原標題：無近憂有遠慮，聚酯三品種日子真的好起來了？
來源：文華財經
3月后油價高位回調，誘發聚酯鏈狂瀉，當成本端企穩后乙二醇、PTA率先尋到支撐，同時受助于各自階段性偏暖的基本面，盤面展開反彈。而短纖產業鏈進入負反饋后一蹶不振，完全抹掉春節后囤貨漲幅，時值四月中旬，才有一絲暖意。
進入3月后PTA持續下挫，因當時現貨加工費一度近500元/噸，在高投產的預期下屬于偏高的水平，有向下修復的動力。經歷此輪大跌以后，加工費最低不足400元/噸左右的偏低水平，盤面亦在4400元附近尋到支撐。而自上周四回調，受累于倉單大量注銷的影響，現貨基差有所走弱，拖累盤面表現。而倉單持續注銷背后原因則是近階段PTA密集檢修帶來的供應階段偏緊狀態。PTA在4月份進入集中檢修，庫存大幅去化，昨日PTA新鳳鳴1#250萬噸裝置進入檢修，大連逸盛225和375萬噸裝置降負8負荷。PTA負荷繼續收窄，目前開工下滑至72.88%，下游聚酯工廠多剛需采購，聚酯負荷因檢修企業稍有下滑，但整體波動較為有限，保持對PTA良性需求。不過二季度PTA預計投產有逸盛兩套裝置合計660萬噸，未來的供需格局難言樂觀。
前期乙二醇在聚酯中可謂是最強的，進口偏少疊加國內供應的縮量，持續去庫的格局使得乙二醇率先企穩并有所走高。不過隨著衛星石化即將量產的消息落地，且海外進口開始恢復，供應預期的反轉使得價格開始走弱。盡管近幾周乙二醇庫存仍在大幅去化，但市場預期去庫周期將走到尾聲，在過去一周內主力表現明顯不及PTA、短纖。具體看隨著乙二醇各工藝流程現金流的修復，乙二醇國內產量從3月開始顯著回升，目前乙二醇國內總開工已上升至73%附近，同時二季度新產能供應增量大幅上升，超300萬噸新產能將從4月開始逐步投放，預計國內供應大幅走高。進口方面，前期受海外裝置檢修影響國內進口量減少，2—4月進口量環比大幅下降，隨著海外裝置恢復供應，預計從5月下旬開始進口量逐步回升，因此二季度供應端整體壓力偏高。
不過聚酯環節高開工率是保證兩大原料未出現崩盤的最重要原因。但受到終端環節限制，終端織造表現不及預期，新增訂單增量有限，海外訂單缺乏，聚酯環節庫存增長較快，令市場愈發擔憂能否撐起對原料的需求大旗。而短纖的期現表現無疑已反饋了終端需求的絲絲涼意。3月后短纖工廠產銷持續低迷，累庫速度加快。調研顯示，除卻個別兩家超賣至4月-5月的工廠，其余大部分工廠的實物庫存相對較高。有些企業的庫存到了25天，20天的臨界值基本已經被打破，某些工廠已經開始降低負荷，即使是目前仍然超賣的工廠，也開始陸續有轉弱的先行信號。此外貿易商反映，貨物并不好出，尤其是一些老貨，主要是剛需采購，偶爾會出現價格很低。整體而言，貨物的流轉速率很慢。
不過3月下游紗廠基本沒有拿貨，主要原因是原料的止跌條件沒看到。如果出現成本支撐，下游拿貨的積極性會提高。此前長絲就是通過降低價格來提升拿貨積極性，然后再漲價。當然現在短纖本就處于階段低位，利潤也不高，再度降價空間不大。剛性補貨會推遲但不會遲到，這不周三綸短纖產銷在82.08%，為近期少有火爆局面。下游，局部紗廠出貨情況良好，帶動其對滌綸短纖適量備貨，對市場形成一定支撐。只可惜終端有些季節性的訂單錯過了3-4月，沒有就是后面也不會有了，可能轉移到了東南亞。后面5-6月即使有訂單過來，也是秋天為主，而且618電商節，目前仍未見到訂單。
所以在新訂單擴張帶動下游需求恢復形成新的正反饋之前，短纖并未出現明確的長期推漲理由。那么兩大原料未來供應前景不佳的確定性較高，需求端的美好亦尚待跟蹤，聚酯鏈表現仍難逃成本影響，階段性運行節奏則有供需預期變化掌握。
責任編輯：石莫言
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