2024

08/26

01

股指：有望反彈

股指。近期受經濟預期偏弱及存量資金博弈影響，市場表現低迷，成交持續萎縮。根據鮑威爾在杰克遜霍爾年會上的演講，9月降息基本“板上釘釘”，降息周期即將開啟。屆時人民幣貶值壓力減輕，國內貨幣政策空間也將進一步打開。在海內外積極因素的共同帶動下，北向資金或將重新回流，市場風險偏好提升，指數有望迎來反彈。

02

黑色系板塊：震蕩為主

螺卷。鮑威爾的發言釋放降息預期，利好風險資產價格。上周五住建部提到房屋養老金試點，短期影響預計不大?；久鎭砜?，上周螺紋和熱卷都在去庫，加上接下來前期積壓的需求釋放和需求季節性的改善的預期在，盤面有一定企穩的基礎。但是長期需求缺乏彈性，板材的庫存壓力也在的情況下，價格反彈能夠看到的空間也會比較有限，盤面低位震蕩為主，做多建議輕倉。

鐵礦。上周礦價的反彈主要還是成材企穩后帶動的?；久婵翠搹S仍在減產，板材的庫存壓力還在，后期需求能否繼續改善，進而鐵水見底比較關鍵。本周疏港已經開始回落，港口后期仍有累庫的壓力，價格短期還看不到明顯上漲的動能，預計鐵礦價格震蕩為主。

雙焦。鐵水產量環比繼續下滑，鋼廠還在減產，原材料需求承壓。而焦煤海外煤仍有進口利潤，進口保持高位，供應壓力較大，基本面對價格支撐不佳?，F貨方面，焦炭后續還有提降的預期，雙焦現貨價格也維持弱勢。與i就盤面維持弱勢震蕩。

玻璃。玻璃現貨價格繼續下行，企業出貨一般，庫存繼續增加，基本面較弱。加上純堿仍在下跌通道，玻璃動態成本支撐線也一直下移。預計玻璃底部震蕩偏弱運行。

純堿。光伏玻璃落后產能淘汰再加速，純堿整體需求因此明顯下滑。但供應還是較高，庫存因此繼續創年內新高，供應寬松進一步加劇，基本面對價格壓制明顯。預計底部震蕩偏弱運行。

03

能源化工：美聯儲政策轉向確定

原油。周五油價大幅反彈，美聯儲主席不出意外地在杰克遜霍爾年會中聲稱政策調整的時機已經到來，就業市場的進一步放緩將是不受歡迎的。美聯儲明確的鴿派轉向將有助于其實現軟著陸，且走低的美元也將支撐美元計價商品，短期內利好供需緊平衡的原油。不過市場仍將密切關注將來的就業數據進展，以及OPEC+產業政策變化。

瀝青。8月第4周瀝青產業數據顯示本周煉廠出貨量再度下降，維持同期絕對低位，疲態盡顯。煉廠開工率受低利潤及排庫需求打壓同處于顯著低位。周度社庫廠庫下降，不過去庫主要通過抑制供應，而非需求推動。隔夜油價走高，預計短線震蕩偏強。

PX。周五夜盤價格略有上行，但幅度有限，價格仍然處于底部區間整理運行。上周PX供應略有縮量，相對降負幅度有限，不過仍然對供需面的壓力形成一定緩解，PXN下方壓縮空間較為有限，旺季來臨后預計對化工品的利潤擴張形成一定的驅動。整體而言，后市價格預計整體維持低位區間整理運行，上行幅度較為有限。策略建議：短期價格低位區間整理，是否繼續做空可關注TA是否會進一步增加減產幅度和成本端油價情況。

PTA。PTA整體跟隨成本端波動為主，上周整體供需持穩運行，月中恒力計劃內停車檢修后，供應端帶來一定的縮量，不過仍然無法扭轉后續累庫的預期，目前聚酯工廠負荷依然未見明顯起色，主要在聚酯瓶片負荷拖累，下游觀望情緒濃厚，仍有展現出旺季驅動，供需面整體累庫為主，走強驅動有限。策略建議：中長期逢高空TA01合約。

MEG。上周港口庫存數據顯示大幅累庫，抑制其上漲驅動，不過供需面在顯示端仍有一定支撐，供應端略有縮量，因此近月價格下方仍然有一定支撐，目前8月份乙二醇整體驅動有限，關注后期聚酯及實際需求是否被證偽，中長期來看，大方向依然偏空，市場對第四季度需求預期偏悲觀，裝置供應回升后，港口庫存難以再度去化。策略建議：短期不建議入場，維持觀望，01合約下方支撐偏強，但8月整體驅動和估值角度沒有太大空間，EG2501合約大方向偏空。

PVC。V上周呈底部震蕩格局，上半周低位反彈，但我們前期觀點認為反彈屬情緒上的超跌反彈，幅度有限，預計后市仍呈現低位區間整理走勢。支撐反彈的因素多是移倉換月階段性的情緒企穩疊加出口好轉，不過出口好轉的持續性仍有待觀察，印度BIS延期情況仍對市場有一定擾動。基本面總量的問題還未解決，實際需求疲軟疊加未見明顯供應減產，預計大方向依然偏弱運行。策略建議：預計短期價格再次轉弱低位區間震蕩走勢，不過向下空間有所收窄，價格方面存在一定的中期預期但短期依舊疲軟。

甲醇。長周期來看甲醇2501合約的基本面并不悲觀。一方面，在生產利潤下滑、秋檢規模預期增加和國際甲醇開工高點已現的情況下，供給和進口端的壓力將逐步減弱；另一方面，MTO需求還有發力空間，傳統需求逐步見底，“金九銀十”的旺季預期仍有加持，精細化工品需求和冬季燃料需求則可帶來邊際增長效應。在港口庫存拐點逐步顯現，內地庫存壓力不大的背景下，未有較高溢價的2501合約可以適當逢低布局多單，上方空間則受到MTO利潤的壓制。

聚烯烴。聚烯烴當前處于強現實+弱預期的格局。09合約偏強，主要因為標品庫存較低，臨近交割對近月支撐較強。01合約偏弱，主要是一方面，市場對未來原油以及宏觀預期都較弱壓制遠月價格；另一方面，聚烯烴四季度依然有新投產能壓力且旺季預期不旺。聚烯烴單邊上暫時難有趨勢，短期震蕩為主，09合約更多搏低位反彈，01合約偏空（PE為主），但因為標品以及點價交貨問題傾向于交割后布局01合約的空單。鑒于PP中長期好于PE，01L-P價差做縮為主。

04

有色金屬：降息預期快速升溫

銅。宏觀面，周五晚鮑威爾在杰克遜霍爾會議上的講話基本可以確定9月開始降息，在目前缺少數據正式衰退已經到來的情況下，該信號也使得市場定調軟著陸，若9月初美國就業數據未出現超預期的走軟，那么接下來的宏觀走向傾向于偏利多去看待?；久?，進口TC反彈受限，銅精礦供應維持偏緊，國內陽極板供應出現緊缺，關注三季度末冶煉廠減產可能，需求端周內開工維穩，后續開工仍有進一步提振的空間，社會庫存或維持去庫?？傮w上短期軟著陸預期再度抬升，銅基本面邊際改善，底部支撐預計將抬升。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，幾內亞仍處于雨季，對于國內到港的影響將逐漸顯現，預計后續進口鋁土礦量將進一步收緊，原料端供應不足將推升氧化鋁成本，國內總體維持緊平衡局面不變，在盤面快速沖高后，期現套利窗口打開，對價格構成一定壓力，預計氧化鋁價格維持高位震蕩。電解鋁方面，供應端8月產量增速快速放緩，需求端持續改善，向旺季過渡的趨勢不變，鋁箔板塊受旺季來臨開工小幅走強，其他板塊周內新訂單表現平平，但后續開工預計隨旺季來臨仍有一定的抬升空間，鋁錠維持去庫。總體上宏觀面軟著陸預期再度抬升，基本面持續改善，鋁價或維持震蕩偏強。

鎳。鎳處于過剩格局當中，鎳供應持續的增加，全球鎳庫存仍處于累庫的通道，鎳價上方的空間整體受限。但從估值角度，前期鎳價已經擊穿印尼鎳礦成本線(按印尼鎳礦到廠價測算)，存在估值修復的驅動。風險:印尼鎳礦政策;海內外宏觀政策

貴金屬。鮑威爾說道：“政策調整的時機已經到來。對通脹率邁向2%的信心增強。我們并不尋求或歡迎勞動力市場進一步的降溫。我們將盡一切努力支持勞動力市場使之強勁，同時在實現價格穩定方面取得進一步進展；政策利率水平為應對風險提供了充足的空間，包括勞動力市場出現進一步不利的疲軟?！钡鼐壵螞_突方面，以色列及黎巴嫩雙方均無意愿爆發全面戰爭。降息預期支撐，貴金屬維持偏多思路對待。

05

農產品:ProFarmer巡查美豆產量高于預期

油脂。上周在棕櫚油的領漲下，油脂整體震蕩上漲，主要因印尼將強制實施B40政策，有望增加明年棕櫚油需求。不過ProFarmer年度田間巡查結果顯示今年美豆有望大豐收，美豆單產達到54.9蒲/英畝，產量達到47.4億蒲，均高于USDA8月份的預測值。預計會對豆油和菜籽油形成一定壓力。總體而言，短期受印尼政策影響，短期內油脂走勢偏強，但由于其他方面利空因素較多，中長期走勢仍不樂觀。

豆粕/菜粕。上周粕類呈現低位震蕩的走勢，一方面美豆豐產預期強烈，ProFarmer年度田間巡查結果顯示今年美豆有望大豐收，美豆單產達到54.9蒲/英畝，產量達到47.4億蒲，均高于USDA8月份的預測值；另一方面低價美豆吸引買家，上周出口商連續多日向美國農業部報告向中國和未知買家出口銷售大豆。預計，近期粕類可能維持低位震蕩的走勢。

白糖。鄭糖主力SR2501合約周五收于5536元/噸，環比下跌100元/噸，周度運行區間為5508~5686元/噸，跌幅1.77%。原糖主力合約周五收于18.4美分/磅，周環比上漲0.3美分/磅，漲幅為1.66%。國內市場，庫存處于相對低位。目前進口糖陸續到港大幅放量，供應格向進口段傾斜。新季存在豐產壓制，但受高基差影響，09支撐較明顯。現階段巴西中南部階段性生產數據是糖價的重要指引，關注中南部火災情況對甘蔗產量影響。預計短期盤面將以低位震蕩為主。

棉花。短期，鄭棉持續反彈，進行估值修復。中長期來看，供需寬松格局下，棉價整體維持弱勢格局，反彈空間相對有限。

生豬。上周生豬震蕩下跌，現貨價格均價20元/公斤，跌價期整體出欄節奏加快，整體市場供應節奏寬松，集團和散戶級出欄意愿較強，但需求端匹配能力較差，宰量多維持低位震蕩，所以屠企收購難度不大。北方標肥價差收窄，甚至有倒掛情況。南方區域大肥仍有溢價，西南尤甚。預計本周或有繼續走弱可能。

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