編者按：近期，A股出現連續快速上漲，這既是資本市場制度改革累積效應的體現，也是疫情防控有效、中國經濟復蘇有力的表現。但“價值”與“價格”的博弈是股市永恒的主線，市場需要戒除浮躁，更好服務于中國經濟。從今日起，本報推出“理性繁榮 行穩致遠”欄目，共商“股”事，敬請垂注。
證券時報記者 賀輝紅 譚楚丹
昨日，A股繼續上攻，上證指數收漲0.37%，創業板指大漲2.44%。成交再度放量，兩市合計成交額逾1.7萬億元。至此，7月日均成交金額比6月增長78%。
從資金面來看，市場新增資金充裕，融資余額突破1.2萬億元，多只新發基金被秒殺成為爆款，北上資金也瘋狂“掃貨”。需注意的是，灰色資金亦暗潮涌動。比如銀行消費貸利率普遍較低，有投資者通過上述貸款籌措資金入市。也有一些個人投資者通過打“擦邊球”以場外個股期權的方式入市，還有一些則以“兩融繞標”的方式入市。不過，資金蜂擁之時，產業資本也在悄然撤離，在一定程度上平抑了市場熾熱的氣氛。
個人投資者蜂擁而至
7月7日，A股再度放量，成交逾1.7萬億元。7月日均成交金額超1.29萬億元，而6月日均成交金額僅為7228億元?；鸨慕煌?，導致多家券商APP出現宕機。那么，這些資金究竟來自哪里？據證券時報記者調查，個人投資者和外資再度充當了行情的主力。
據證券時報記者了解，多家券商承認保證金規模明顯增加。7月以來華泰證券日均開戶數環比增加近30%。國泰君安7月6日線上開戶較日常提升約80%。新時代證券經紀業務負責人表示，保證金規模比6月日均規模增加20%。中泰證券也表示，截至7月3日，公司托管資產較2019年末提升17%。
與此同時，融資余額連續上漲。7月6日，融資余額大增368億元，這一增量在近五年的行情中都極為少見。兩融余額代表個人投資者的杠桿水平。從這一數據可以看出，投資者的熱情已被行情徹底點燃。目前兩融規模約為2015年高峰（金麒麟分析師）時的一半，還有上升空間。
北上資金也赴A股“大掃貨”。7月以來北向資金凈流入已經超過6月全月凈流入量。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍在接受證券時報記者采訪時表示，場外資金進場速度很快，包括前期基金加倉、新基金建倉、散戶入市、外資流入等。此外，投資者借道基金入市的趨勢也非常明顯，這是A股市場走強的一個重要支撐。
灰色資金暗流涌動
除了正規渠道之外，灰色資金也在悄然入市。
據證券時報記者了解，雖然屢遭打擊，但近期場外配資又死灰復燃。深圳一家場外配資公司經理表示，生意火爆，7月6日僅一個上午，就配出去幾十個賬號。直接配賬號還是沿用傳統的模式，一些公司通過兩融繞標之后，可以將杠桿進一步放大。目前市場能夠用來做T+0繞標的主要是H股ETF和黃金ETF。有業內人士向證券時報記者透露，目前利用這一手法，可以將杠桿擴大至兩倍。
而另外一種杠桿水平更高的工具則是場外個股期權。按照目前的規則，場外個股期權并不允許個人投資者參與，機構投資者中也只有上了規模的才能做。但仍有一些個人投資者通過“打擦邊球”的方式參與。部分擁有場外交易權限的機構投資者會允許個人投資者，通過他們的平臺參與期權交易。比如，個人投資者向該機構打入50萬元，并要求他們協助買入相應期權。在杠桿率比較高的個股上，這部分期權對應的市值可高達500萬元。
第三類則是銀行資金入市。近期的確存在一些銀行資金通過貸款形式悄然流入股市的情況。據記者了解，由于行情來得太快，有一些股民通過銀行的小額快速貸款，籌措到近百萬的資金入市。而且這類資金獲批、到賬都非?？旖?。
產業資本——
平衡市場的力量
在大牛市的資金框架中，杠桿資金涌入、外資加持和產業資本增持，三者缺一不可。從目前的情況來看，資金面呈現出三缺一的狀態，產業資本集體增持的現象并未出現，反而出現大面積凈流出的情況。
據Wind統計，7月7日，滬深兩市共有17家上市公司披露股東減持計劃，涉及重要股東28名。以最新收盤價計算，合計擬減持金額約30億元。從本輪行情發動之前的情況來看，產業資本也呈持續賣出狀態。今年2月3日至6月30日，產業資本總減持規模高達2319億元，凈減持規模高達1987億元。上述情況在2019年年初的上漲行情中也出現過。這背后可能有兩個邏輯：一是微觀主體的資產負債表并未得到有效改善，二是他們對于未來的前景并不看好。
分析人士認為，任何市場的持續上漲都是建立在牢固的估值基礎之上。從目前的情況來看，雖然經濟指標持續向好的預期較為強烈，但外部環境仍存在一些不確定性，而部分個股的估值也來到了高估區間。在這種情況下，對投資者而言，理性投資或是最優策略。A股市場只有戒除浮躁，才能行穩致遠，更好服務于中國經濟。
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責任編輯：潘翹楚
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