來源：財聯社

　　財聯社8月13日訊（編輯 楊斌）10年國債收益率近一周最多上行了近17BP，短時間內如此巨大的調整幅度，讓投資者難免擔憂起2022年四季度理財“負反饋”再度發生的可能。不過，多名業內人士表示，從目前的情況來看，盡管過去一周理財產品的年化收益率下滑較多，但預計破凈率可控。同時，債市利率上行有頂，理財產品當前有能力應付小規模的贖回。

　　理財7日年化收益率一周回落達194BP

　　在今年“存款搬家”效應下，銀行理財“吸金”趨勢明顯。半年末后，理財規模在7月繼續攀升，離30萬億一步之遙。

　　盡管債市上周開始調整，但財聯社綜合多個渠道的統計來看，理財規模尚未發生劇變。根據招商證券固收首席張偉的數據，截至8月11日，理財存續規模為29.77萬億，較前一周變化不大。

　　不過，由于債市短期調整幅度較大，理財產品的收益率還是出現了回落。張偉的數據顯示，上周（8月5日-8月11日）理財7日年化平均收益率為2.39%，較前值回落194 bp。分產品類型來看，現金管理型產品7日年化為1.75%，較前值回落3 bp；固定收益類產品7日年化為3.05%，較前值回落148 bp。

　　如果從8月5日的低點2.08%算起，至8月12日，本次10年國債收益率最大的調整幅度近17BP。而在2022年四季度的那一輪債市調整中，10年國債收益率曾在2022年11月10日起的兩個交易日內飆升15BP，此后一個月的最大調整幅度超過30BP。短期債市劇烈的調整引發了凈值化后理財產品凈值的首次大幅回撤，進而導致震動全行業的2022年四季度理財贖回潮。

　　招商證券銀行業首席分析師廖志明測算，由于理財負反饋，2022年11月10日-2023年3月底理財規模下降了約6萬億元。

　　雖然本次債市短期調整的幅度尚不如2022年11月，但央行今年以來多次提示長債風險，二季度貨幣政策執行報告剛剛指出“今年以來部分資管產品尤其是債券型理財產品的年化收益率明顯高于底層資產”，上一輪理財“負反饋”的陰影已籠罩在投資者心頭：大規模贖回又要來了么？

　　破凈率還未上升，贖回潮重演風險有限

　　站在債市的角度，國盛證券固收首席楊業偉認為，央行管控長端利率過度下行的風險，這并不意味著需要利率大幅度上行。利率過度上升，可能導致風險向另一個方向轉變。央行在貨幣政策報告中以2022年四季度債券利率快速下跌形成的負反饋循環做例子進行論證，顯示政策會控制利率的上行幅度，避免再度發生類似風險。

　　“本輪債市回調的原因與上一輪理財贖回潮時不同。”另有銀行業資深分析師表示，本輪債市調整的起點是央行管控利率下行風險，指導大行賣債，而2022年四季度更多是由于地產、防控等政策釋放，經濟向好預期瞬間高漲。“在基本面有明顯回升預期前，央行對利率上行的引導有頂。”

　　而站在理財產品的角度，中泰證券固收首席肖雨指出，雖然上周理財收益率環比下降明顯，但絕對數據相比2022年11月尚處于正常水平。今年以來債市較好的行情提供了相對較厚的安全墊，7月末理財產品單位凈值破凈率為2.7%，且從上周末數據看，理財產品破凈只數環比仍在下降。

　　圖：理財產品破凈率（%）

（資料來源：中泰固收，財聯社整理）

　　上述銀行業分析師進一步表示，目前債市調整幅度不算大，近一個月理財仍然正收益，且理財持有很多存款，能夠在不拋售債券的情況下應對小幅贖回。

　　楊業偉也認為，雖然10年國債等長債利率上升幅度已經接近2022年速度最快的幾個交易日利率上行幅度，但從累計幅度來看，存單、二永債等幅度還遠低于2022年，因而目前來看，即使有贖回風險，也相對有限，尚未達到2022年四季度的級別。

　　中信證券FICC首席明明表示，理財投資以短端信用債為主，而短端信用債收益率在此輪調整中并未明顯上行，信用利差甚至有所收縮，理財破凈率也處于健康狀態，市場無需擔憂贖回潮重演。

　　不過，廖志明仍指出，投資者需要降低對理財的投資回報預期。由于近年來債券收益率明顯下行，尤其是年初以來債券收益率大幅下降，疊加禁止存款手工補息及平滑信托整改之影響，未來理財可預期的年化收益率可能降至2%左右。

　　根據銀行業理財登記托管中心發布《中國銀行業理財市場半年報告（2024年上）》，上半年理財產品整體收益穩健，累計為投資者創造收益3413億元，理財產品平均收益率為2.80%。

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責任編輯：秦藝