李蕾/插畫

　　華夏時報記者 劉佳 北京報道

　　一個月內(nèi)，央行開展兩次中期借貸便利（MLF）操作。

　　為維護月末銀行體系流動性合理充裕，7月25日，央行發(fā)布公告稱，以固定利率、數(shù)量招標方式開展了2351億元7天期逆回購操作，利率為1.7%。

　　此外，央行還以利率招標的方式開展了2000億元中期借貸便利（MLF）操作。值得注意的是，本次MLF中標利率為2.3%，較前次下降0.2個百分點。

　　這也是央行首次在MLF操作固定時間窗口（每月15日前后）之外，額外時間開展的MLF操作。

　　在民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬看來，此次MLF操作安排在LPR報價之后，進一步淡化了MLF的政策利率色彩。“表明在新的貨幣政策調(diào)控框架之下，正逐步疏通由短及長的利率傳導關(guān)系。”

　　MLF利率下降20個基點

　　早在本月15日，央行就曾公告稱開展1年期1000億元中期借貸便利（MLF）操作，以充分滿足金融機構(gòu)需求。

　　彼時1年期MLF利率維持在2.5%，已連續(xù)11個月保持不變。在操作量上，也是延續(xù)“縮量平價”續(xù)作。

　　究其原因，背后是受信貸需求偏弱，金融“擠水分”，以及當前監(jiān)管層強調(diào)淡化對數(shù)量目標的關(guān)注，克服信貸投放的規(guī)模情結(jié)等因素。

　　然而在7月22日當天7天期逆回購利率下調(diào)之后，SLF利率、LPR報價利率以及存款利率、MLF利率均漸次下調(diào)。

　　其中，7月22日7天期逆回購操作利率率先下調(diào)10個基點，是2023年8月以來首次調(diào)整；貸款市場報價利率（LPR）1年期和5年期以上也在當日分別下降10個基點。同時，常備借貸便利（SLF）3個品種利率也在22日分別下調(diào)10個基點。

　　隨后在7月25日一早，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵儲銀行等六大行均已下調(diào)存款掛牌利率。

　　具體來看，六大行將活期存款掛牌利率下調(diào)5基點至0.15%。三個月、半年、一年整存整取掛牌利率均下調(diào)10基點，分別為1.05%、1.25%、1.35%；二年、三年、五年整存整取掛牌利率均下調(diào)20基點，分別為1.45%、1.75%、1.8%。此外，零存整取、整存零取、存本取息掛牌利率也下調(diào)10個基點。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青對《華夏時報》記者分析稱，7月22日1年期LPR下調(diào)10個基點，疊加年初以來10年期國債收益率較大幅度下行，是觸發(fā)本輪存款利率下調(diào)的直接原因。

　　不過本月央行再度啟動MLF操作且量增2000億元，利率調(diào)降幅度也大于7天逆回購。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《華夏時報》記者分析稱，此舉意在引導金融機構(gòu)加大實體經(jīng)濟長期、低成本資金支持，金融支持實體經(jīng)濟力度明顯加大，尤其加大實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)和重點領(lǐng)域支持。

　　溫彬認為，MLF利率下調(diào)幅度超出OMO，或主要源于之前MLF利率偏高，與同業(yè)存單等市場利率的利差不斷擴大，使得商業(yè)銀行需求不高。

　　“為提升MLF的市場需求，有效發(fā)揮其基礎(chǔ)貨幣的投放作用，有必要根據(jù)市場供需變化，進行相應(yīng)幅度的調(diào)降，縮窄利差。”溫彬表示。

　　臨時加做MLF

　　當前MLF已經(jīng)“淡化政策利率色彩”，不再承擔“主要政策利率”角色。

　　因此，本輪“加場”MLF利率調(diào)整，如同7月22日的SLF利率下調(diào)一樣，屬于政策利率體系的聯(lián)動調(diào)整。

　　“而臨近月末的操作，表明金融機構(gòu)流動性需求明顯增加，貨幣市場利率有一定上行壓力。”溫彬進一步表示，7月24日銀行間隔夜和7天回購利率都在1.75%附近，較7月22日降息當天分別高9個基點和4個基點。同時，8月15日將有4010億元MLF到期，部分MLF參與機構(gòu)在此次需求報送中前瞻考慮了下個月的到期量，甚至考慮了央行可能的賣出國債操作。因此，央行此次MLF操作凈投放2000億元，能更好滿足金融機構(gòu)的流動性需求。

　　王青也持有同樣的觀點。“可以看到，7月下半月以來逆回購操作規(guī)模連續(xù)處于較高水平，央行之所以在本月額外開展一次MLF操作，或與7月下半月以來銀行體系流動性持續(xù)偏緊有一定關(guān)聯(lián)。”王青舉例稱，早在2020年11月30日央行也曾臨時開展一次MLF操作。當時的一個重要背景是受“永煤違約”影響，市場流動性收緊，在2020年11月30日臨時開展MLF操作之前，央行也曾持續(xù)開展較大規(guī)模的逆回購操作。

　　“此次MLF臨時加做，有助于保持銀行體系流動性處于合理充裕狀態(tài)，釋放央行堅持支持性貨幣政策立場的信號，穩(wěn)定市場預期。”王青坦言。

　　談及未來MLF操作是否都會延后至每個月25日？溫彬認為，不排除會延后操作的可能。但在此期間，考慮到存量MLF仍在月中15日前后到期，加之月中還有稅期等影響因素，金融機構(gòu)或面臨流動性管理的考驗。

　　王青則認為，考慮到MLF操作主要用來調(diào)節(jié)銀行體系中長期流動性，而且每月操作一次，通常能夠滿足銀行體系的流動性需求和政策調(diào)整需要。由此，本次臨時加做后，尚不能據(jù)此確定未來臨時開展MLF將成為常態(tài)。

　　盡管如此，受訪專家仍舊一致認為，近期一系列降息政策組合拳的落地，表明穩(wěn)增長已成為當前政策首要目標，既釋放了穩(wěn)經(jīng)濟的信號，助力提振市場信心；也進一步明晰了未來的貨幣政策調(diào)控框架，有助于不斷提升調(diào)控的精準性和有效性。預計央行還將綜合運用上述工具，繼續(xù)保持流動性合理充裕，引導市場利率圍繞央行政策利率平穩(wěn)運行。

　　責任編輯：孟俊蓮 主編：張志偉

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責任編輯：李琳琳