意見領(lǐng)袖 | 薛洪言

　　2025年一季度，上市銀行交出了一份“總量承壓、結(jié)構(gòu)分化”的成績(jī)單。在宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、存量資產(chǎn)重定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)暴露尚未完全出清等背景下，上市銀行整體業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，但部分指標(biāo)的邊際改善和經(jīng)營(yíng)策略的主動(dòng)調(diào)整，仍傳遞出行業(yè)周期觸底的積極信號(hào)。透過一季報(bào)數(shù)據(jù)，我們既能看到息差收窄對(duì)盈利的持續(xù)拖累，也能發(fā)現(xiàn)非息收入增長(zhǎng)、資產(chǎn)質(zhì)量筑底等結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。結(jié)合2024年全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，2025年銀行業(yè)或?qū)⒃谡咄械着c行業(yè)主動(dòng)求變的共振中，迎來新一輪周期拐點(diǎn)。

　　一季度，上市銀行遭遇營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)雙降，同比增速分別跌至-1.72%和-1.2%，較2024年+0.08%和+2.35%的增速明顯下滑。分類型看，國(guó)有大行與股份制銀行營(yíng)收利潤(rùn)雙雙負(fù)增長(zhǎng)；城商行、農(nóng)商行雖仍維持正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但增速較前期也明顯放緩。

　　不過，客觀審視2024年銀行業(yè)績(jī)的結(jié)構(gòu)性改善，其驅(qū)動(dòng)力量本就單薄：一方面仰仗債券市場(chǎng)走牛行情催生的非息收入擴(kuò)容，另一方面依托撥備計(jì)提節(jié)奏調(diào)整形成的利潤(rùn)支撐效應(yīng)，核心盈利能力并未見底。在此背景下，2025年首季財(cái)務(wù)指標(biāo)的邊際惡化，更多是銀行內(nèi)源性增長(zhǎng)動(dòng)能疲弱的真實(shí)化顯現(xiàn)。

　　1、凈息差：拖累業(yè)績(jī)?cè)鏊伲珘毫τ型呺H緩解

　　2025年一季度，上市銀行凈息差普遍延續(xù)下行趨勢(shì)，國(guó)有大行凈息差均值為1.46%，較去年下降0.02個(gè)百分點(diǎn)；股份制銀行和城商行凈息差中樞也回落至1.6%-1.7%區(qū)間。原因主要源于兩方面：一是2024年存量房貸利率下調(diào)、LPR多次下降導(dǎo)致資產(chǎn)端收益率持續(xù)走低，2024年Q1成為高基數(shù)，疊加存量貸款重定價(jià)效應(yīng)，今年1季度息差收窄壓力較大，房貸占比較高的大行所受影響更大。二是存款定期化趨勢(shì)難改，盡管銀行通過置換高息存款優(yōu)化負(fù)債成本，但活期存款占比提升幅度有限，負(fù)債端成本下行速度慢于資產(chǎn)端。

　　不過，隨著存量貸款重定價(jià)效應(yīng)的集中釋放，銀行業(yè)息差收窄壓力有望邊際緩解。尤其是，去年二季度央行全面叫停存款手工補(bǔ)息，疊加三、四季度連續(xù)降息政策落地，高基數(shù)效應(yīng)漸退背景下，后續(xù)息差對(duì)銀行業(yè)營(yíng)收及利潤(rùn)增速的拖累效應(yīng)將呈逐季衰減態(tài)勢(shì)。結(jié)構(gòu)上，部分銀行通過負(fù)債端成本管控與資產(chǎn)端差異化定價(jià)的雙向發(fā)力，其凈息差已初現(xiàn)企穩(wěn)信號(hào)。

　　2、非息收入：整體繼續(xù)承壓，且分化顯著

　　在息差持續(xù)收窄的行業(yè)背景下，非利息收入已然成為銀行業(yè)績(jī)維穩(wěn)的重要抓手。1季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，42家上市銀行實(shí)現(xiàn)非利息收入總額4226億元，同比微降1.88%，凸顯增收壓力。結(jié)構(gòu)性分化格局異常鮮明：20家銀行非息收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，有14家更是斬獲雙位數(shù)增速；形成強(qiáng)烈反差的是，另有22家銀行非息收入下滑，其中13家出現(xiàn)雙位數(shù)跌幅。劇烈分化的背后，反映出非息收入的穩(wěn)定性仍有待提升。

　　此外，有20家銀行非息收入占比提升至30%以上，其中，10家占比超過35%，非息收入貢獻(xiàn)逐步抬升。

　　3、資產(chǎn)質(zhì)量：對(duì)公改善、零售承壓，風(fēng)險(xiǎn)緩釋進(jìn)行時(shí)

　　2025年一季度，我國(guó)上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，不良貸款率延續(xù)下行態(tài)勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力持續(xù)夯實(shí)。值得關(guān)注的是，多數(shù)銀行撥備覆蓋率環(huán)比繼續(xù)下降，仍存在利用撥備工具平滑利潤(rùn)的運(yùn)作空間。據(jù)1季報(bào)數(shù)據(jù)，42家上市銀行中不良率中位數(shù)維持在1.17%水平，較去年末微降0.005個(gè)百分點(diǎn)；撥備覆蓋率中位數(shù)為258.81%，較年初環(huán)比收窄4.63個(gè)百分點(diǎn)。

　　結(jié)構(gòu)上，銀行資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)呈現(xiàn)“對(duì)公改善、零售承壓”的格局。一季度末，上市銀行對(duì)公貸款不良率普遍下降，反映出房企融資協(xié)調(diào)機(jī)制和債務(wù)置換政策的效果。相比之下，零售端風(fēng)險(xiǎn)仍在發(fā)酵，信用卡、消費(fèi)貸不良率繼續(xù)攀升。

　　4、2025年展望：靜候周期拐點(diǎn)

　　展望2025年，銀行息差或繼續(xù)承壓，但降幅有望邊際收窄；疊加財(cái)富管理業(yè)務(wù)回暖、不良風(fēng)險(xiǎn)逐步出清，行業(yè)有較大概率周期觸底。

　　結(jié)合市場(chǎng)主流預(yù)期看，2025年銀行凈息差降幅有望從2024年的17個(gè)基點(diǎn)收窄至10-12個(gè)基點(diǎn)。一方面，相比2024年，今年降息節(jié)奏有望邊際放緩；另一方面，息差已處于較低水平，繼續(xù)收窄空間有限，銀行有更大動(dòng)力通過控制負(fù)債成本、優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)來緩解息差收窄壓力。需要注意的是，當(dāng)前銀行業(yè)仍面臨優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒，需警惕融資需求疲弱對(duì)利息收入的拖累效應(yīng)。

　　非息收入方面，債券交易收入貢獻(xiàn)大概率下滑，但大財(cái)富管理業(yè)務(wù)回暖或成為非息收入增長(zhǎng)的重要支撐。在降息背景下，存款利率將繼續(xù)下降，為財(cái)富管理業(yè)務(wù)打開增長(zhǎng)空間，疊加資本市場(chǎng)邊際回暖，代銷理財(cái)、保險(xiǎn)、基金等業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)有望回正。同時(shí)，受益于并購(gòu)重組活躍度和債券承銷規(guī)模擴(kuò)張，投行業(yè)務(wù)也有望保持高增長(zhǎng)。

　　資產(chǎn)質(zhì)量方面，對(duì)公資產(chǎn)質(zhì)量改善趨勢(shì)明確，但零售風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕。對(duì)公貸款方面，房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制、地方政府債務(wù)置換等政策將持續(xù)化解存量風(fēng)險(xiǎn)；制造業(yè)、綠色經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的信貸投放增長(zhǎng)，則為資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供支撐。零售端風(fēng)險(xiǎn)雖難言見底，但在經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇與銀行主動(dòng)調(diào)整下，不良暴露節(jié)奏或趨于平穩(wěn)。需警惕的是，若關(guān)稅戰(zhàn)超預(yù)期，出口鏈企業(yè)貸款不良風(fēng)險(xiǎn)加速暴露，或成為新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

　　整體來看，2025年，銀行業(yè)仍將面臨需求疲弱、息差承壓、風(fēng)險(xiǎn)暴露等多重挑戰(zhàn)，但邊際上均有不同程度改善。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)各項(xiàng)措施的陸續(xù)落地，銀行業(yè)有望迎來新一輪景氣周期的起點(diǎn)。

　　(本文作者介紹：星圖金融研究院副院長(zhǎng)，碩士生導(dǎo)師。)