是給大家錢，但大家拿著錢花不花，是不一定的。而財政政策是政府直接在經(jīng)濟里面花錢。那當(dāng)然在刺激總需求方面，財政政策刺激應(yīng)該是更上。

　　財政刺激會不會起到副作用？這背后的邏輯是比較長的。很多人擔(dān)心說財政刺激使得發(fā)達國家財政赤字大幅擴張、債務(wù)在上升，最后是否會爆發(fā)比如主權(quán)債務(wù)危機？基本結(jié)論是不會。簡單來說，原因在于，現(xiàn)在全球儲蓄過剩，所以發(fā)達國家借債，是借助全球的富余儲蓄去做財政刺激，并不會使得它陷入財政的債務(wù)危機。應(yīng)該說這方面的副作用不會特別大。

　　寬松的宏觀政策在疫情后會導(dǎo)致大規(guī)模的通貨膨脹嗎

　　目前來看，這個風(fēng)險也不大。疫情的沖擊，短期內(nèi)對供給面當(dāng)然是有影響的，企業(yè)停工、生產(chǎn)活動中止，但當(dāng)疫情防控措施在推進的時候，需求也被抑制，所以最后對物價其實影響不大。

　　疫情防控措施減弱之后，你會發(fā)現(xiàn)，以中國的經(jīng)驗，供給的復(fù)蘇快于需求的復(fù)蘇。我覺得這也很容易理解，工廠要復(fù)工，廠里的工人相對來說人員是比較固定的，所以疫情防控會比較容易一些。但是在需求方面，比如說餐飲、電影這樣的行業(yè)，這種人群高度密集而且流動性高的地方，確實復(fù)蘇會慢一些。所以在疫情過去之后，供給復(fù)蘇會快于需求復(fù)蘇，更多帶來的是通縮的壓力，而不是通脹的壓力。這個趨勢給我們應(yīng)對疫情沖擊的寬松政策，無論是寬松的財政政策還是寬松的貨幣政策，都留出了空間。

　　國際經(jīng)濟形勢險峻，拉動增長三架馬車中，出口怎么拉動？

　　出口很大程度上取決于全球經(jīng)濟的狀況，不是國內(nèi)宏觀政策能夠控制得了的，但我們可以采取一些政策，比如用出口退稅穩(wěn)定出口增長。但它的作用都是相對次要的，出口主要取決于全球經(jīng)濟。所以對于中國經(jīng)濟來說，出口是外生給定的，不受我們控制，我們只能夠通過對國內(nèi)內(nèi)需的調(diào)控、對內(nèi)需的刺激來部分地對沖出口的阻遏。這是我們的政策選擇。

　　大基建真的有用嗎？特殊國債能振興實體經(jīng)濟嗎？如何刺激人們的消費熱情？

　　基建當(dāng)然有用，現(xiàn)在這個世界上最有用的就是通過基建這樣的投資來創(chuàng)造總需求。基建并不完全就是目的，當(dāng)然現(xiàn)在基建本身對我們打造中國經(jīng)濟的長期競爭力也有幫助。但你在搞基建的時候，把總需求刺激起來，讓企業(yè)能夠恢復(fù)正常，人們的收入也能夠恢復(fù)正常，它會帶動其他的需求，從而使得經(jīng)濟從疫情沖擊的深坑里面快速地爬出來。

　　基建需要的是融資，除了基建之外，這次疫情實際上凸顯我們在醫(yī)療方面的一些基礎(chǔ)設(shè)施的短板。在疫情沖擊下，相信還有很多的企業(yè)，尤其是中小微企業(yè)，工人都面臨生活的困難、經(jīng)營的困難。這個時候，通過發(fā)行特別國債，來對這些經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)做針對性的支持，我覺得能夠起到振興實體經(jīng)濟的作用。當(dāng)然，最后這個效果有多大，還是要取決于特殊國債發(fā)行的規(guī)模。

　　至于如何刺激人們的消費熱情，重要的是兩方面：首先是要給大家更穩(wěn)定的預(yù)期。如果大家對經(jīng)濟前景都覺得不確定、都沒有穩(wěn)定的預(yù)期，那么你給他再多的錢，他也不敢花，所以穩(wěn)信心非常重要。除此而外，也需要去提升居民的收入，就是通過減稅的方式，尤其對那些受疫情沖擊比較嚴重的地區(qū)和行業(yè)的人員，做一些針對性的收入支持的政策，應(yīng)該是有利于提升他們的消費熱情的。

　　疫情過去之后，中國經(jīng)濟是不是有機會

　　疫情會使全球產(chǎn)業(yè)鏈的脆弱性體現(xiàn)出來，相信在這場疫情過去之后，全球產(chǎn)業(yè)鏈重新分布的時候，各個國家，包括我們中國，會更多地把這種之前放在海外的產(chǎn)業(yè)鏈拿到國內(nèi)來，會給國內(nèi)企業(yè)帶來進口替代的機會。

　　在這方面，尤其是那些處在高科技產(chǎn)業(yè)鏈條上的企業(yè)，可能會借助這種進口替代的趨勢來獲得更大的發(fā)展，這可能算是我們的一個機會。

　　此次疫情會讓房地產(chǎn)行業(yè)降溫嗎，會對中國經(jīng)濟造成什么影響

　　從地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)來看，很明顯。在春節(jié)之后，地產(chǎn)銷量降到冰點，對房地產(chǎn)行業(yè)來說，當(dāng)然是降溫的作用。但是我們也要看到房地產(chǎn)行業(yè)是中國經(jīng)濟的支柱行業(yè)，不管你喜歡還是不喜歡，如果房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)了大面積的風(fēng)險、有大量房企倒閉，必然會對中國經(jīng)濟帶來嚴重的負面沖擊。房地產(chǎn)行業(yè)如果撐不住、出現(xiàn)大滑坡，沒有其他需求能夠?qū)_地它帶來的負面影響。所以要保證經(jīng)濟增長平穩(wěn)、保證就業(yè)市場平穩(wěn)，要在穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)增長這個導(dǎo)向下，讓地產(chǎn)行業(yè)保持平穩(wěn)。

　　所以我們相信接下來一個地產(chǎn)政策會在分城施策這個基調(diào)下面，不同的地方政府會根據(jù)它們城市的房價上漲的壓力大小來采取一些針對性的措施，來保證房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)。我相信地產(chǎn)投資在今年是穩(wěn)中趨降。房地產(chǎn)這個行業(yè)，我覺得不會出現(xiàn)大的風(fēng)險。當(dāng)然，前提是政策及時地應(yīng)對，及時地對開發(fā)商融資施一些援手。這樣的話，房地產(chǎn)行業(yè)整體來說應(yīng)該是穩(wěn)定的，也不會看到房價的大幅上漲。

　　疫情對中國房地產(chǎn)的沖擊非常大，尤其是在春節(jié)以后，疫情防控措施使得經(jīng)濟停擺這段時間，沖擊是非常大的，也使得房地產(chǎn)開發(fā)商的融資風(fēng)險在明顯上升。但是我相信在相關(guān)政策對沖下，疫情對房地產(chǎn)的沖擊依然是可控的，不會造成房地產(chǎn)行業(yè)的大面積風(fēng)險。

　　(本文作者介紹：中銀國際證券總裁助理、首席經(jīng)濟學(xué)家)