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　　中信證券：財(cái)政政策超預(yù)期 行情將從脈沖式漲跌換擋至企穩(wěn)慢漲

　　財(cái)政政策是當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，財(cái)政部的政策表態(tài)整體超預(yù)期，政策思路的轉(zhuǎn)變比力度的大小更重要；當(dāng)前市場(chǎng)正處于預(yù)期大逆轉(zhuǎn)向行情大拐點(diǎn)的過度階段，市場(chǎng)在前期脈沖式上漲后多空博弈加劇，場(chǎng)外增量資金的入場(chǎng)節(jié)奏放緩，但潛在入市資金規(guī)模依然較大，預(yù)計(jì)行情將逐步從資金面情緒驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)換至基本面驗(yàn)證驅(qū)動(dòng)，行情特征將從脈沖式漲跌換擋至企穩(wěn)慢漲。

　　興證策略：保持多頭思維大漲之后必波動(dòng) 能沖多高不是關(guān)鍵

　　9月底以來，我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)大漲之后也會(huì)有大波動(dòng)。近期的大漲大跌，一定程度上是投資者在情緒裹挾之下，放大了市場(chǎng)的短期波動(dòng)。因此當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，拋開短期心理的變化、情緒的擾動(dòng)，搞清楚市場(chǎng)“為什么漲”、“為什么跌”、“未來行情能夠走多長”，才是決定我們作出后續(xù)判斷和投資決策的關(guān)鍵。

　　民生策略：市場(chǎng)高度亢奮的情緒逐漸降溫，普漲行情進(jìn)入尾聲

　　伴隨著市場(chǎng)高度亢奮的情緒逐漸降溫，普漲行情或進(jìn)入尾聲。我們?cè)谇捌谳^為冷靜地提出要“放下踏空焦慮”，當(dāng)市場(chǎng)退潮時(shí)，我們也提示投資者同樣不要跟隨市場(chǎng)，積極思考未來的真實(shí)場(chǎng)景。政策出臺(tái)的節(jié)奏與市場(chǎng)節(jié)奏天生可能錯(cuò)位，最不容置疑的是決策層的決心，國內(nèi)終端需求與生產(chǎn)活動(dòng)修復(fù)的持續(xù)性值得期待，當(dāng)然這大概率是一輪與過去十余年來地產(chǎn)金融化驅(qū)動(dòng)的復(fù)蘇截然不同，實(shí)物消耗的修復(fù)更應(yīng)該關(guān)注。與此同時(shí)，全球二次通脹似乎不可避免，而相較于通脹本身偏低估的資源品價(jià)格也或?qū)⒃俅握宫F(xiàn)彈性。

　　招商策略：調(diào)整之后A股怎么看？如何看待財(cái)政政策對(duì)A股的影響？

　　上周市場(chǎng)由于此前過熱情緒平復(fù)、政策預(yù)期回調(diào)等原因有所調(diào)整，但短期脈沖式上漲后的調(diào)整是正常現(xiàn)象，未來在回歸基本面、政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)背景下市場(chǎng)向下調(diào)整的空間不大。我們認(rèn)為市場(chǎng)有望沿著三季報(bào)及年報(bào)業(yè)績邊際改善的方向，政策發(fā)力的方向，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)演進(jìn)的方向繼續(xù)尋找機(jī)會(huì)，可以重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)鏈、政府投資相關(guān)領(lǐng)域、消費(fèi)、醫(yī)藥、AI硬件等方向。ETF和融資資金作為924以來增量資金的主力，主要流向創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板，后續(xù)有望形成正反饋。

　　海通策略：結(jié)構(gòu)上科技及中高端制造或是中期主線

　　9月24日以來A股漲幅可觀，隨著成交量降溫，市場(chǎng)或已步入震蕩階段，后續(xù)關(guān)注財(cái)政發(fā)力程度。借鑒歷史底部第一波上漲后的震蕩期，基本面好、前期漲幅小、防御性板塊更具韌性。結(jié)構(gòu)上，科技及中高端制造或是中期主線，具體可以關(guān)注基本面更優(yōu)的科技制造以及兼具供需優(yōu)勢(shì)的中高端制造。

　　光大策略：歷史上 市場(chǎng)大幅波動(dòng)后表現(xiàn)如何？

　　站在本輪來看，波動(dòng)率的大幅抬升大概率將是一種積極的信號(hào)。一方面，歷史經(jīng)驗(yàn)下，市場(chǎng)波動(dòng)率的大幅抬升通常是偏正面的信號(hào)；另一方面，波動(dòng)率的顯著抬升意味著此前低迷的市場(chǎng)情緒出現(xiàn)了顯著好轉(zhuǎn)，這也反映出投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)及股市的信心出現(xiàn)了顯著的恢復(fù)，從長期的視角來看，這可能意味著新一輪經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)中期反轉(zhuǎn)的開始。

　　華西策略：“新質(zhì)牛”步入2.0階段 震蕩鞏固后行情將走的更穩(wěn)健

　　“新質(zhì)牛”步入2.0階段：震蕩鞏固后行情將走的更穩(wěn)健。國慶后A股快速回撤，主因前期市場(chǎng)上漲過快疊加政策預(yù)期打得太高，本周發(fā)改委發(fā)布會(huì)和財(cái)政發(fā)布會(huì)后，市場(chǎng)已逐步修正預(yù)期。可以預(yù)見的是，A股市場(chǎng)持續(xù)暴漲的行情是不可持續(xù)的，“瘋牛、快牛”也不利于資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。本輪 “新質(zhì)牛”已步入2.0階段，接下來市場(chǎng)將逐步向理性情緒回歸，股市波動(dòng)率也會(huì)有所下行，這樣行情才會(huì)走的更穩(wěn)、更遠(yuǎn)。

　　國金策略：“市場(chǎng)底”夯實(shí) “盈利底”尚需耐心

　　財(cái)政發(fā)力或?qū)⒓哟缶用瘛⑵髽I(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的改善力度，夯實(shí)“市場(chǎng)底”。我們亦將維持對(duì)本輪“反彈”行情偏樂觀的態(tài)度，建議逢低配置“科技>消費(fèi)”方向。同時(shí)，考慮到海外風(fēng)險(xiǎn)猶在，未來市場(chǎng)能否更加持續(xù)的走出“反轉(zhuǎn)”仍依賴于“盈利底”出現(xiàn)。倘若后續(xù)財(cái)政發(fā)力的結(jié)構(gòu)上可以更多聚焦在投資、促薪資和就業(yè)等“資產(chǎn)端”，預(yù)計(jì)國內(nèi)企業(yè)“盈利底”將有望前置，屆時(shí)，更長的趨勢(shì)性“反轉(zhuǎn)”行情將由此開啟。

　　華金策略：中長期牛市行情未完 結(jié)構(gòu)性行情下成長占優(yōu)

　　當(dāng)前政策依然積極、基本面修復(fù)有待驗(yàn)證下A股可能維持震蕩走勢(shì)，中長期牛市行情未完。比照歷史復(fù)盤，當(dāng)前A股放量后可能走震蕩后再上漲的走勢(shì)：（1）短期內(nèi)政策依然積極、外部風(fēng)險(xiǎn)有限。一是政策上，首先，經(jīng)濟(jì)政策方面，財(cái)政發(fā)力等政策大概率出臺(tái)和落實(shí)；其次，資本市場(chǎng)政策方面，央行互換便利工具已經(jīng)落地實(shí)施、取消對(duì)高頻交易的手續(xù)費(fèi)減收等政策繼續(xù)出臺(tái)，政策方向依然積極。二是外部風(fēng)險(xiǎn)上，短期內(nèi)有限：首先，中美關(guān)系短期有改善跡象；其次，美聯(lián)儲(chǔ)短期降息預(yù)期下降、伊以沖突等均未對(duì)全球資本市場(chǎng)產(chǎn)生明顯影響。（2）基本面繼續(xù)處于修復(fù)趨勢(shì)中，但強(qiáng)度和持續(xù)性仍有待驗(yàn)證。一是地產(chǎn)銷售仍偏弱，消費(fèi)繼續(xù)處于低位修復(fù)趨勢(shì)中；二是工業(yè)企業(yè)利潤增速和全A盈利增速仍處于回升周期中。（3）政策發(fā)力導(dǎo)致信用回升從而提升A股估值的中長期邏輯未變，中長期牛市行情未完。

　　東吳策略：行情變化加快，怎么看？買什么？

　　本輪A股的強(qiáng)勁上漲表面上由國內(nèi)政策主導(dǎo)，但背后源頭仍要追溯至美聯(lián)儲(chǔ)降息，在當(dāng)前中美金融博弈的大背景下，國內(nèi)政策空間和節(jié)奏在一定程度上受美元降息節(jié)奏的影響。短期來看，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期回落，國內(nèi)增量政策仍可期但節(jié)奏或放緩，市場(chǎng)有望逐步回歸理性，波動(dòng)幅度收斂。但也不應(yīng)過分憂慮，一方面“政策底”依然成立，另一方面過去三年壓制A股的幾大要素都發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)過熱后走向客觀理智是必然的調(diào)整過程，我們建議從三條主線把握機(jī)會(huì)：1）產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)方向；2）并購重組方向；3）三季度業(yè)績超預(yù)期方向。

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責(zé)任編輯：王旭