歷史經驗表明，在居民財富快速增長的過程中，財富全球化配置的需求日益強烈，從而推動資本出海尋找投資機會。港股通的推出解決了外匯額度的問題，投資港股不再需要外匯額度。截至2018年3月15日，根據wind統計數據，恒生指數2017年以來累計上漲43.36%，跑贏全球主要指數。整體來看，港股之所以能夠領跑全球，在于占盡“天時、地利、人和、錢足”：
天時：滬港通、深港通相繼開通，香港和內地股市互聯互通不斷強化。年初以來人民幣匯率的穩定有利于增強海外資金配置港股的信心，同時企業盈利改善，內地經濟復蘇推動上市公司盈利在2018年繼續改善。
地利：與全球主要市場指數比較，港股估值仍處于“價值洼地”，2018年3月15日，恒生指數PE估值為13.1倍，恒生國企指數估值為11.5倍。目前恒生AH溢價指數為125左右，港股相比A股仍有較大程度的折價。
人和：港股“高分紅”的特質受到機構投資者的青睞。此外，港股回購趨于活躍，特別是自2015年下半年起顯著升溫，在港股上市的中資股頻頻回購。
錢足：海外資金對港股再配置，新興市場基金對香港市場處于持續低配的狀態。自2017年4月開始，港股市場每月資金均為正流入，一定程度上顯示海外資金在回流港股；內地資金南下，自深港通開通以來，南下資金累計流入6500多億，每日港股成交中南下資金的占比在10%-15%，對港股的影響力在逐漸增大，A股的力量和投資邏輯會逐步影響港股。
港股賺錢效應持續顯現，港股銀行獲得廣泛關注。2017年以來，截至2018年3月15日，根據wind統計數據，上證綜指上漲6.04%，中證銀行指數上漲17.63%；同期恒生指數上漲43.36%，中證香港銀行指數上漲38.62%。銀行行業正迎來基本面的持續改善：從短期來看，一季度銀行股具有向上的確定性，主要邏輯是：估值、業績、流動性三點支撐；利率下行帶動銀行股估值修復；周期復蘇銀行先行。
從中長期來看，最新公布的2017年四季度監管數據顯示行業基本面在改善。主要是商業銀行NIM在環比回升，四季度達到2.10%，環比回升3個bp；資產質量保持平穩，潛在信用風險繼續降低。不良率在持平，四季度為1.74%；關注類貸款占比在環比下降，四季度為3.49%，環比下降7個bp。
展望未來，銀行板塊即將迎來眾多催化劑，行業基本面持續改善。一方面，在監管影響邊際減少下，銀行負債端成本壓力減少，同時在資產收益率持續改善下，帶來NIM的回升；另外一方面，行業不良生成率明顯在下降，資產質量在逐漸改善。
受金融去杠桿、整治金融亂象等影響，2017年商業銀行ROE僅12.56%，處于歷史底部。2018年在行業基本面持續改善下，行業盈利能力將會有所增強，ROE將回升，帶來估值的修復。經過一年多的金融風險防范和控制工作，銀行體系的隱含風險已經明顯下降，陸續出臺的政策將驅動銀行業務規范化、標準化。如撥備覆蓋率監管要求的下調，將提高銀行不良的真實性，帶動銀行PB重回1以上。
另外，A股將正式納入MSCI指數，對銀行股來說也是一個重大利好。在納入MSCI指數之后，預計將會有千億增量資產入場，其中銀行股的占比較高，對于A股和港股來講都算是有利的因素，有一定的持續性。
香港銀行板塊歷來屬于權重板塊，加權股息率為3.32%，加權PB僅1.06倍，在所有行業中估值最低，具有較高的配置價值，受到保險和銀行理財等資金的青睞，也是海外資金重點配置的品種。未來隨著經濟企穩和企業盈利改善，銀行的信用風險也隨之下降，息差已經開始收斂，商業銀行不良率預計見頂，有望推動銀行估值的提升。目前中資銀行相對A股折價也在相對高位，價差收斂為香港銀行板塊提供一定安全墊。
最后值得一提的是，歷史上由于兩地投資者結構和市場投資風格的差異，港股銀行一直比A股銀行便宜，然而這并不是必然的規律。未來，港股的表現也可能與A股背離，使得AH溢價率小于100，即港股貴于A股。
責任編輯：馬婕
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