專題：摯達科技港股IPO：毛利率下滑產能利用率驟降 患有比亞迪依賴癥

2月29日，家用充電樁龍頭上海摯達科技發展股份有限公司（以下簡稱“摯達科技”）遞表港交所，申請主板上市，申萬宏源（06806.HK）為獨家保薦人。這是繼北京智充科技有限公司后又一家赴港IPO的電動汽車充電樁服務商。

招股書顯示，摯達科技此次IPO擬募資10億港元，所募資金將用于技術研發、擴張海外市場、增加生產線以及后續的并購活動。

據官網介紹，摯達科技成立于2010年，是全球家庭智能充電和數字能源科技領軍企業，入選國家級專精特新“小巨人”，是大型能源集團與新能源車企戰略投資的科技創業公司。目前，摯達科技已建設了覆蓋360余個城市的服務網絡，服務80%的車企，涉及70多個品牌，服務電動汽車車主100萬個。

規模擴大卻盈利困難

招股書顯示，摯達科技已累計出貨90萬臺家用電動汽車充電樁，其中80萬臺銷往國內市場。按家用電動汽車充電樁銷量計，摯達科技國內市場占有率達20.5%，全球市場占有率達到12.2%，為全球最大的電動汽車家庭充電解決方案提供商。

作為充電樁領域私用性更強的家用充電樁，摯達科技的產品銷售大部分綁定下游汽車品牌商，有超過七成的收入依賴少數汽車品牌客戶。招股書顯示，2021年、2022年以及2023年前9個月，摯達科技向前五大客戶銷售占比分別達到59.3%、65.8%和70.7%，存在逐漸升高的趨勢。期間向第一大客戶銷售占比分別為21%、38.3%和31.6%。

而摯達科技招股書中提及的“第一大客戶”為其股東比亞迪（002594.SZ）。2022年，比亞迪斥資5000萬元參與摯達科技C3輪融資，目前，比亞迪和其雇員共同投資平臺深圳市創啟開盈創業投資合伙企業（有限合伙）分別持股3.61%和0.04%，位列第八大股東。

比亞迪正式入股后，在一年零九個月中為摯達科技提供4.21億訂單。自2022年至今，比亞迪一直穩居摯達科技第一大客戶，占比均在30%以上。

背靠比亞迪， 一方面可以給摯達科技提供穩定的訂單，但另一方面，摯達科技的發展依賴于比亞迪的決策和發展方向。伴隨著家用充電樁市場不斷走向成熟，這種依賴單一客戶的發展方式或將會增加摯達科技經營風險。

摯達科技在招股書中稱，主要受領先汽車制造商的采購金額大及行業影響力大，這些企業有能力通過談判獲得更低的價格，使產品的毛利率長期處于較低水平，這也是摯達科技即使成為細分行業龍頭，至今仍難以實現盈利的原因之一。

據招股書顯示，2021年、2022年及2023年前9個月，摯達科技分別錄得營收3.58億、6.97億、4.86億元，歸母凈利潤分別為9430.8萬、1.42億、1.06億元。

雖然業績大體保持穩步增長，但摯達科技的虧損卻越來越大。2021年、2022年及2023年前9個月，摯達科技凈虧損分別約為2332.2萬、2514.7萬、2656.0萬元。

當經營業績陷入虧損，摯達科技資金缺口不斷擴大，現金流壓力亦持續加劇。招股書顯示，摯達科技流動資產總額由2022年底的7.23億元降至2023年9月30日的5.72億元，下跌幅度達20.89%，這一定程度會增加摯達科技的經營壓力和潛在風險。

不僅如此，摯達科技的應收賬款及票據亦在增加。截至2024年1月31日，摯達科技賬面流動資產約為8.18億元，其中應收賬款及票據約4.63億元，占比高達57%。在公司收入增長最快的2022年，公司應收賬款的增長亦要遠高于收入增長，當年公司經營活動產生的現金凈流出約為1.33億元。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示，“在上述情況下，摯達科技需要加強對應收賬款的催收和管理，確保資金能夠及時回籠。同時，公司應關注現金流狀況，合理規劃經營活動產生的現金流入和流出，以避免流動性緊張問題。”

出海業務競爭加劇

隨著中國新能源汽車產業陷入激烈競爭，作為下游的充電樁產業亦進入激烈競爭階段。在新能源電池技術飛速迭代的背景下，充電樁廠商有隨時被超越的風險。

據招股書顯示，摯達科技全球市場份額約為 12.2%，排名第二、第三的企業市場占比分別為10.0%和9.4%，雖然摯達科技目前為家用充電樁龍頭，但是其并未與競爭對手拉開距離。

與此同時，摯達科技研發支出占比從2021年的7.1%降至2023年9月底的5.5%，相比之下，銷售及營銷成本則從73.6%一路升至78.2%。

摯達科技在招股書亦表明：“我們的部分現有或潛在競爭對手擁有更多資源，或者他們可能被擁有更多資源的第三方收購。未來可能會出現新的競爭對手或聯盟，他們擁有更大的市場份額、更廣泛采用的技術、更豐富的營銷專業知識和更多的財務資源，這可能使我們處于競爭劣勢。”

意識到這一問題的摯達科技正在投入更多精力開拓海外市場。從目前發展趨勢來看，北美、歐洲、中東、東南亞等地區新能源市場正持續釋放發展潛力。據弗若斯特沙利文分析數據，2022年至2027年，上述地區電動汽車家庭充電解決方案市場總收入預計將分別按39.5%、29.6%、71.0%及123.7%的復合年增長率增長。

招股書披露，摯達科技的產品和服務已覆蓋8個國家，其中在泰國及巴西率先占據有利地位。不僅如此，摯達科技的海外收入占比亦從2021年的2.3%飆升至2023年9月底的9.8%。

雖然摯達科技海外發展形勢看似一片大好，但其后續出海之路可能會愈加艱難。從與國內其他廠商的競爭來看，同為充電服務提供商的盛弘股份（300693.SZ）Interstellar交流樁通過歐標認證，并成為首批進入英國石油（BP）的中國樁企供應商；銀河電子（002519.SZ）此前則在互動平臺表示，目前旗下部分充電樁產品已通過歐標認證，并已出口土耳其、英國、德國、墨西哥等多個國家；道通科技（688208.SH）研發的直流超充樁MaxiCharger DC HiPower 今年1月份也正式在歐美上市。

除了國外市場競爭加劇之外，貿易保護問題同樣需要關注。2023年7月，歐盟頒布了《新電池法案》，對電池全生命周期提出了具體要求，中國充電樁進入歐洲市場的“綠色貿易壁壘”加速形成。如何降低貿易保護主義產生的影響，或許是摯達科技下一階段需要面對的迫切命題。

記者就毛利率持續走低、單一客戶依賴、應收賬款占比較高、出海計劃等致函摯達科技，截至目前，尚未收到回復。

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