“押大小”難賺錢 “斑馬股”優(yōu)勢(shì)顯　　

　　近兩日創(chuàng)業(yè)板連續(xù)遭遇“滑坡”，令2月以來板塊反彈行情是否還能持續(xù)備受質(zhì)疑。在本周二盤中跳水的情況下，昨日創(chuàng)業(yè)板下跌0.69%，收盤下破5日均線，為13個(gè)交易日以來首次。伴隨成長股活躍度降低以及題材熱點(diǎn)降溫，市場主要指數(shù)紛紛翻綠，個(gè)股財(cái)富效應(yīng)明顯收斂。不過結(jié)合流動(dòng)性、成長股去杠桿等判斷，分析人士對(duì)后市行情并不悲觀，認(rèn)為目前指數(shù)仍處在震蕩筑底階段，短期難有大跌行情。業(yè)績?yōu)橥踔骶€下，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部分化加劇反而為“真成長”脫穎而出帶來機(jī)遇，預(yù)計(jì)接下來具備業(yè)績和題材支撐的“斑馬股”有望站上風(fēng)口。

　　謹(jǐn)慎情緒蔓延

　　創(chuàng)業(yè)板昨日表現(xiàn)疲弱，全天大部分時(shí)間運(yùn)行在平盤之下，收盤報(bào)1785.27點(diǎn)，跌幅為0.69%。

　　從盤面看，創(chuàng)業(yè)板調(diào)整早有先兆。本周二，在高開高走的有利形勢(shì)下，創(chuàng)業(yè)板指盤中兩度出現(xiàn)跳水，尤其午后第二輪下跌來勢(shì)洶洶，直接導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板站上1800點(diǎn)關(guān)口后無功而返，雖然收盤前出現(xiàn)翹尾，指數(shù)最終收紅，但已然透露成長陣營做多力量發(fā)生分歧。

　　本周三，投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板反彈行情的擔(dān)憂情緒則直接演化為兩市全線回調(diào)。從早盤滬強(qiáng)深弱，到午后主要指數(shù)悉數(shù)翻綠，資金擔(dān)憂心理一步步加深。一來經(jīng)過近兩周的持續(xù)回升，創(chuàng)業(yè)板累計(jì)漲幅在主要指數(shù)中居首，其強(qiáng)勢(shì)成分股更積累可觀漲幅，豐富的獲利盤亟待派發(fā)鎖定利潤。二來周二隨著成長行情按下暫停鍵，煤炭、鋼鐵板塊揭竿而起，助力滬指上漲1%，但遺憾的是，周期板塊的脈沖并未演化為持續(xù)上漲主線，反而是銀行板塊由于受到銀監(jiān)會(huì)大幅下調(diào)銀行撥備紅線提振而表現(xiàn)更為強(qiáng)勢(shì)。

　　擔(dān)憂情緒發(fā)酵下的主線模糊，令主力資金無法形成合力。截至昨日收盤，滬綜指和深成指分別下跌0.55%和0.94%，同期上證50指數(shù)跌幅也達(dá)到0.50%，兩市受到拖累全線下跌，個(gè)股漲少跌多，格局重回“二八”分化老面貌。

　　客觀而言，創(chuàng)業(yè)板調(diào)整僅僅是股指應(yīng)聲回落導(dǎo)火索，而非主因。權(quán)重股的低迷表現(xiàn)本質(zhì)上是對(duì)自去年以來因大幅上漲所累積風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)釋放，是自節(jié)前開始調(diào)整的持續(xù)。但盤面看，隨著指數(shù)下滑，資金情緒也受到打擊明顯降溫。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，昨日全部行業(yè)板塊無一例外地遭遇主力凈流出，即便是昨日領(lǐng)漲的銀行板塊亦未能幸免，出現(xiàn)2.73億元凈流出。量為價(jià)先，資金擔(dān)憂情緒迅速發(fā)酵，勢(shì)必為后市指數(shù)和板塊表現(xiàn)蒙上陰影，在當(dāng)前點(diǎn)位附近“顛簸”大概率難以避免。

　　此外，必須看到的是，目前股指已經(jīng)進(jìn)入壓力密集區(qū)，包括年線在內(nèi)的多條均線后續(xù)將對(duì)指數(shù)層層施壓，成為指數(shù)重拾升勢(shì)的重要阻力，3200點(diǎn)整數(shù)關(guān)收復(fù)較難一蹴而就。連續(xù)反彈后，創(chuàng)業(yè)板也將直面獲利盤和1800點(diǎn)位置的雙重考驗(yàn)。而1800點(diǎn)位本身就是去年四季度以來重要投資心理點(diǎn)位。

　　風(fēng)格切換尚早

　　本周創(chuàng)業(yè)板率先釋放調(diào)整信號(hào)，令其成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)，投資者疑慮主要集中在反彈行情還能否延續(xù)，接下來是否會(huì)發(fā)生風(fēng)格轉(zhuǎn)換。

　　對(duì)此，分析人士認(rèn)為，雖然從指數(shù)歷史估值分位來看，近兩年的調(diào)整使得小盤股的PE處于相對(duì)更低的歷史分位，但風(fēng)格是否切換尚待時(shí)間觀察。

　　從啟動(dòng)原因看，近期成長股活躍其實(shí)是由多方面因素共同造成的。一是一線藍(lán)籌權(quán)重股自節(jié)前開始的調(diào)整使得避險(xiǎn)資金急需尋找新的投資標(biāo)的；二是資金面跨年因素消散，節(jié)后市場成交恢復(fù)，提升了中小盤股的活躍度。但歸根到底，上漲仍應(yīng)該以超跌反彈來理解。經(jīng)過前期持續(xù)去泡沫、去杠桿，令中小創(chuàng)估值和股價(jià)匹配度得到顯著提升，相對(duì)大漲后的藍(lán)籌股、白馬股性價(jià)比開始凸顯。

　　需要看到的是，經(jīng)過兩周反彈當(dāng)前成長股和大盤股相對(duì)估值并未出現(xiàn)“泡沫”。數(shù)據(jù)顯示，本周大盤成長和（港股00001）大盤價(jià)值的市盈率比值從1.96上升到2.04，中盤成長和中盤價(jià)值的市盈率比值從1.43上升到1.49，小盤成長和小盤價(jià)值的市盈率比值從1.33上升到1.40。整體看，比值仍處于歷史底部區(qū)間。

　　另外，年初至今并購重組審批提速、IPO趨緩及“獨(dú)角獸”新政為成長股的修復(fù)營造較好的氛圍，存量博弈環(huán)境之下市場風(fēng)格擴(kuò)散趨勢(shì)不斷強(qiáng)化。系統(tǒng)性的風(fēng)格切換則尚需依賴流動(dòng)性寬松背景下的增量積極入市，但相關(guān)跡象并未顯現(xiàn)，當(dāng)前更多還是風(fēng)格擴(kuò)散。

　　長城證券也認(rèn)為，中長期來看，IPO制度改革有助于規(guī)范A股市場，隨著更多代表新經(jīng)濟(jì)方向的“獨(dú)角獸”企業(yè)不斷進(jìn)駐A股，中國資本市場的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有望得到優(yōu)化。“獨(dú)角獸”新政短期有利于提升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，助力中小創(chuàng)反彈。

　　“斑馬股”或迎機(jī)遇

　　對(duì)于接下來行情如何演繹，國泰君安（港股02611）證券分析師林隆鵬預(yù)計(jì)，未來階段偏向成長主題有望更受資金青睞，認(rèn)為這是市場資金的內(nèi)在板塊輪動(dòng)規(guī)律。與此同時(shí)，外部預(yù)期也在催化偏成長偏主題板塊表現(xiàn)更優(yōu)。既然“獨(dú)角獸”企業(yè)可以考慮加大支持力度，那么對(duì)已經(jīng)上市的高科技新經(jīng)濟(jì)公司增加支持力度預(yù)期也會(huì)上升，未來合理的外延式定增收購?fù)ㄟ^審核過會(huì)的可能性加大。而對(duì)于這一類有業(yè)績又有題材的偏中小盤股票，林隆鵬給予其形象的稱謂——斑馬股。

　　林隆鵬認(rèn)為，投資者其實(shí)大可不必再去糾結(jié)買大買小問題，買業(yè)績穩(wěn)定低估值的大藍(lán)籌是價(jià)值投資，買高成長相對(duì)估值高的成長股也是價(jià)值投資，關(guān)鍵在于高成長能否在未來幾年匹配相對(duì)的高估值?！霸谶@種意義下，其實(shí)市場無所謂風(fēng)格切換，根本就是業(yè)績?yōu)橥??！?/p>

　　業(yè)績?yōu)橥踔骶€下，這意味著，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部分化加劇反而為“真成長”脫穎而出帶來機(jī)遇，具備業(yè)績和題材支撐的“斑馬股”有望受到關(guān)注，從而站上風(fēng)口。

　　截至目前，中小創(chuàng)已全部公布的年報(bào)業(yè)績情況，盈利同比增速相比業(yè)績預(yù)告和三季報(bào)多數(shù)下滑。對(duì)此，山西證券分析師麻文宇提示投資者注意風(fēng)險(xiǎn)防范，在創(chuàng)業(yè)板市場良莠不齊，自身商譽(yù)減值、盈利下滑、創(chuàng)新與成長力趨弱等問題并未實(shí)質(zhì)性改善背景下，自下而上，從業(yè)績、估值、研發(fā)投入、行業(yè)地位、資源、技術(shù)稀缺性等幾個(gè)維度充分選取優(yōu)質(zhì)成長股。

責(zé)任編輯：張恒