專題：航母級(jí)券商來(lái)了！國(guó)泰君安宣布將以換股方式吸收合并海通證券

　　本文源自：券商研報(bào)精選

　　來(lái)源：光大證券（維權(quán)）微資訊

　　9月5日深夜，國(guó)泰君安、海通證券雙雙發(fā)布關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組的停牌公告，國(guó)泰君安將換股吸收合并海通證券，兩大券商從9月6日起停牌。

　　作為上海國(guó)資旗下實(shí)力最雄厚的兩家券商，整合之后總資產(chǎn)有望接近1.7萬(wàn)億元，年度營(yíng)收規(guī)模超590億元，這已經(jīng)與“券商一哥”中信證券不相上下。

　　對(duì)于券商行業(yè)至關(guān)重要的凈資本（衡量券商資本充足、資產(chǎn)流動(dòng)性的關(guān)鍵監(jiān)管指標(biāo)）規(guī)模，兩大券商凈資本總和將超1700億元，顯著高于中信證券。

　　近一段時(shí)間，券商行業(yè)并購(gòu)重組浪潮一浪高過(guò)一浪，之前行業(yè)內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)多個(gè)“大+小”的整合案例。隨著國(guó)泰君安與海通證券聯(lián)手，券商行業(yè)整合浪潮或?qū)⑦M(jìn)入到嶄新階段。

　　受此影響，券商板塊盤(pán)中表現(xiàn)活躍，并帶領(lǐng)金融股反彈。自2020年7月以來(lái)，券商板塊已經(jīng)弱勢(shì)回落超4年，最大跌幅接近50%。展望未來(lái)，行業(yè)整合浪潮能否促進(jìn)基本面反轉(zhuǎn)？

　　1、國(guó)泰君安、海通聯(lián)手，券商格局出現(xiàn)重大變化

　　作為國(guó)內(nèi)大型券商，國(guó)泰君安證券和海通證券都伴隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的壯大而不斷發(fā)展。

　　國(guó)泰君安證券成立于1999年，由國(guó)泰證券和君安證券合并而來(lái)，國(guó)泰證券和君安證券均成立于1992年。2015年，國(guó)泰君安在上交所上市，兩年之后又登陸港股。

　　與國(guó)泰君安不同，海通證券自1988年成立以來(lái)便未更名，也是大型券商中唯一沒(méi)有被政府注資且未被收購(gòu)重組的券商。

　　2023年，國(guó)泰君安營(yíng)收達(dá)到361.4億元，同比增長(zhǎng)1.89%；歸母凈利潤(rùn)高達(dá)93.7億元，同比回落18.5%。公司的總資產(chǎn)高達(dá)9254億元，凈資本突破926億元。與其他行業(yè)不同，凈資本成為衡量券商資本狀況和資產(chǎn)流動(dòng)性的關(guān)鍵監(jiān)管指標(biāo)。只有券商凈資產(chǎn)中可以迅速變現(xiàn)的部分，才能成為凈資本，這為券商開(kāi)展業(yè)務(wù)提供資本支撐。

　　海通證券2023年?duì)I收為229.5億元，同比回落11.5%，與2021年的432億元的營(yíng)收相去甚遠(yuǎn)；歸母凈利潤(rùn)為10億元，同比大幅回落84.6%。公司總資產(chǎn)為7545.9億元，凈資本達(dá)到808.4億元。

　　今年以來(lái)，券商行業(yè)便已經(jīng)出現(xiàn)整合浪潮，這背后則受益于政策的全面部署。4月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》，政策支持頭部機(jī)構(gòu)通過(guò)并購(gòu)重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，鼓勵(lì)中小機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營(yíng)。

　　作為國(guó)際金融中心，上海也在積極推進(jìn)金融企業(yè)改革。今年6月舉辦的陸家嘴論壇上，上海市市長(zhǎng)龔正表示要積極深化上海金融國(guó)資國(guó)企改革，加強(qiáng)內(nèi)部管理和風(fēng)險(xiǎn)控制，健全市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)和科學(xué)激勵(lì)機(jī)制，打造一批更具國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的金融機(jī)構(gòu)。

　　2、券商行業(yè)進(jìn)入并購(gòu)重組高峰期，行業(yè)有望修復(fù)

　　近期，國(guó)信證券購(gòu)買(mǎi)萬(wàn)和證券控股權(quán)、國(guó)聯(lián)證券整合民生證券等案例引起市場(chǎng)廣泛的關(guān)注。

　　9月4日晚間，國(guó)信證券發(fā)布發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案，公司擬通過(guò)發(fā)行A股股份的方式向深圳資本、鯤鵬投資等7名交易對(duì)方購(gòu)買(mǎi)其合計(jì)持有的萬(wàn)和證券96.08%股份。國(guó)信證券和萬(wàn)和證券實(shí)際控制人均為深圳國(guó)資，本次交易完成后，萬(wàn)和證券將成為上市公司控股子公司。

　　與國(guó)泰君安吸收合并海通證券不同，國(guó)信證券和萬(wàn)和證券整合不足以顯著影響行業(yè)格局。國(guó)信證券作為A股上市的大型券商，公司2023年凈利潤(rùn)突破64億元，排名第9位。萬(wàn)和證券2023年凈利潤(rùn)接近6000萬(wàn)元，2021年凈利潤(rùn)曾經(jīng)高達(dá)3.4億元。

　　9月3日，國(guó)聯(lián)證券發(fā)布公告稱，公司收到江蘇省政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)出具的《江蘇省國(guó)資委關(guān)于國(guó)聯(lián)證券股份有限公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)民生證券股份有限公司資產(chǎn)并募集配套資金的批復(fù)》（蘇國(guó)資復(fù)〔2024〕45號(hào)），江蘇省政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)原則同意公司本次資產(chǎn)重組和配套融資的方案。

　　2024年7月，浙商證券發(fā)布公告稱，公司已經(jīng)收到國(guó)都證券轉(zhuǎn)發(fā)的《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可申請(qǐng)受理單》，監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)受理國(guó)都證券變更主要股東、實(shí)際控制人的申請(qǐng)。根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，公司股東資格尚需取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。6月21日早間，西部證券發(fā)布公告，計(jì)劃以支付現(xiàn)金方式收購(gòu)國(guó)融證券控股權(quán)。

　　行業(yè)并購(gòu)進(jìn)入高峰期，與當(dāng)前行業(yè)面臨的弱勢(shì)周期關(guān)系密切。日前50家A股上市券商披露中報(bào)業(yè)績(jī)，營(yíng)業(yè)總收入達(dá)到2462.7億元，較2023年上半年回落12.5%；凈利潤(rùn)僅有684.0億元，同比回落21.2%。行業(yè)仍處于營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙回落的弱周期，37家券商凈利潤(rùn)同比下滑，多家公司業(yè)績(jī)降幅超70%。

　　券商板塊的下行周期持續(xù)近四年時(shí)間，在行業(yè)低谷期通過(guò)兼并重組的方式，有助于改善行業(yè)格局分散的不利狀況。

　　根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)庫(kù)，A股上市券商包括：中信證券、東方財(cái)富、中信建投、中金公司、國(guó)泰君安、招商證券、中國(guó)銀河、海通證券、華泰證券、申萬(wàn)宏源、廣發(fā)證券、國(guó)信證券等。

　　（本文首發(fā)于2024年9月6日）

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責(zé)任編輯：石秀珍 SF183