來源：華爾街見聞

　　會(huì)議紀(jì)要顯示，在上月末的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議上，聯(lián)儲(chǔ)決策者總體認(rèn)為，目前的政策利率可能達(dá)到了本周加息周期的頂點(diǎn)，承認(rèn)通脹繼續(xù)上升的風(fēng)險(xiǎn)降低，但對(duì)未來降息保持警惕，強(qiáng)調(diào)并不確定會(huì)將高利率多久，多數(shù)聯(lián)儲(chǔ)官員還提到了過快降息的風(fēng)險(xiǎn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)1月末的議息會(huì)議繼續(xù)保持高利率不變，會(huì)后決議聲明刪除了暗示未來進(jìn)一步加息的措辭，敞開降息大門，但暗示不會(huì)很快行動(dòng)，稱聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)，在對(duì)通脹降至目標(biāo)更有信心以前，不適合降息。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在會(huì)后的發(fā)布后上稱，聯(lián)儲(chǔ)對(duì)降息保持持開放態(tài)度，但不急于行動(dòng)，不認(rèn)為可能3月降息。本次會(huì)議紀(jì)要也沒有釋放聯(lián)儲(chǔ)有意很快降息的信號(hào)。

　　紀(jì)要公布后，有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的記者Nick Timiraos發(fā)文稱，在上月會(huì)議上，大部分美聯(lián)儲(chǔ)官員暗示的擔(dān)憂是，過早降息和價(jià)格壓力變得根深蒂固，而不是過高的利率保持過久，只有兩名官員強(qiáng)調(diào)了長期維持高利率的風(fēng)險(xiǎn)。

　　政策利率可能處于峰值 在更有信心通脹達(dá)標(biāo)前 不適合降息

　　美東時(shí)間2月21日周三公布的會(huì)議紀(jì)要顯示，在利率前景方面，1月會(huì)上，與會(huì)美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，“政策利率可能處于本輪緊縮周期的峰值”，而去年12月的前次會(huì)議中，“與會(huì)者認(rèn)為，政策利率可能處于或接近本輪緊縮周期的峰值”。

　　與會(huì)者指出，2023年通脹下降，以及產(chǎn)品和勞動(dòng)力市場供需趨于平衡的跡象越來越多，都證明了利率可能處于峰值。和會(huì)議聲明一樣，紀(jì)要提到，與會(huì)聯(lián)儲(chǔ)官員“普遍指出，在對(duì)通脹持續(xù)向2%邁進(jìn)更有信心之前，他們認(rèn)為降低聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍并不合適”。

　　許多（many）與會(huì)者表示，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)FOMC過去的政策行動(dòng)和供應(yīng)環(huán)境的持續(xù)改善正在共同作用，使供需更加平衡。與會(huì)者指出，政策利率未來的走勢將取決于即將發(fā)布的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景以及風(fēng)險(xiǎn)平衡。 數(shù)名（several）與會(huì)者強(qiáng)調(diào)了繼續(xù)就依賴數(shù)據(jù)方式進(jìn)行明確溝通的重要性。

　　大多數(shù)官員強(qiáng)調(diào)評(píng)估數(shù)據(jù)判斷通脹的重要性 兩人指出長期緊縮帶來經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)

　　在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，紀(jì)要寫道，與會(huì)者表示，實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和降低通脹兩大目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)正在趨向更好的平衡，“但他們依然高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)”。特別是他們認(rèn)為通脹上行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)減弱，可是通脹仍高于FOMC的長期目標(biāo)2%。

　　華爾街見聞注意到，12月會(huì)議紀(jì)要提到，多名（A number of ）與會(huì)者強(qiáng)調(diào)，限制性貨幣政策立場需維持多久有不確定性，并指出，過度限制性立場可能給經(jīng)濟(jì)帶來下行風(fēng)險(xiǎn)，1月的紀(jì)要也提到這兩個(gè)問題，并且新增指出過快降息的風(fēng)險(xiǎn)。紀(jì)要寫道：

“一些（some）與會(huì)者指出，價(jià)格穩(wěn)定的進(jìn)展可能會(huì)停滯，特別是如果總需求增強(qiáng)、或供給側(cè)復(fù)蘇速度慢于預(yù)期時(shí)。與會(huì)者強(qiáng)調(diào)了限制性貨幣政策立場需要維持多久的不確定性。

大多數(shù)（most）與會(huì)者指出了過快放松政策立場的風(fēng)險(xiǎn)，并強(qiáng)調(diào)，通過仔細(xì)評(píng)估未來數(shù)據(jù)判斷通脹是否可持續(xù)降至2%的重要性。 不過，兩名（a couple of）與會(huì)者指出，長期維持過度限制性的立場會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來下行風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　建議下次會(huì)議深入討論資產(chǎn)負(fù)債表 放慢縮表或有助于過渡到充裕準(zhǔn)備金水平

　　在縮減資產(chǎn)負(fù)債表（縮表）方面，紀(jì)要寫道，與會(huì)聯(lián)儲(chǔ)官員指出，正在持續(xù)的縮表過程是FOMC實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)方法的重要組成部分，縮表迄今進(jìn)展順利。

　　鑒于市場參與者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購（ON RRP）工具的使用量不斷減少，多名（many）與會(huì)官員認(rèn)為，適合在FOMC下次會(huì)議上開始深入討論資產(chǎn)負(fù)債表問題，以此對(duì)放慢縮表的最終決定做出指導(dǎo)。

　　一些（some）與會(huì)者表示，考慮到不確定哪種水平屬于準(zhǔn)備金的充裕水平，放慢縮表可能有助于平穩(wěn)過渡到充裕的準(zhǔn)備金水平，或者可以將縮表持續(xù)得更久。 此外，一些（a few）與會(huì)者指出，即使FOMC開始降息后，縮表也可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

　　金融環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)

　　對(duì)于金融環(huán)境，在討論經(jīng)濟(jì)前景的不確定性時(shí)，多名（several）與會(huì)者提到，金融環(huán)境的限制性已經(jīng)或可能變得不適合的風(fēng)險(xiǎn)，這種限制性不夠的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)不必要地強(qiáng)化總需求，并導(dǎo)致通脹進(jìn)展停滯。

　　與會(huì)者還提到地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。比如，在通脹和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的下行風(fēng)險(xiǎn)中，就包括，可能導(dǎo)致需求大幅回落的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、一些國外經(jīng)濟(jì)體增長放緩可能產(chǎn)生的負(fù)面溢出效應(yīng)、金融環(huán)境可能長期保持限制性的風(fēng)險(xiǎn)，或者家庭資產(chǎn)負(fù)債表疲軟可能導(dǎo)致消費(fèi)超預(yù)期加速減慢。

　　工作人員認(rèn)為資產(chǎn)估值相比基本面偏高 商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格尚未完全反映更疲軟基本面 

　　紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)工作人員在評(píng)估金融形勢時(shí)有些擔(dān)心金融狀況。

　　紀(jì)要寫道，工作人員認(rèn)為，資產(chǎn)估值的壓力仍然顯著，因?yàn)?font cms-style="font-L strong-Bold">一系列市場的估值都相比基本面偏高。雖然承保標(biāo)準(zhǔn)仍然嚴(yán)格，但相對(duì)于租金和國債收益率，房價(jià)已漲至歷史區(qū)間的上限。

　　工作人員指出，商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)下跌，特別是在多戶住宅和寫字樓領(lǐng)域，寫字樓領(lǐng)域的交易水平較低可能表明，價(jià)格尚未完全反映該行業(yè)更為疲軟的基本面。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款

　　市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

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責(zé)任編輯：歐陽名軍