文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 鄂永健  

　　M2不提具體目標值，與貨幣當局認為M2增速與經(jīng)濟運行的關(guān)系發(fā)生變化、未來貨幣政策更加注重價格型調(diào)控有關(guān)。

　　今年政府工作報告中有關(guān)貨幣金融部分的表述是：穩(wěn)健的貨幣政策保持中性，要松緊適度。管好貨幣供給總閘門，保持廣義貨幣M2、信貸和社會融資規(guī)模合理增長，維護流動性合理穩(wěn)定，提高直接融資特別是股權(quán)融資比重。疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，用好差別化準備金、差異化信貸等政策，引導(dǎo)資金更多投向小微企業(yè)、“三農(nóng)”和貧困地區(qū)，更好服務(wù)實體經(jīng)濟。在防風險方面的表述是：加強金融機構(gòu)風險內(nèi)控。強化金融監(jiān)管統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，健全對影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融、金融控股公司等監(jiān)管，進一步完善金融監(jiān)管。對此解讀如下：

　　1．貨幣政策總基調(diào)保持不變，仍是穩(wěn)健中性。此次政府工作報告中提出的“穩(wěn)健的貨幣政策保持中性”和此前“穩(wěn)健中性”并無差別，今年貨幣政策基調(diào)沒有改變，除非發(fā)生大的“黑天鵝”式的外部沖擊，政策總基調(diào)仍是穩(wěn)健中性。

　　2.M2不提具體目標值主要原因。M2不提具體目標值，與貨幣當局認為M2增速與經(jīng)濟運行的關(guān)系發(fā)生變化、未來貨幣政策更加注重價格型調(diào)控有關(guān)。2017年在M2增速明顯回落的情況下，經(jīng)濟增速有所回升，就是這一變化的反映。市場或應(yīng)習慣M2低增速，同時更為關(guān)注價格型工具的變化。同時我們認為，盡管M2增速與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系發(fā)生改變，但也不意味著M2完全失去意義，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換、金融機構(gòu)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)變化、新的金融產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)的情況下，需要對M2與實體經(jīng)濟運行之前的關(guān)系重新校準，M2仍是觀察金融與實體經(jīng)濟關(guān)系的重要變量之一。

　　3．今年貨幣政策不會明顯放松。盡管不提具體目標值，但“管好貨幣供給總閘門，保持廣義貨幣M2、信貸和社會融資規(guī)模合理增長，維護流動性合理穩(wěn)定”的表述，已經(jīng)明確了今年貨幣供應(yīng)調(diào)控的總要求。“合理增長”要求既要支持實體經(jīng)濟平穩(wěn)增長，還要配合防風險、去杠桿、嚴監(jiān)管。考慮到今年經(jīng)濟運行保持總體平穩(wěn)，加之6.5%的增長目標有所調(diào)低，同時防風險的任務(wù)較重，預(yù)計貨幣供應(yīng)調(diào)控主要配合金融防風險，因此政策不會放松。

　　4.M2低增速不意味金融支持實體經(jīng)濟力度減弱。此前外界有擔心，在M2增速放緩的情況下，金融支持實體經(jīng)濟力度是否可能減弱？我們認為，一方面， M2與經(jīng)濟運行的關(guān)聯(lián)度已經(jīng)發(fā)生變化，不能再以過去的關(guān)系來看待金融對實體經(jīng)濟支持力度的強弱。事實上，考慮到社會融資總規(guī)模增速較為平穩(wěn)，金融支持實體經(jīng)濟的力度很可能并不弱。另一方面，還應(yīng)看到的是，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)深化推進的情況下，實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)正發(fā)生變化，金融支持供給側(cè)改革也不能簡單地從總量關(guān)系來看，此次政府工作報告中再次強調(diào)“用好差別化準備金、差異化信貸等政策，引導(dǎo)資金更多投向小微企業(yè)、“三農(nóng)”和貧困地區(qū)”，體現(xiàn)了差異化、結(jié)構(gòu)性支持的要求。

　　5．強調(diào)加強金融控股公司監(jiān)管。此前我們多次撰文指出，對金融控股公司加強監(jiān)管將成為下一步工作重點。當前我國存在各種類型的金融控股公司，不僅有以銀行、保險等金融機構(gòu)為主導(dǎo)的金融控股公司，很多央企、民企及互聯(lián)網(wǎng)公司也因擁有多個金融類子公司而成為事實上的金融控股公司，不少地方政府也熱衷組建綜合化的金融集團。我國金融控股公司業(yè)務(wù)種類龐雜，普遍跨市場經(jīng)營，部分金融控股公司在公司治理、內(nèi)控機制、風險管控上存在不少問題，其風險隱患不容小覷。對金融控股公司的政策要雙管齊下，既要加以治理整頓，防范和化解風險，同時更要著手在其總體方向、運行模式、監(jiān)管架構(gòu)、監(jiān)管立法等方面進行整體性和制度化的頂層設(shè)計，推動和促進我國金融控股公司走上規(guī)范有序發(fā)展之路；使其既能充分發(fā)揮支持實體經(jīng)濟發(fā)展的功能，又能為整個金融體系安全提供更好地保障。

　　(本文作者介紹：經(jīng)濟學者)