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　　出品：大眼樓管

　　作者：青檸

　　2020年，三盛控股實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87.79億元，同比增長(zhǎng)276%；歸母凈利潤(rùn)8.09億元，較2019年的0.69億元大幅增長(zhǎng)。三盛控股的業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要得益于上市后的幾次資產(chǎn)注入，后期高增長(zhǎng)是否可以維繼仍有較大不確定性。并且以目前241.28億元的年銷(xiāo)售業(yè)績(jī)，要實(shí)現(xiàn)2022年的“總資產(chǎn)千億、銷(xiāo)售額千億”雙千億目標(biāo)，難度較大。同時(shí)，97%的利息資本化率遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，公司的業(yè)績(jī)有不小的水份。

　　多次資產(chǎn)注入推高業(yè)績(jī) 持續(xù)性有待觀察

　　三次資產(chǎn)注入后，三盛控股的發(fā)展步入快車(chē)道。

　　2017年4月，三盛控股借殼港交所公司利福國(guó)際成功登陸資本市場(chǎng)。之后三盛集團(tuán)逐步將資產(chǎn)注入三盛控股，2017年注入了濟(jì)南章丘項(xiàng)目、平潭項(xiàng)目。2019年12月，三盛控股收購(gòu)了福建盛創(chuàng)等多個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目。2020年10月，三盛控股又以3.47億港元收購(gòu)其控股股東MegaRegal所持有的目標(biāo)公司全部股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊螅⒖毓蓪㈤g接持有福州伯盛95%股權(quán)。而福州伯盛擁有9個(gè)項(xiàng)目公司股權(quán)，分布在福州、泉州、成都、徐州、揚(yáng)州、臺(tái)州及青島。據(jù)悉，這些項(xiàng)目的市值超100億元。

　　上市后快速發(fā)展的訴求下，幾番資產(chǎn)注入令三盛控股的業(yè)績(jī)短期內(nèi)取得較大增長(zhǎng)，2018年-2020年的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為9.34億元、20.55億元、87.88億元和-1.66億元、0.69億元、8.09億元。目前公司的收入包括銷(xiāo)售、投資物業(yè)租金及酒店收入，其中物業(yè)銷(xiāo)售收入占比超95%。

　　2019年9月16日，三盛在上海虹橋召開(kāi)總部入駐儀式。三盛集團(tuán)董事長(zhǎng)林榮濱彼時(shí)曾表示，未來(lái)將積極擁抱“雙千億”目標(biāo)，要在2022年實(shí)現(xiàn)總資產(chǎn)千億、銷(xiāo)售額千億。

　　2020年，三盛控股實(shí)現(xiàn)簽約銷(xiāo)售額241.28億元，較2019年的113.22億元同比增長(zhǎng)113.11%，簽約建筑面積195.34萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)139.53%，增長(zhǎng)不俗。但以目前的銷(xiāo)售規(guī)模要在兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)千億難度較大，除非更大力度的資產(chǎn)注入。截至2020年末，三盛控股土地儲(chǔ)備總建面為3072.7萬(wàn)平方米，土儲(chǔ)規(guī)模較為充足，但是對(duì)于三盛目前的體量來(lái)說(shuō)，支持后續(xù)開(kāi)工等的資金資源調(diào)配也是不小的考驗(yàn)。

　　財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)較快 利息資本化率超97%

　　截至2020年底，三盛控股的銀行貸款及其他借款總額為165.34億元，同比增加約78%，在行業(yè)整體去杠桿的背景下，這一增速較快。其中，短期借款約32.56億元，長(zhǎng)期為132.79億元。雖然目前債務(wù)結(jié)構(gòu)短債較少，以長(zhǎng)期負(fù)債為主，但從賬期來(lái)看，長(zhǎng)期有息負(fù)債中的59%需于2年以內(nèi)償還。

　　三盛控股的有息負(fù)債還包括關(guān)聯(lián)公司借款，三盛控股董事局主席林榮濱持有的福州三盛近年為三盛控股提供了大量借款，截至2020年末待還款項(xiàng)合計(jì)30.7億元。

　　同時(shí)，由于有息負(fù)債的快速增長(zhǎng)，三盛控股的利息開(kāi)支也大幅增長(zhǎng)。2020年，公司總的利息支出為23.14億元，較2019年的15.53億元大幅增長(zhǎng)49%。但最終只有0.6億元計(jì)入當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用，資本化率達(dá)到97.42%，而2019年利息資本化率高達(dá)97.91%。雖然房地產(chǎn)行業(yè)的利息資本化操作較為常見(jiàn)，但資本化率通常在70%以上，97%多的資本化率在行業(yè)并不多見(jiàn)。

　　事實(shí)上，若非高到極致的利息資本化率，2018年虧損1.66億元的三盛控股根本無(wú)法在2019年扭虧轉(zhuǎn)盈，但即便扭虧，2019年最終的歸母凈利也僅有不到1億元。

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責(zé)任編輯：公司觀察