有人辭官歸故里，有人星夜赴考場(chǎng)。

　　在已上市和IPO排隊(duì)券商不斷增加的當(dāng)下，仍然有券商的上市計(jì)劃遭遇著種種波折，而新三板中的湘財(cái)證券（430399.OC）正是其中代表。

　　3月14日，湘財(cái)證券披露2017年年報(bào)顯示，其營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額、總資產(chǎn)等多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)不同程度的下滑；不過其當(dāng)年凈利潤(rùn)仍然實(shí)現(xiàn)了同比1.88%的正增長(zhǎng)。

　　財(cái)務(wù)指標(biāo)上的壓力，或許給籌劃多種路徑上市已久的湘財(cái)證券蒙上一層無形的壓力。

　　不過，湘財(cái)證券追求上市之路似乎并未受到影響，就在發(fā)布年報(bào)的此前一日，其公告稱計(jì)劃將董事會(huì)去年作出《關(guān)于公司首次公開發(fā)行A股股票并上市方案的議案》有效期再度后延一年時(shí)間。

　　多盈背后：多指標(biāo)下滑

　　同樣作為新三板上為數(shù)不多的掛牌券商，南京證券（833868.OC）與湘財(cái)證券可能呈現(xiàn)出了兩種截然不同的節(jié)奏。

　　3月13日，已是第三次沖擊IPO的南京證券正式在發(fā)審委2018年第44次發(fā)行審核委員會(huì)工作會(huì)議上過會(huì)；而與此同時(shí)，湘財(cái)證券也披露了其2017年的財(cái)報(bào)，而其多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)下滑。

　　財(cái)報(bào)顯示，湘財(cái)證券2017年?duì)I業(yè)收入為13.48億元，同比下降達(dá)16.21%，利潤(rùn)總額5.65億元，同比下降2.44%；總資產(chǎn)為240.82億元，同比下降5.29%。

　　在多項(xiàng)指標(biāo)下降的情況下，湘財(cái)證券的營(yíng)業(yè)外支出還在大幅增加。數(shù)據(jù)顯示去年其營(yíng)業(yè)外支出高達(dá)614.17萬元，較上一年的70.95萬元增長(zhǎng)7.65倍。而據(jù)湘財(cái)證券的解釋，這部分的超額增長(zhǎng)系“對(duì)外捐贈(zèng)支出”所致。

　　不過湘財(cái)證券概念仍然保持了凈利潤(rùn)上的增長(zhǎng)，其當(dāng)年凈利潤(rùn)達(dá)4.3億元，同比微增1.88%。

　　而具體到業(yè)務(wù)類別，影響湘財(cái)證券業(yè)績(jī)的因素仍然與市場(chǎng)因素有關(guān)。例如在2017年占應(yīng)收比例高達(dá)72.24%的“手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入” 為7.64億元，較2016年的11.63億元下降34.28%。

　　此外加之受到市場(chǎng)環(huán)境影響，其2.04億元的投資收益也同比2016年下降15.80%。

　　分析人士指出，湘財(cái)證券的指標(biāo)下滑更多來自于證券行業(yè)的退潮。

　　“從2015年的火熱到2016年、2017年，這幾年證券行業(yè)的估值已經(jīng)隨著業(yè)績(jī)變動(dòng)回歸常態(tài)化?！薄暗憩F(xiàn)在營(yíng)收指標(biāo)上，由于市場(chǎng)活躍度不足，不少券商仍然呈現(xiàn)出不斷下降的趨勢(shì)?！?/p>

　　但除外部因素外，一些市場(chǎng)機(jī)會(huì)似乎也被湘財(cái)證券“錯(cuò)過”。

　　2017年IPO常態(tài)化、可轉(zhuǎn)債、ABS的火熱帶給投資銀行業(yè)務(wù)巨大的發(fā)展機(jī)會(huì)，但湘財(cái)證券的投資銀行業(yè)務(wù)卻出現(xiàn)了更大程度的下滑。

　　湘財(cái)證券各部門利潤(rùn)表顯示，湘財(cái)證券投資銀行2017年?duì)I業(yè)利潤(rùn)僅為1567.49萬元，較2016年下降高達(dá)83.48%，反而是公司利潤(rùn)下滑速度最快的部分。

　　“投資銀行業(yè)務(wù)收入隨著承銷業(yè) 務(wù)規(guī)模減少同步減少，相應(yīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)隨之下降。”湘財(cái)證券表示。

　　投行人士指出，雖然2017年IPO等領(lǐng)域出現(xiàn)了更大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，但發(fā)審流程的從嚴(yán)以及過會(huì)率的降低也提高了投行業(yè)務(wù)的門檻。

　　“IPO市場(chǎng)活躍并不意味著中小券商的機(jī)會(huì)就更大，反而是一些傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)比較強(qiáng)的券商有更多的機(jī)會(huì)。”3月13日，一位接近湘財(cái)證券的投行人士表示，“以前IPO可以打價(jià)格戰(zhàn)，但現(xiàn)在很多發(fā)行人更愿意看項(xiàng)目過會(huì)率等指標(biāo)。”

　　但分析人士指出，若不能在投行、資管等具有更強(qiáng)抗周期的業(yè)務(wù)上取得突破，券商也很難改變靠天吃飯的現(xiàn)狀。

　　湘財(cái)上市路漫漫

　　對(duì)比剛剛過會(huì)的南京證券，湘財(cái)證券的歷史體量與之相當(dāng)。

　　股轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)顯示，湘財(cái)證券2015-2017三年?duì)I業(yè)收入分別為30.28億元、16.09億元和13.48億元；而南京證券同期營(yíng)收也分別為30.00億元、15.00億元和13.85億元。

　　不過，湘財(cái)證券掛牌新三板的時(shí)間更長(zhǎng)。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，南京證券掛牌時(shí)間是2015年10月，而湘財(cái)證券早在新三板擴(kuò)容之初的2014年就已早早登陸，兩家券商也在2017年1-2月份先后進(jìn)入輔導(dǎo)期。

　　如今南京證券已經(jīng)過會(huì)，而湘財(cái)證券的上市進(jìn)度卻仍舊充滿了不確定性。

　　3月12日，湘財(cái)證券公告稱，由于去年董事會(huì)決議的A股上市方案有效期將在今年3月30日截止，因此再度將其延長(zhǎng)一年至2019年3月30日。

　　“這意味著湘財(cái)證券的上市申報(bào)可能還要后延到今年3月30日之后，可能預(yù)想中的節(jié)奏更慢?！币晃唤咏尕?cái)證券人士表示?！暗雍笥行谡f明還是要堅(jiān)持上市的?！?/p>

　　事實(shí)上，A股上市一直是湘財(cái)證券的努力方向。

　　2011年，湘財(cái)證券與財(cái)富證券洽談吸收合并和謀求A股IPO上市的消息就已不脛而走，但后來因多種原因未能成行。

　　4年后，資產(chǎn)購買的“借道模式”成為湘財(cái)證券曲線證券化的又一嘗試。2015年初，大智慧（601519.SH）就曾公告擬作價(jià)85億元收購湘財(cái)證券100%股份；然而該計(jì)劃后因大智慧信息披露違法而被迫終止交易。

　　不過，蟄伏于新三板的湘財(cái)證券也并未忘記融資補(bǔ)血。2017年底，湘財(cái)證券完成15億元再融資，但其中11億元用于償還公司債務(wù)。

　　而此次A股發(fā)行計(jì)劃與南京證券情況類似，也是湘財(cái)證券的第三次IPO闖關(guān)。

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責(zé)任編輯：陳悠然 SF104