意見領袖 | 譚雅玲

　　上周美元指數基本持平微弱波動，目前維持104點不升值為主，貶值策略難有空間施展。由此，歐元和英鎊穩定1.08美元和1.28美元水平，加元和瑞郎維持1.38加元和0.88瑞郎，澳元和新西蘭元偏弱為0.65美元和0.58美元。唯有日元升值勢頭加大，日元升值至153日元。我國人民幣周末兩天大起大落，兩地人民幣同步上升至7.20元，隨即周末收盤依然為在岸7.25元，比較周一7.27元為升值，離岸7.26元，比較周一為7.28元也是升值。外匯市場目前是美元貶值難以推進，進而預期本周美聯儲降息預期急劇上升，甚至忽略美股經濟增強環境，其中試圖推進美元貶值或是主要目的與政策阻力。

　　一方面是美聯儲降息預期加強在于分項經濟參數。尤其是美國商務部經濟分析局上周五數據顯示，美股PCE物價指數在5月持平后6月數據小幅上漲0.1%，PCE物價指數年率從5月2.6%降至6月2.5%；其中6月核心PCE物價指數月率為0.2%，5月未經修正的數據為增長0.1%。該數據或是刺激美聯儲降息預期上升主要因素，市場甚至對下周即將召開的美聯儲例會或降息50個點，主要是目前看美聯儲緊縮政策滲透到經濟中沒有造成太大的損害，美國通脹正在逐漸得到控制。然而，短期數據刺激性是匯率水平急需調節的側重，現實是市場普遍預計下周美聯儲官員將把基準利率維持在20年高點不變，但投資者押注首次降息將在9月。目前美聯儲決策密切關注不包括住房和能源的服務通脹，該指標更具粘性，經濟分析局的數據顯示其6月連續第二個月上升0.2%，這是美聯儲不能降息的重點。美國PCE物價指數大致符合預期，但正如之前提到的經過一些修正后，核心數據的同比變化略高于預期。

　　另一方面美國股市上漲來自企業利潤增加是輔助。美國股市再度上漲與周初暴跌行情形成調節策略嫻熟把握，尤其是美國上市財報發布有利于美股上漲，美國投行以及科技公司業績依然是美股上漲動力，最終一周美股上漲收官是節制美元不升值重點。其中道指重返40589.34點，納指漲至17357.88點，標普漲至5459.10點。一周道指上漲0.75%，納指下跌2.08%，標普下跌0.83%。尤其道指成份股3M收盤大漲23%創1972年以來的最大單日漲幅，公司第二季度凈銷售額高于預期，其CEO樂觀地表示今年將看到一些逐步改善的價格走勢。而英偉達、微軟、亞馬遜、Meta Platforms等本周前期表現黯淡的大型科技股普遍反彈。當前全球企業對于人工智能的支出浪潮處于第四次工業革命高漲時期，人工智能全面提升生產率，英偉達等與AI相關的熱門科技股回調是正?，F象，經調整過后的估值或更加健康，這為后續創新高奠定基礎，也是美元貶值必要的條件與膽量。

　　尤其是外部環境配合與協調動作配合美元貶值為主。其一是加央行降息出現第二波，實際通脹數據并不是加拿大降息最佳理由與環境，而加元利率下降或是故意造成配合美聯儲降息的國際環境，美元伙伴組合拳存在美聯儲意志協調的國際配合。其二是日元升值節制美元升值并刺激美元貶值。日元一周升值態勢比較矚目，但比較日央行加息猶豫狀態似乎并不符合邏輯，但卻極其符合技術標準與時段，日元極端貶值早就極端升值行情的技術因素順理成章。其三是我國人民幣升值并不是美元升貶關聯因素，但卻對中美貿易經濟競爭的匯率較量十分必要。畢竟今年人民幣貶值極端難以延續，人民幣升值技術性調節意在刺激人民幣更加貶值，這對我國今年經濟不利國際比較以及貿易低位威脅不可掉以輕心。美元有備而來操縱海外局面依舊對標人民幣是基本目標，人民幣短暫升值反復性或加強版是未來人民幣貶值加深鋪墊與防御性調節之需。國際貨幣競爭與協調兩面兼顧，美元為主是關鍵因素與調節參數之重。

　　預計本周美元貶值是重點，實際操作依然是技術發揮疊加情緒刺激，其它貨幣或集中英鎊、日元升值帶動性。美聯儲例會大概率不變利率，但輿論擺布情緒將是美元貶值操作之意，美股上漲行情自身邏輯將是輔助美元貶值之側重。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)