股指：底部震蕩;黑色系板塊：關注需求能否延續改善;能源化工：原油延續弱勢;有色金屬：等待更多宏觀指引;農產品:繼續關注美國年度田間巡查

2024

08/21

01

股指：底部震蕩

股指。近期市場持續縮量，市場熱點集中于高股息和題材板塊，個股表現較差。在國內經濟修復偏慢的情況下，需要更多政策加碼來扭轉悲觀預期。在市場風險偏好修復之前，指數預計延續底部震蕩走勢，IF和IH或相對穩健。如果成交量能有所反彈，指數有望企穩回升。

02

黑色系板塊：關注需求能否延續改善

螺卷。盤面連續兩日反彈，現貨市場成交也有所改善。短期連續下跌后反彈能夠釋放一部分需求，加上季節性看需求也會邊際好轉的預期以及政策的預期也值得期待，因此盤面短期或能延續超跌反彈的走勢。后期壓力主要來自于鋼廠產量回升后供給的壓力，因為中長期需求還是承壓。

鐵礦。鐵礦價格低位震蕩，最近走勢略弱于鋼材，主要是目前鋼廠減產仍在延續。目前看影響礦價的主要因素還是在于鋼材端的需求能否階段性好轉，進而給礦價支撐，后期形成正反饋，最近兩日反彈鋼材需求尚可。短期看鐵礦處于下跌后的反彈修復周期，預計盤面震蕩略偏強運行。

雙焦。盤面有所反彈，主要是前期連續下跌過久，當前存在超跌反彈的空間。但是從當前產業需求來看，鋼廠仍有減產的壓力，對原材料需求仍有降低的可能。弱現實沒有明顯改變的情況下，雙焦即使超跌反彈，但反彈空間比較有限，看不到反轉的信號。在超跌情況下，預計雙焦短期震蕩略微偏強，中期仍需觀察終端需求情況。

玻璃。盤面的小幅反彈更多的是超跌反彈，玻璃基本面并不支持上行。當前玻璃日度產銷仍舊不佳，庫存也偏高，對價格反彈空間仍會有壓制。在基本面沒有明顯改善的情況下，反彈持續性預計不佳。但下方空間也不多，當前底部成本支撐較強，因此，玻璃整體仍以底部區間震蕩對待，區間操作為主。

純堿。盤面短期超跌反彈。但是當前基本面高庫存仍會對價格上方空間施壓，反彈空間和反彈持續性預計不佳，不建議追多，純堿預計仍在底部區間震蕩運行。

03

能源化工：原油延續弱勢

原油。總體維持弱勢，中東和談取得進展的背景下，市場逐漸對正在發生的小規模沖突視而不見，供應風險持續降低。此外需求憂慮仍然籠罩市場，凌晨美國API庫存意外增加，國內需求不及預期，疊加宏觀與產業政策均存在風險，預計短期油價維持偏弱運行。

瀝青。8月第3周瀝青產業數據顯示本周煉廠出貨量邊際增加，保持同期低位，總體仍然疲軟。煉廠開工率受低利潤打壓未能出現季節性走高，同處于同期顯著低位。周度社庫廠庫下降，不過去庫主要通過抑制供應，而非需求爆發。隔夜油價小幅下跌，預計短線震蕩偏弱。

LPG。PDH利潤持續小幅回落，化工需求正在邊際逐步轉弱，其開工率從此前75%波動下移至70%；房地產成交乏力下PP價格弱勢對PG價格形成牽制。09合約受高基差影響，下方有支撐國際市場下游采購平穩，賣方價格維持堅挺。目前美國持續高出口后其庫存開始同比轉負，轉強的MB價格對市場支撐交強。PDH近期毛利持續走弱，化工需求預期略有轉弱。進口成本仍有支撐，國產氣銷售壓力可控，煉廠價窄幅波動。目前倉單規模偏低，現貨價高位持穩背景下盤面交割折價存收縮趨勢，盤面總體震蕩偏強。

PX。昨日尾盤價格受到提振，化工品普遍有所走強，不過PX/TA整體反彈趨勢偏弱，原油價格震蕩下跌下支撐不強，不過夜盤延續反彈。目前PX在7650左右受到明顯支撐，但是國際油價仍未出現止跌現象，因此認為后續價格反彈高度有限，下游PTA8-9月仍有檢修，因此對PX需求支撐不過分樂觀。策略建議：短期價格低位區間整理，是否繼續做空可關注TA是否會進一步增加減產幅度和成本端油價情況。

PTA。PTA昨日走勢與PX維持一直，夜盤稍有企穩反彈，但幅度偏弱，因為油價仍未出現止跌跡象，因此不論反彈高度有限，不過目前PTA的供需情況依然好于PX，目前PTA加工費在PX讓利下游的情況下仍維持較為可觀的水平，由于8-9月恒力大廠的檢修計劃，部分已落實，因此TA價格在5400左右的空單可暫時止盈離場。目前下游聚酯負荷仍未見提升，中長期市場對第四季度的需求并不樂觀。月差方面，TA09-01反套行情流暢，09合約空頭集中。策略建議：中長期逢高空TA01合約。

MEG。昨日價格延續反彈，震蕩走強，日盤尾盤出現多頭集中入場，煤化工為代表的化工品受到明顯提振，甲醇、焦炭等對乙二醇形成明顯支撐。昨日新增裝置動態：華南一套40萬噸乙二醇裝置周日因故臨時停車檢修，昨日重啟。供應端開始出現回升的跡象，進出口顯示7月進口量大幅收縮，環比下跌13%至54.5萬噸。策略建議：短期不建議入場，維持觀望，01合約下方支撐偏強，但8月整體驅動和估值角度沒有太大空間，EG2501合約大方向偏空。

PVC。V近期出現低位反彈格局，擺脫前期萎靡走勢，情緒方面黑色建材板塊今日同樣出現反彈格局，對PVC情緒提振明顯，不過以空頭為主的09合約在結束之前盡管反彈也未必有太好表現。基本面方面，上周出口新簽單放量6W，去庫驅動力明顯，PVC基本面改善。市場消息稱，臺灣臺塑9月預售報價或于印度BIS明朗后公布，后續進一步關注。不過電石價格依舊震蕩下滑，對PVC支撐不足。策略建議：前期空單可止盈離場，短期階段性可能因移倉和情緒改善存在超跌修復性的反彈，不過01合約依舊以逢高做空為主。

甲醇。受寧夏寶豐CTO裝置外采、內蒙古久泰和南京誠志2期MTO裝置即將重啟運行等利多消息刺激，甲醇主力合約昨日沖高上行。當前甲醇主力合約已完成移倉換月，長周期來看甲醇2501合約的基本面并不悲觀。一方面，在生產利潤下滑、秋檢規模預期增加和國際甲醇開工高點已現的情況下，供給和進口端的壓力將逐步減弱；另一方面，MTO需求還有發力空間，傳統需求逐步見底，“金九銀十”的旺季預期仍有加持，精細化工品需求和冬季燃料需求則可帶來邊際增長效應。在港口庫存拐點逐步顯現，內地庫存壓力不大的背景下，未有較高溢價的2501合約可以適當逢低布局多單。

聚烯烴。PP意外檢修增多，需求抬升后庫存整體去化，疊加標品壓力較小，整體驅動有所走強。PE隨著重啟增多供應回歸明顯，需求同樣增加，供需雙增下庫存偏累積，格局相對較弱。整體而言，在成本走強、累庫預期收窄、標品壓力有限的格局下，聚烯烴矛盾變小，其中PP整體要好于PE。考慮到近期成本企穩以及基本面矛盾轉小，靠近下邊際可以考慮短期布局多單，PP結構要好于PE。

04

有色金屬：等待更多宏觀指引

銅。宏觀面，海外軟著陸預期上升，但國內宏觀依然承壓，關注周五杰克遜霍爾會議等待更多指引。基本面，銅礦延續偏緊，TC反彈受限，疊加廢銅供應不足，國內電解銅生產將面臨壓力，需求側在逐步向旺季過渡，近期電網訂單表現較好，新能源相關訂單也出現改善，周一社庫維持較快去庫。總體上短期銅基本面持續轉好，底部支撐抬升，等待宏觀更多指引。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，幾內亞仍處于雨季，進口礦流入量維持在低位，原料端供應不足將推升氧化鋁成本，國內維持緊平衡，持倉偏高下市場依然擔憂后續倉單交割問題，基本面變化不大。電解鋁方面，新西蘭鋁廠減產擴大，國內供應端8月產量增速環比7月將出現明顯放緩，需求端新能源相關需求回升推升下游開工，消費逐步向旺季過渡，周一鋁錠庫存表現為去庫。總體上宏觀面軟著陸的定價比重在抬升，基本面邊際改善，成本支撐走強，鋁價或維持震蕩偏強。

鎳。鎳處于過剩格局當中，鎳供應持續的增加，全球鎳庫存仍處于累庫的通道，鎳價上方的空間整體受限。但從估值角度，前期鎳價已經擊穿印尼鎳礦成本線(按印尼鎳礦到廠價測算)，存在估值修復的驅動。風險:印尼鎳礦政策;海內外宏觀政策

貴金屬。市場臨近降息周期，預期支撐盤面回調幅度有限。關注周三美聯儲公布上次政策會議的記錄，以及周五主席鮑威爾在杰克森霍爾經濟研討會上的發言。貴金屬維持偏多思路對待。

05

農產品:繼續關注美國年度田間巡查

油脂。昨日國內油脂整體走強，一方面因為美豆出口數據好于預期，另一方面由profarmer組織的一年一度田間巡查從周一開始，市場美豆實際生長情況或不如此前USDA的預期。受此影響，昨日國內油脂有所走強，預計在周五巡查結果出臺前，油脂走勢或震蕩偏強。

豆粕/菜粕。昨日國內粕類維持低位震蕩。從第一天俄亥俄州和南達科塔州田間巡查結果來看，美豆生長情況似乎不如此前USDA的預期，不過目前尚未巡查到美豆的核心產區，最終結果還得等到周五。另外，USDA最新生長報告顯示，美豆生長優良率與上周持平仍為68%，這仍對粕類形成利空影響。

白糖。昨日白糖小幅下跌。隔夜原糖期貨跌至近兩年低位，10月合約結算價報每磅17.57美分。巴西食糖供給和出口量維持高位，北半球有利氣候使得目前甘蔗長勢良好。隨著進口糖陸續到港大幅放量，供應格向進口段傾斜，加工糖價格繼續下調，搶占國產糖市場。新季存在豐產壓制，但受高基差影響，09支撐較明顯。預計短期盤面將以低位震蕩為主。

棉花。天氣炒作窗口逐步縮小，供需寬松格局下，棉價整體維持弱勢格局。但是，棉價處于低估值區間，短期若無明顯利空因素，下跌空間或有限。

生豬。生豬窄幅震蕩，11收盤18400，現貨價格震蕩，均價跌至20.4元/公斤，跌價期整體出欄節奏加快，北方市場出欄體重下限放寬，部分市場300斤以下有所增加；南方區域主流繼續維持300斤以上順勢出欄。補欄情緒整體觀望，北方局部市場有入場操作，主要來自短期下跌空間不足的心態支撐。 屠宰端宰量相對低位，終端拿貨積極性一般，計劃完成尚可，預計明日或有繼續走弱可能。

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