專題：歲末年初行情即將到來？機(jī)構(gòu)稱本輪A股反彈行情尚未結(jié)束

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　　來源 券商中國

　　中信證券：展望2024年，港股有望開啟貫穿全年的修復(fù)行情

　　中信證券研報指出，進(jìn)入2023年，內(nèi)外部因素導(dǎo)致港股受壓，但10月底以來轉(zhuǎn)折已現(xiàn)；而7月底以來海外無風(fēng)險利率飆升下，市場開始重審AI主題繼續(xù)推動美股上漲的動能。

　　展望2024年，在情緒修復(fù)、政策推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、中美庫存周期共振向上、人民幣匯率企穩(wěn)等因素下，中信證券判斷港股有望開啟貫穿全年的修復(fù)行情。但同時仍需關(guān)注海外貨幣緊縮及選舉等風(fēng)險事件或階段性擾動港股投資者情緒。

　　海通證券：當(dāng)前A股估值仍在底部，海內(nèi)外積極因素正在出現(xiàn)

　　海通策略研報認(rèn)為，本輪上漲行情走得較為糾結(jié)，主因宏觀信號不一致，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，資金存量格局延續(xù)，外資仍在流出。

　　當(dāng)前A股估值仍在底部，海內(nèi)外積極因素正在出現(xiàn)，歷史規(guī)律顯示每年通常有歲末年初行情，本輪尚未結(jié)束。歷史上年底結(jié)構(gòu)再平衡概率較大，這次既要重視可能再平衡的大金融及醫(yī)藥，又要重視政策和技術(shù)雙輪驅(qū)動的科技。

　　中金公司：對后續(xù)市場表現(xiàn)不必悲觀，繼續(xù)關(guān)注結(jié)構(gòu)性配置機(jī)遇

　　中金策略發(fā)表研報指出，10月底以來的市場反彈得益于投資者風(fēng)險偏好改善背景下的估值回穩(wěn)，建議關(guān)注以下幾個方面的變化：1）逆周期調(diào)節(jié)政策仍在加碼過程中；2）前期美元指數(shù)、美債利率給A股市場帶來的影響有所緩解；3）A股估值仍處于歷史較極端水平，未來有較大修復(fù)空間。

　　展望后市，雖然近期A股市場在前期持續(xù)反彈后短期有所波動，但中金策略認(rèn)為當(dāng)前資產(chǎn)價格依然隱含投資者較為謹(jǐn)慎的預(yù)期，對后續(xù)市場表現(xiàn)不必悲觀。

　　配置上，風(fēng)險偏好的回升有望驅(qū)動A股小盤風(fēng)格繼續(xù)占優(yōu)，但需要關(guān)注大小盤風(fēng)格的估值分化程度，歷史經(jīng)驗顯示較大的估值分化也或帶來短期的風(fēng)格再平衡。行業(yè)層面建議關(guān)注半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會，以及受益于企業(yè)出海、利率環(huán)境緩和的創(chuàng)新藥等。

　　中信建投證券：消費電子行業(yè)或迎復(fù)蘇，關(guān)注新技術(shù)變化

　　中信建投證券研報表示，在消費電子行業(yè)資本開支經(jīng)歷了3年的下行周期后，判斷2024年行業(yè)景氣度有望回暖。2023Q3以來，隨著蘋果、華為等品牌推出新品，全球智能手機(jī)出貨量跌幅已收窄至1%，2024年手機(jī)市場有望迎來新一輪復(fù)蘇，設(shè)備企業(yè)在2024H1的新接訂單值得期待；此外，鈦材、XR、OLED、機(jī)器視覺有望帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

　　申萬宏源證券：歲末年初行情迎來動力切換窗口

　　申萬宏源研報認(rèn)為，歲末年初行情的演繹符合預(yù)期，目前來到了動力切換的窗口，后續(xù)行情的看點將是美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)回落進(jìn)一步確認(rèn)、國內(nèi)穩(wěn)增長持續(xù)催化、國內(nèi)金融改革加碼。國內(nèi)刺激政策催化，驅(qū)動領(lǐng)漲板塊“高低切”，短期順周期占優(yōu)波段還有演繹空間。中期方面，2024年結(jié)構(gòu)選擇三大思路：1． 新產(chǎn)業(yè)不斷出現(xiàn)是必然趨勢（華為鏈創(chuàng)新還有很多看點）；2． 從中國經(jīng)濟(jì)新范式思考景氣方向（出口鏈和新跨國公司、新消費）；3． 強(qiáng)調(diào)公司治理、股東回報正在成為一種思潮，廣義中特估提估值可期。

　　廣發(fā)證券：中資股啟航

　　廣發(fā)證券表示，2023年新范式在權(quán)益市場的特征體現(xiàn)為：“中美利差倒掛且持續(xù)走闊+中美ERP之差在歷史低位持續(xù)徘徊”。股市ERP之差映射雙方宏觀底色之差，與利差持續(xù)倒掛且走闊相符，當(dāng)前組合與2005-2006年和2013-2014年的中國、90年代日本相仿，長期新范式下最優(yōu)資產(chǎn)組合仍是“杠鈴策略”。

　　隨著中美政策底共振，2024年進(jìn)入利差收窄、ERP之差收斂的“回眸”小周期，歷史三段收斂小周期內(nèi)的資產(chǎn)表現(xiàn)：2024年中資股有望上行，港股更優(yōu)，人民幣匯率升值，區(qū)間風(fēng)格偏向成長/小盤。

　　中泰證券：本輪超跌反彈在級別、時間、空間上進(jìn)一步拓展和上調(diào)

　　中泰證券策略研報認(rèn)為，本輪超跌反彈在級別、時間、空間上進(jìn)一步拓展和上調(diào)，建議積極把握。

　　就配置方向而言：（1）除了本輪救災(zāi)水利建設(shè)外，預(yù)計明年初圍繞年輕租客的城中村改造亦將得到較大力度的中央財政發(fā)力加碼，建材板塊或相對受益。（2）指數(shù)在經(jīng)歷超跌反彈后，市場或再次進(jìn)入結(jié)構(gòu)性行情階段，如同今年1-3月的AI行情。建議配置預(yù)計產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力樂觀的軍工、信創(chuàng)、電網(wǎng)建設(shè)等板塊。其中，今年軍費增速保持穩(wěn)定增長，疊加供應(yīng)鏈安全和軍工集團(tuán)國企改革的催化，軍工板塊或有較大的發(fā)力空間；信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，政策發(fā)力趨勢整體樂觀；電力市場改革政策加速催化，或帶來改革成效初顯，投資機(jī)會與市場預(yù)期相對樂觀。（3）立足更長周期，在四季度市場由超跌反彈到結(jié)構(gòu)性行情過渡后，在明年配置的過程中需要注意防御，建議關(guān)注醫(yī)藥以及電力等高分紅板塊。（4）在此基礎(chǔ)上，結(jié)合近期市場演繹，在后續(xù)輪動中港股/恒生科技板塊券商板塊以及AI板塊或?qū)⒊蔀橛谐掷m(xù)超額收益率的核心主線。

　　興業(yè)證券：歲末年初，外資回流有望成為市場的重要驅(qū)動

　　興業(yè)證券策略團(tuán)隊表示，隨著外部環(huán)境改善，以及海外對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)悲觀的修復(fù)，近期人民幣顯著升值，外資流出壓力也已在邊際緩解。往后看，考慮到歲末年初也是外資機(jī)構(gòu)rebalance portfolio、集中加倉A股的傳統(tǒng)時間窗口，外資回流有望成為市場的重要驅(qū)動。

　　外資流出壓力緩解的同時，近期國內(nèi)各項政策寬松措施繼續(xù)加速落地、加碼。此外，近期也觀察到國內(nèi)資金面迎來改善，對市場形成正反饋。結(jié)構(gòu)上，重點關(guān)注價值成長龍頭以及港股恒生科技等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在外資回暖、國內(nèi)資金面改善共振驅(qū)動，疊加年底重要會議政策預(yù)期的催化下，有望帶動市場整體迎來一波修復(fù)。

　　目前來看，本輪全A庫存周期切換已經(jīng)啟動，各行業(yè)間切換進(jìn)度存在明顯分化。結(jié)合前述復(fù)盤規(guī)律，興業(yè)證券策略團(tuán)隊認(rèn)為可以優(yōu)先關(guān)注庫存周期領(lǐng)先且資本開支同比處在低位的行業(yè)。

　　國金證券 ：本輪A股反彈行情尚未結(jié)束

　　國金證券表示，展望12月A股上漲動力大概率仍將維持“單一”地受美債利率下行影響，且美債利率早在11月已較大程度釋放了下行壓力，因此，對于年末推升A股的動力或邊際減弱。當(dāng)然，市場仍舊期待年底政策預(yù)期，倘若“寬貨幣”、“寬財政”等預(yù)期兌現(xiàn)，市場上漲動力或?qū)⒂兴黾印＞C上，國金證券認(rèn)為本輪A股反彈行情尚未結(jié)束，但短期內(nèi)上漲動力或環(huán)比減弱，維持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，建議不追高，而敢于逢低介入。

　　華西證券：權(quán)益市場有望演繹震蕩向上的行情

　　華西證券表示，又到歲末時，寬信用中需積極引入增量資金。美聯(lián)儲最新會議紀(jì)要重申謹(jǐn)慎基調(diào)，但市場已幾乎排除美聯(lián)儲繼續(xù)加息的可能，本輪十年期美債利率從5%快速下行至4.4%附近，在當(dāng)前位置進(jìn)一步大幅下行面臨一定阻力。與此同時，國內(nèi)地產(chǎn)金融政策加快放松使得市場寬信用預(yù)期升溫，歲末之際，重要會議的政策定調(diào)將成主線。預(yù)計后續(xù)穩(wěn)增長仍會加碼發(fā)力，積極財政將成為寬信用的主要抓手，貨幣政策保持相對寬松，資本市場投資端改革重點在于引入中長期資金，權(quán)益市場有望演繹震蕩向上的行情。

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責(zé)任編輯：王涵