[ 今年以來，中證銀行指數已創下19.92%的漲幅，累計幅度快要趕上2021年全年的22.65%。 ]

　　近期，上證指數延續弱勢，銀行板塊卻屢創新高。

　　截至8月20日收盤，上證指數跌至2866.66點，深成指收跌至8252.87點，創業板指下挫至1567.97點。銀行板塊卻逆勢走強，中證銀行指數（399986.SZ）收漲0.3%，已連續四個交易日上漲，在上證指數已累計下跌2.45%的8月，該指數創下3.69%的漲幅。

　　銀行股年內被資金“瘋狂”買入，建設銀行、農業銀行、工商銀行、中國銀行、交通銀行五家國有大行股價更是相繼創下價格新高。

　　業內人士分析認為，銀行股本身低估值但高股息具備配置價值，多路資金增持尤其是ETF資金涌入成為銀行股被買爆的基本邏輯，疊加近期多家上市銀行陸續披露“期中考”成績單，凈息差出現小幅企穩趨勢，導致銀行股持續上漲。

　　闊步上漲的銀行股

　　今年以來，中證銀行指數已創下19.92%的漲幅，累計幅度快要趕上2021年全年的22.65%。

　　多只個股也紛紛創下近五年內最大漲幅。截至8月20日收盤，6只銀行股累計漲幅超過40%，分別是南京銀行、交通銀行、農業銀行、成都銀行、工商銀行和杭州銀行。僅3只銀行股出現下跌，分別是鄭州銀行、蘭州銀行和民生銀行。

　　銀行板塊具備高股息和低估值特征成為資金優選，疊加去年以來市場防御性情緒提升，更是催化了銀行板塊的行情。一位公募基金經理對記者表示，“資產荒”下銀行板塊的分紅邏輯具備配置價值，可以視為固收類資產，同時較低的市場估值，使得銀行板塊仍有上漲空間。

　　隨著近期上市銀行半年報披露，平安銀行和滬農商行兩家的分紅方案也成為投資者關注焦點，還有15家銀行此前已確認將準備實施中期分紅。回顧上市銀行2023年的分紅方案，Wind數據顯示，共有41家上市銀行合計分紅6133億元，其中六大行累計分紅4133元，占比近七成。

　　“市場無風險利率系統性下行，并顯著低于銀行的股息率。”浙商證券銀行業首席分析師梁鳳潔認為，由于地產周期進入下半場，各類金融產品打破剛兌，2023年開始居民可獲得的無風險利率系統性低于銀行股息率，“存銀行不如買銀行”或成為現實。

　　截至最新收盤日，42只上市銀行股中，有39只股息率超過3%，最高的平安銀行達到了9.33%，五大國有行平均股息率達到了4.77%，建設銀行為4.89%。

　　除了大手筆分紅帶來的高股息，銀行股的低估值也是資金配置的重要邏輯。上市銀行高利潤與低估值已是老生常談，背后是一切與利潤相關的因素，比如凈息差、收入變化、資產負債規模與結構等等，都能成為低估值的“推手”。但無論如何變化，從市凈率這一指標來看，上市銀行的估值明顯處于低位。即便年內銀行股迎來“瘋漲”行情，截至最新交易日收盤，42只上市銀行股市凈率都在1倍以下，民生銀行最低為0.28倍。

　　“漲幅再怎么高，看到銀行股的單價，其實很多都是個位數。”前述基金經理對記者表示，銀行股在整個A股市場中價格處于低位，后續仍有上漲空間。

　　哪類資金在助推

　　綜合市場觀點來看，資金面被認為是這波銀行股上漲的主要推動力。而資金面主要來自于被動基金、保險資金和銀行理財。中泰證券銀行業首席分析師戴志鋒認為，被動基金是推動銀行股上漲的重要力量。

　　年內，被動基金大幅加倉滬深300指數，截至最新收盤日，滬深300ETF資產凈值從年初的1311億元增至2698億元，增幅已超過一倍；滬深300ETF易方達、滬深300ETF華夏資產凈值增幅更是接近三倍。大量資金涌入，銀行股作為滬深300指數第一大權重行情，顯著受益。

　　根據興證策略團隊的估算，截至上周五（8月16日），年內股票型ETF凈流入約6293億元，其中寬基類ETF凈流入6359億元。寬基類ETF是核心增量來源，且其中流入最多的為跟蹤滬深300指數的ETF產品，年內凈流入約4477億元，占全部寬基凈流入規模的70%以上。

　　另一大類資金是保險。“今年主導性的增量資金主要是兩塊，一個是ETF，另一個是保險。這兩塊資金對銀行均有較高比重的配置，也因此成為銀行上漲的重要驅動。”一位券商銀行業分析師對記者說。

　　根據國家金融總局數據，截至今年上半年，保險公司保費收入累計同比增長10.65%，保險資金運用余額較年初增長9.62%。財險和人身險合計持有的股票和基金規模較年初分別增加1369億和1693億元。在險資重倉股中，銀行持倉占比高達48.3%，較年初提升0.8個百分點。

　　除了資金助推外，近期銀行業息差企穩也成為銀行股上漲的“催化劑”。日前，國家金融監督管理總局披露的數據顯示，二季度商業銀行凈息差為1.54%，與一季度保持一致，體現出商業銀行凈息差收窄壓力逐步緩釋。

　　“商業銀行累計凈利潤的同比增速有所回落，但回落速度有所放緩。”興業研究宏觀團隊認為，2024年上半年，商業銀行凈息差較2023年上半年水平下降19.50個基點，該降幅較2024年一季度的同比降幅有所收窄。市場對于銀行凈息差下行斜率放緩，以及基本面即將見底產生期待。

　　未來怎么看

　　歷史上銀行股幾次顯著超越大盤在2006年底、2009年中、2012年底、2014年底、2018年初、2021年中。從過往銀行股上漲的邏輯來看，業內普遍認為，一般來說，會體現在經濟預期的拐點和流動性拐點。

　　一位私募基金合伙人對記者表示，銀行股基本面的驅動因素主要有兩個，一是資產質量，這是最為核心的驅動因子，另一個是信貸高增，也是推動業績高增的重要推動力。舉例來說，比如2009年，股份行、城商行相對漲幅靠前，資產端擴張速度為核心交易變量，基建貸款高增的銀行漲幅相對更高。

　　一位銀行業內人士稱，短期來看，考慮降息周期尚未結束、息差仍然承壓，信貸規模增速存在放緩趨勢，撥備反哺力度趨弱，預計銀行業績增速短期難言改善。

　　從上述兩個因素來看，上市銀行資產質量仍待優化。今年一季度，42家上市銀行中超半數銀行的不良貸款率較上年末仍保持不變或下降，南京銀行下降幅度較高，不良貸款率較上年末下降0.07個百分點。但部分上市銀行的撥備覆蓋率較上年末有所下降。這一勢頭在上市銀行半年報中延續，從已披露“期中考”成績單的上市銀行不良貸款率來看，有5家上市銀行上半年不良貸款率出現下降，4家與去年末持平，僅平安銀行一家不良貸款率出現上升。

　　上市銀行仍面臨著信貸投放的挑戰，主要是全社會信貸需求疲軟。央行最新公布的7月份金融數據顯示，7月份全社會社融增量為7708億元，雖高于去年同期，但較6月大幅回落；當月社融口徑的人民幣貸款更是出現罕見負增長，新增規模為-767億元，是2005年7月以來首次出現負增長，同比大幅多減1131億元。

　　也有機構持長期看好銀行板塊的觀點。東興證券銀行業研究員林瑾璐認為，銀行板塊配置的積極因素在增多，包括存款成本改善進程有望加快資產質量預期邊際改善等。中長期來看，當前利率中樞趨勢下行，資產荒壓力預計仍會延續，高股息紅利資產配置價值突出。在被動基金擴容，以及引導中長期資金入市的背景下，資金面有較強支撐，看好板塊配置價值。

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責任編輯：張文