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銅價博弈，風(fēng)險可控。
礦業(yè)巨頭洛陽鉬業(yè)，陷入風(fēng)波。
5月中旬，一則消息稱，其全資子公司IXM（埃珂森），在美國芝加哥商品交易所（COMEX），持有大量銅期貨空頭頭寸，正在四處購買實物銅，以在7月完成交割。
埃珂森總部位于瑞士，是全球第三大礦產(chǎn)貿(mào)易商，去年收入達1693億元人民幣。
其疑似遭到“多頭”狙擊。
一個信號是，美銅（07合約）價格接連創(chuàng)出新高，15日觸摸1.13萬美元/噸的高點，一度攀升至1.15萬美元/噸，截至發(fā)稿，為1.1萬美元/噸。
有觀點認為，多頭在出招，推高價格，意在逼空洛鉬等對手盤。有人將此與“青山鎳”事件相提并論，擔(dān)心虧損金額大。
傳言迅速發(fā)酵，從5月15日至22日收盤，洛陽鉬業(yè)A股股價累計下跌13%，市值蒸發(fā)270億元。
“風(fēng)險完全可控?！惫俜矫鞔_表態(tài)。
1
連夜回擊
5月17日，洛陽鉬業(yè)董事會，連夜起草了一份757字的公告，披露一個重要信息——對沖交易。
埃珂森做的是“跨市場套利”交易，在COMEX開“銅”空單的同時，也會在倫敦金屬交易所（LME）開相同數(shù)量的多單，進行對沖，不是裸空單。
這點明了和“青山鎳”事件的區(qū)別，其當(dāng)時只單邊持有“空倉”合約。
公告稱，埃珂森不做單純投機交易，有嚴格風(fēng)險管控體系，從事的跨市、跨期、跨品種等對沖和套利交易策略，完全可控。
截至5月21日19點，美銅07的價格降至11005美元/噸（經(jīng)換算），倫銅的價格是10608美元/噸，兩地的價差縮小至397美元。
這意味著，埃珂森在倫敦的多單，賬面是盈利的。一虧一賺，其虧損額為兩市價差乘以持倉量。
其倉位尚不清楚。
“若價差重新拉大，貿(mào)易商沒辦法如期交割，風(fēng)險就會擴大?！辟Y深期貨行業(yè)人士甘燦榮告訴《21CBR》記者。
關(guān)鍵是，埃珂森在COMEX的空頭頭寸，是否能找到足夠的實物銅交割。
洛陽鉬業(yè)本就是全球十大銅生產(chǎn)商之一，在剛果（金）有兩座銅礦，該公司計劃，2024年，生產(chǎn)54.8萬噸銅。
其有兩類銅產(chǎn)品：一是純度高的陰極銅，即電解銅，可在部分期貨交易所交割；二是銅精礦，冶煉銅的原材料，無法交割。
“沒精煉出來的銅礦，再多也無法滿足短期的合約需求，最終還是要看買方申請交割的數(shù)量。”甘燦榮解釋道。
埃珂森業(yè)務(wù)覆蓋全球，有成熟的物流體系，理論上，可以從各地籌集實物銅，或者轉(zhuǎn)變貨物目的地。
這均非易事。
美銅07合約，當(dāng)前約有17.8萬手，折合200萬噸精銅。有分析指出，即使綜合全球所有可交割貨源，也不及當(dāng)前持倉的20%。
更嚴峻的是，花旗集團最新報告表示，紐約、倫敦的銅期貨市場吸引250億美元投機性多頭資金，多數(shù)資本押注未來全球銅價將觸及1.5萬美元/噸。
“如果投機資本判斷這些企業(yè)的貨都不夠交的話，就會繼續(xù)逼倉。”甘燦榮說。
逼空行情可能持續(xù)。
2
規(guī)模擴張
“2024年創(chuàng)紀錄的銅價和公司創(chuàng)紀錄的銅產(chǎn)量，也將為業(yè)績提供強力支撐。”洛陽鉬業(yè)在澄清公告表達信心。
換句話說，價格上漲，其銅產(chǎn)品能賣個好價錢，也能貢獻不菲收入。
近幾年，這家公司在全球掃貨，資產(chǎn)迅速增加，已成為礦產(chǎn)業(yè)的大玩家。
2016年起，洛陽鉬業(yè)兩次出資，共37.5億美元，買下TFM銅鈷礦80%股權(quán)。
同期，又出價15億美元，收購巴西鈮磷礦項目，重組設(shè)立洛鉬巴西。
“我們在行業(yè)低迷期抓住了機會，那是采礦業(yè)非常困難的時期?！甭尻栥f業(yè)副董事長李朝春回顧道。
目前，其礦山資源分布在中國西部、印尼、巴西、剛果等地，生產(chǎn)銅、鈷、鉬、鎢、鈮、磷等金屬。
2023年，洛陽鉬業(yè)產(chǎn)銅41.95萬噸，鈷5.55萬噸?！般~產(chǎn)量接近全球前十，鈷生產(chǎn)量全球第一?！必攬蠓Q。
截至今年3月末，洛陽鉬業(yè)的總資產(chǎn)為1776億元，同比增長2.7%。
如此龐大的資源版圖，考驗貿(mào)易端的運作。
好在，其早就布下一顆棋，斥資約5億美元，全資收購埃珂森，擁有了全球化的資源貿(mào)易體系。
“判斷供需關(guān)系，捕捉價格錯配機會，在廉價市場買入、在昂貴市場賣出，從而鎖定利潤。”洛陽鉬業(yè)如此描述IXM的運作機制。
去年，IXM完成精礦實物貿(mào)易量273萬噸、精煉金屬實物貿(mào)易量318萬噸。
一手抓開采，一手抓貿(mào)易。
洛陽鉬業(yè)去年收入達1862.7億元，九成來自礦產(chǎn)貿(mào)易。不過，比起貿(mào)易端，礦產(chǎn)挖掘加工端毛利率更高，達40.5%。
偏偏，這次陷入風(fēng)波的，恰在貿(mào)易端的關(guān)鍵落子。
3
吐故納新
洛陽鉬業(yè)的實際控制人，是于泳，持股25.83%。
于泳為人低調(diào)，沒在公司擔(dān)任任何職務(wù)。
其現(xiàn)任董事長，是57歲的袁宏林，他畢業(yè)于南京大學(xué)，在戰(zhàn)略規(guī)劃、企業(yè)管理等方面擁有豐富經(jīng)驗。
袁宏林
其第二大股東，是寧德時代。
寧王子公司四川時代，通過洛陽礦業(yè)集團，間接持有洛陽鉬業(yè)24.68%的股份。
“寧德時代需要有穩(wěn)定持續(xù)的供應(yīng)量，確保原材料（鋰、鎳、鈷）采購的穩(wěn)定可持續(xù)?！备薁N榮分析道。
去年6月，兩位寧德時代高管，林久新、蔣理，進入洛陽鉬業(yè)董事會，擔(dān)任非執(zhí)行董事。
寧德時代財務(wù)總監(jiān)鄭舒，也進入公司，擔(dān)任監(jiān)事。三人均“自愿放棄洛陽鉬業(yè)提供的崗位薪酬”。
攜手寧王，這家礦企優(yōu)化資源配置，吐故納新。
去年，洛陽鉬業(yè)出售NPM銅金礦80%權(quán)益，獲得豐厚收益。
其與寧德時代的聯(lián)合體CBC，獲取玻利維亞兩座鋰鹽湖的開采權(quán)。
CBC將基于玻利維亞兩大鹽湖烏尤尼（Uyuni）和Coipasa建設(shè)兩個工業(yè)園區(qū)，每個園區(qū)電池級碳酸鋰產(chǎn)能將達到2.5萬噸。
該公司定下新目標，未來五年，要初步邁入全球一流礦業(yè)公司行列：
實現(xiàn)年產(chǎn)銅金屬80萬至100萬噸、鈷金屬9萬至10萬噸、鉬金屬2.5萬至3萬噸、鈮金屬超1萬噸。
“TFM 銅回收率每提高一個百分點，將帶來3000萬美元的效益；巴西鈮回收率每提升一個百分點，可實現(xiàn)增收約600萬美元?！?/p>
總裁孫瑞文在致投資者信中寫道，公司在降本增效方面還有巨大的提升空間。
孫稱，市場波動是暫時的，看好產(chǎn)業(yè)升級、能源轉(zhuǎn)型帶來的需求。
價格長期由供需關(guān)系決定，但資本市風(fēng)譎云詭，一著不慎，滿盤皆輸。
圖片來源：洛陽鉬業(yè)，除標注外
責(zé)任編輯：楊紅卜
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