加拿大帝國商業銀行策略師表示，加拿大央行需要結束量化緊縮計劃，或修復導致有效利率居高不下的短期融資市場扭曲問題。

　　加拿大央行兩年多來一直在縮減資產負債表，撤回了在新冠疫情期間提供的特別刺激措施。由于官員們允許賬面上的債券到期而不進行替換，導致該國金融體系的流動性出現枯竭，資產已從峰值 5700 多億加元降至約 2730 億加元（1990 億美元）。

　　對于加拿大的金融機構來說，這意味著結算余額（加拿大高價值支付系統 Lynx 中用作支付手段的計息存款）正在消失。加拿大帝國商業銀行的 Ian Pollick、Sarah Ying 和 Arjun Ananth 在周三給投資者的一份報告中寫道，結算余額的稀缺導致了囤積。

　　在疫情期間，在量化寬松政策的背景下，企業用債券換取加拿大央行的結算余額。分析師表示，這些余額本應自由兌換，但“交易對手太少，卻擁有不成比例的大量儲備”。

　　根據加拿大帝國商業銀行的研究，自 2 月底以來，剩余結算余額的近 80% 由該國三家金融機構持有，高于去年的三分之二。

　　這種集中度是短期融資市場無法有效運作的一個重要原因，而且在加拿大央行(Bank of Canada)開始降息之際，它正在推高借貸成本。

　　分析師表示，如果不加以控制，這個問題“有可能夸大總需求疲軟”，因為利率實際上高于目標并抑制了增長。

　　分析師補充說，如果央行不愿意逐步減少量化緊縮，就需要對那些緊緊抓住結算余額的公司進行處罰。

　　否則，加拿大央行可能需要繼續直接干預短期市場——1月份，央行定期以回購操作的形式進行干預，以壓低借貸成本。截至渥太華時間周三下午12:30，央行當天已進行了92億加元的隔夜回購市場干預，表明央行介入的需求正在復蘇。

　　央行通過設定隔夜貸款利率目標來實施貨幣政策，自6月份官員降息以來，該利率一直保持在4.75%左右。回購市場的隔夜融資應該接近這一水平。

　　然而，加拿大隔夜回購利率平均值（Corra）已脫離加拿大央行的目標。隨著回購市場流動性枯竭，Corra已穩定在 4.80%。今年早些時候，融資市場也面臨類似的扭曲，Corra的隔夜利率比目標利率高出7個基點，這引發了人們對央行是否會被迫提前結束量化緊縮政策的質疑。

　　Pollick在接受采訪時表示：“政策制定者必須選擇一條果斷的道路——他們不能在量化緊縮政策上充當和平主義者，也不能在確保Corra 利率穩定在目標利率上充當激進主義者。”

　　央行尚未顯示出結束量化緊縮政策的跡象。3月，副行長Toni Gravelle重申，加拿大央行預計將繼續縮減資產負債表，直到2025年的某個時候。

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責任編輯：楊淳端