意見領袖 | 郭施亮

　　國際金價一度飆升至3500美元以上，年內漲幅高達30%，本月漲幅近10%。

　　從今年4月8日開始，黃金價格僅用了兩周時間從不到3000美元攀升至3500美元。在黃金價格大幅上漲的過程中，也是美國關稅政策開始搖擺不定的時間段。在全球金融市場劇烈波動的背后，卻促使大量避險資金涌向了黃金市場，黃金市場成為了關稅政策搖擺不定的直接受益者。

　　從2016年以來，黃金開啟了新一輪的牛市行情。經歷了9年時間的上漲，黃金價格從1100美元大幅攀升至3500美元，9年時間黃金價格漲了幾倍，它的表現并不遜色于同期美股市場的漲幅。

　　以美股市場為例，道瓊斯指數從2016年上漲以來，市場指數從17000點左右漲至現在的39000點，累計漲幅超過一倍。納斯達克指數的同期漲幅更大，市場指數從5000點漲至16000點，納指的期間漲幅與黃金市場的漲幅相近。由此可見，雖然黃金價格看起來漲得慢，但實際漲幅并不少。

　　這一輪黃金牛市，得益于幾方面的影響因素。其中，包括了全球央行增持黃金的積極性、全球避險情緒的升溫以及全球通脹預期的抬升等。自今年4月以來，在關稅政策搖擺不定的影響下，推升了黃金市場的避險投資需求，成為了黃金價格加速上漲的催化劑。

　　黃金的加速上漲，從深層次的原因分析，主要與美元深厚的信用體系發生動搖的因素有關。隨著美國關稅政策的搖擺不定，疊加美聯儲的獨立性可能會被削弱的因素，全球資金對美元的信任度直線下降，并促使了黃金的投資需求劇增。

　　美聯儲的獨立性會否被實質性削弱、美元信用體系會否被實質性動搖等，這些因素都會影響著全球資金對美元信用體系的認可度。一旦美元信用體系、美元權威受到實質性的沖擊，那么全球資金投資黃金的需求會大幅提升，并推高黃金價格的持續上漲。

　　從過去五十多年的時間里，黃金價格的表現也是存在一定的周期性。其中，1971年至1980年，黃金市場走出了第一輪牛市行情。2001年至2011年，黃金市場走出了第二輪牛市行情。2016年以后，黃金市場走出了第三輪牛市。

　　從過去三輪牛市行情分析，黃金的上漲周期基本上在10年左右，上漲周期甚少超過11年。

　　從調整周期分析，黃金的調整周期并未有明顯的規律性。

　　例如，從1981年開始調整之后，黃金價格期間經歷了短暫反彈之后，繼續步入深度調整的走勢，并到2000年左右，才完全結束這一輪的調整周期。2011年之后的黃金調整行情，則僅經歷了4年左右的時間，2016年之后黃金市場再次開啟新一輪的上漲周期。

　　如果按照10年的上漲周期規律，那么2025年至2026年可能會是黃金市場的一個重要拐點。目前國際金價處于加速上漲的階段，這一輪上漲行情是否定義為加速沖頂的走勢，仍然有待觀察。

　　因此，從投資者的角度考慮，判斷這一輪黃金牛市是否結束，不妨從基本面與技術面進行分析。

　　從技術層面分析，如果黃金價格自最高位下跌超過20%，則步入技術性熊市。否則，黃金牛市仍在運行的趨勢中。

　　從基本面分析，觀察支撐黃金上漲的三大底層邏輯，是否已經出現實質性的變化。如果在三大底層邏輯中，有兩個以上發生實質性的變化，則黃金的基本面狀況開始發生變化，黃金市場進一步上漲的動力將會顯著減弱。

　　截至目前，促使黃金價格加速上漲的推動力，來自美國關稅政策的搖擺不定以及美聯儲獨立性受到挑戰的沖擊影響。假如這兩個因素開始出現實質性的緩解，那么全球市場的避險情緒將會出現明顯降溫，資金也會從黃金等避險品種流向股票市場等投資渠道。

　　國際金價突破3500美元，反映出全球資金的避險情緒已經達到了階段性的高點。在現階段內，美聯儲獨立性以及美元信用體系依然不容易發生實質性的動搖，當市場資金開始回歸理性之后，避險情緒也會開始逐漸降溫。

　　(本文作者介紹：獨立財經評論員，財經作家)