來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)

　　新華社又發(fā)利好消息了！

　　重磅信號(hào)

　　12月7日晚間，新華社發(fā)布文章《貨幣政策發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)怎么看——當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)答之五》。

　　文章指出，立足當(dāng)下和未來(lái)，如何讓貨幣政策更好促進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)？中國(guó)人民銀行已經(jīng)釋放出鮮明信號(hào)：

　　——目標(biāo)體系方面，將把促進(jìn)物價(jià)合理回升作為重要考量，更加注重發(fā)揮利率等價(jià)格型調(diào)控工具的作用；

　　——執(zhí)行機(jī)制方面，會(huì)持續(xù)豐富貨幣政策工具箱，發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用，在公開(kāi)市場(chǎng)操作中逐步增加國(guó)債買(mǎi)賣(mài)；

　　——傳導(dǎo)機(jī)制方面，要不斷提高貨幣政策的透明度，提升金融機(jī)構(gòu)的自主理性定價(jià)能力，增強(qiáng)與財(cái)政、產(chǎn)業(yè)、監(jiān)管等政策取向的一致性，進(jìn)一步提升貨幣政策的傳導(dǎo)效率。

　　可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)的貨幣政策將繼續(xù)加大逆周期調(diào)控力度，不斷提升支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的精準(zhǔn)性、有效性，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

　　值得注意的是，12月6日晚間，新華社發(fā)布了針對(duì)財(cái)政政策的文章——《12萬(wàn)億元地方化債“組合拳”怎么看——當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)答之四》。

　　文章指出，展望2025年，“十四五”規(guī)劃將迎來(lái)收官之年。海內(nèi)外關(guān)注，我國(guó)在推進(jìn)化債工作的同時(shí)，財(cái)政政策未來(lái)發(fā)力空間還有多大？可以從世界坐標(biāo)上尋找答案：

　　從負(fù)債率看，根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)，2023年末G20中的國(guó)家平均政府負(fù)債率118.2%，G7國(guó)家平均政府負(fù)債率123.4%。同期，我國(guó)政府全口徑債務(wù)總額為85萬(wàn)億元，其中，國(guó)債30萬(wàn)億元，地方政府法定債務(wù)40.7萬(wàn)億元，隱性債務(wù)14.3萬(wàn)億元，政府負(fù)債率為67.5%。

　　從赤字率看，我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)于赤字率的安排較為謹(jǐn)慎，大多數(shù)年份低于3%，明顯低于其他全球主要經(jīng)濟(jì)體。

　　此外，我國(guó)地方政府債務(wù)形成了大量有效資產(chǎn)。地方政府債務(wù)支持建設(shè)了一大批交通、水利、能源等項(xiàng)目，很多資產(chǎn)正在產(chǎn)生持續(xù)性收益，既為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐，也是償債資金的重要來(lái)源。

　　可以說(shuō)，我國(guó)政府杠桿率明顯低于主要經(jīng)濟(jì)體和新興市場(chǎng)國(guó)家，中央財(cái)政還有比較大的舉債空間和赤字提升空間。事實(shí)上，一系列更加積極的政策已經(jīng)在緊鑼密鼓謀劃推進(jìn)中。

　　政策有望加力

　　粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒表示，財(cái)政政策被寄予厚望，赤字率是核心關(guān)鍵。在一系列財(cái)政政策工具中，赤字率不僅意味著財(cái)政力度的大小，更重要的是在當(dāng)前市場(chǎng)認(rèn)知和敘事體系背景下，赤字率還發(fā)揮著“信號(hào)傳遞”、穩(wěn)定預(yù)期進(jìn)而提振資本市場(chǎng)的重要作用。赤字率是3.0%，還是3.5%和4.0%，赤字的絕對(duì)規(guī)模相差不大，1個(gè)百分點(diǎn)差距在1.3萬(wàn)~1.4萬(wàn)億，但信號(hào)意義和穩(wěn)定預(yù)期的意義卻相差甚遠(yuǎn)。既然研究政策組合，那就要將有限的子彈用到具有多重價(jià)值的事情上，建議赤字率在3.5%以上乃至4.0%。

　　羅志恒表示，2025年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)可設(shè)置為“雙5”，即名義增速和實(shí)際增速均達(dá)到5%。實(shí)現(xiàn)“雙5”目標(biāo)要采取大力度的財(cái)政和貨幣政策，力度要大、節(jié)奏要快，要走在預(yù)期前面。更重要的是通過(guò)改革釋放微觀主體的積極性，降低各方的不確定性、提高安全感，構(gòu)建更加包容的制度。對(duì)于趨利性執(zhí)法等影響預(yù)期的非經(jīng)濟(jì)行動(dòng)和輿論要第一時(shí)間表明鮮明態(tài)度并堅(jiān)決制止。

　　國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園在研報(bào)中表示，預(yù)計(jì)2025年政策總基調(diào)更擴(kuò)張、更積極、更給力，應(yīng)會(huì)繼續(xù)“保5%”。

　　熊園預(yù)計(jì)，2025年松貨幣、寬財(cái)政，中央加杠桿“更給力”，赤字率有望達(dá)史上最高。貨幣政策方面，央行已表示，明年“將繼續(xù)堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)和政策取向，加大逆周期調(diào)控力度”，其中，“重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)科技創(chuàng)新、綠色金融、消費(fèi)金融等領(lǐng)域的支持力度，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展”。預(yù)計(jì)2025年降準(zhǔn)降息可能均在2~3次，結(jié)構(gòu)性工具仍是發(fā)力重點(diǎn)。

　　財(cái)政政策方面，預(yù)計(jì)一般赤字率在3.5%~4%之間或以上，擴(kuò)大專項(xiàng)債規(guī)模至4.5萬(wàn)億以上（關(guān)注項(xiàng)目審核可能的優(yōu)化），擴(kuò)大特別國(guó)債規(guī)模至2萬(wàn)~3萬(wàn)億以上，對(duì)應(yīng)看2025年全口徑赤字率（廣義赤字率）可能接近9%甚至更高，保障“兩重”項(xiàng)目建設(shè)。此外，參考近期兩大央企發(fā)行5000億元專項(xiàng)債、支持央企發(fā)起創(chuàng)業(yè)投資基金，關(guān)注明年可能更多形式的“中央加杠桿”。

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責(zé)任編輯：常福強(qiáng)