匯通財(cái)經(jīng)APP訊——Heraeus的貴金屬分析師稱(chēng)，盡管美債收益率高企，且美聯(lián)儲(chǔ)降息可能性變小，但金價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺，但如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)在第二季度出現(xiàn)衰退，銀價(jià)將面臨重大下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　在最新的貴金屬報(bào)告中，分析師指出，盡管亞洲大國(guó)在年底恢復(fù)購(gòu)金引起了很多關(guān)注，但波蘭實(shí)際上在2024年領(lǐng)先于所有央行。截至11月，波蘭去年迄今累計(jì)購(gòu)買(mǎi)了89.5噸黃金，自4月以來(lái)一直在購(gòu)買(mǎi)。

　　他們補(bǔ)充稱(chēng)：“盡管亞洲大國(guó)恢復(fù)購(gòu)金是2025年黃金需求持續(xù)增長(zhǎng)的一個(gè)積極指標(biāo)，但印度、土耳其和波蘭似乎是更可靠的需求驅(qū)動(dòng)者。隨著這些國(guó)家的貨幣兌美元繼續(xù)走弱，它們可能會(huì)繼續(xù)使用黃金作為分散儲(chǔ)備的工具。”

　　Heraeus還指出，美債收益率在新的一年里一直在上升，但黃金似乎并未受到影響。

　　分析師表示：“在2024年4月達(dá)到4.68%的峰值后，10年期美債收益率到9月份降至3.61%，但此后又回升至4.67%，恰逢特朗普贏得大選。這一漲幅與美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下降很多一致，原因是對(duì)未來(lái)通脹政策的擔(dān)憂(yōu)引發(fā)了美聯(lián)儲(chǔ)官員的謹(jǐn)慎言論。目前市場(chǎng)認(rèn)為，在2025年7月底之前沒(méi)有進(jìn)一步降息的可能性接近25%。”

圖1：10年期美債收益率和金價(jià)對(duì)比（黃線(xiàn)指金價(jià)，藍(lán)線(xiàn)指10年期收益率）

　　他們指出：“雖然美債收益率上升通常會(huì)抑制黃金作為一種非收益資產(chǎn)的吸引力，但通脹擔(dān)憂(yōu)和地緣政治不確定性繼續(xù)支撐其避險(xiǎn)吸引力。隨著上周收益率上漲近1%，金價(jià)也上漲了2%以上。美債收益率與黃金之間的歷史動(dòng)態(tài)仍然不正常。”

　　至于白銀，Heraeus表示，美國(guó)第二季度經(jīng)濟(jì)衰退的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)推動(dòng)銀價(jià)穩(wěn)定在每盎司30美元以下。

　　分析師們寫(xiě)道：“一年多來(lái)，各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一直指向美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。但GDP增長(zhǎng)數(shù)據(jù)未顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩。2024年前三季度美國(guó)GDP平均增長(zhǎng)2.57%，預(yù)計(jì)2025年美國(guó)GDP同比增長(zhǎng)2.6%。然而，美債收益率并未出現(xiàn)倒掛，這往往是一個(gè)可靠的衰退指標(biāo)。根據(jù)未倒掛和開(kāi)始衰退之間的歷史滯后，美國(guó)可能從2025年第二季度開(kāi)始陷入衰退。”

　　圖2：美債收益率曲線(xiàn)（藍(lán)線(xiàn)指10年期與2年期收益率之差，若大于零，則可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的發(fā)生，請(qǐng)注意灰色部分歷史上美國(guó)衰退與藍(lán)線(xiàn)的關(guān)系）

　　他們補(bǔ)充稱(chēng)：“這是工業(yè)白銀需求的潛在下行風(fēng)險(xiǎn)，（不包括經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)）有可能達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄高位，主要受太陽(yáng)能制造業(yè)需求的推動(dòng)。然而，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致工業(yè)消費(fèi)萎縮，白銀需求將面臨同比下降的風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)衰退期間，白銀的表現(xiàn)往往不如黃金，因?yàn)樗墓I(yè)需求成分很大，而黃金主要是一種價(jià)值儲(chǔ)存手段。在衰退的情況下，2025年銀價(jià)可能難以維持在每盎司30美元上方的水平。”

　　分析師們還認(rèn)為，交易員現(xiàn)在正在接受特朗普2.0對(duì)貴金屬征收新關(guān)稅的可能性。他們指出：“白銀實(shí)物期貨交易（EFP）溢價(jià)異常高，這意味著市場(chǎng)參與者選擇現(xiàn)在交割實(shí)物金屬，以避免未來(lái)交割可能出現(xiàn)的關(guān)稅。與此同時(shí)，近月白銀期貨合約與現(xiàn)貨白銀的價(jià)差升至每盎司0.60美元的逾10年高點(diǎn)。”

　　分析師寫(xiě)道：“盡管對(duì)白銀征收額外關(guān)稅絕不是板上釘釘?shù)氖拢@種可能性正在加劇這種波動(dòng)。這種動(dòng)態(tài)可能正在推動(dòng)倫敦金庫(kù)的白銀外流（上月總計(jì)714噸），流向美國(guó)，不過(guò)需要貿(mào)易數(shù)據(jù)來(lái)證實(shí)這一點(diǎn)。”

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責(zé)任編輯：張靖笛