央媽出手！下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率，“精準(zhǔn)滴灌”助推金融向?qū)嶓w讓利

　　中國證券報(bào) 彭揚(yáng) 趙白執(zhí)南

　　輸血實(shí)體經(jīng)濟(jì)！

　　央媽出手，國常會提出的金融向?qū)嶓w讓利1.5萬億元有望更好實(shí)現(xiàn)。

　　央行6月30日消息，決定于2020年7月1日起下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率。

　　兩次調(diào)降再貸款利率

　　再貸款，是指央行對金融機(jī)構(gòu)的貸款。近兩年，新增再貸款主要用于促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，引導(dǎo)擴(kuò)大縣域和“三農(nóng)”信貸投放。

　　再貼現(xiàn)，則指央行對金融機(jī)構(gòu)持有的未到期、已貼現(xiàn)商業(yè)匯票予以貼現(xiàn)。我國央行通過適時(shí)調(diào)整再貼現(xiàn)總量及利率，達(dá)到吞吐基礎(chǔ)貨幣和實(shí)施金融宏觀調(diào)控的目的。

　　本次再貸款利率并非第一次下調(diào)。

　　今年2月27日，中國人民銀行副行長劉國強(qiáng)在國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制新聞發(fā)布會上指出，支農(nóng)、支小再貸款利率從原來的的2.75%下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.5%，發(fā)揮好激勵撬動作用。

　　本次支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后，3個(gè)月、6個(gè)月和1年期支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率分別為1.95%、2.15%和2.25%。再貼現(xiàn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2%。

　　值得注意的是，央行還下調(diào)金融穩(wěn)定再貸款利率0.5個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后，金融穩(wěn)定再貸款利率為1.75%，金融穩(wěn)定再貸款（延期期間）利率為3.77%。

　　對實(shí)體輸血

　　“下調(diào)利率意在增強(qiáng)銀行投放小微三農(nóng)貸款的動力。” 天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明表示，為應(yīng)對疫情沖擊，除3000億元疫情專項(xiàng)再貸款外，今年央行增加了支小支農(nóng)再貸款再貼現(xiàn)額度1.5萬億元。這些再貸款對應(yīng)的小微三農(nóng)貸款利率不能高于同期1年期LPR+50BP，目前為4.35%。下調(diào)再貸款再貼現(xiàn)利率可以適當(dāng)補(bǔ)償銀行承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)，提升銀行信貸投放動力，也是讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方式。

　　央行貨幣政策委員會2020年二季度例會指出，有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準(zhǔn)滴灌作用，提高政策的“直達(dá)性”，繼續(xù)用好1萬億元普惠性再貸款再貼現(xiàn)額度，落實(shí)好新創(chuàng)設(shè)的直達(dá)實(shí)體工具，支持符合條件的地方法人銀行對普惠小微企業(yè)貸款實(shí)施延期還本付息和發(fā)放信用貸款。

　　廖志明表示，作為政策利率體系的組成部分，再貸款與再貼現(xiàn)利率相較于OMO和MLF，調(diào)整相對滯后。2020年2月底，1年期再貸款利率為2.5%，4月1年期MLF利率下調(diào)了20BP。此次一年期再貸款利率下調(diào)25BP至2.25%，以補(bǔ)降性質(zhì)為主。

　　粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖則認(rèn)為，今年銀行自身面臨著存款負(fù)債成本剛性、資產(chǎn)端利率下行、不良壓力加大、資本金缺乏等多重問題。由央行出手，降低再貸款與再貼現(xiàn)利率，可降低銀行支持小微/涉農(nóng)企業(yè)信貸與票據(jù)資金的成本，提高銀行調(diào)降對小微企業(yè)與涉農(nóng)企業(yè)貸款利率的意愿。

　　不代表貨幣政策轉(zhuǎn)向

　　對于下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率是否意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向全面寬松？多位專家表示，下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率具有很強(qiáng)的定向性，體現(xiàn)出對實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的定向支持，并不意味著貨幣轉(zhuǎn)向全面寬松。

　　李奇霖表示，現(xiàn)在大中型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動已經(jīng)基本恢復(fù)，社融和M2增速基本達(dá)到央行的目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)整體處于復(fù)蘇進(jìn)程，轉(zhuǎn)向全面寬松沒有太大必要性，反而會引發(fā)新一輪的資金空轉(zhuǎn)套利，非央行所愿。

　　李奇霖強(qiáng)調(diào)，6月PMI反映出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的修復(fù)是由大型企業(yè)驅(qū)動的結(jié)構(gòu)性修復(fù)，小微企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動與生存環(huán)境依然不佳。既然問題出在小微企業(yè)，是結(jié)構(gòu)性問題，就應(yīng)該利用結(jié)構(gòu)性的貨幣政策，為實(shí)體輸血。

　　光大證券銀行業(yè)首席分析師王一峰表示，此次下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率體現(xiàn)出央行控制套利、防止資金空轉(zhuǎn)采取了“兩手抓”政策：一方面，壓降市場套利空間，驅(qū)動更多市場資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。另一方面，通過這種模式降低存貸款市場價(jià)格，以優(yōu)惠利率向中小微企業(yè)提供貸款，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

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責(zé)任編輯：張譯文