意見領袖 | 管濤

要點：2023年經濟反彈應該伴隨著需求改善、就業復蘇。我國仍然需要加大宏觀調控力度，加強各類政策協調配合。

　　2022年，因遭受美聯儲激進緊縮、地緣政治沖突、國內疫情多點散發等一系列內外部因素的超預期沖擊，我國經濟復蘇不如預期。預計2023年受益于防疫措施優化、存量和增量政策疊加發力，以及上年的低基數效應，我國經濟將有別于世界經濟增速明顯下滑，形成一個獨立的向上運行軌跡。然而，我們要警惕經濟反彈中可能出現的數字幻覺，對形勢要有清醒冷靜的判斷，突出做好“三穩”（穩增長、穩就業、穩物價）工作。

　　其實，2021年我國曾經遭遇過類似的情形。2020年，受到新冠疫情的嚴重沖擊，我國經濟雖然增長2.2%，但增速為改革開放以來最低。2021年，在國內疫情基本得到控制、全球經濟復蘇共振背景下，我國經濟強勁復蘇。根據最新核實數據，2021年當年我國經濟增長8.4%，為2012年以來最高，也遠高于市場共識的5%—6%的潛在增長水平。不過，剔除基數效應，2020年和2021年兩年復合平均增速為5.3%，并且2021年一季度經濟同比增速高達18.3%之后逐季回落，到三、四季度分別回落至4.9%、4.0%，重新低于潛在增速。

　　同期的通脹和就業指標也指向我國經濟復蘇不均衡、基礎不牢固。2021年，我國工業生產者出廠價格指數（PPI）同比增速快速上行，反映了疫情沖擊、國際供應鏈中斷、國際大宗商品價格上漲造成的輸入性通脹壓力。但是，居民消費價格指數（CPI）與核心CPI同比增速維持在1%左右，CPI與PPI同比增速的“負剪刀差”不斷擴大。同時，盡管全年城鎮新增就業較上年多增83萬人，卻仍較2015—2019年趨勢值少了69萬人。

　　內需不足、就業不充分，均顯示我國實際增速低于潛在增速，存在負產出缺口。為此，2021年底中央經濟工作會議指出我國經濟發展面臨供給沖擊、需求萎縮、預期轉弱“三重壓力”，重提以經濟建設為中心，強調要穩住宏觀經濟大盤，宏觀政策要穩健有效，跨周期和逆周期調控政策要有機結合。

　　美國卻是另一種情形。2021年，美國經濟在2020年衰退2.8%之后增長5.9%，創下1985年以來新高。2020年和2021年，美國兩年復合平均增長1.5%，低于2015—2019年年均增長2.4%。但是，當前美國是正產出缺口。根據美聯儲最新的研究成果，由于生產率增長放緩和勞動力參與率降低，近期美國潛在產出的預估大幅下調，這導致美國出現了低增長、低失業、高通脹的經濟現象。

　　到2021年底，美國個人消費支出（PCE）同比增速由2020年底的1.3%升至6.0%，核心PCE由1.5%升至5.0%，失業率由6.7%降至3.9%。2022年三季度，美國經濟環比季調折年率增長3.2%，雖不及2021年全年5.9%那么靚麗，卻依然伴隨著美國經濟過熱。2022年前11個月，美國PCE平均增長6.3%，核心PCE增長5.0%，遠高于2%的長期均衡目標；失業率平均為3.7%，也低于美國的自然失業率4.0%。這正是美聯儲追趕式加息的底氣所在。

　　2022年前三季度，我國經濟增長3.0%。2022年前11個月，PPI單邊下行且逐漸轉為同比負增長，CPI溫和上漲但核心CPI持續低迷；城鎮調查失業率平均為5.6%，略超出年初確定的控制在5.5%以內的調控目標，城鎮新增就業同比少增62萬人。

　　2022年底中央經濟工作會議直言，當前經濟恢復的基礎尚不牢固，“三重壓力”仍然較大。同時，強調突出做好“三穩”工作，有效防范化解重大風險，推動經濟運行整體好轉，實現質的有效提升和量的合理增長，為全面建設社會主義現代化國家開好局起好步。

　　此次會議用新“三穩”替代前些年“六穩”“六保”的提法，為做好當前經濟工作指明了方向。即評估經濟工作成效不能簡單看經濟增長的速度，還要看經濟增長的質量。2023年經濟反彈應該伴隨著需求改善、就業復蘇，而不是無就業或者通縮式的增長。當然，我們也要避免“高失業+高通脹”滯脹式的經濟復蘇。

　　有鑒于此，2023年我國仍然需要加大宏觀調控力度，加強各類政策協調配合。同時，在不折騰、不添亂，加強與宏觀政策取向一致性評估的前提下，全面深化改革開放，大力提振市場信心，敢擔當，善作為，察實情，創造性抓好貫徹落實，努力實現全年經濟發展主要預期目標。

　　(本文作者介紹：中銀證券全球首席經濟學家)