[ 從2020年1月到2022年9月，中國境內的銀行非現金外匯凈流入約為6430億美元。由于央行在此期間僅從銀行凈買入了139億美元，銀行累計持有的外匯約為6291億美元。 ]

　　10月31日，在岸人民幣對美元即期收盤跌420點至7.2985，創25日以來新低。截至北京時間當日18：30，離岸人民幣對美元跌破7.3，報7.3166。

　　雖然人民幣短期貶值壓力仍存，不過，空頭對進一步做空人民幣有所忌憚。野村外匯策略師Craig Chan近期表示：“對美元/人民幣繼續向上的確信度有所下降 （從之前5分中的5分，目前降至3分），仍維持11月底7.5的目標，暫時不會進一步調貶人民幣的預測。”原因主要在于，全球各國央行都開始進場干預匯市、托舉本幣。人民幣在26日大幅貶值之際，暴力拉升近1300點，這也令空頭擔心后續可能出現的央行操作。此外，本周四（11月3日）美聯儲將公布利率決議，空頭擔憂美聯儲主席鮑威爾可能釋放關于放緩加息的信號。

　　銀行手中的美元仍構成威懾

　　近兩周以來，全球投資者突然交易起了“美聯儲暫停”（Fed Pause），即賭美聯儲年底或放緩加息速度甚至暫緩加息，美元指數持續回落。目前美元指數從前高115附近回落到110。一度跌破7.3的在岸人民幣在10月26日暴力拉升千余點，夜盤更最高漲至7.1610。離岸人民幣最高漲至7.1823，較上一交易日漲超1300點。

　　“當日人民幣的升值幅度已經接近2015年‘8·11匯改’時人民幣單日下跌的幅度，這跟美元走弱、歐元助攻，以及中國央行釋放的穩定信號等都有關。”某股份行外匯交易員對記者表示。這種可能出現的“突變”仍對人民幣空頭構成威脅。

　　野村中國首席經濟學家陸挺對記者表示，盡管自2020年1月以來有大量外匯流入，但中國央行的外匯儲備幾乎沒有變化。“據我們的估計，自2020年1月以來，大量外匯實際上流入了商業銀行，商業銀行累計持有約6290億美元的外匯。”在他看來，由于央行官方外匯儲備僅略高于3萬億美元（3.03萬億美元）的最低水平，外管局因而不太可能動用外匯儲備干預外匯市場，但商業銀行手中大量的外匯仍是潛在的“彈藥”，在必要之時，國有商業銀行亦可能進場支撐人民幣。

　　陸挺表示，從2020年1月到2022年9月，中國境內的銀行外匯存款、外匯貸款、從客戶凈買入外匯和自身業務凈流入分別為1272億美元、290億美元、5793億美元和-344億美元。因此，非現金外匯凈流入約為6430億美元。由于央行在此期間僅從銀行凈買入了139億美元，銀行累計持有的外匯約為6291億美元。

　　“不論是否采取實際行動，但這對空頭而言仍是一種潛在的威懾（商業銀行拋出美元、購入人民幣），畢竟近期日本、印度等國央行都已經開始進場干預匯市。”上述交易員表示。

　　繼宣布上調企業和金融機構跨境融資宏觀審慎調節參數、維穩匯率后，中國央行、外匯局上周二（10月25日）再度發聲維穩，稱要維護股市、債市、樓市健康發展，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

　　“目前還不清楚中國監管層如何看待美元/人民幣匯率的合意水平，即CFETS人民幣一籃子指數要在什么樣的水平才被視為穩定。”Craig Chan分析稱，中國央行上一次（10月11日）公開表示，人民幣對中國的一些主要貿易伙伴貨幣走強。從10月11日至25日，人民幣CFETS指數下跌2.3%（年化速度約為45%），但10月26日人民幣暴力拉升時，人民幣CFETS指數仍下跌約1.4%。

　　短期貶值壓力仍存

　　多數機構認為，短期人民幣可能仍存在貶值壓力，這也是如韓元、日元等亞洲貨幣共同面臨的壓力，畢竟美聯儲加息仍遠未結束。上述兩大貨幣一年以來的貶值幅度分別超過了20%和30%。

　　“盡管中國的商業銀行外匯持有量大幅增加，但這并不意味著人民幣的下行壓力很小。未來幾個月，外需走弱、疫情形勢和房地產不確定性仍可能將對人民幣構成壓力。然而，市場也需要關注中國的穩匯率舉動。”陸挺表示。

　　就貿易情況來看，9月，中國出口增速有所放緩，主要因為歐美發達國家需求下降；就跨境資金流動來看，今年北向資金凈流出A股50.88億元，去年全年凈流入則達4000億元。此外，外國投資者對中國固定收益資產的持有量連續8個月下降。“繼8月減少314億元之后，9月外國持有的中國債券又減少了647億元，其中中國國債的持有量減少358億元，而政策性金融債的持有量減少208億元，同業存單的持有量減少31億元。總持有量占比從8月的9.8%降至9.4%。這是自2015年下半年以來第二大月度降幅，只有2021年3月出現過更大降幅（-0.55個百分點）。”巴克萊外匯、宏觀策略師張蒙對記者表示。

　　本周四，美聯儲議息會議是近期最為關鍵的事件。主流觀點預計11月將加息75BP，但此前有觀點認為，12月將放緩至50BP。但這仍充滿變數，將導致美元走勢大幅波動。

　　值得一提的是，近日，有“新美聯儲通訊社”之稱的記者Nick Timiraos撰文表示，美聯儲可能考慮暗示縮小12月加息幅度。一個可能的解決方案是，在12月批準加息50BP。此番言論隨后帶動美股美債全面拉升，美元指數回落。

　　然而，10月30日，Timiraos又在推文中暗示，美國消費者的儲蓄水平依然十分強勁，而這種現金充裕可能意味著更高的利率會持續更長時間。當地時間上周日上午，在一檔電視節目中，Timiraos甚至發出了更為響亮的鷹派警告——盡管做得太多的風險是經濟衰退，但做得不夠的風險是通脹一直居高不下，隨后將出現更大的衰退。

　　外界的共識在于，美國通脹已經根深蒂固，要大幅下行并不容易，尤其是影響核心通脹的房租和醫療服務成本。美國9月核心PCE物價指數（剔除食品和能源價格）9月同比增長5.15%，低于預期的5.2%，前值為4.9%，為連續兩個月加速；9月核心PCE物價指數環比增長0.5%，持平預期，前值0.6%（下修至0.5%）。機構認為，起碼這一環比數據要連續幾個月維持在0.2%，才能滿足美聯儲的要求，否則很難停止加息。

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責任編輯：周唯