截至8月20日收盤，6只銀行股年內(nèi)累計漲幅超過40%，分別是南京銀行、交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行、成都銀行、工商銀行和杭州銀行。
近期，上證指數(shù)延續(xù)弱勢，銀行板塊卻屢創(chuàng)新高。
截至8月20日收盤，上證指數(shù)跌0.93%至2866.66點，深證成指收跌1.24%，創(chuàng)業(yè)板指下挫1.34%。銀行板塊卻逆勢走強，中證銀行指數(shù)（399986.SZ）收漲0.3%，已是連續(xù)四個交易日上漲，在上證指數(shù)已累計下跌2.45%的8月，該指數(shù)創(chuàng)下3.69%的漲幅。
銀行股年內(nèi)被資金“瘋狂”買入，建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、中國銀行、交通銀行五家國有大行股價更是相繼創(chuàng)下新高。農(nóng)業(yè)銀行當(dāng)日盤中創(chuàng)下最高價4.94元，建設(shè)銀行截至收盤股價報8.18元，工商銀行股價盤中攀上6.4元最高點，中國銀行也在盤中創(chuàng)下4.97元的最高價，交通銀行盤中漲至最高價7.98元。
業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，銀行股本身低估值但高股息，具備配置價值，多路資金增持尤其是ETF資金涌入成為銀行股被買爆的基本邏輯，疊加近期多家上市銀行陸續(xù)披露“期中考”成績單，凈息差出現(xiàn)小幅企穩(wěn)趨勢，推動銀行股持續(xù)上漲。
闊步上漲的銀行股
A股市場個股一片下跌之際，銀行板塊卻闊步上漲。今年以來，中證銀行指數(shù)已創(chuàng)下19.92%的漲幅，累計幅度快要趕上2021年全年的22.65%。
多只個股也紛紛創(chuàng)下近五年內(nèi)最大漲幅。截至8月20日收盤，6只銀行股累計漲幅超過40%，分別是南京銀行、交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行、成都銀行、工商銀行和杭州銀行。僅3只銀行股出現(xiàn)下跌，分別是鄭州銀行、蘭州銀行和民生銀行。
在今年以來機構(gòu)避險情緒升溫下，銀行板塊具備高股息和低估值特征成為資金優(yōu)選，疊加去年以來市場防御性情緒提升，更是催化了銀行板塊的行情。一位公募基金經(jīng)理對記者表示，“資產(chǎn)荒”下銀行板塊的分紅邏輯具備配置價值，可以將其視為固收類資產(chǎn)，同時其較低的市場估值，使得銀行板塊仍有上漲空間。
隨著近期上市銀行半年報披露，平安銀行和滬農(nóng)商行兩家的分紅方案也成為投資者關(guān)注焦點，還有15家銀行此前已確認(rèn)將準(zhǔn)備實施中期分紅。回顧上市銀行2023年的分紅方案，Wind數(shù)據(jù)顯示，共有41家上市銀行合計分紅6133億元，其中六大行累計分紅4133元，占比近七成。
“市場無風(fēng)險利率系統(tǒng)性下行，并顯著低于銀行的股息率。”浙商證券銀行業(yè)首席分析師梁鳳潔認(rèn)為，由于地產(chǎn)周期進入下半場，各類金融產(chǎn)品打破剛兌，2023年開始居民可獲得的無風(fēng)險利率系統(tǒng)性低于銀行股息率，“存銀行不如買銀行”成為現(xiàn)實。
截至最新收盤日，42只上市銀行股中，有39只股息率超過3%，最高的平安銀行達(dá)到了9.33%，五大國有行平均股息率達(dá)到4.77%，建設(shè)銀行為4.89%。
除了大手筆分紅帶來的高股息，銀行股的低估值也是資金配置的重要邏輯。上市銀行的高利潤與低估值已是老生常談，背后是與利潤相關(guān)的因素，比如凈息差、收入變化、資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模與結(jié)構(gòu)等，都能成為低估值的“推手”。但無論如何變化，從市凈率這一指標(biāo)來看，上市銀行的估值明顯處于低位。即便年內(nèi)銀行股迎來“瘋漲”行情，截至最新交易日收盤，42只上市銀行股市凈率都在1倍以下，民生銀行最低為0.28倍。
“漲幅再怎么高，看到銀行股的單價，其實很多都是個位數(shù)。”前述基金經(jīng)理對記者表示，銀行股在整個A股市場中價格處于低位，后續(xù)仍有上漲空間。
哪些因素在助推？
綜合市場觀點來看，資金面被認(rèn)為是這波銀行股上漲的主要推動力。而資金面主要來自于被動基金、保險資金和銀行理財，近期這一波銀行股再度上漲，主要是因為被動基金加倉。中泰證券銀行業(yè)首席分析師戴志鋒認(rèn)為，被動基金是推動銀行股上漲的重要力量。
年內(nèi)，被動基金大幅加倉滬深300指數(shù)，截至最新收盤日，滬深300ETF資產(chǎn)凈值從年初的1311億元增至2698億元，增幅已超過一倍；滬深300ETF易方達(dá)、滬深300ETF華夏資產(chǎn)凈值增幅更是接近三倍。大量資金涌入，銀行股作為滬深300指數(shù)第一大權(quán)重行情，顯著受益。
根據(jù)興證策略團隊的估算，截至上周五（8月16日），年內(nèi)股票型ETF凈流入約6293億元，其中寬基類ETF凈流入6359億元。寬基類ETF是核心增量來源，且其中流入最多的為跟蹤滬深300指數(shù)的ETF產(chǎn)品，年內(nèi)凈流入約4477億元，占全部寬基凈流入規(guī)模的70%以上。
另一大類資金是保險。“今年主導(dǎo)性的增量資金主要是兩塊，一個是ETF，另一個是保險。這兩塊資金對銀行均有較高比重的配置，也因此成為銀行股上漲的重要驅(qū)動?！币晃蝗蹄y行業(yè)分析師對記者說。
根據(jù)國家金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)，截至今年上半年，保險公司保費收入累計同比增長10.65%，保險資金運用余額較年初增長9.62%。財險和人身險合計持有的股票和基金規(guī)模較年初分別增加1369億和1693億元。在險資重倉股中，銀行持倉占比高達(dá)48.3%，較年初提升0.8個百分點。
不過，記者注意到，部分險資準(zhǔn)備賣出高漲的銀行股。8月20日，杭州銀行發(fā)布盤后公告稱，持股1.86%的股東中國人壽擬在公告披露之日起三個交易日后的三個月內(nèi)，通過集中競價或大宗交易方式減持合計不超過110，092，230股，即不超過公司普通股總股本的1.86%。
除了資金助推外，近期銀行業(yè)息差企穩(wěn)也成為銀行股上漲的“催化劑”。日前，國家金融監(jiān)管總局披露的數(shù)據(jù)顯示，二季度商業(yè)銀行凈息差為1.54%，與一季度保持一致，體現(xiàn)出商業(yè)銀行凈息差收窄壓力逐步緩釋。
“商業(yè)銀行累計凈利潤的同比增速有所回落，但回落速度有所放緩?！迸d業(yè)研究宏觀團隊認(rèn)為，2024年上半年，商業(yè)銀行凈息差較2023年上半年下降19.50個基點，該降幅較2024年一季度的同比降幅有所收窄。這可能意味著基本面見底回升還需時間。
未來怎么看？
歷史上，銀行股幾次顯著超越大盤分別在2006年底、2009年中、2012年底、2014年底、2018年初、2021年中。從過往銀行股上漲的邏輯來看，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，一般來說，會體現(xiàn)在經(jīng)濟預(yù)期的拐點和流動性拐點。
一位私募基金合伙人對記者表示，銀行股基本面的驅(qū)動因素主要有兩個，一是資產(chǎn)質(zhì)量，這是最為核心的驅(qū)動因子，另一個是信貸高增，也是推動業(yè)績高增的重要推動力。舉例來說，比如2009年，股份行、城商行相對漲幅靠前，資產(chǎn)端擴張速度為核心交易變量，基建貸款高增的銀行漲幅相對更高。
一位銀行業(yè)內(nèi)人士稱，短期來看，考慮到降息周期尚未結(jié)束、息差仍然承壓，信貸規(guī)模增速存在放緩趨勢，撥備反哺力度趨弱，預(yù)計銀行業(yè)績增速短期難言改善。
從上述兩個因素來看，上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量仍待優(yōu)化。今年一季度，42家上市銀行中超半數(shù)銀行的不良貸款率較上年末仍保持不變或下降，南京銀行下降幅度較高，不良貸款率較上年末下降0.07個百分點。但部分上市銀行的撥備覆蓋率較上年末有所下降。這一勢頭在上市銀行半年報中延續(xù)，從已披露“期中考”成績單的上市銀行不良貸款率來看，有5家上市銀行上半年出現(xiàn)下降，4家與去年末持平，僅平安銀行一家出現(xiàn)上升。
上市銀行仍面臨著信貸投放的挑戰(zhàn)，主要原因是全社會信貸需求疲軟。央行最新公布的7月份金融數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月全社會社融增量為7708億元，雖高于去年同期，但較6月大幅回落；社融口徑的人民幣貸款更是出現(xiàn)罕見負(fù)增長，新增規(guī)模為-767億元，是2005年7月以來首次出現(xiàn)負(fù)增長，同比大幅多減1131億元。
也有不少機構(gòu)持長期看好銀行板塊的觀點。東興證券銀行業(yè)研究員林瑾璐認(rèn)為，銀行板塊配置的積極因素在增多，包括存款成本改善進程有望加快資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期邊際改善等。中長期來看，當(dāng)前利率中樞趨勢下行，“資產(chǎn)荒”壓力預(yù)計仍會延續(xù)，高股息紅利資產(chǎn)配置價值突出。在被動基金擴容以及引導(dǎo)中長期資金入市的背景下，資金面有較強支撐，看好板塊配置價值。
責(zé)任編輯：秦藝
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