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　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：新消費主張/cici

　　仍在轉型陣痛期，2024年華熙生物業績表現依舊低迷，甚至不如2023年。

　　4月10日晚，華熙生物披露了2024年年報，公司實現營業收入53.71億元，同比下降11.61%；歸母凈利潤為1.74億元，同比下降70.59%。其中，第四季度還出現了虧損的狀況，歸母凈利潤虧損1.88億元，這也是其自2019年A股上市以來的首次單季度虧損。

　　另外，2024年公司多項營運能力考核指標，如總資產周轉率、存貨周轉率等均有所下降，存貨周轉天數及存貨規模均創新高。在公司多項營運能力考核指標不樂觀的情況下，2024年公司的管理費用大幅度上市，同比增長33.77%至6.58億元，而這與公司管理層薪酬提升有著緊密的聯系。

　　2024年，華熙生物及報告期內離任董事、監事、高級管理人員和核心技術人員的稅前報酬總額為4355.02萬元，而去年同期僅為2543.43萬元，同比增長71.23%。其中，公司董事、副總經理郭珈均的薪酬更是從2023年的92.53萬元，增長至622.13萬元，同比增長572.35%。

　　業績雙降歸母凈利潤降超7成、Q4虧損 昔日增長引擎功能護膚品拖后腿

　　2020-2024年，上海家化營收分別為26.33億元、49.48億元、63.59億元、60.76億元、53.71億元，分別同比變動39.63%、87.93%、28.53%、-4.45%、-11.61%；歸母凈利潤分別6.46億、7.82元、9.71億元、5.93億元、1.74億元，分別同比變動-10.29%、21.13%、-24.11%、-38.97%、-70.59%。

　　分季度來看，2024年，華熙生物Q2-Q4三個季度營收下滑，公司Q4歸母凈利潤、扣非凈利潤甚至出現了虧損，這也是其自2019年A股上市以來的首次單季度虧損。2024年Q1-Q4，公司的營收分別為13.61億元、14.5億元、10.64億元、14.96億元，分別同比變動4.24%、-18.09%、-7.14%、-19.33%；歸母凈利潤分別為2.43億元、0.98億元、0.2億元、-1.88億元，分別同比變動21.39%、-56.1%、-77.44%、-340.24%。

（資料來源：wind資訊）

　　同時，公司的銷售凈利率也創下了新低，2020-2024年，華熙生物的銷售凈利率分別為24.5%、15.67%、15.12%、9.59%、3.14%。

　　分業務來看，2024年華熙生物對兩大業務板塊更名，原功能性護膚品業務更名為皮膚科學創新轉化業務；原功能性食品業務更名為營養科學創新轉化業務。

　　華熙生物業績低迷，最重要的一點原因在于，2024年華熙生物四大護膚品牌銷售承壓，功效性護膚品業務營收大幅下降。

　　2024年，公司原料業務實現收入12.36億元，同比增長9.47%，占公司主營業務收入的23.06%；醫療終端業務實現收入14.40億元，同比增長32.03%，占公司主營業務收入的26.85%；皮膚科學創新轉化業務實現收入25.69億元，同比下降31.62%，占公司主營業務收入的47.92%；營養科學創新轉化業務實現收入0.82億元，同比增長40.97%。

　　成也功效性護膚品業務，敗也功效性護膚品業務。近兩年，對于國內美妝護膚市場而言，無疑是充滿“變數”的一年，競爭加劇、分化加劇。近年來，不斷有新的品牌突破重圍闖進大眾視野，有老國貨品牌重回高增長，同時也有昔日大火品牌GMV大幅下滑，而華熙生物旗下四大核心功效護膚品牌就屬于GMV難容樂觀的一類。

　　多項營運能力指標下降、存貨規模創新高 高管卻大幅加薪致管理費用大幅提升必要性存疑

　　一般來說，營運能力也可以稱為管理層能力，具體表現在管理層對企業的把控能力和資源利用能力如何。然而，在2024年，華熙生物營運能力考量指標總資產周轉率、存貨周轉率均不同程度下降。

　　首先，從總資產周轉狀況來看，近兩年公司總資產周轉效率持續下降，對應的總資產周轉率下降。據wind資訊數據顯示，2022年-2024年，華熙生物的總資產周轉率0.79、0.71、0.63，總資產周轉能力連續兩年下降，這說明公司整體資產的利用效率或有所下降。

　　其次，從存貨周轉狀況來看，公司近4年存貨周轉效率持續下降，對應的存貨周轉率下降、存貨周轉天數相應延長。據wind資訊數據顯示，2021年-2024年，華熙生物的存貨周轉率分別為1.83、1.56、1.41、1.17，存貨周轉天數分別為196.69天、230.12天、254.96天、307.93天，存貨周轉能力趨弱。

　　2020年以來，華熙生物年報數據顯示，公司存貨規模自2017年來基本呈增長趨勢（除2023年存貨規模微降），由2017年的1.4億元變動至2024年的12.48億元。由于美妝護膚產品都會有保質期限，存貨周轉天數過長，或說明公司產品從生產出來到出售需要較長時間，或存在產品滯銷風險。

（資料來源：wind資訊）

　　值得關注的是，在公司多項營運能力考核指標不樂觀的情況下，2024年公司的管理費用大幅度增長，同比增長33.77%至6.58億元，而這與公司管理層薪酬提升有著緊密的聯系。

　　2024年，華熙生物及報告期內離任董事、監事、高級管理人員和核心技術人員的稅前報酬總額為4355.02萬元，而去年同期僅為2543.43萬元，同比增長71.23%。其中，公司董事、副總經理郭珈均的薪酬更是從2023年的92.53萬元，增長至622.13萬元，同比增長572.35%。但是，從公司年報中，并未看出公司董事、副總經理郭珈均的任職情況出現較大變動，在公司業績表現不樂觀的時候，如此大規模的進行高管提薪，是否合理或仍有待進一步觀察。

　　通過以上公司營運能力指標走勢來看，2024年華熙生物多項營運能力考量指標趨弱，這或與管理層的決策能力存在一定聯系。在多項營運能力考量指標下滑、公司業績不景氣的情況下，公司如此大手筆的對公司高管加薪是否合理，或仍有待進一步觀察。

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責任編輯：公司觀察