原標(biāo)題：銀行股到了配置窗口？跟著資金南下香江，H股性價比更高，這一策略或受青睞

　　明星基金經(jīng)理謝治宇管理的基金在1月份大舉加倉銀行板塊，引發(fā)市場關(guān)注。

　　當(dāng)前普遍處于破凈狀態(tài)的銀行股，是否有望啟動一定級別的行情？千億資金南涌香江，港股中的銀行股面臨著怎樣變數(shù)？疫情得到遏制后，經(jīng)濟復(fù)蘇對銀行業(yè)績的拉動會否迎來配置機會，券商中國記者就相關(guān)問題采訪了機構(gòu)投資人士。

　　保險是銀行重倉投資者之一，估值合理、股息率高，具有良好的安全邊際，是以往保險愛銀行的重要原因。接受采訪的保險機構(gòu)人士認為，當(dāng)前銀行板塊的分化非常嚴重，仍需尋找到核心資產(chǎn)。也有人認為，股息率高的銀行對保險機構(gòu)有配置價值。

　　銀行股到了配置窗口？

　　去年以來A股的結(jié)構(gòu)性行情，在銀行板塊也有演繹。

　　受到去年四季度業(yè)績增長超預(yù)期的影響，銀行指數(shù)上漲得并不少，但是拆開細看，有銀行不斷創(chuàng)新高，有的卻繼續(xù)向下尋底。

　　萬得數(shù)據(jù)顯示，2020年末全部A股平均市盈率為23.38倍，而銀行股的平均市盈率為6.56倍，二者比值為0.28，雖比2020年三季度0.27略有上漲，但仍是2011年以來的低點。

　　券商中國記者統(tǒng)計，以1月27日收盤價計算，A股37家上市銀行市盈率的中位數(shù)為7.14，市凈率的中位數(shù)0.87。市盈率最高者為寧波銀行，為16.63，其次是平安銀行16.61，最低者貴陽銀行為4.31；市凈率最高的也是寧波銀行，為2.36倍，最低的華夏銀行0.44倍。

　　據(jù)萬得數(shù)據(jù)，46家香港銀行股的市盈率中位數(shù)為6.1，最高者匯豐控股為28.8、最低的哈爾濱銀行為1.48；市凈率中位數(shù)為0.49，最高的是招商銀行為2、最低的仍是哈爾濱銀行為0.20。

　　兩市銀行股普遍處于破凈狀態(tài)。放到整個金融板塊里，銀行股的估值也是較低的。目前恒生金融業(yè)指數(shù)57家成分股市盈率中值7.8，市凈率中值約0.74，大幅高于銀行股，可見是銀行板塊的估值拖累了恒生金融業(yè)指數(shù)。

　　對于銀行股是否到了配置窗口，有保險機構(gòu)表示，便宜未必是配置的理由，選股仍然要看增長潛力。

　　港股銀行有黃金？反彈從去年四季度就開始了

　　香港銀行板塊里真的有黃金嗎？回顧近一年香港銀行股的走勢，2020年初因為疫情導(dǎo)致股價出現(xiàn)一波明顯下行，到四季度，恒生金融業(yè)指數(shù)便已出現(xiàn)反轉(zhuǎn)跡象——或許銀行股的黃金坑已經(jīng)過去了。

　　以匯豐控股、渣打銀行為例，從去年9月份的低點到現(xiàn)在反彈已經(jīng)超過50%、45%。

　　去年9月底后出現(xiàn)的反彈中，香港市場哪些銀行被南下資金交易得最多？

　　查詢深港互聯(lián)互通持股記錄發(fā)現(xiàn)，最近3個月，南下資金通過港股通增持銀行股6.7億股。其中，工行、建行、浙商銀行、郵儲、中信銀行、光大銀行、民生銀行、交通銀行、恒生銀行和招商銀行是增持排名前十的銀行。中行、農(nóng)行和重慶農(nóng)商行分別為減持前三名。

　　據(jù)同花順港股二級市場最近一月的行業(yè)成交數(shù)據(jù)，銀行業(yè)成交量284億股，成交金額1841億，占同期市場成交額的4%。今年以來，南下資金凈流入超過2600億港元，超過了2020年全年的四分之一。

　　匯豐研究在近日的報告中列出了過去一個月南向資金持倉最重十大港股，包括騰訊、建行、美團、工行、小米、匯控、中移動、中芯、港交所及舜宇。

　　據(jù)匯豐研究預(yù)計，在樂觀情境下，2021年一季度南向資金流入預(yù)計達3500億元人民幣，相當(dāng)于去年末季港股累計股票交易總額（約6.8萬億元）的5.1%，全年預(yù)計達8000億元（相當(dāng)于同比增32%），專注于稀有性及具價值股份。

　　AH溢價依然可觀

　　雖然港股銀行去年四季度出現(xiàn)反彈，但目前兩市銀行股的價差依然可觀，港股銀行仍有估值優(yōu)勢。

　　14家兩地上市的銀行中，招商銀行A股溢價最少，為3.81%，除此之外的工商銀行、建行、郵儲等13家銀行H股都大幅折價于A股。

　　一直以來，H股銀行相比A股都要折價，并不是沒有原因。有業(yè)內(nèi)人士分析，香港及海外投資者對于內(nèi)地銀行的經(jīng)營模式存在理解上的障礙，對內(nèi)地經(jīng)濟發(fā)展、銀行資產(chǎn)質(zhì)量存在顧慮，使得投資者傾向于對境內(nèi)銀行估值折價來抵補風(fēng)險。

　　未來，隨著內(nèi)地資金在港交易比重的增加，過去折價的現(xiàn)象會不會逆轉(zhuǎn)，值得觀察。

　　采用煙蒂投資策略？

　　券商中國記者在采訪中了解到，有機構(gòu)雖然認識到銀行股當(dāng)前的配置價值，但對銀行股成長性卻無太高期待，傾向于“煙蒂式投資”策略，在有安全邊際的時候買入，適時退出。

　　隨著疫情的穩(wěn)定，雖然經(jīng)濟走上復(fù)蘇，但銀行不良資產(chǎn)的暴露有一定滯后性，有投資人對銀行資產(chǎn)質(zhì)量存在擔(dān)憂，認為當(dāng)前銀行股低價有一定合理之處，不可掉以輕心。從更長周期看，直接融資占比增加、間接融資占比減少是大趨勢，銀行股的彈性受到限制。

　　隨著內(nèi)地投資者涌向港股市場，各大券商也開始積極推薦銀行。

　　野村日前發(fā)布研究報告，將建設(shè)銀行目標(biāo)價由7.64港元上調(diào)0.5%至7.68港元，重申“買入”評級，并將銀行去年及今年的盈利預(yù)測分別上調(diào)6%和2%。

　　小摩發(fā)布研究報告，將匯豐控股目標(biāo)價由33.5港元上調(diào)至43港元，評級“中性”。渣打集團目標(biāo)價自49港元上調(diào)至60港元，評級“增持”。

　　報告中稱，匯豐及渣打過去三個月股價分別提升27%及24%，升幅跑贏恒指的22%，主要受到盈利前景好轉(zhuǎn)、監(jiān)管機構(gòu)容許恢復(fù)派息等因素支持。預(yù)計在凈息差回穩(wěn)、貸款溫和增長，及信貸正常化等因素支持下，公司盈利增長前景將進一步恢復(fù)。

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責(zé)任編輯：戴菁菁