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　　中國基金報 泰勒

　　大家好，美好的周末結(jié)束了，準備好下周在A股__錢了嗎？過去五個交易日，滬指累計跌0.57%，深成指累計跌0.49%，創(chuàng)業(yè)板指累計漲1.61%。

　　按照國際慣例，我們回顧一下周末影響A股的事件，以及券商老師們的最新觀點。

　　不過這篇文章篇幅有點長，基金君挑一下值得關(guān)注的重點先給大家看看。

　　首先是新能源、賽道股有點被看空的意思。

　　徐翔妻子股評稱，A股新能源板塊有調(diào)整壓力。而中信證券稱，賽道板塊熱度已經(jīng)達到頂峰，缺乏增量資金承接的情況下難以維系。

　　此外，海通策略提醒，隨著后續(xù)中報披露率上升，尤其是8月最后一周很多業(yè)績較差的公司浮出水面，A股真實的盈利情況也將得到市場的充分認知，分析師可能會對上市公司盈利預(yù)測進行密集下修。

　　華西證券（002926）也提醒，臨近八月末，企業(yè)中報披露進入尾聲，不排除大多數(shù)業(yè)績較差的公司在最后階段披露，部分行業(yè)盈利預(yù)期存在階段性下修可能，市場風險偏好可能受到擾動、

　　而民生策略的牟一凌老師，一如既往看好周期股。

　　另外，明星基金經(jīng)理葛蘭老師，被假冒謠言中傷。

　　周末十大消息

　　1、多部門：通過政策性銀行專項借款 支持已售逾期難交付住宅項目建設(shè)交付

　　住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、財政部、人民銀行等有關(guān)部門近日出臺措施，完善政策工具箱，通過政策性銀行專項借款方式支持已售逾期難交付住宅項目建設(shè)交付。

　　據(jù)悉，此次專項借款精準聚焦“保交樓、穩(wěn)民生”，嚴格限定用于已售、逾期、難交付的住宅項目建設(shè)交付，實行封閉運行、專款專用。通過專項借款撬動、銀行貸款跟進，支持已售逾期難交付住宅項目建設(shè)交付，維護購房人合法權(quán)益，維護社會穩(wěn)定大局。

　　有關(guān)部門強調(diào)，“保交樓、穩(wěn)民生”工作堅持以人民為中心的發(fā)展思想，堅持法治化、市場化原則，壓實企業(yè)自救主體責任，落實地方政府屬地責任，切實維護購房人合法權(quán)益。在做好“保交樓、穩(wěn)民生”工作的同時，對逾期難交付背后存在的違法違規(guī)問題，依法依規(guī)嚴肅查處，對項目原有預(yù)售資金被挪用的，追究有關(guān)機構(gòu)和人員責任。

　　2、國常會：加大財政貨幣政策力度！8月LPR下調(diào)或超10基點？

　　8月19日，據(jù)央視網(wǎng)消息，國務(wù)院總理李克強18日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署推動降低企業(yè)融資成本和個人消費信貸成本的措施，加大金融支持實體經(jīng)濟力度；部署加大困難群眾基本生活保障力度的舉措，兜牢民生底線；確定支持養(yǎng)老托育服務(wù)業(yè)紓困的措施，幫扶渡過難關(guān)、恢復(fù)發(fā)展；決定延續(xù)實施新能源汽車免征車購稅等政策，促進大宗消費。

　　會議指出，當前經(jīng)濟延續(xù)恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢，但仍有小幅波動。要貫徹黨中央、國務(wù)院部署，有針對性加大財政貨幣政策支持實體經(jīng)濟力度，進一步鞏固經(jīng)濟恢復(fù)基礎(chǔ)，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。具體來說，要依法盤活地方專項債限額空間。完善市場化利率形成和傳導(dǎo)機制，發(fā)揮貸款市場報價利率指導(dǎo)作用，支持信貸有效需求回升，推動降低企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本。

　　不少分析人士認為，央行MLF(中期借貸便利)降息10BP釋放了更強的“穩(wěn)信用、穩(wěn)增長”信號，預(yù)計8月份LPR(貸款市場報價利率)下調(diào)概率大幅上升，不排除幅度超出預(yù)期。

　　3、國常會：新能源汽車免征購置稅政策延至明年底 大力建設(shè)充電樁

　　李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，決定延續(xù)實施新能源汽車免征車購稅等政策，促進大宗消費。為擴大消費、培育新增長點和促進新能源汽車消費、相關(guān)產(chǎn)業(yè)升級，會議決定，對新能源汽車，將免征車購稅政策延至明年底，繼續(xù)予以免征車船稅和消費稅、路權(quán)、牌照等支持。建立新能源（001258）汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展協(xié)調(diào)機制，用市場化辦法促進整車企業(yè)優(yōu)勝劣汰和配套產(chǎn)業(yè)發(fā)展。大力建設(shè)充電樁，政策性開發(fā)性金融工具予以支持。

　　4、國務(wù)院辦公廳：同意建立國務(wù)院優(yōu)化生育政策工作部際聯(lián)席會議制度

　　國務(wù)院同意建立由國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)同志牽頭負責的國務(wù)院優(yōu)化生育政策工作部際聯(lián)席會議制度，國家衛(wèi)生和計劃生育委員會計劃生育兼職委員制度同時撤銷。聯(lián)席會議制度的主要職能為，貫徹落實黨中央、國務(wù)院關(guān)于優(yōu)化生育政策工作的重大決策部署；統(tǒng)籌協(xié)調(diào)全國優(yōu)化生育政策工作，研究并推進實施重大政策措施；指導(dǎo)、督促、檢查有關(guān)政策措施的落實；完成黨中央、國務(wù)院交辦的其他事項。

　　5、國家能源局對迎峰度夏電力保供進行再動員、再布置！四川啟動一級應(yīng)急響應(yīng)

　　國家能源局網(wǎng)站8月20日消息，近期，國家能源局有關(guān)負責同志先后召開華東、華中和華北等重點區(qū)域迎峰度夏電力保供專題會，對下一階段重點工作進行了再動員、再布置。壓緊壓實地方、企業(yè)和電網(wǎng)電力保供責任。督促產(chǎn)煤地區(qū)和煤炭企業(yè)不折不扣完成增產(chǎn)保供任務(wù)，保障重點區(qū)域、重點電廠電煤供應(yīng)。強化機組非停和出力受阻監(jiān)管，做到穩(wěn)發(fā)滿發(fā)。發(fā)揮大電網(wǎng)優(yōu)勢，強化跨省跨區(qū)電力互劑。優(yōu)化細化電力需求側(cè)管理和有序用電方案，確保民生、公共等重點領(lǐng)域用電，堅決防止拉閘限電現(xiàn)象。

　　在做好迎峰度夏下一階段部署的同時，國家能源局已開始提前謀劃“十四五”中后期電力保供措施，按照“適度超前”原則做好“十四五”電力規(guī)劃中期評估調(diào)整工作，確保“十四五”末全國及重點地區(qū)電力供需平衡。其具體措施包括，逐省督促加快支撐性電源核準、加快開工、加快建設(shè)、盡早投運，加快發(fā)展風電光伏等新能源，推動金沙江上中游、瀾滄江上游、黃河上游等河段水電項目開工，推動前期工作較為充分的核電項目及跨省區(qū)輸電通道項目等盡快核準開工建設(shè)。

　　此外，四川省能源供應(yīng)保障應(yīng)急指揮領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室發(fā)布通知，于8月21日00:00啟動四川省突發(fā)事件能源供應(yīng)保障一級應(yīng)急響應(yīng)。據(jù)通知，今年7月以來，四川省面臨歷史同期最高極端氣溫、歷史同期最少降雨量、歷史同期最高電力負荷疊加的嚴峻局面，高溫災(zāi)害與旱災(zāi)并行，電力供需矛盾極為突出。

　　6、工信部：制定出臺能源電子、高端醫(yī)療器械等產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展促進政策 加快推進大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、機器人、綠色環(huán)保等產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大

　　全國工業(yè)和信息化主管部門負責同志電視電話會議8月19日在京召開，分析當前形勢，部署下一階段重點任務(wù)。加大新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展力度。制定出臺能源電子、高端醫(yī)療器械等產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展促進政策，加快推進大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、機器人、綠色環(huán)保等產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大。積極推進新技術(shù)應(yīng)用場景創(chuàng)新，為新技術(shù)大規(guī)模應(yīng)用和迭代升級創(chuàng)造條件。抓好5G等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)應(yīng)用。加快布局建設(shè)新一代超算、云計算、人工智能平臺、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、寬帶基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)等設(shè)施，深入實施5G行業(yè)應(yīng)用“十百千”工程，挖掘推廣一批“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”產(chǎn)線級、車間級典型應(yīng)用場景。推進平臺透明度管理規(guī)則制定實施，引導(dǎo)建立開放的平臺生態(tài)系統(tǒng)。加強重大問題研究。

　　7、富時羅素旗艦指數(shù)調(diào)整！中石油、天齊鋰業(yè)（002466）等98只A股被新納入 12倍牛股卻遭剔除

　　8月19日晚間，國際指數(shù)編制公司富時羅素公布了其旗艦指數(shù)富時全球股票指數(shù)系列(FTSE GEIS Index Series)的季度審議結(jié)果，該調(diào)整將于9月16日收盤后正式生效。本次指數(shù)調(diào)整涉及的A股較多，包括中國石油、天齊鋰業(yè)在內(nèi)的98只A股被新納入，但股價漲超12倍的大牛股珀萊雅（603605）卻遭到意外剔除。具體來看，本次新納入的19只大盤股包括：天齊鋰業(yè)、同仁堂（600085）、博騰股份（維權(quán)）（300363）、天奈科技、鹽湖股份（000792）、云天化（600096）、藏格礦業(yè)（維權(quán)）（000408）、美暢股份（300861）、派能科技9只制造業(yè)個股；財達證券（600906）、中油資本（000617）、滬農(nóng)商行（601825）、中國人保（601319）4只金融股；思瑞浦、中控技術(shù)2只信息技術(shù)服務(wù)業(yè)個股；此外還有招商輪船（601872）、奕瑞科技、華能水電（600025）、中國石油4只涉及運輸、電力等行業(yè)的個股。

　　8、“葛蘭”某平臺聲稱“醫(yī)藥行業(yè)邏輯不在了”？中歐基金回應(yīng)：是假冒賬號，已投訴

　　周末，網(wǎng)上流傳的一張截圖顯示，名為“中歐葛蘭”的用戶在某平臺發(fā)布觀點稱“（醫(yī)藥）行業(yè)邏輯不在了”“不能用以前的估值來評現(xiàn)在”。

　　中歐基金表示，這是假冒賬號，已向平臺投訴。

　　9、隆基綠能：李春安被立案事項涉嫌內(nèi)幕交易標的并非本公司股票

　　隆基綠能（601012）周日公告，近日，公司關(guān)注到有關(guān)媒體報道公司控股股東之一致行動人李春安被中國證券監(jiān)督管理委員會立案的相關(guān)新聞。李春安非公司實際控制人、控股股東，為公司實際控制人及控股股東李振國和李喜燕的一致行動人。經(jīng)向李春安確認，其本次被立案事項涉嫌內(nèi)幕交易標的并非本公司股票，且不涉及公司的相關(guān)事項。目前，李春安在公司不擔任包括董事在內(nèi)的任何職務(wù)，且不參與公司日常的經(jīng)營和管理。

　　10、翔嫂應(yīng)瑩又發(fā)股評了：看空新能源

　　徐翔妻子應(yīng)瑩發(fā)布“每周市場點評”：人民銀行下調(diào)8月MLF和逆回購利率，同時調(diào)降10bps，還是超出市場預(yù)期，預(yù)計8月LPR下調(diào)概率大為上升。國務(wù)院常務(wù)委員會決定延續(xù)新能源汽車免征車購稅政策，大力建設(shè)充電樁。市場開啟熱點切換，新能源板塊從高估值轉(zhuǎn)向低估值，資金從熱門轉(zhuǎn)向冷門。基于以上認識，A股新能源板塊有調(diào)整壓力，資金快速流動，缺乏后續(xù)持久動力。下周市場將以結(jié)構(gòu)性反彈為主，中報業(yè)績不達預(yù)期的個股將影響市場情緒，建議關(guān)注已出中報且盈利能力強的個股。

　　十大券商最新研判

　　1、中信：策略聚焦｜賽道內(nèi)高切低，行業(yè)間熱切冷

　　1）賽道板塊熱度已經(jīng)達到頂峰，缺乏增量資金承接的情況下難以維系。從各板塊行業(yè)成交占A股整體成交的比例來看，資金依然在成長賽道內(nèi)活躍交易、快速輪動。電力設(shè)備及新能源、電子等熱門行業(yè)成交占比已經(jīng)達到了過去一年均值+2倍標準差的水平，醫(yī)藥、食品飲料等公募機構(gòu)傳統(tǒng)重倉行業(yè)的成交占比則接近或處于自身歷史均值-2倍標準差的水平。市場增量資金依舊有限。

　　2）近期密集出現(xiàn)冷門行業(yè)個股中報超預(yù)期，偏見導(dǎo)致定價錯誤普遍存在。近兩周正式披露中報的公司中，反而是非賽道行業(yè)個股更多出現(xiàn)了超預(yù)期的情況，在中報披露后次日出現(xiàn)大幅上漲。我們統(tǒng)計了在披露中報后次日漲幅超過對應(yīng)一級行業(yè)指數(shù)5個百分點以上的個股，從行業(yè)分布來看，屬于汽車、電子、電新、軍工的熱門賽道的個股僅26只，占樣本總數(shù)的27.7%，而非熱門賽道的個股為68只，占樣本總數(shù)的72.3%，其中醫(yī)藥、機械和基礎(chǔ)化工相關(guān)個股數(shù)量最多。這些個股呈現(xiàn)幾個特征，一是所屬細分行業(yè)較為冷門與熱門賽道關(guān)聯(lián)性很低，二是流動性一般，過去2個月日均成交金額中位數(shù)為1.34億元，研究和定價不夠充分，三是二季度凈利潤增速普遍比一季度都有提升，二季度單季凈利潤增速中位數(shù)達到37.1%，而一季度僅有7.7%。

　　3）此輪高切低是賽道內(nèi)高估值切低估值，行業(yè)間熱門高波動切冷門低波動。不同于今年初賽道股抱團的瓦解，當下時點賽道板塊內(nèi)部高估值和低估值、大市值和小市值的分化與行業(yè)間熱門高波動和冷門低波動的分化并存，且均已達到臨界點。因此這一輪高切低不會簡單表現(xiàn)為高位股向低位股切換，低位股補漲的特征。三季度國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的斜率料將繼續(xù)放緩，內(nèi)外部擾動因素不斷增加，增量資金不足，我們預(yù)計場內(nèi)存量資金大概率將轉(zhuǎn)向性價比和防御性。這一輪切換主要體現(xiàn)為，賽道板塊內(nèi)部轉(zhuǎn)向估值和增長確定性匹配度更好的個股，從純粹炒預(yù)期的個股轉(zhuǎn)向成長白馬；行業(yè)間從熱門賽道行業(yè)轉(zhuǎn)向醫(yī)藥、基礎(chǔ)化工、消費當中相對冷門但已出現(xiàn)邊際改善跡象的細分行業(yè)及個股。

　　2、中信建投策略：震蕩輪動，逢調(diào)整把握景氣

　　●“景氣第一、估值第二、擁擠度第三”仍是我們的中期配置核心原則，我們在近期報告中也強調(diào)了部分賽道正面臨著擁擠度過高帶來的高波動問題，這會帶來短期交易層面的變化，但未必是中期趨勢的拐點。

　　●短期輪動，景氣賽道行情并未結(jié)束。主要熱門賽道行情并未結(jié)束，階段性擁擠度高位、短期基本面有所擾動下beta機會過去，但部分行業(yè)Q4及后續(xù)景氣仍有加速預(yù)期，如有調(diào)整后是適宜加倉點。另一方面，臨近“金九銀十”，消費/開工旺季再度來臨，市場關(guān)注旺季預(yù)期品種在景氣邊際變化。部分具旺季預(yù)期的估值低位板塊或有望迎來階段性輪動性機會。

　　●本輪中小盤行情與2021年中小盤行情的比較。本輪中小盤行情短期熱度已較高，但與去年底中小盤行情對比，我們認為站在中期視角下，景氣中小盤行情并未結(jié)束。本輪行情的宏觀流動性環(huán)境更為有利，且結(jié)構(gòu)方向更聚焦景氣方向，從估值水平看距離去年底中小盤行情階段高點也有一定距離。

　　●限電事件細分領(lǐng)域短期有催化，整體產(chǎn)出影響有限。四川限電局面影響有限。四川本輪限電源于高溫、干旱與水力為主的能源結(jié)構(gòu)特征，為季節(jié)性、區(qū)域性電荒，影響范圍、影響時間有限。短期火電核電，長期風光并解決清潔能源消納問題是關(guān)鍵。同時市場上也蘊含著由此帶來的需求擴張與供給收縮的結(jié)構(gòu)性機會。

　　3、中金 | A股：業(yè)績高峰期關(guān)注企業(yè)盈利

　　近期A股板塊輪動加快、整體缺乏主線的情形與我們前期判斷較為一致。我們認為，A股市場缺乏上行動力的背后可能仍與宏觀環(huán)境面臨的不確定性因素較多有關(guān)：

　　1）貨幣政策方面，盡管宏觀流動性寬松仍對市場有一定支持，近期央行也超預(yù)期降息，但資金供給和實體需求可能存在一定的階段性背離，市場關(guān)注焦點從政策力度逐漸轉(zhuǎn)向?qū)嶋H效果；

　　2）產(chǎn)業(yè)政策方面，房地產(chǎn)相關(guān)的紓困方案目前正在逐步推進，如通過政策性銀行專項借款方式支持已售逾期難交付住宅項目建設(shè)交付，地方房地產(chǎn)政策仍在繼續(xù)放松，但地產(chǎn)銷售等數(shù)據(jù)依然相對疲弱；

　　3）增長方面，近期公布的7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示出的復(fù)蘇斜率仍然略緩，疊加全國部分省市遭遇持續(xù)干旱、高溫天氣對電力供應(yīng)的階段性沖擊，結(jié)合目前的內(nèi)外部環(huán)境，我們認為下半年經(jīng)濟增長有望企穩(wěn)但仍面臨一些階段性挑戰(zhàn)。

　　國內(nèi)局部疫情反復(fù)、房地產(chǎn)風險處置和銷量低迷、限電限產(chǎn)擾動、海外經(jīng)濟周期下行和區(qū)域形勢不確定性等因素，仍將一定程度制約“穩(wěn)增長”政策發(fā)力成效，基本面的暫時乏力可能影響風險偏好，同時高景氣的領(lǐng)域相對稀缺，我們預(yù)計市場短期仍維持震蕩且缺乏主線的特征可能還將維持一段時間，要注意把握節(jié)奏和靈活性，8月底是A股上市公司中報披露的高峰期，重點關(guān)注企業(yè)盈利情況。

　　4、民生策略：老能源的重估的催化已經(jīng)出現(xiàn)。

　　1 “限電”頻發(fā)的背后，是犧牲發(fā)電冗余度用以發(fā)展可再生能源的必經(jīng)過程

　　本周（2022年8月15日至2022年8月19日，下同）“限電”事件逐漸發(fā)酵，極端氣候變化帶來的影響引發(fā)資本市場關(guān)注，相關(guān)概念板塊（如儲能、電力設(shè)備、火電、電網(wǎng)等）表現(xiàn)相對出色。表面上看，極端高溫天氣導(dǎo)致用電需求激增，水電供給出現(xiàn)明顯不足是部分省市出現(xiàn)限電限產(chǎn)現(xiàn)象的直接原因，

　　然而背后實則擁有更本質(zhì)上的原因：在過去為發(fā)展新型能源系統(tǒng)而通過限價的方式壓制了傳統(tǒng)火電廠商的利潤空間，也限制了其進行更多的資本開支，進而犧牲了發(fā)電冗余度;

　　同樣的，在新型能源系統(tǒng)發(fā)展下，電網(wǎng)利潤的讓渡也消耗了過往“超前建設(shè)”的電網(wǎng)冗余度優(yōu)勢。在依賴于氣候穩(wěn)定的可再生能源在極端天氣下出現(xiàn)供給短缺之時，火電發(fā)電冗余度的不足便會提升整個電力系統(tǒng)的不穩(wěn)定性。碳中和遠景下新型能源系統(tǒng)的建設(shè)本身是為了解決氣候不穩(wěn)定，然而短期內(nèi)卻又不得不依賴于氣候的穩(wěn)定性。這是為了長期發(fā)展必需要經(jīng)歷的過程。

　　2 隱形“滯脹”若隱若現(xiàn)，資本開支需求將與產(chǎn)能價值定價形成共振

　　我們需要意識到，如果沒有限價、限電措施的實行，我們將不得不面對能源價格的上漲（電力、煤炭等）帶來的實質(zhì)性通脹壓力；而限電措施的實行同樣會造成部分品種（如電解鋁、黃磷、金屬硅等）因供給短缺導(dǎo)致的漲價，則會引起隱性通脹的傳導(dǎo)。在當下工業(yè)生產(chǎn)景氣度相對較低的背景下遭遇極端天氣的沖擊，電力系統(tǒng)尚且需要通過限電來緩解供需壓力；而在未來一旦遇上工業(yè)需求不弱的場景，電力系統(tǒng)將不得不面臨更大的困境，而穩(wěn)定能源（如煤炭、火電）在解決電力供應(yīng)端矛盾的重要性也將愈發(fā)突出。我們以短期熱烈的態(tài)度驅(qū)動資金涌入新興行業(yè)帶來高估值的同時，卻認為企業(yè)家無法在中期以資本開支帶來產(chǎn)能擴張，最終大幅降低平均利潤；我們以平淡態(tài)度認為部分行業(yè)高盈利不可持續(xù)時，卻相信企業(yè)家會因為短期高盈利進行大量資本開支從而讓供應(yīng)緊張緩解。有意思的是本周資本市場同時看到了上述兩個現(xiàn)象同時出現(xiàn)，傳統(tǒng)能源產(chǎn)能價值的重估正在路上。

　　3 能源側(cè)的矛盾：正在從老能源的空間錯配加速變成可再生能源的時間錯配問題加劇

　　自2022年6月以來，美國自由港爆炸以及對俄實施的原油、煤炭等的禁運，使得全球不得不面對老能源相對嚴重的空間錯配問題，而相較之下，新能源（光伏、儲能）在空間上的自主優(yōu)勢使得其在過去兩個月中需求激增，資本市場的表現(xiàn)也相對優(yōu)異。

　　在當前受極端氣候與限電因素影響，以及潛在可能的冬季極端天氣，可再生能源在時間上的錯配問題逐漸暴露出來，而這時候則不得不依賴于老能源在時間上所具備的穩(wěn)定性優(yōu)勢，老能源的重估的催化已經(jīng)出現(xiàn)。

　　周期的重定價之路已正式開啟

　　國內(nèi)的限電沖擊將催化本就亟待被重估的傳統(tǒng)能源的產(chǎn)能價值。當下，鑒于老能源正成為全球交易的關(guān)注點，我們推薦：（1）動力煤、油氣和電力，而工業(yè)金屬（鋁、銅）在需求預(yù)期修復(fù)中的彈性不應(yīng)該被忽視，看好老能源的空間錯配（油運）以及黃金。（2）對中國需求預(yù)期修復(fù)可以關(guān)注：房地產(chǎn)、白酒、純堿。（3）成長領(lǐng)域關(guān)注通脹下的解決路徑：國防軍工、元宇宙。

　　5、海通策略：中報對市場有擾動

　　①根據(jù)歷史規(guī)律，業(yè)績較差的公司通常中報較晚披露，8月底9月初業(yè)績下修時市場會有所調(diào)整。

　　②22年中報即將進入密集披露期，借鑒20年，A股盈利預(yù)測還有下修空間，對市場或有擾動。

　　③7月初來的調(diào)整進入后期，再次上漲契機或是保交樓措施落地，新能源、數(shù)字經(jīng)濟等中期仍占優(yōu)。

　　隨著22年中報披露率上升，A股盈利后續(xù)還會有下修空間。截至2022/8/20，A股22年中報的披露率按照公司數(shù)量計算占比僅為26%，按照22Q1歸母凈利潤計算占比僅為22%，目前的披露率還很低，整體法計算下已披露的公司22Q2歸母凈利潤累計同比在12%左右，之所以達到這么高水平，原因正是我們前文所述，往往業(yè)績優(yōu)異的公司更早披露中報，大部分公司會選擇8月下旬披露。

　　實際上，從高頻數(shù)據(jù)看，與A股盈利同步性較強的工業(yè)企業(yè)利潤22H1累計同比僅為1%，說明A股還有很多業(yè)績不佳的公司沒有披露。由于二季度國內(nèi)疫情對宏觀經(jīng)濟和企業(yè)盈利產(chǎn)生較大沖擊，從而形成業(yè)績的“深坑”，所以我們預(yù)計22Q2 A股剔除金融單季度歸母凈利潤增速大概在-15 ~ -10%左右，考慮金融后的全部A股增速大概在-5~0%左右。因此，我們認為隨著后續(xù)中報披露率上升，尤其是8月最后一周很多業(yè)績較差的公司浮出水面，A股真實的盈利情況也將得到市場的充分認知，分析師可能會對上市公司盈利預(yù)測進行密集下修。

　　6、華西策略：財報季A股或有反復(fù) 但整體仍需保持多頭思維

　　臨近八月末，企業(yè)中報披露進入尾聲，不排除大多數(shù)業(yè)績較差的公司在最后階段披露，部分行業(yè)盈利預(yù)期存在階段性下修可能，市場風險偏好可能受到擾動，A股將更多的呈現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性震蕩”行情為主。但中長期來看，我們認為仍需保持多頭思維，一方面資產(chǎn)配置荒客觀存在，流動性充裕的環(huán)境有利于對A股估值形成支撐；另一方面，隨著穩(wěn)增長政策效果的顯現(xiàn)，下半年國內(nèi)經(jīng)濟仍將有亮點出現(xiàn)。行業(yè)配置上：1)受益國家政策重點扶持的高景氣板塊，如“新能源(風能、風電、特高壓、儲能、光伏)、新能源汽車”等；2)受益下半年防疫政策或不斷優(yōu)化的可選消費品，如“食飲”等。主題方面關(guān)注“信創(chuàng)、自主可控”等。

　　7、招商策略：為什么四季度容易發(fā)生風格切換 如何預(yù)判和跟蹤

　　【觀策·論市】2007年以來多次發(fā)生過年底的風格切換，年底風格切換通常會發(fā)生在穩(wěn)增長意愿強烈、社融明顯回升的下半年至四季度，由于風格切換時上證50和大盤價值領(lǐng)漲同時成長和小票可能會明顯調(diào)整，因此在年底發(fā)生風格切換，更加受到市場關(guān)注。

　　四季度容易發(fā)生風格切換的原因包括沖刺全年經(jīng)濟增速目標引發(fā)社融明顯上行，小票和部分成長板塊到年底業(yè)績?nèi)菀椎陀陬A(yù)期以及年底排名壓力倒逼投資者調(diào)倉。觀察和預(yù)判風格切換的關(guān)鍵在判斷社融是否能夠回升，社融是一個低頻數(shù)據(jù)，觀察銀行間利率、地產(chǎn)成交、高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)都是幫助判斷社融的高頻數(shù)據(jù)。除此之外，如果在此前上證50被市場忽略和拋棄，那么年底一旦發(fā)生風格切換，超額收益將會更加劇烈，從現(xiàn)在開始需密切關(guān)注風格切換的信號。

　　【復(fù)盤·內(nèi)觀】本周A股市場指數(shù)多數(shù)下跌，主要原因在于，1)8月中下旬開始，市場進入密集的中報業(yè)績披露期，7月以來，市場交易的多為主流賽道板塊的“衍生”支線品種，投資者擔憂半年報業(yè)績的因素導(dǎo)致相關(guān)板塊個股較大拋壓；2)部分賽道板塊競爭加劇的擔憂；3)順周期板塊輪動上漲。

　　8、興證策略：如何應(yīng)對“新半軍”短期動蕩？

　　8、9月“新半軍”仍是優(yōu)勢風格。當前建議關(guān)注擁擠度顯著消化、業(yè)績確定性更強的賽道龍頭：

　　1)“寬貨幣”下，成長風格有望延續(xù)。近期國債利率顯著下行。與此同時，我們獨家構(gòu)建的貨幣條件指數(shù)當前仍在持續(xù)改善，且在后續(xù)經(jīng)濟壓力下易松難緊。“寬貨幣”環(huán)境下，對科技成長風格最有利。

　　2)根據(jù)“新半軍”擇時框架中分析師預(yù)期修正強度這一領(lǐng)先指標，指向當前“新半軍”上行趨勢并未結(jié)束。

　　3)“新半軍”中，賽道龍頭擁擠度已顯著消化。根據(jù)我們獨創(chuàng)的“擁擠度”指標體系，經(jīng)歷5、6月份的顯著上漲后，6月底“新半軍”風格擁擠度一度接近歷史高位。而在經(jīng)歷7月以來的震蕩、分化、擴散后，當前“新半軍”、汽車等熱門賽道龍頭擁擠度均已明顯回落、壓力顯著消化。

　　4)中報業(yè)績兌現(xiàn)期，“新半軍”龍頭是業(yè)績確定性強、且高景氣延續(xù)的方向。根據(jù)中報業(yè)績預(yù)告，“新半軍”景氣優(yōu)勢明顯。而近期盡管疫情再度擾動，但從7月數(shù)據(jù)來看，“新半軍”相關(guān)的裝備制造業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)韌性凸顯，新能源車更持續(xù)供需兩旺。

　　9、浙商證券（601878）：風格要不要切換 成長會不會分化？

　　風格難以切換，但成長內(nèi)部會分化，缺乏基本面的題材股退潮，具備盈利支撐的新成長仍將繼續(xù)。關(guān)于新興產(chǎn)業(yè)機會的挖掘，近三年上市新股基于其產(chǎn)業(yè)分布的鮮明時代感是主力軍，而科創(chuàng)板因其產(chǎn)業(yè)定位更清晰，將是引領(lǐng)性板塊。

　　就產(chǎn)業(yè)線索，根據(jù)景氣和股價表現(xiàn)，我們分為三類：（1）預(yù)期驅(qū)動，汽車智能化、工業(yè)智能化、ARVR，市值空間和產(chǎn)業(yè)爆發(fā)力可觀；（2）兌現(xiàn)驅(qū)動，風光儲，會縱深演繹；（3）兌現(xiàn)初期已過但未來復(fù)合增速可觀，走向分化且預(yù)期差較大，關(guān)注半導(dǎo)體和國防子領(lǐng)域。

　　10、西部證券（002673）：中報期臨近 回歸業(yè)績基本面

　　當前市場核心矛盾依然是通脹與經(jīng)濟的拉鋸戰(zhàn)，雖然7月CPI上行幅度不及預(yù)期，但是趨勢并未發(fā)生變化，隨著金融數(shù)據(jù)的公布，下半年經(jīng)濟修復(fù)仍有顛簸。而隨著M2-社融剪刀差達到高位，寬信用政策逐步推進，引導(dǎo)金融市場流動性逐步轉(zhuǎn)向?qū)嶓w，與宏觀經(jīng)濟強相關(guān)行業(yè)的預(yù)期正在發(fā)生變化，但實際效果仍然需要進一步觀察。同時隨著海外加息預(yù)期再度升溫，美元指數(shù)進一步走強，人民幣匯率再次面臨壓力，需要警惕短期波動率放大。

　　短期關(guān)注高溫缺水氣候下供需相對偏緊的火電和農(nóng)業(yè)；有望成為寬信用抓手的地產(chǎn)鏈；以及受益于人民幣匯率貶值的紡服，家電，輕工，電子，通信等行業(yè)。從中期來看，通脹依然是全年最重要的投資主線，持續(xù)關(guān)注受益于通脹上行的農(nóng)業(yè)，業(yè)績穩(wěn)健的食品飲料，家電和醫(yī)藥等消費行業(yè)龍頭，以及虛擬現(xiàn)實，游戲等泛消費概念。

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責任編輯：陳悠然