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　　來源：IPO日報 

　　晶盛機電創業板上市11年后，準備分拆旗下一家子公司至創業板上市。

　　近日，石英坩堝生產商浙江美晶新材料股份有限公司（以下簡稱“美晶新材”）向深交所遞交了招股書，擬在創業板IPO上市。

　　本次IPO，美晶新材計劃發行不超過4000萬股（不含采用超額配售選擇權發行的股票數量），占上市后總股本的比例不低于10%，計劃募資15億元。

　　IPO日報發現，公司近年來的業績劇烈增長，但是現金流表現卻較為不匹配。此外，如公司成功上市且實現募資目標，公司估值將達到150億元，背后股東都將賺得盆滿缽溢。

　　來源：官網

　　爆發式增長

　　據悉，美晶新材主要從事石英坩堝研發、生產和銷售。石英坩堝是半導體和光伏領域單晶硅棒長晶過程中必須使用的重要耗材。

　　目前，公司在兩大市場都名列前茅。根據弗若斯特沙利文統計數據，公司目前在中國境內半導體石英坩堝市場的市場份額為 23.90%，居行業第一。根據浙商證券研究所的研究報告，公司目前在光伏石英坩堝市場份額占有率第一，市場份額為 21%。

　　財務數據方面，2020年-2022年及2023年第一季度（下稱“報告期”），美晶新材的營業收入分別為0.44億元、1.71億元、10.73億元及5.44億元，2021年、2022年營收增幅分別達到293.20%、526.40%；凈利潤分別為-334.07萬元、1521.14萬元、3.01億元、2.52億元。公司不僅扭虧為盈，且實現了爆發式增長，2023年一季度的凈利潤便已經接近2022年全年的84%。

　　這些收入絕大部分由光伏石英坩堝貢獻，報告期內占比分別為58.60%、71.57%、92.68%、97.74%，公司的收入結構較為單一。

　　公司業績雖然增長較快，但是現金流表現卻較為不匹配。

　　報告期內，公司經營活動現金流量凈額分別為-2087.56萬元、-11169.62萬元、-14179.90萬元和1974.73萬元，公司經營活動產生的現金流量凈額持續低于當期凈利潤。報告期內，公司經營活動現金流量凈額累計為-2.55億元，同一時期內的凈利潤累計為5.65億元。

　　這意味著，公司的業績“含金量”較低。如果公司經營活動產生的現金流量凈額持續無法得到改善，將會對公司的運營資金產生壓力，進而對生產經營和財務狀況帶來一定的不利影響。

　　此外，美晶新材的資產負債率也居高不下。

　　報告期內，美晶新材的資產負債率分別為105.8%、96.6%、83.3%和75.8%，同行公司均值分別為30.79%、26.40%、23.79%、24.89%。

　　雖然公司的資產負債率在逐年降低，但是一直高于70%，也均高于行業平均值且超50個百分點。

　　報告期內，公司來自前五大客戶的銷售收入占主營業務收入的比重分別為75.59%、78.60%、79.02%和83.09%，存在客戶集中度較高的風險。

　　退休后再創業

　　美晶新材此次上市，為創業板上市公司晶盛機電分拆上市。

　　值得說道的是這兩家公司背后實控人的傳奇故事：一位浙大女老師退休后仍未止步，帶著學生創業，最后成功摘下了創業板IPO的碩果。

　　截至招股說明書簽署日，晶盛機電直接持有美晶新材57.84%的股份，為公司控股股東。曹建偉、邱敏秀為美晶新材共同實際控制人，二者及其一致行動人何俊（邱敏秀之子）、何潔（邱敏秀之女）合計控制公司62.81%的股份及相應表決權。

　　目前，曹建偉、邱敏秀并未在美晶新材擔任職務。曹建偉任晶盛機電董事長，兼任研發中心主任。邱敏秀任晶盛機電董事。

　　看似家族企業的背后，其實不然。邱敏秀、曹建偉實為師生關系。

　　1945年出生的邱敏秀畢業于浙江大學機械系，后到浙江臨安通用機械廠做了8年的技術員。1977年，邱敏秀又回到了母校浙大，在液壓教研室、流體傳動及控制研究所、機械電子控制工程研究所工作，歷任實驗室主任、研究員、機電所副所長等職。1999年，邱敏秀出任浙江大學機械與能源工程學院黨委書記，直至2005年退休。

　　在此期間，邱敏秀的學術成就碩果累累。她曾承擔與參與電液控制技術領域的國家自然科學基金項目、863項目、國家重大科技專項課題以及省部級科技項目30多項；科研成果曾榮獲國家發明二等獎、國家科技進步二等獎等國家級獎3項，省、部級科技一等獎4項。

　　2006年，也就是邱敏秀退休第二年，61歲的她帶領學生曹建偉轉戰商業，創立了晶盛機電。在2012年，晶盛機電就成功登陸了創業板。

　　在晶盛機電上市四年后，2016年，71歲的邱敏秀選擇退居幕后辭任董事長一職，將公司的經營權交給學生曹建偉。

　　從曹建偉的履歷來看，1978年出生的曹建偉也精于技術，工學博士學位，曾獲得浙江省科學技術一等獎2項、二等獎2項，三等獎1項。

　　如果美晶新材上市成功，邱敏秀、曹建偉這對師生將收獲第2家上市公司。

　　估值猛增

　　隨著業績爆發式增長，公司的估值也坐上了火箭，一路飆升。

　　2017年11月，晶盛機電引入周勇團隊，推進石英坩堝項目，美晶新材由此成立。

　　與此同時，公司設立了相應的股權激勵計劃。周勇團隊（杭州勇晟）在順利完成考核指標后，在2021年，以190萬元的資金代價，拿到了美晶新材34%的股權。目前，周勇任美晶新材總經理、董事長。以此計算，公司彼時的估值約為558.82萬元。

　　2022年6月，公司進行了報告期內的第一次增資。

　　具體來看，杭州睿通和杭州來同分別以176.81萬元和169.85萬元對美晶新材進行增資擴股，分別持股5.1%和4.9%，此時美晶新材對應的估值為3466.33萬元。

　　僅僅一個多月后，公司又進行了一次增資。海南甜陳以450萬元對美晶新材增資擴股，完成后持股2.63%。

　　此時，公司的估值已經攀升至1.71億元。

　　而本次IPO，美晶新材計劃發行不超過10%的股份，募資15億元。如果公司成功上市并實現募資目標，公司的估值將飆升至150億元，較2021年時增長了2683倍。

　　如此驚人的估值增長，又是否合理？

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責任編輯：楊紅卜