來源：寶城期貨 作者：寶城期貨

研報正文

核心觀點

4 月 24 日，豆一期價上漲，兩粕油脂震蕩偏強。豆一期價漲幅超 1%，期價依托 5 日和 10 日均線支撐，伴隨增倉 2 萬手;豆二期價震蕩偏強，期價站上多條均線支撐，資金變化不大;豆粕期價震蕩偏強，期價向上突破 5 日和 10 日均線，資金變化不大;菜粕期價漲幅超 1%，期價站上 20 日和 30 日均線支撐，資金變化不大。

油脂期價震蕩偏強，豆油期價震蕩偏強，期價收于 60 日和 30 日均線上方，伴隨增倉 1.3 萬手;棕櫚油期價震蕩偏強，期價承壓于 20 日均線壓力，下方獲得 5 日均線支撐，資金變化不大;菜籽油期價震蕩偏強，期價收于 20 日均線上方，伴隨增倉 1.1 萬手。

豆類市場來看，隨著中美貿易緊張局勢預期有所緩和，豆類期價累積的風險溢價面臨回吐風險。但目前海關檢驗加嚴的消息繼續發酵，來自沿海油廠持續下降的開機節奏和下游物理庫存偏低、假期前剛需備貨的博弈持續上演。華北地區豆粕價格漲幅繼續擴大，東北地區價格漲幅縮小，五一前市場供應難有改善，豆類價格依然偏強。

由于油廠普遍有一定的應對措施，供應問題導致的豆類價格偏強或僅是短期行為，由于市場對五一過后供應恢復預期漸強，油廠采購前置或將逐步化解供應短缺的問題。目前下游備貨心態發生微妙變化，在短暫集中備貨之后，后續備貨也將回歸謹慎。短期豆類期價漲勢有所放緩，價格震蕩偏強。

油脂期價震蕩偏強，一方面受到原油市場情緒回暖的帶動，另一方面也受到國內供應收緊的支撐，豆油期價延續震蕩偏強表現。棕櫚油延續反彈，但資金跟進意愿不強，觀望情緒較為濃厚。從產業鏈角度來看，東南亞棕櫚油供需雙增格局難以對價格形成驅動，國內買船增加也將及時補充國內庫存。

整體來看，棕櫚油缺乏明顯驅動，尤其是對未來需求的謹慎預期持續壓制了資金參與的積極性。相比之下，菜籽油的確定性更高，尤其是資金對基差的追捧仍對菜籽油期價構成支撐。短期油脂市場震蕩偏強格局有望延續。

1. 產業動態

1)巴西全國谷物出口商協會表示，2025 年 4 月份巴西大豆出口量將達到 1430 萬噸，低于一周前預估的 1447 萬噸。如果這一預測成真，將比去年 4 月份的 1345 萬噸提高 85 萬噸或 6.3%。3 月份巴西大豆出口量為 1610 萬噸，高于去年 3 月的 1355 萬噸。今年頭 4 個月巴西大豆出口量為 4080 萬噸，接近去年全年出口量 9730 萬噸的一半。

2)全球糧商 ADM 公司本周宣布將在 2025 年春季關閉位于南卡羅來納州 Kershaw 的大豆壓榨廠，這是公司在今年早些時候宣布的成本削減和業務整合計劃的一部分。 ADM 計劃在未來三到五年內減少 5 億到 7 億美元的成本，并已開始裁減部分工作崗位和縮減部分業務。Kershaw 壓榨廠的關閉是 ADM 在美國所有大豆壓榨廠中的首次關停。該工廠的日加工能力為 50,000 蒲。盡管這是 ADM 在美國 12 個大豆壓榨設施中的最小工廠，但是該工廠的關閉仍然引發了業界關注，特別是在當前美國生物燃料需求疲軟的背景下。

3)美國特朗普政府宣布對中國制造的船只收取港口費用，旨在削弱中國在全球航運行業中的主導地位，并通過刺激國內船舶建造業的復興來增強美國的經濟安全。然而，該政策在全球航運行業引發了廣泛的反對，特別是來自美國國內運輸業和全球貨運公司。為回應行業的強烈反響，美國政府周四對原計劃進行了一定的修正，并豁免了某些特定航線和船只，尤其是與大湖區、加勒比地區及美國領土之間的航運相關的船只。

4)巴西外貿秘書處(SECEX)公布的數據顯示，4 月份迄今巴西大豆出口繼續領先去年，盡管大豆價格繼續低于上年。4 月 1 至 18 日，巴西大豆出口量為 942 萬噸，去年 4 月份全月為 1469 萬噸。4 月迄今日均大豆出口量為 724,819 噸，同比增長 8.6%。 4 月迄今大豆出口收入為 36.7 億美元，去年 4 月全月為 62.9 億美元。4 月迄今大豆出口均價為每噸 389.9 美元，比去年同期下跌 8.9%。作為對比，2025 年 3 月巴西大豆出口量為 1468 萬噸，同比增長 16.5%。

2. 相關圖表

（轉自：曲合期貨）

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