原標(biāo)題：ESG投資——站在時(shí)代的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，回歸投資本源

　　作者：新浪財(cái)經(jīng)ESG意見領(lǐng)袖 關(guān)子宏（嘉實(shí)國際CIO）

　　近年來國內(nèi)外投資者對中國企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展?fàn)顩r以及ESG投資的關(guān)注在日益增加。隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展以及逐步融入全球資本市場及指數(shù)體系，一系列主動(dòng)與被動(dòng)因素也在引領(lǐng)中國資本的改變。毋庸置疑，我們正在經(jīng)歷著這個(gè)時(shí)代的一個(gè)新的轉(zhuǎn)折點(diǎn)：人民的生活質(zhì)量已有了大幅提高，更加追求高質(zhì)量生活水平；人口老齡化正在推動(dòng)著養(yǎng)老金體系的發(fā)展與個(gè)人投資方式的改變；境內(nèi)市場對國際資本的逐步開放與國際指數(shù)對中國股票與債券的納入將逐步引入更多國際大型投資者；中國企業(yè)在經(jīng)歷了數(shù)十年高速發(fā)展后也在迎來激烈而殘酷的存量競爭。我們認(rèn)為這些因素正在促使中國資本市場的機(jī)構(gòu)化以及投資期限的延長，而投機(jī)取巧的空間將會逐漸坍縮。這個(gè)時(shí)代的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，以及未來的發(fā)展方向是推動(dòng)ESG投資在中國實(shí)行的根本原因。

　　ESG投資背后的可持續(xù)發(fā)展理念

　　ESG是環(huán)境（Environmental）、社會責(zé)任（Social）、與公司治理（Governance）的簡稱，屬于長期可持續(xù)發(fā)展投資的主要分支之一。ESG投資的本質(zhì)是將可能影響企業(yè)長期表現(xiàn)的非財(cái)務(wù)指標(biāo)納入投資與研究的范疇，其核心是“外部因素內(nèi)部化”。我們的受托人責(zé)任的一部分便是充分研究分析可能影響一家公司業(yè)績的相關(guān)信息，包括非財(cái)務(wù)指標(biāo)，并且整合至我們的整體投資流程中。我們認(rèn)為這是對有效信息的充分挖掘和使用，也是投資研究分析的本源。

　　一家長期以污染環(huán)境、榨取社會資源、忽略產(chǎn)品質(zhì)量、或公司治理結(jié)構(gòu)不合理的企業(yè)的違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)顯然更高，這些風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵的概率更會隨時(shí)間的推移遞增。這意味著對投資期限達(dá)30年、50年、甚至上百年的養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司、主權(quán)基金等機(jī)構(gòu)投資人在投資過程中必須考慮ESG相關(guān)的因素。與此同時(shí)，隨著中國養(yǎng)老體系的逐步完善以及第三支柱個(gè)人養(yǎng)老機(jī)制的推出，老百姓的個(gè)人養(yǎng)老金投資期限可達(dá)5至40年之間不等。因此ESG相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會將在中國資本市場以各種形式體現(xiàn)，包括風(fēng)險(xiǎn)折價(jià)調(diào)整。反之，一家注重長期可持續(xù)發(fā)展元素的企業(yè)能夠抵御外部風(fēng)險(xiǎn)對其自身業(yè)務(wù)的影響，并且能夠更好地把握住長期行業(yè)機(jī)會。這些注重長期發(fā)展的企業(yè)將會是我們10年、20年后看到的企業(yè)，而注重短期投機(jī)的企業(yè)將會逐步被日益注重優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品與服務(wù)的消費(fèi)者、追求長期穩(wěn)健回報(bào)的資本、以及日益趨嚴(yán)的監(jiān)管政策所淘汰。

　　與其同時(shí)，現(xiàn)代公司治理正在發(fā)生里程碑式的變革：從單一的股東價(jià)值最大化向所有利益相關(guān)者模式轉(zhuǎn)變。這是因?yàn)殡S著社會的發(fā)展，過去幾十年將股東利益和利潤最大化作為公司首要目標(biāo)的模式對環(huán)境和社會所造成的負(fù)面影響越來越深遠(yuǎn)。在2019年8月舉行的商業(yè)圓桌會議 （the Business Roundtable）上，由188家美國頂級企業(yè)CEO聯(lián)合簽署宣言放棄股東利益最大化為最高目標(biāo)，承諾在創(chuàng)造利潤、對股東和員工承擔(dān)法律責(zé)任的同時(shí)，還要承擔(dān)對消費(fèi)者、供應(yīng)商、社區(qū)和保護(hù)環(huán)境的責(zé)任。此舉證明，越來越多堅(jiān)持長期價(jià)值創(chuàng)造的企業(yè)都在為所有利益相關(guān)方的利益而奮斗，增強(qiáng)與利益相關(guān)者的互信，營造和社會、環(huán)境和社區(qū)的和諧關(guān)系，這樣才能在長期立于不敗之地。

　　作為責(zé)任投資的堅(jiān)定踐行者，我們相信好公司的優(yōu)秀體現(xiàn)在戰(zhàn)略管理的各個(gè)方面，不只是可持續(xù)的盈利和商業(yè)模式，還包括主動(dòng)的環(huán)境治理、立足解決社會問題和提升治理水平。ESG管理是運(yùn)營效率和盈利可持續(xù)的長期保證，未來能轉(zhuǎn)化為更好的財(cái)務(wù)實(shí)力和投資回報(bào)。因此，嘉實(shí)在投資實(shí)踐中將ESG研究充分納入到投資策略中，更好的為投資者創(chuàng)造穩(wěn)健和可持續(xù)的回報(bào)。

　　在中國實(shí)踐ESG投資的挑戰(zhàn)與機(jī)遇

　　ESG投資對中國資本市場未來的影響不容低估，但當(dāng)下的挑戰(zhàn)也是艱巨的。與財(cái)務(wù)報(bào)表不同，多數(shù)ESG相關(guān)數(shù)據(jù)仍不屬于企業(yè)必須披露的范疇。許多企業(yè)仍然將企業(yè)社會責(zé)任報(bào)告作為其品牌形象與公共關(guān)系的延伸。綜合而言，境內(nèi)股票與債券市場的發(fā)行人信息披露水平較低、數(shù)據(jù)質(zhì)量欠佳、信息不標(biāo)準(zhǔn)化、缺乏橫向可比性。此外，我們在搜集了ESG數(shù)據(jù)后應(yīng)該如何以一套有效的、符合中國經(jīng)濟(jì)特色的研究方法論對其進(jìn)行應(yīng)用也需要進(jìn)行探索。 這些都是我們在進(jìn)行ESG投資分析時(shí)的挑戰(zhàn)。為了克服這些難題，嘉實(shí)基金設(shè)立了業(yè)內(nèi)最為專業(yè)和壯大的專職ESG研究團(tuán)隊(duì)，從嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶I(yè)角度出發(fā)，充分運(yùn)用多維數(shù)據(jù)、AI、金融科技等工具對中國市場的ESG議題進(jìn)行研究。

　　相對而言，在同行業(yè)的兩家業(yè)績相當(dāng)?shù)钠髽I(yè)之間，投資人會更加偏向于投資可持續(xù)性更強(qiáng)的企業(yè)。這樣的企業(yè)往往長期業(yè)績穩(wěn)定性相對更強(qiáng)。我們近兩年的研究成果顯示：針對企業(yè)ESG議題的研究分析能夠幫助投資經(jīng)理做出更為準(zhǔn)確的判斷和決策，助其有效提升投資回報(bào)的質(zhì)量和穩(wěn)定性。因?yàn)橐患谊P(guān)注行業(yè)動(dòng)向、未來政策趨勢、環(huán)境保護(hù)、具有社會責(zé)任感、以及公司治理結(jié)構(gòu)完善的企業(yè)對未來宏觀經(jīng)濟(jì)與政策變化的韌性更強(qiáng)，其在ESG領(lǐng)域的前瞻性戰(zhàn)略布局能將助其更好的應(yīng)對ESG相關(guān)監(jiān)管、運(yùn)營和聲譽(yù)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　我們同時(shí)也發(fā)現(xiàn)企業(yè)對待長期發(fā)展的態(tài)度與行為對企業(yè)違規(guī)踩雷有一定的前瞻性。反思過去的許多公司重大負(fù)面事件，無論是財(cái)務(wù)造假、貪污腐敗、偽劣產(chǎn)品、還是環(huán)保違規(guī)等，其實(shí)在發(fā)酵之前早都有跡可循。

　　各方發(fā)力，共同促進(jìn)中國社會的可持續(xù)發(fā)展

　　嘉實(shí)基金自主研發(fā)的ESG研究方法論和深度挖掘的非財(cái)務(wù)指標(biāo)和非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)能夠幫助我們提前發(fā)現(xiàn)ESG相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇，并且有助于我們在投資決策時(shí)對風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇進(jìn)行前瞻性的判斷。我們的研究人員也在密切關(guān)注上市公司ESG信息披露的監(jiān)管要求推出的時(shí)間表和進(jìn)展，同時(shí)關(guān)注股票和債券發(fā)行人在ESG管理制度建設(shè)方面的進(jìn)展和提升。對于大型的主權(quán)基金、養(yǎng)老金、以及保險(xiǎn)公司而言，ESG投資研究除了有可能提供超額收益以外，更重要的是能夠提高綜合市場回報(bào)的質(zhì)量，以及整體經(jīng)濟(jì)體的可持續(xù)性，從而確保資產(chǎn)所有人的長期收益。在建國70周年之際，我們很欣喜地看到中國資本市場的各類市場參與機(jī)構(gòu)正在努力，共同促進(jìn)社會的長期穩(wěn)健發(fā)展。嘉實(shí)基金將持續(xù)努力為投資人創(chuàng)造長期穩(wěn)健的可持續(xù)投資回報(bào)，積極履行我們作為一家投資機(jī)構(gòu)的企業(yè)社會責(zé)任。

嘉實(shí)國際CIO 關(guān)子宏

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責(zé)任編輯：李濤