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　　來源：智堡

　　施羅德首席投資官Johanna Kyrklund認為，到2020年，股票應該會繼續比債券更具吸引力。

　　本文編譯自智堡，版權歸屬施羅德。

　　施羅德首席投資官Johanna Kyrklund認為，盡管進入了經濟周期的放緩階段，但到2020年，股票應該會繼續比債券更具吸引力。對于明年各大資產的走勢，Johanna Kyrklund作出如下預測：

①全球經濟增長和美國10年期國債收益率均保持在3%以下。

②我們預計股市回報率為個位數，美國以外市場的盈利潛力更大。

③我們預計利率將保持在低位，這應該會抑制市場和經濟波動。

　　以下是Johanna Kyrklund的預測報告具體內容：

　　今年早些時候，我們的分析模型發出的信號是，世界正進入經濟周期的“放緩”階段。這通常是所謂“風險資產”（尤其是股票）面臨危險的信號，但我們認為，本輪周期不同。

　　在經濟周期的后期，股票通常會出現問題，因為公司會看到投入成本（即材料和勞動力）和借貸成本同時上升。

　　央行通常需要保持高利率來抵消通貨膨脹的影響。與此同時，隨著失業率下降，勞動力成本（工資）上升，而更強勁的經濟增長意味著對原材料的更大需求。這種環境通常會給公司股票帶來壓力。

　　然而，這一次情況大不相同。由于明顯缺乏通脹，各國央行得以更快地降息以支持經濟增長。盡管企業盈利在很大程度上令人失望，但這對股市有利。

　　盡管如此，我們仍看到一些地區的成本在上升。

　　股票預期

　　展望2020年，我們認為，相對于政府債券等所謂的安全港，股票具有吸引力，但進一步的回報需要看到收益增長。

　　我們認為，市場對美國企業收益的預期可能是樂觀的（反映在估值上升上），因為成本上升可能侵蝕利潤率。然而，在世界其它地區，收益有可能超過預期，這將使我們預期股市（股票）的回報率高達個位數。

　　例如，隨著制造業調查的改善，我們對新興市場的看法變得更加樂觀。

　　債券預期

　　我們預計，明年全球經濟增長和美國10年期國債收益率都將遠低于3%。

　　各國央行（尤其是美聯儲）提供的流動性降低了經濟衰退的風險，但商業銀行的放貸活動依然低迷。我們需要看到這方面的好轉跡象，才能看到更明顯的經濟復蘇。

　　實際上，我們更擔心的是增長令人失望，而不是通脹抬頭。因此，我們仍然認為，政府債券對多種資產投資者來說是一種潛在的有吸引力的對沖工具。經濟放緩通常不利于公司利潤和股票回報；在這種時期，政府債券的表現往往會更好。

　　與其它國家相比，我們更青睞美國政府債券，因為它們提供正收益率。例如，美國10年期國債目前的收益率為1.78%，而德國10年期國債的收益率為-0.35%。美國國債對經濟風險的敏感度也更高；也就是說，在經濟放緩期間，它們的表現往往優于其他債券。

　　我們認為債券收益率將繼續受到抑制的另一個原因是，養老基金繼續去風險。這意味著它們正在減少對股票等風險較高資產的敞口，轉而投資收益率較高的債券等更穩定的資產。這種對債券的需求阻止了收益率的大幅上升。它還縮小了公司債券和政府債券之間的利差。

　　政治風險依然存在

　　我們認為，政治風險可能仍是市場環境的一個特征，尤其是在增長稀缺、分配不均的世界。貿易沖突的再次加劇是最重大的風險，因為這可能導致全球經濟增長降至2%以下。

　　更左傾的美國政府將對我們的增長預測產生輕微影響，但會影響美國企業的盈利前景。

　　財政政策（政府使用稅收和支出措施）最近在投資者中引起了熱烈的討論。我們的觀點是，我們預計英國將放松財政政策。但美國的財政刺激正在減弱，德國似乎也沒有出臺重大財政寬松政策的政治意愿。總體而言，我們認為2020年全球財政政策大幅擴張的可能性很低。

　　總而言之，如果全球經濟沒有更強勁的復蘇，我們就無法大幅調整投資。低現金利率抑制了經濟和金融波動，迫使我們保持投資。我們繼續小心翼翼地在從流動性環境中受益與不冒太大經濟風險之間保持平衡。

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責任編輯：郭建