文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 伍戈

　　【預(yù)測邏輯】

　　1．疫后修復(fù)是當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主旋律。相比而言，疫情峰值過后歐美的復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏整體偏慢，其制造業(yè)景氣指標(biāo)PMI的回升力度也明顯弱于我國。外需方面，進(jìn)出口負(fù)增長的嚴(yán)峻沖擊在所難免。不過，防疫物資的出口以及人民幣的貶值將在一定程度上對沖外需方面的不利影響。

　　2．內(nèi)需方面，“兩會(huì)”后專項(xiàng)債發(fā)行加速，螺紋鋼、瀝青價(jià)格回升折射出基建發(fā)力。房地產(chǎn)銷售顯著恢復(fù)，金融條件改善下仍有回升空間。高頻數(shù)據(jù)顯示，貨車銷售增長強(qiáng)勁，但乘用車銷售受制于居民收入等有所放緩。在“過緊日子”財(cái)政導(dǎo)向下，政府消費(fèi)減少也會(huì)制約整體消費(fèi)回升幅度。

　　3．價(jià)格方面，國際油價(jià)觸底反彈但仍處歷史低位。多國的協(xié)議減產(chǎn)助力油價(jià)修復(fù)，但回升幅度仍受制于全球經(jīng)濟(jì)基本面。我國逆周期政策加碼使得原材料需求淡季不淡，PPI通縮有望邊際緩解。低油價(jià)下運(yùn)輸成本降低，帶動(dòng)蔬菜鮮果價(jià)格走低。豬價(jià)也明顯下跌，CPI將快速回落至2%左右。

　　4．貨幣方面，加大企業(yè)紓困、配合財(cái)政發(fā)債是央行近期著力點(diǎn)，購買小微企業(yè)信用貸款、重啟逆回購等操作也都充分體現(xiàn)了如此政策意圖。存款準(zhǔn)備金率可能進(jìn)一步下調(diào)，貨幣信用擴(kuò)張勢頭或?qū)⒀永m(xù)。盡管海外風(fēng)險(xiǎn)因素?cái)_動(dòng)不斷，但疫情退潮及經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍有望主導(dǎo)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善進(jìn)程。

　　圖：誰在主導(dǎo)市場趨勢？

　　注：全球市場恐慌指數(shù)為標(biāo)普500波動(dòng)率指數(shù)，中國股、債、商分別選用上證指數(shù)，十年期國債利率和南華綜合指數(shù)。

　　(本文作者介紹：長江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、總裁助理)