文|康愷

　　來(lái)源：《財(cái)經(jīng)》雜志

　　3月7日，瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管、首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤最新預(yù)計(jì)，2024年底，人民幣兌美元匯率有望升破7。

　　在當(dāng)日瑞銀“兩會(huì)”專題媒體分享會(huì)上，汪濤表示，從外圍因素來(lái)看，美元強(qiáng)弱，及背后美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏和時(shí)點(diǎn)，是影響人民幣匯率關(guān)鍵變量。從內(nèi)部因素來(lái)看，中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)會(huì)否企穩(wěn)，及中國(guó)人民銀行（下稱“中國(guó)央行”）貨幣政策，亦將對(duì)匯率市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

　　截至3月7日17時(shí)，在岸、離岸人民幣兌美元匯率分別報(bào)7.1980、7.2092。今年以來(lái)，人民幣匯率下跌1.2%。近兩個(gè)月以來(lái)，人民幣兌美元匯率在7.1-7.2點(diǎn)位之間波動(dòng)。一般而言，因企業(yè)集中結(jié)匯，人民幣匯率會(huì)在春節(jié)前升值較快，但該情況在2024年并未出現(xiàn)。

　　3月6日，在十四屆全國(guó)人大二次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上，中國(guó)央行行長(zhǎng)潘功勝表示，在匯率上將保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　他說(shuō)道：“過(guò)去一段時(shí)間，我們堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，采取了一系列宏觀審慎管理措施，在復(fù)雜的形勢(shì)下保持了人民幣匯率的基本穩(wěn)定。今年主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策有望轉(zhuǎn)向，美元指數(shù)動(dòng)能減弱。在過(guò)去的幾天里，美元指數(shù)從上個(gè)禮拜的104，這兩天又下降到103附近，國(guó)內(nèi)外的貨幣政策周期差趨于收斂。”

　　同時(shí)，潘功勝還稱：“我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)回升向好，外匯市場(chǎng)的參與主體更趨成熟，越來(lái)越多的經(jīng)營(yíng)主體使用匯率避險(xiǎn)工具、使用人民幣來(lái)進(jìn)行跨境結(jié)算。到2月，中國(guó)所有的貨物貿(mào)易跨境結(jié)算中，使用人民幣結(jié)算的占比近30%。這些因素的共同作用，客觀上有助于增強(qiáng)我國(guó)貨幣政策的操作空間，有利于跨境資本流動(dòng)平衡和保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定。”

　　瑞銀：美聯(lián)儲(chǔ)最早6月降息

　　從外圍因素來(lái)看，汪濤認(rèn)為，2024年下半年，美聯(lián)儲(chǔ)將開啟降息進(jìn)程，這將帶動(dòng)美元指數(shù)走軟，進(jìn)而支撐人民幣兌美元匯率走勢(shì)。

　　瑞銀預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)最早在6月。在基礎(chǔ)假設(shè)下，2024年美聯(lián)儲(chǔ)將降息3次。截至目前，美元指數(shù)報(bào)103.26，較2月初小幅下挫。

　　這與市場(chǎng)觀點(diǎn)大致相同。高盛、摩根士丹利也預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)最早將于6月降息，但它們認(rèn)為2024年美聯(lián)儲(chǔ)將降息4次。

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員近日就降息預(yù)期表態(tài)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月6日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾出席美國(guó)國(guó)會(huì)聽證會(huì)時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能在2024年某個(gè)時(shí)候降息，但目前還沒做好準(zhǔn)備，邁出這一步需要深思熟慮。該表述與1月的決議聲明幾乎相同。

　　2023年12月公布的點(diǎn)陣圖顯示，到2024年底，美聯(lián)儲(chǔ)將維持利率區(qū)間在4.5%至4.75%，相當(dāng)于在當(dāng)前水平上降息三次，每次25個(gè)基點(diǎn)，共計(jì)降息75個(gè)基點(diǎn)。

　　通脹和就業(yè)是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的雙目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)降息的契機(jī)在于，通脹得到有效控制，而經(jīng)濟(jì)有衰退跡象。

　　美國(guó)1月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲3.1%，雖為2023年6月份以來(lái)的最低增幅，但仍高于市場(chǎng)預(yù)期。作為美聯(lián)儲(chǔ)最青睞的通脹指標(biāo)——美國(guó)1月核心個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）物價(jià)指數(shù)環(huán)比上升0.4%，為一年來(lái)最大漲幅。這些數(shù)據(jù)均讓市場(chǎng)為美聯(lián)儲(chǔ)短期降息預(yù)期落空。

　　從經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書顯示，1月初以來(lái)，該國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)溫和增長(zhǎng)，消費(fèi)者支出略有下降。此外，大多數(shù)地區(qū)的就業(yè)率略有上升。在一些分析看來(lái)，從短期來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景總體上是積極的。

　　地產(chǎn)影響人民幣走勢(shì)

　　從內(nèi)部因素來(lái)看，汪濤表示，下半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)比較明朗，這個(gè)時(shí)候信心相對(duì)穩(wěn)定，再加上美元可能走弱，人民幣將略有升值。

　　她進(jìn)一步提醒道，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)否企穩(wěn)，房地產(chǎn)將是關(guān)鍵。如果房地產(chǎn)下行壓力較大，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)亦將承壓。如果中國(guó)央行因此降息幅度較大，中美利差可能難以收窄，人民幣升值可能難以實(shí)現(xiàn)。

　　市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)克而瑞的初步數(shù)據(jù)顯示，2月，中國(guó)前100大房企實(shí)現(xiàn)銷售操盤金額1858.6億元，環(huán)比降低20.9%，同比降低60%。1月同比下降34.2%。

　　克而瑞表示，上述銷售下降的部分原因在于，春節(jié)期間的季節(jié)性銷售低迷。預(yù)計(jì)由于市場(chǎng)信心修復(fù)尚需時(shí)日，3月供求有望修復(fù)，環(huán)比有望持增，但同比或延續(xù)降勢(shì)。

　　汪濤認(rèn)為，中國(guó)政府對(duì)房地產(chǎn)相關(guān)的政策支持可能還需加碼。

　　“在需求端，我們預(yù)期按揭利率還有進(jìn)一步下調(diào)的可能，按揭貸款的首付也可能將下調(diào)。在供給端，金融機(jī)構(gòu)有可能加大對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)商的信貸支持，擴(kuò)大目前‘白名單’覆蓋范圍。這樣可能避免開發(fā)商違約帶來(lái)的負(fù)面影響，幫助穩(wěn)定購(gòu)房者信心。此外，政府也有可能用一部分資金購(gòu)買現(xiàn)有庫(kù)存，以支持保障性住房。”她說(shuō)。

　　在基準(zhǔn)預(yù)測(cè)情景下，瑞銀認(rèn)為，中國(guó)房地產(chǎn)開工、銷售面積及價(jià)格，或在2024年年中（即6月、7月）企穩(wěn)，下半年可能略有回升。

　　3月5日，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)代表國(guó)務(wù)院，向十四屆全國(guó)人大二次會(huì)議作政府工作報(bào)告。該報(bào)告稱，優(yōu)化房地產(chǎn)政策，對(duì)不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求要一視同仁給予支持，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　此外，上述報(bào)告還稱，適應(yīng)新型城鎮(zhèn)化發(fā)展趨勢(shì)和房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系變化，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。加大保障性住房建設(shè)和供給，完善商品房相關(guān)基礎(chǔ)性制度，滿足居民剛性住房需求和多樣化改善性住房需求。

　　在銀行對(duì)房地產(chǎn)支持方面，1月，住房城鄉(xiāng)建設(shè)部和國(guó)家金融監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于建立城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制的通知》稱，由地方政府牽頭合作制定房地產(chǎn)項(xiàng)目“白名單”并向當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)推送，由金融機(jī)構(gòu)精準(zhǔn)支持“白名單”項(xiàng)目的合理融資需求。

　　此外，中美利差亦是影響人民幣匯率關(guān)鍵因素。除美聯(lián)儲(chǔ)，中國(guó)央行貨幣政策亦將對(duì)人民幣匯率有所影響。

　　對(duì)此，汪濤認(rèn)為，中國(guó)央行貨幣政策并不是影響人民幣匯率的主要因素。如果降息帶動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，將增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率信心。

　　(本文作者介紹：瑞銀證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。)