專題摘要

瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪表示，過去三個月AH溢價收窄約20%，目前已接近五年低點。將此歸結于以下因素：1)DeepSeek驅動的股市上漲使H股受益更多，H股估值之前比A股低;2)內地政策預期較弱;3)在岸公募基金流入有限;4)迄今中美關系似乎比擔心的要好。他表示：由于AH溢價接近歷史低點，在岸公募基金的H股持有量處于歷史高位，以及宏觀經濟出現一些改善跡象，AH溢價可能逆轉。盡管很難預測地緣政治將如何演變，但地緣政治恐慌指標顯示市場似乎僅反映了非常有限的地緣政治風險。當前，相對于H股，仍然更看好A股。王宗豪認為消費行業，尤其是汽車、智能手機和白電，可能受益于以舊換新補貼政策的延續，而休閑相關企業也可能從中受益，因為會議更強調支持服務消費。對AI發展的支持基調可能繼續為數據中心和AI相關企業提供良好的環境。王宗豪指出，從行業表現的角度來看，初期白酒、消費金融等順周期行業通常在AH溢價擴大前的一個月跑贏。這一次似乎也有相似之處，白酒和餐飲近期開始走強。