來源：中國基金報(bào)

　　繼搜特退債無法支付回售資金和利息構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約后，藍(lán)盾退債也在到期日未能支付本息，成為轉(zhuǎn)債史上第二只違約的轉(zhuǎn)債。

　　8月13日晚，藍(lán)盾退債公告稱，公司主要銀行賬戶、資產(chǎn)已被法院凍結(jié)/查封，資金嚴(yán)重短缺，應(yīng)于8月13日支付的藍(lán)盾退債可轉(zhuǎn)債本息無法按期兌付。

　　藍(lán)盾退債的違約，無疑再次向投資低資質(zhì)轉(zhuǎn)債的投資者敲響了警鐘。多位分析人士向證券時(shí)報(bào)記者表示，藍(lán)盾退債的違約，將可能導(dǎo)致市場對(duì)類似弱資質(zhì)轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重新評(píng)估，引發(fā)市場對(duì)這類債券的避險(xiǎn)情緒。

　　藍(lán)盾退債違約

　　根據(jù)藍(lán)盾退債的募集說明書，藍(lán)盾股份于2018年8月13日發(fā)行了538萬張可轉(zhuǎn)債，存續(xù)期為6年，即到期日為2024年8月13日。公司2024年8月13日支付藍(lán)盾退債本金及最后一年利息。

　　根據(jù)該轉(zhuǎn)債的發(fā)行公告，藍(lán)盾退債的票面利率第一年為0.4%、第二年為0.6%、第三年為1.0%、第四年為1.5%、第五年為1.8%、第六年為2.0%。

　　但藍(lán)盾股份的公告稱，公司未能籌集到兌付本息資金，將無法按期兌付債券本息。同時(shí)公司表示，主要銀行賬戶、資產(chǎn)已被法院凍結(jié)/查封，資金嚴(yán)重短缺。

　　實(shí)際上，藍(lán)盾退債已于2023年9月進(jìn)入退市板塊掛牌轉(zhuǎn)讓。藍(lán)盾轉(zhuǎn)債退市主要緣于其發(fā)行人連續(xù)數(shù)年業(yè)績不佳，同時(shí)還被出具了無法表示意見的審計(jì)報(bào)告。根據(jù)相關(guān)規(guī)定以及上市審核委員會(huì)的審核意見，深交所決定公司股票及藍(lán)盾轉(zhuǎn)債終止上市。

　　在進(jìn)入退市板塊前，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債的價(jià)格最低曾跌至24.501元；在進(jìn)入退市板塊后，藍(lán)盾退債的價(jià)格持續(xù)攀升，最高協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)格甚至達(dá)到106.681元。不少投資者預(yù)期，藍(lán)盾退債的規(guī)模不足1億元，容易通過下修轉(zhuǎn)股消化，并且公司曾多次公告下修轉(zhuǎn)股價(jià)。

　　但隨著藍(lán)盾退債實(shí)質(zhì)性違約，部分投資者的幻想破滅。公司表示，由于公司可轉(zhuǎn)換債券已出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約情況，公司將依據(jù)《藍(lán)盾信息安全技術(shù)股份有限公司可轉(zhuǎn)換公司債券持有人會(huì)議規(guī)則》的約定擇機(jī)召集召開債券持有人會(huì)議。

　　近期，藍(lán)盾退債也多次提示風(fēng)險(xiǎn)，提醒投資者該轉(zhuǎn)債的本息將可能無法按期兌付。聯(lián)合資信于今年6月底決定終止公司主體及相關(guān)債項(xiàng)信用評(píng)級(jí)。根據(jù)最新評(píng)級(jí)結(jié)果，公司主體長期信用等級(jí)為CC，藍(lán)盾退債信用等級(jí)為CC，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。

　　在藍(lán)盾退債之前，搜特退債也曾因無法支付回售金額和利息構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。2024年5月，搜于特發(fā)布轉(zhuǎn)債回售結(jié)果公告稱，公司目前可用貨幣資金余額無法覆蓋搜特退債剩余票面總金額及利息，公司因流動(dòng)資金不足無法兌付回售本息。搜特轉(zhuǎn)債成為我國史上首只發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約的可轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)債市場30年零違約的記錄被打破。

　　信用風(fēng)險(xiǎn)再次擴(kuò)大

　　回顧歷史，在2020年之前，轉(zhuǎn)債基本都以轉(zhuǎn)股的形式退出，發(fā)行人一般可以通過強(qiáng)贖或者下修促轉(zhuǎn)股。2020年之后，正股退市以及信用債違約事件導(dǎo)致相關(guān)轉(zhuǎn)債價(jià)格大幅下跌，信用風(fēng)險(xiǎn)開始受到市場關(guān)注。2023年以來，隨著搜特轉(zhuǎn)債的實(shí)質(zhì)性違約事件發(fā)生，正股退市以及債務(wù)重組引發(fā)本息兌付擔(dān)憂，信用風(fēng)險(xiǎn)再次擴(kuò)大。

　　截至目前，已退市或鎖定退市的轉(zhuǎn)債有搜特退債、藍(lán)盾退債、鴻達(dá)退債和廣匯轉(zhuǎn)債。正邦轉(zhuǎn)債、全筑轉(zhuǎn)債因正股被裁定破產(chǎn)而提前到期，按照普通債權(quán)根據(jù)清償方案進(jìn)行償付。

　　2024年4月12日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，即新“國九條”，強(qiáng)調(diào)了“深化退市制度改革，加快形成應(yīng)退盡退、及時(shí)出清的常態(tài)化格局”。隨后，證監(jiān)會(huì)配套發(fā)布了《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》，滬深交易所同步修訂退市規(guī)則。

　　退市新規(guī)進(jìn)一步提高交易類、財(cái)務(wù)類指標(biāo)要求，顯著調(diào)低財(cái)務(wù)造假退市的標(biāo)準(zhǔn)門檻。華安證券認(rèn)為，隨著新“國九條”及股票上市規(guī)則的修訂，股票市場退市規(guī)則愈發(fā)趨緊，現(xiàn)存轉(zhuǎn)債發(fā)行企業(yè)將面臨更大的退市壓力，正股退市風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)成為更加常見的情形。

　　值得注意的是，在轉(zhuǎn)債退市之前，監(jiān)管層往往以關(guān)注問詢函形式提示公司存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)隱患。華安證券認(rèn)為，退市企業(yè)通常同時(shí)存在繼續(xù)經(jīng)營重大不確定性，償債能力堪憂。一旦信用違約實(shí)質(zhì)發(fā)生，具體清償方案各家公司之間差別較大，投資者利益將很難得到保證。

　　“轉(zhuǎn)債市場違約風(fēng)險(xiǎn)不斷發(fā)生，會(huì)沖擊投資者對(duì)于可轉(zhuǎn)債市場的信心，降低市場流動(dòng)性和活躍度。這個(gè)過程中，信用資質(zhì)弱的品種受到?jīng)_擊會(huì)大一些。” 華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示。

　　促進(jìn)轉(zhuǎn)債市場健康發(fā)展

　　藍(lán)盾退債違約無疑再次提醒投資者應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營和資產(chǎn)定價(jià)上的專業(yè)性研究。袁華明表示，投資者應(yīng)盡量規(guī)避這類由經(jīng)營問題帶動(dòng)的股票和債券下跌損失，而不是盲目相信各類所謂的“剛性兌付”。

　　“面對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的上升，投資者可能需要改變投資策略，減少對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)債券的持倉，轉(zhuǎn)向更為穩(wěn)健的投資標(biāo)的。”排排網(wǎng)財(cái)富理財(cái)師姚旭升向證券時(shí)報(bào)記者表示，轉(zhuǎn)債違約事件會(huì)影響市場情緒，導(dǎo)致市場對(duì)可轉(zhuǎn)債的整體需求下降，價(jià)格波動(dòng)加大。

　　具體來看，盈利能力和現(xiàn)金獲取能力、公司資質(zhì)以及償債能力是評(píng)估轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)的主要指標(biāo)。華安證券認(rèn)為，盈利能力和現(xiàn)金獲取能力是評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)健康狀況的重要指標(biāo)，前者通過主營業(yè)務(wù)收入和各類利潤率衡量，后者通過經(jīng)營、投資和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量反映。公司資質(zhì)包括問詢函、信用評(píng)級(jí)及股權(quán)質(zhì)押率等，反映企業(yè)的經(jīng)營實(shí)力和穩(wěn)定性。償債能力則通過流動(dòng)性資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率及現(xiàn)金流凈額等指標(biāo)評(píng)估企業(yè)按時(shí)償還債務(wù)的能力。這些指標(biāo)共同為投資者提供全面的風(fēng)險(xiǎn)分析。

　　可轉(zhuǎn)債是一種攻守兼?zhèn)涞钠贩N。以往，投資者只需把握“雙低策略”基本上就可以“躺贏”。如今，隨著個(gè)別正股存在退市風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)轉(zhuǎn)債違約事件時(shí)有發(fā)生，轉(zhuǎn)債價(jià)格正不斷刷新下限紀(jì)錄。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，監(jiān)管部門可以通過完善監(jiān)管制度、加強(qiáng)市場準(zhǔn)入管理、加強(qiáng)交易監(jiān)管、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范以及加強(qiáng)合作協(xié)調(diào)等方面，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)可轉(zhuǎn)債市場的監(jiān)管，保障市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展。

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責(zé)任編輯：李桐