摘要

股指：震蕩偏強；黑色系板塊：驅動依然向上，關注市場情緒變化；能源化工：LPG延續強勢；有色金屬：沖高回落；農產品:資金大量進入粕類版塊

2024

05/23

01

股指：震蕩偏強

股指。周三市場震蕩整理，在光伏的帶動下創業板指表現較好。當前國內財政加速擴張，地產政策密集出臺，在海內外宏觀預期好轉的共同帶動下，市場風險偏好回升，指數預計維持震蕩上行走勢。短期市場成交量下滑，導致板塊快速輪動，建議逢低做多為主。

02

黑色系板塊：驅動依然向上，關注市場情緒變化

螺卷。盤面延續上漲，鋼谷網的數據來看，螺紋和熱卷的需求都不錯，繼續去庫，同時原材料價格鐵礦和焦煤表現強勢，成本不斷抬升，預計鋼價保持震蕩偏強的走勢。

鐵礦。鐵礦價格延續上漲，基差收窄，市場對未來鐵礦供需格局有比較好的預期，短期雖然鐵礦仍有累庫情況，但總體需求在好轉，預計盤面震蕩偏強運行，短期漲幅較大同時大宗商品普遍上漲帶來的通脹壓力仍在，美國降息預期預計還會有反復，操作上建議逢回調再做多。

雙焦。鋼廠仍在有序復產，對雙焦需求有支撐。而礦難事故引發市場對焦煤供應的擔憂，加上當前宏觀情緒較好，雙焦走勢再度偏強。

玻璃。純堿受檢修影響價格上行，玻璃成本支撐強。同時近期地產政策頻發，宏觀情緒較好。玻璃在成本及宏觀雙重作用下上行，短期震蕩偏強為主。中期回歸基本面過剩邏輯。

純堿。純堿基本面再度回到緊平衡。考慮到夏季是檢修旺季，9月以前，檢修還會對盤面不定時擾動，盤面總體震蕩偏強運行。

03

能源化工：LPG延續強勢

原油。隔夜油價偏弱震蕩，處于前期窄幅震蕩區間下沿。美聯儲會議紀要顯示其可能在更久的時候維持高利率，對油價形成壓制。同時布倫特月差結構暗示歐洲供需減弱，油價短期仍然承壓，等待OPEC+會議前夕市場關于三季度產量政策的指引。

瀝青。5月第4周瀝青產業數據顯示本周煉廠開工率小幅反彈，出貨量雖環比增加但同比仍處于顯著低位。社庫春季季節性高點似乎已現，貿易商囤貨放緩時間點或早于往年同期，與此同時廠庫趨勢上行且處于同期相對高位。隔夜收盤期間油價略微走低，預計瀝青震蕩為主。

LPG。國內進口氣壓力下華東地區高位小幅回調，但近期化工項目持續復產，國產氣外放量維持低位下，國產氣供應壓力有限，基本面總體堅挺。原油轉入震蕩后，船運費的上升對遠東進口市場形成支撐，國際市場趨穩。盤面此前跟隨原油回落后，淡季影響有所計價，基本面堅挺下有震蕩筑底趨勢，關注盤面PDH價差收縮的可能。

PX。國際油價震蕩走弱，成本指引短期有限，不過中長期原油價格仍處于震蕩區間，美汽油仍處于去庫中，大幅下跌的可能性較小。石腦油走勢較弱，裂解價差環比下滑，導致下游化工品利潤環比擴張，PX基本面變量有限。5月22日 亞洲SGX市場因衛賽節休市，PX暫無報價。策略建議：短期價格預計呈高位盤整，短多中空邏輯維持，91反套頭寸離場，等待右側信號再接入反套頭寸。

PTA。原油帶動石腦油價格回落格局下，成本支撐偏軟，目前油價處于震蕩區間下沿部分，對下游化工品向上指引驅動有限，PTA盤面和現貨加工費均有所擴張，目前PTA開工率已反彈至74%左右，裝置正逐步回歸，聚酯開工率回落至86%附近，大幅下行空間逐步縮小。策略建議：價格跟隨成本端呈低位反彈趨勢，短期漲幅放緩呈高位整理，下方支撐明顯，TA09-01反套可擇機介入。

MEG。乙二醇價格呈4500-4600區間整理，安徽昊源30萬噸裝置今日降負檢修，目前負荷5成附近，供需雙弱下，維持緊平衡，商品整體情緒較好，加工費環比修復，不過中長期伴隨著前期停車裝置重啟的預期，供應端未能給出明顯利多，6月份維持去庫的難度加大。策略建議：預計短期價格高位整理，大幅走強空間有限，建議區間操作，中長期逢高做空。

PVC。盤面6300-6400區間高位盤整，昨日日盤曾短暫突破6400關口，期貨上行帶動現貨情緒走強，但對于現貨成交未有明顯提振，生產企業多穩價出貨，高位價格下，下游企業多有抵觸情緒。電石價格在經歷調漲后暫時穩定。近期出口交付散貨船偏多，整柜海運費進一步上漲，印度環比漲27美金報122美元/噸，部分出口商加快交付節奏。策略建議：短期高位多空雙方均有離場，不排除價格高位盤整后再度上漲的可能，因此不建議左側布局空單，主力持倉新高意味著空配集中，政策預期偏強，空配空頭擁擠有存在被動離場從而刺激盤面更高彈性的可能。

甲醇。消息面上，內蒙古榮信一期90萬噸/年甲醇裝置重啟中，預計近兩天出產品。伊朗貨源裝船速度已回歸正常，裝船下滑擔憂退去后進口壓力逐漸回升，邊際驅動依舊偏空，關注海外裝置開停對進口節奏的影響。當前春檢進入尾聲，生產高利潤導致供應回歸預期較強。傳統需求步入淡季，下游對高價甲醇抵觸情緒漸強，中長期09合約偏空看待。但短期宏觀情緒回暖，終端日耗見底后煤價反彈以及港口低庫存對價格仍有一定支撐，基差偏強的情況下09合約難有趨勢性下跌，維持高位震蕩的概率較大。建議投資者控制持倉、謹慎操作，風險偏好偏低者可等到港口出現大幅累庫和甲醇現貨價格高位回落等右側信號出現后再布局空單，持續關注海外甲醇裝置運行狀態和裝船動態以及沿海MTO裝置的檢修情況。

聚烯烴。聚烯烴表現偏強且加速上漲主要在于兩方面影響，一方面是原油的企穩反彈和甲醇以及LPG的快速拉漲給邊際成本帶來支撐；另一方面，則是在于國內政策端的利好刺激。此外，隨著裝置檢修的不斷兌現，聚烯烴開工率目前處于歷史極低水平，即便下周檢修陸續回歸，短期開工還將處于低位震蕩狀態，供應端因為檢修的增加依然有偏強支撐，供應壓力較為有限。總體來看，5-6月聚烯烴將維持供需雙降的去庫格局，大方向以買為主。但考慮到當下庫存尤其是上游絕對水平不低，以及需求進入季節性淡季，上方高度同樣有限，上方空間的打開需要成本上行或者供應的持續縮減。PE單邊買或多配為主，PP長多短空微操為主，目前價格上漲較多的情況下多單可考慮部分止盈落袋。

04

有色金屬：沖高回落

銅。comex銅與LME銅價差收窄，短期炒作情緒有所收斂，同時美聯儲官員近期的發言使得降息預期略有推遲，使得美元指數走強，進而帶動銅價回落，但供應端銅精礦供應緊張的狀態未得到有效緩解，5月減產規模預計將進一步擴大，而下游需求仍有韌性，被動補庫下基本面仍有支撐，銅價回調空間有限。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，力拓宣布澳大利亞氧化鋁廠發貨遭遇不可抗力，山西多數鋁土礦尚在整合階段，短期內難以迎來大規模復產，河南地區三門峽鋁土礦大部分維持停產狀態，個別礦山或能逐步推進復產，但產量極為有限，復產進度推進較為緩慢，短期供應端的炒作情緒消退下氧化鋁價格沖高回落。電解鋁方面，基本面供需雙增，供應端云南復產將持續推進，需求端開工表現尚可，鋁錠庫存保持在歷史偏低水平，鋁價易漲難跌。

鎳。鎳價高位回落。5 月印尼內貿礦基準價持續抬升，鎳成本支撐走強。庫上仍處于累庫通道，一定程度上抑制鎳價上方空間。基本面上下兩難，鎳價跟隨有色板塊共振明顯，關注宏觀情緒變化。

貴金屬。繼上周美國公布4月CPI數據出現回落，4月零售銷售月率意外下滑，美國通脹壓力有所緩解。周末國內發布住房相關政策：首套住房商業性個人住房貸款最低首付款比例調整為不低于15%；5月18日起，下調個人住房公積金貸款利率0.25個百分點；降利率保交房，穩樓市“多箭齊發“。國內外宏觀面均向好，疊加地緣政治沖突再起，貴金屬板塊偏強勢運行。

05

農產品:資金大量進入粕類版塊

油脂。近期由于宏觀面氛圍偏暖，對油脂有一定的推動，但隨著價格走高上方的壓力也逐漸加大，尤其是基本面偏弱的棕櫚油已經呈現承壓回落的走勢。目前油脂基本面多空交織，并沒有很明顯的驅動因素。相對而言品種之間的套利更有機會。

豆粕/菜粕。昨日尾盤資金大量進入粕類版塊，兩粕價格走強。不過目前粕類基本面處于多空交織的格局，此前的巴西洪水利多影響仍在，但美豆產區天氣利于作物生長，而國內也隨著進口大豆到港量增加也處于累庫階段，因此粕類的這波上漲的持續性還有待于觀察。

生豬。南北地區價格突破16元/公斤，主要也是受到二育情緒的推動，但是目前后續價格再度上漲有壓力，后續預計窄幅調整。需求方面，高溫天氣蔓延，居民消費更喜清淡，下游豬肉消費有所回落，鋼聯樣本數據顯示本周屠宰企業開工率繼續下滑，各大批發市場白條到貨減量，豬肉需求的季節性淡季特征明顯。本周養殖端出欄體重125.08kg，較上周下降0.29kg，標肥價差堅挺，大豬維持高價。母豬存欄方面環比上漲，主要集中于集團廠，近期仍需關注情緒高昂的二育情況。情緒上二育短期拉動價格，輕倉試多。

白糖。原糖期貨周三再度收低，7月原糖期貨結算價報每磅18.23美分，國內夜盤白糖主力下跌0.77%。巴西中南部地區甘蔗收割開局強勁，而市場擔憂近期主產區干旱天氣降低糖產量。糖貿易商豐益國際稱中國的糖產量可能會超過政府預計的1100萬噸。當前榨季國內制糖成本提高利多糖價，目前進入純銷售期，國內庫存偏低，目前糖廠挺價意愿強。短期來看，鄭糖表現強于原糖，易出現震蕩行情。

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