來(lái)源：建信期貨 作者：建信期貨

研報(bào)正文

一、行情回顧與操作建議

今日外盤(pán)美豆 05 合約震蕩，主力在 1050 美分。美豆在清明節(jié)后一周持續(xù)后彈后，上周步入窄幅震蕩，主要也是由于各國(guó)正在著手與美國(guó)進(jìn)行貿(mào)易談判，這無(wú)形中限制了市場(chǎng)資金繼續(xù)打壓 CBOT 大豆玉米的動(dòng)力。

上周有外媒報(bào)道稱(chēng)巴基斯坦將有意在與美國(guó)的貿(mào)易談判中提出從美國(guó)購(gòu)買(mǎi)更多的大豆和棉花以將對(duì)美的貿(mào)易順差從每年的 40 億美元降至 20 億美元。這是報(bào)道的首個(gè)提出增加采購(gòu)美國(guó)大豆以緩解特朗普加征關(guān)稅的國(guó)家。我們相信這絕不會(huì)是最后一個(gè)這樣提出設(shè)想的國(guó)家，特別是一些依賴于出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的小國(guó)，后續(xù)或存在與美國(guó)談判多采購(gòu)農(nóng)產(chǎn)品的可能性，所以這么來(lái)看的話 CBOT 大豆其實(shí)也不太好跌了，特別是今年新季美豆種植面積僅預(yù)期在 8350 萬(wàn)英畝，同比大幅降低。

而國(guó)內(nèi)豆粕來(lái)看，處于緊顯示寬預(yù)期的狀態(tài)，3 月進(jìn)口大豆數(shù)據(jù)僅在 350 萬(wàn)噸，而4 月來(lái)看，進(jìn)口通關(guān)也相對(duì)緩慢，鋼聯(lián)公布的豆粕庫(kù)存數(shù)據(jù)降至近些年來(lái)最低位置，這也從華北甚至全國(guó)豆粕價(jià)格上有所反映。但遠(yuǎn)期來(lái)看供應(yīng)是不缺的，隨著巴西豆大量到港，10 月份之前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)總體不會(huì)再有貨源緊缺的狀況，且疊加國(guó)儲(chǔ)拍賣(mài)持續(xù)進(jìn)行，后期幾個(gè)月大豆原料供給會(huì)相對(duì)寬松。

期貨方面，09 及后續(xù)遠(yuǎn)月還是推薦偏多配置，無(wú)論是后續(xù)巴西賣(mài)壓過(guò)去以后進(jìn)口成本的抬升，還是后續(xù)逐步打開(kāi)的美國(guó)天氣題材窗口及關(guān)稅等題材，相對(duì)均利于多頭發(fā)揮，但時(shí)間上可能需要熬過(guò)二季度供應(yīng)壓力最大的時(shí)刻。

二、行業(yè)要聞

USDA 作物生長(zhǎng)報(bào)告：截至 2025 年 4 月 20 日當(dāng)周，美國(guó)大豆種植率為8%，高于市場(chǎng)預(yù)期的 7%，此前一周為 2%，去年同期為7%，五年均值為5%。

USDA 出口檢驗(yàn)報(bào)告：截至 2025 年 4 月 17 日當(dāng)周，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量為 550,924 噸，此前市場(chǎng)預(yù)估為 400,000-750,000 噸，符合預(yù)期。前一周修正后為 554,893 噸，初值為 546,348 噸。當(dāng)周，對(duì)中國(guó)大陸的大豆出口檢驗(yàn)量為 67,785 噸，占出口檢驗(yàn)總量的12.30%，截至2024年4月18 日當(dāng)周，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量為 443,508 噸。本作物年度迄今，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量累計(jì)為 42,670,517 噸，上一年度同期為38,465,516噸。

據(jù)外媒報(bào)道，阿根廷農(nóng)林漁業(yè)國(guó)秘處發(fā)布的月報(bào)顯示，阿根廷2024/25年度大豆種植面積預(yù)估為 1790 萬(wàn)公頃，較上月預(yù)估減少0.6%，較上一年度的 1660 萬(wàn)公頃增加 7.8%。阿根廷 2024/25 年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為4900萬(wàn)噸，較 2023/24 年度的 4820 萬(wàn)噸高出 1.7%。

三、數(shù)據(jù)概覽

（轉(zhuǎn)自：曲合期貨）

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