摘要

股指：等待企穩；黑色系板塊：短期止跌，但持續上行仍缺乏驅動；能源化工：美國汽油需求持續不佳；有色金屬：美聯儲官員發表鷹派言論，施壓銅價；農產品:關注多地強降雨的影響

2024

06/27

01

股指：等待企穩

股指。周三市場展開反彈，中證1000大漲近3%。午后在AI板塊的帶動下，指數震蕩回升，成交溫和放量。市場在連續調整后存在超跌反彈需求，科技風格有望延續強勢表現。近期美元表現強勢，非美貨幣承壓，26日離岸人民幣一度跌破7.3關口，國內方面政策有待繼續加碼，因此考慮到當前海內外宏觀環境缺乏向上驅動，反彈持續性有待觀察。

02

黑色系板塊：短期止跌，但持續上行仍缺乏驅動

螺卷。盤面止跌反彈，鋼谷網數據螺紋小幅度去庫，熱卷累庫，總體符合市場預期。價格的反彈主要還是本身價格到了估值低位，螺紋價格前期已經跌到電驢谷電成本附近。以及市場情緒改善，市場對地方債發行有加速預期。短期價格有所企穩，但持續上漲還需要供需兩端有進一步改善預期，預計盤面震蕩為主。

鐵礦。鐵礦價格反彈，價格下跌過程中，鋼廠近期采購意愿有所好轉，鐵水短期也沒有明顯往下的驅動，淡季鋼材需求總體符合預期。預計盤面震蕩為主。

雙焦。當前價格已在低位，且鐵水產量短期暫無明顯回調趨勢，雙焦底部基本確定，繼續下行空間不大。此外，多地鋼廠對焦炭價格上調50-55元/噸，現貨市場止跌。但是淡季來臨，加上全國各地多雨水，終端開工一般。盤面僅一定空間內反彈，無法確認反轉，總體預計仍以震蕩為主。

玻璃。玻璃盤面小幅上行，主要得益于純堿價格止跌反彈。玻璃自身基本面仍舊過剩，產銷數據也不佳，上行動能不足，反彈主要跟隨成本變動，但在弱現實的背景下，玻璃整體仍會是震蕩偏弱運行。

純堿。江蘇井神、鹽湖有減產，加上估值已在較低位置，純堿盤面有所反彈。但是產量變動并不特別大，對供需影響相對較小，盤面以反彈對待，而非反轉。預計盤面仍是震蕩運行。? ?

03

能源化工：美國汽油需求持續不佳

原油。美國需求依然困擾原油市場，昨晚EIA公布的原油和汽油庫存紛紛上漲，汽油表觀需求跌破900萬桶/日，駕駛高峰季的實際表現依然弱于預期。不過地緣對短期市場有所支撐，以色列和黎巴嫩真主黨潛在的全面戰爭可能使得地緣風險外溢。我們認為三季度OPEC+持續減產下油價總體偏強，然而上方高度有賴于需求修復和地緣風險。

瀝青。6月第3周瀝青產業數據顯示本周煉廠供需同升，只是需求依然較同期顯著疲軟，開工率同樣受制于低利潤處在低位。社庫高點已確認，主要需求提前從囤貨轉為剛需，需求疲軟導致煉廠庫存始終偏高，累庫壓力猶在。隔夜油價變化不大，預計短線震蕩。

LPG。國內煉廠外放量和進口到岸繼續上升，供應端壓力仍在增強。化工需求因PDH毛利偏弱而缺乏改善動力。北美市場庫存同比降幅走闊而持續走強，疊加原油近期的反彈對國際市場形成較好支撐，但東亞化工需求轉弱趨勢使得上行動力有限。盤面回落后原油已有所反彈，同時外盤強勢之下對底部形成支撐，但現貨端仍在累積下行壓力，上行驅動缺乏，近期低位震蕩。

PX。昨日對二甲苯走勢震蕩偏弱，國際油價高位震蕩略有走弱趨勢，EIA周度數據顯示原油及汽油庫存均累庫，預計短期沖高壓力較大。基本面變量有限，PX本周利潤環比壓縮，負荷走強下，累庫壓力仍然是存在的，估值方面偏中性。策略建議：多單逐步減倉止盈，短期預計區間整理，下方支撐偏強。

PTA。PTA整體價格波動跟隨PX走勢一致，波動率略有放緩，下游短纖昨日日盤未能延續漲勢，隨著產銷率的走低，可見下游終端紡織企業對原料高價的抵觸情緒。目前來看，聚酯短期負荷依然可以維持高位支撐，PTA利潤維持低位運行。策略建議：單邊跟隨成本端逢低做多，加工費逢高做空，TA91反套邏輯繼續維持。

MEG。乙二醇估值有所修復后，上行壓力凸顯，重點關注今日庫存數據公布情況。昨日新增裝置動態：美國一套83萬噸/年的MEG裝置日前檢修結束，目前重啟中。此前該裝置于2月中上旬停車檢修，原計劃5月中重啟。新疆廣匯年產40萬噸/年的合成氣制乙二醇裝置將于今晚停車檢修，計劃停車一個月。國際油價上行遇阻，成本傳導力度趨弱下，后期下游需求在目前基礎上難有上升空間，供需結構或在7月份再度轉弱下，市場實現突破后，向上驅動有限。策略建議：前期空單止盈離場后，可輕倉低位試多，下方支撐偏強。

PVC。昨日日盤出現高點小突破后夜盤再度走弱，現貨市場下游反饋相對平淡，現貨的成交方面也未見明顯的新意出現，并且在期價運行至相對高位時存在一定的套保單配合點價進行銷售，另外09合約注冊倉單不斷增加，也由此可見現貨銷售的壓力較大。策略建議：回歸供需交易邏輯后，價格重回低位橫盤整理，短期價格再次回落至下方區間運行，前期空單可減倉止盈離場。

甲醇。伊朗貨源裝船量有所增長，非伊裝置逐步恢復后國際甲醇開工探底回升，進口壓力逐漸上升，邊際驅動偏空。當前春檢基本結束，前期檢修裝置逐步重啟恢復，生產有利潤使得供應仍顯充裕。傳統需求仍處季節性淡季，MTO利潤雖有修復但開工難見大幅回升，內地和港口庫存逐步積累的情況下09合約基本面偏空。但由于甲醇估值跌至低位且基差為正，09合約下方空間有限，前期空單可考慮逐步止盈。由于近期多空消息交織，未入場者可先觀望為主，關注南京誠志60萬噸/年MTO裝置的運行情況和天津渤化60萬噸/年MTO裝置的停車時長。

聚烯烴。近期成本上移利潤向下壓縮，估值繼續向下修復中。聚烯烴從一個月以前的持續大幅去庫預期轉變為累庫，聚烯烴的供需驅動在弱化，方向上目前更偏空。由于丙烯預期走弱，PP成本支撐相對弱化，疊加上庫存累積和出口環比下滑，驅動較PE更為偏空。短期傾向于單邊空PP或者空配PP，中期依然看好PE，但短期多單回避，L-P價差預期擴大

04

有色金屬：美聯儲官員發表鷹派言論，施壓銅價

銅。宏觀層面維持調整態勢，美聯儲理事鮑曼發表鷹派言論，降息預期再度受阻，施壓銅價。基本面，進口TC維持在0值附近，礦端的緊缺未能出現改善，年中談判依舊缺乏有效進展，同時由于精廢價差回落，再生原料的緊缺程度加劇，下游消費在銅價回落后訂單有所轉好，社會庫存維持去庫，基本面對價格有一定支撐。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，國內鋁土礦仍未能復產，礦端價格上行推升氧化鋁生產成本，海外氧化鋁價格持續上漲，國內下游電解鋁復產繼續推進，基本面維持偏緊。電解鋁方面，供應端云南復產進入尾聲，內蒙古新增產能投放持續推進，需求端下游開工繼續走弱，淡季特征明顯，但鋁價較前期保持在較低水平，下游剛需補庫尚可，鋁錠庫存維持在偏低水平對鋁價形成支撐。隔夜美聯儲理事鮑曼發表鷹派言論，短期市場情緒繼續有調整，鋁價維持偏弱震蕩整理。

鎳。從基本面來看，硫酸鎳轉電積鎳成本大幅回落，而鎳礦成本支撐仍強，約在13.9萬/噸。純鎳社會庫存去庫明顯，但是仍處于相對高位，抑制鎳價上方的空間，預計鎳價維持寬幅震蕩運行。

貴金屬。美聯儲理事鮑曼發表鷹派言論，認為今年年內不會降息。若通脹數據回升，甚至有加息可能性。美國降息預期再次受阻，白銀盤面承壓下行，短期預計維持高位震蕩。

05

農產品:關注多地強降雨的影響

油脂。近期油脂震蕩下跌。本周國內油脂庫存持續回升，因油廠開機率提升以及大豆棕櫚油到港量增加。另外，近期美豆產區陸續出現高溫和暴雨等天氣炒作，但持續性不強，美豆總體長勢還是處于往年較高水平，因此對油脂支撐有限。預計后市油脂總體方向仍將下行。

豆粕/菜粕。近期豆粕連續幾日小幅反彈，一方面因為近期國內多地出現強降雨并引發洪水，或導致上游大豆生長受損以及豆粕自身物流出現問題；另一方面面臨即將公布的美豆種植面積報告和季度庫存報告，此前空頭資金有獲利了結的跡象。但豆粕總體基本面仍然偏空，除非美豆生長出現大的問題，否則豆粕仍將震蕩下跌。

白糖。昨日窄幅震蕩。隔夜原糖期貨小幅收高，7月原糖期貨結算價報每磅19.24美分。UNICA將于本周公布巴西6月上半月的產量數據。S&P Global Commodity Insights公布的一份調查顯示，巴西糖產量料為292萬噸，較去年同期增長14%。印度氣象局 IMD 的數據，截至6月24日，季風期間的降雨量不足18%，對雨季作物產生不利影響。我國進口糖大量到港預計集中在8月，此前仍以國產糖銷售為主。隨著天氣升溫，傳統消費旺季將至，對期價有一定支撐。綜合來看，鄭糖上方承壓，反彈空間受限，短期內白糖或將維持震蕩走勢。

棉花。供強需弱大背景下，棉價下跌至估值低位區間，短期預計維持震蕩走勢。一方面，7-8月是棉花生長關鍵期，天氣炒作預期仍存，產量仍存變數；另一方面，市場靜待USDA種植面積報告。

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