油價“三國殺”，美國頁巖油開采商會“全軍覆沒”嗎 來源：北京商報 全文共2742字，閱讀大約需要7分鐘 石油價格戰的硝煙還在彌漫。沙特阿拉伯和俄羅斯互不相讓，充當“和事佬”的美國只能眼睜睜看著油價跌到地板上。已經有人在這場看不見的硝煙中黯然倒下了，債務壓頂、收不抵支，美國的頁巖油企業受到了猛烈沖擊。雖然美國總統特朗普信心滿滿，認為希望不遠了，但從沙特和俄羅斯目前的舉措來看，和解還有點懸。 沙特石油設施（圖片來源：新華社） 01 惠廷石油申請破產 當低油價開始成為常態，扛不住的企業開始浮出水面。當地時間4月1日，美國頁巖鉆探公司惠廷石油公司（Whiting Petroleum）宣布，已向德克薩斯州南區破產法院申請第11章破產保護，促使其股票在紐約證券交易所停牌。 惠廷石油在一份聲明中表示，董事會認為由于石油價格戰導致石油和天然氣價格嚴重下滑，加之新冠肺炎疫情對需求的相關影響，財務重組是該公司的“最佳前進道路”。由此，惠廷石油也成為首家在本輪原油價格戰中倒下的頁巖油公司。 雖然被“逼入”了破產保護的境地，但惠廷石油也并非束手無策。根據惠廷石油的說法，公司擁有超過5.85億美元資產負債表上的現金，將繼續在正常過程中開展業務，而不會對其供應商、合作伙伴或員工造成重大干擾，惠廷目前期望在重組期間有足夠的流動性來履行其財務義務，而無需額外的融資。 據了解，上周，惠廷石油公司已經對其34億美元的凈經營損失進行保護，有可能在今后獲得聯邦政府的減稅額度。除此之外，惠廷石油表示，其債權人已同意通過將部分票據換成97%的新股來削減債務約22億美元，現有股東將擁有重組后公司的3%的股份。就債務及現金流的具體情況，北京商報記者聯系了惠廷石油公司，不過截至發稿還未收到具體回復。 資料顯示，惠廷石油公司成立于1980年，曾是北達科他州巴肯地區最大的石油生產商，主要在美國巴肯盆地、三叉頁巖區塊以及丹佛-朱爾斯堡盆地經營。截至2019年12月31日，該公司擁有4.854億桶石油當量的油氣儲備，原油、天然氣凝析液和天然氣占比分別為55%、21%和24%。 3月早些時候，摩根士丹利就表示，這兩家公司將在明年面臨違約風險，分別是切薩皮克能源公司和惠廷石油公司，彼時投資者拋售了這兩家美國能源公司的股票。在破產消息公布之后，惠廷石油的股價繼續下跌，在周二的盤前交易中下跌了12%，并導致暫停交易。截至3月31日，該公司的股價已經下跌了91%。 02 美國頁巖油撐不住了 陷入困境的不只是惠廷石油。2020年的油價已經跌到了地板上，數據顯示，Wind數據顯示，3月31日，NYMEX原油期貨收漲0.05%，報20.1美元/桶；3月下跌55.09%，創史上最大單月跌幅；一季度跌67.08%，創史上最大季度跌幅。 歷史新低的價格，對于美國頁巖油生產商而言，極不友好。前海開源基金首席經濟學家楊德龍分析稱，頁巖油的成本是很高的。比方說沙特這些中東國家的原油，深度幾十米就可以打，所以它成本很低。但是頁巖油是要通過一定的冶煉的方法從頁巖里面來提取石油，所以它的成本很高，據測算成本可能超過40美元每桶。和現在20美元每桶相比，一桶虧損一半，即使國際油價回到2017年以來60~70美元每桶，頁巖油企業也普遍盈利不佳。 高額的成本使得以惠廷石油為首的頁巖油企業不堪重負。挪威能源業咨詢公司Rystad Energy警告，絕大多數開采商無法盈利，數量超過100家。過去十年間，頁巖油行業正是靠借債大幅提高石油產量，使美國成為世界上最大的石油生產國。楊德龍也提到，因為這些頁巖油企業通過大量的投入來擴大產能，所以現金流都高度緊張，發行了很多垃圾債。現在原油價格大跌，頁巖油公司的財務狀況急劇惡化，并且債務評級大幅下調，有可能造成新一輪的區域性債務危機。 能源經濟與金融分析研究所曾對34家頁巖油公司進行了調查，結果發現過去10年，這些公司的總投資比收入高出1890億美元。信用評級公司惠譽則通過數據分析稱，如果這種情況持續下去，美國許多鉆探商可能會在今年拖欠逾320億美元的高收益債券，預計違約率將為17%。 油價大跌，美國原油的庫存急劇上漲，供過于求的情況愈發嚴重。美國能源信息署（EIA）公布數據顯示，截至3月27日當周，美國原油庫存增加了1383.3萬桶，至4.692億桶。 庫存升高，產量降低，直接威脅了美國在產油界的地位。IHS Markit能源專家兼副主席Dan Yergin周一表示：“如果油價繼續保持在當前的低水平，我們將看到美國石油產量大幅下降，它將不再是最大產油國。”此前，由于頁巖油的繁榮，美國在2018年超過沙特和俄羅斯成為全球最大的石油生產國。 03 “三國殺”會繼續嗎 重創之下，美國總統早就心急如焚，已經分頭聯系了沙特阿拉伯和俄羅斯。本周一，特朗普與俄羅斯總統普京進行了通話，并隨后于周二和沙特王儲進行了通話。根據特朗普在周三的新聞發布會上的說法，沙特和俄羅斯預計會在數天內達成協議。受此消息影響，4月2日亞市午后，原油多頭突然爆發，價格持續拉升，美、布兩油大漲超10%。 不過，沙特方面似乎還沒有休戰的意圖。據了解，沙特正在全力向4月份日產量躍升到1230萬桶的目標進發，此前2月沙特的產油量約970萬桶/日。沙特能源部官員周一表示，該國計劃從5月起將石油出口量增加60萬桶/日，達到總出口1060萬桶/日的水平。 俄羅斯的態度也并不明朗。俄羅斯能源部周三表示，俄能源部長諾瓦克還會和美國能源部繼續就能源問題進行對話，而且雙方還討論了合作的問題。同時，俄羅斯官員也表示，俄羅斯尚未與沙特就原油進行會談，總統普京則表示，目前無意與沙特開展對話。 對于沙特和俄羅斯達成協議的可能性，廈門大學教授、中國能源政策研究院院長林伯強表示，現在還不好說，畢竟雙方已經談過很多次了，目前要看美國在其中能起到多大的作用。 林伯強分析稱，顯然，美國是希望通過拉高油價來抬高股市，近期美國股市暴跌，一方面是有疫情的原因，另一方面也與油價大跌有關。現在關鍵要看沙特和俄羅斯愿不愿意讓步，全球的石油需求已經下降了太多，雙方都必須要削減非常多的產量才能夠讓油價有所回升。 全球石油需求正在銳減。高盛分析師在一份報告中表示，預計本周全球石油需求將減少2600萬桶/日，占石油需求總量的25%。悲觀的預期層出不窮，蒙特利爾銀行分析師Randy Ollenberger等人在報告中稱，除非政府或OPEC介入，否則WTI原油在下個月可能跌破10美元/桶；需求萎縮和供應增加可能導致2020年二季度的庫存水平增加約10億桶，當疫情危機結束，需求將恢復到1億桶/日。 除了游說之外，特朗普也考慮出臺救助措施。據悉，特朗普周五將在白宮與幾家大型美國石油企業商討救助措施。參與討論的企業領袖包括埃克森·美孚CEO Darren Woods、雪佛龍CEO Mike Wirth、大陸資源執行總裁Harold Hamm。 據美國媒體引述一位美國高級官員的話稱，特朗普不大可能贊同對石油企業開展直接救助或干預市場，但可能考慮一些力度相對小的行動，諸如放棄一項要求美國船舶在美國港口之間運輸石油等貨物的法律。其實此前，特朗普曾在3月中旬指示美國能源部補充國家緊急原油儲備，但這杯水車薪，只能消化一部分過剩的原油供應。 [詳情]

　　原標題：油價大戰的首個“犧牲品”來了！這家原油巨頭申請破產！  在新冠肺炎疫情全球大流行帶來的需求疲軟、沙特阿拉伯和俄羅斯引發的產油國之間的價格戰的共同影響下，懷丁石油公司（Whiting Petroleum Corporation WLL）成為原油需求下滑的第一個石油和天然氣行業的犧牲品。 4月1日早間，總部位于美國科羅拉多州丹佛市的懷丁公司宣布，已向德克薩斯州南區破產法院申請第11章破產保護，促使其股票在紐約證券交易所停牌。 懷丁在一份聲明中表示，董事會認為由于石油價格戰導致石油和天然氣價格嚴重下滑，加之冠狀病毒對需求的相關影響，財務重組是該公司的“最佳前進道路”。 二級市場，懷丁石油股價從2019年底的7.34美元跌至37美分，區間暴跌95%。4月1日，美股隔夜開盤后，懷丁石油股價也再度暴跌44%，僅剩下0.37美元。 值得注意的是，由于華寶油氣第一大重倉股正是懷丁石油，因而引起投資者關注。華寶油氣持有該股占凈值比例為2.7%左右，對當日基金凈值漲跌影響約1.1%。 4月2日收盤，華寶油氣凈值約0.258，漲幅4.88%。 [詳情]

　　原標題：美俄能源部長磋商油價 同意生產及消費國之間保持對話 中新網4月1日電 據俄羅斯衛星網4月1日報道，美國能源部新聞處發布消息稱，該國能源部長丹·布魯耶特和俄羅斯能源部長亞歷山大·諾瓦克與3月31日磋商了世界石油價格。 消息稱，“布魯耶特和諾瓦克部長磋商了石油市場發展問題并同意能源生產和消費大國之間保持對話……以應對世界經濟停擺這一史無前例的時期。布魯耶特迫切期待與全世界石油部長就這一課題展開對話。” 消息指出，兩國部長進行了“富有成效的討論”，以落實美俄總統3月30日電話會談的成果。 3月30日，俄總統普京同美國總統特朗普通電話。期間，雙方就世界石油市場形勢交換了意見并約定舉行兩國能源部長級磋商。據美國白宮30日的一份聲明稱，雙方在通話中就國際能源市場穩定達成了一致。[詳情]

　　原標題：中國84艘巨輪赴海灣抄底原油？搶購可以有，但這是條假新聞 海外疫情的蔓延疊加產油國不斷升級的增產角力令油市雪上加霜，過去10天內攔腰斬半的國際油價在3月18日刷新近20年來新低。這幾天，一則畫面感十足、普大喜奔的“搶油”新聞火了——這篇題為《中國84艘巨輪拔錨起航 全球最大船隊直撲海灣 外媒感嘆實力懸殊》的消息被大量轉載，許多網友點評稱“搶購原油搶出了雙十一的感覺”。 對于全球最大原油進口國中國而言，低油價的確帶來了利好。但是，“中國84艘巨輪赴海灣買原油”是一條假新聞。 84艘巨輪集體買油一文之所以在3月18日被瘋傳，源頭是因為該文當天在某權威行業協會網站上發布（目前已被刪除）。但其“誕生”比這要再早一天，原作者是一個自媒體號。文中稱，“國外媒體卻忽然發現，30萬噸級的巨型油輪數量奇缺，土豪油霸沙特想租都租不到，而中國坐擁最大巨型油輪船隊，共計84艘，目前已集體拔錨起航，直撲沙特港口而去”，“據中國海事融媒體的最新視頻信息顯示，一天前，全國各港口的VLCC集體拔錨，開始了搶油行動。”但據澎湃新聞搜索，所謂的“中國海事融媒體”并不存在，后來與該文一同流傳于網絡的短視頻，使用的是舊影像資料拼湊而成。 而VLCC（The Very Large Crude Carrier，超大型油輪）“集體拔錨起航”的說法，也遭到了航運界媒體的反駁。航運界網稱，“一般地，一艘載重噸在30萬噸級的VLCC長度可超過300米，寬度可達60米。這么一個龐然大物、海上巨擘，要用視頻拍攝從港口拔錨啟航的畫面，除非在天上，諸如乘坐直升機或者使用無人機。而能夠拍攝到‘84艘船從各大港口集體拔錨啟航’的壯觀畫面，估計只能用衛星了。” VLCC與其他油輪種類的“體型”對比 中國有多少艘耗資巨大的VLCC？不止84艘。綜合相關上市公司財報數據及行業媒體的統計，國內大約擁有120艘VLCC。不過，原油貿易模式、VLCC運行模式決定了，80多艘超級油輪此刻從國內齊齊開赴中東不現實。 自有VLCC船隊規模位居世界第一的招商輪船（601872）在2019年半年報中介紹稱，“公司優秀的營運水平和船舶管理的長期安全記錄贏得了國際主要油公司等大貨主的信任，并以長期合作協議、中短期期租等方式與主要客戶保持著友好合作關系……”國內另一VLCC巨頭中遠海能（600026）在去年三季報中稱，“從事油品運輸業務的主要經營模式為，利用自有及控制經營的船舶開展即期市場租船、期租租船、與貨主簽署COA合同、參與聯營體（POOL）運營等多種方式開展生產經營活動。”COA即包運合同，通常時間跨度較長。 在120艘左右的全部運力中，還可能有正在改裝脫硫裝置的，或是在塢修的。由此可見，要在短時間內因國際油價暴跌而湊齊如此大數量的、沒有既定合同在身、在港口停航“閑置”的超大型油輪去搶購低價油，可能性極小。 近期的油價暴跌和沙特促銷刺激VLCC運費走出了“中間商賺差價”的暴漲行情，在遭疫情重挫的船舶市場上，油船成為“搶手貨”。據資訊網站Seaway海事新聞3月17日消息，“一艘VLCC輪的日平均收入從2月中旬的每天30，000美元上升到上周的每天210，000美元，增長了600% 。” 油價大跌、油市供應泛濫，趁著低油價去“搶油”的國內VLCC有嗎？還是有的。 國金證券提供了一組跟蹤數據：通過招商局輪船官網公布的VLCC資料，結合國金跟蹤的VLCC實時衛星和AIS定位信息數據，國金研究所對招商輪船旗下的VLCC船隊進行了跟蹤分析：截至3月18日，共有14艘VLCC空載駛往產油國港口：其中，去往中東地區的為12艘，去往安哥拉的為2艘；預計約有10艘滿載的VLCC正在駛回中國港口，考慮到單艘船往返一次中東的時間超過一個月，所以這些船更大可能性是常規的運輸作業；整體上，數據顯示，目前前往“搶油”的VLCC確實有所增加，但是并沒有達到顯著的水平。類似的，對中遠海能旗下的船隊也可以進行跟蹤分析。 由于VLCC兼具運輸及浮倉儲油的雙重功能，據交易商和航運消息人士消息，日前也有多家交易商詢價，想要租賃油船用于暫時的海上儲油。VLCC可以裝載200萬桶原油，因此能夠用于浮式儲存。 油價走低后，美國宣布將采購用于戰略石油儲備的原油，總量達7700萬桶。印度也準備從阿聯酋和沙特大量購買原油以裝滿戰略石油儲備。對于石油對外依存度已超過70%的中國來說，逢低吸儲也是有空間的。 但中國剩余的國家戰略石油儲備空間有多大？由于官方未公布最新的國內戰略石油儲備庫容，很難詳細計算。但有一系列公開信息可供參考。 國際上，戰略石油儲備誕生于戰后第一次石油危機，并在第二次石油危機期間得到加強。石油儲備包括政府儲備和企業商業儲備，其中的政府儲備便是常說的戰略石油儲備，中國的國家石油儲備基地建設啟動得較晚。戰略石油儲備，是為了應對突發事件，防范石油供給風險，確保國家能源安全的重要措施之一。2007年12月18日，旨在加強中國戰略石油儲備建設、健全石油儲備管理體系的中國國家石油儲備中心正式成立，擬用15年時間，分三期完成石油儲備基地的建設。 浙江舟山岙山島國家石油儲備基地 根據國家統計局此前發布的數據，至2017年年中，我國建成舟山、舟山擴建、鎮海、大連、黃島、獨山子、蘭州、天津及黃島國家石油儲備洞庫共9個國家石油儲備基地，利用上述儲備庫及部分社會企業庫容，儲備原油3773萬噸。 國家發改委原副主任、國家能源局原局長張國寶曾回憶稱，一期儲備項目（舟山、鎮海、黃島、大連）建成時，正遇上2008年全球金融危機爆發，國際油價從150美元/桶下跌到50美元/桶。4個基地抓住時機，收儲了大批廉價原油，并于2009年上半年注油完畢。當時平均收儲成本僅約為56美元/桶。 據公開資料，2020年整個項目一旦完成，中國的儲備總規模將達到100天左右的石油凈進口量，將國家石油儲備能力提升到約8500萬噸，相當于90天的石油凈進口量，這也是國際能源署（IEA）規定的戰略石油儲備能力的“達標線”。屆時，中國的戰略石油儲備基地總容量為5.03億桶。 商業庫存方面，國內企業具備搶購低價原油的動力。 不過，眼下煉廠也有自己的煩惱，市場需求下滑，商業庫存高位，增量空間很有限。 有業內人士對澎湃新聞表示，國際油價暴跌之時，國內煉廠從海外進口原油，理論上確實有利于降低國內原油進口成本。但加大進口量還有其他諸多方面因素的限制，比如目前國內部分大型港口庫存還是處于偏高的水平，且保稅庫容緊張。“對煉廠的提振作用不會很快顯現，因為當前低油價環境下訂的原料都要在未來才能到港，且雖然未來原料成本會有降低，但若油價持續下跌，帶來利空氛圍，會拖累成品油等煉廠成品的銷售。” 另據大宗商品資訊機構金聯創日前介紹，市場人士稱，因目前升水相對較低，部分買家尋求遠期船貨，提前鎖定低價原油。對于遠期貨源，都是貿易商囤貨為主，地煉零星入市，整體交易并不活躍。由于原油市場前景悲觀，市場普遍預計短期內原油價格將低價運行，然而，中國的地板價政策為地煉等中國買家提供價差套利機會，但受制于目前庫存高企，只能尋求采購遠期船貨，等待庫存壓力緩解。[詳情]

　　原標題：84艘大型油輪為國搶油？真相是…… 昨夜今晨，伴隨國際油價的暴跌，一篇自媒體文章“中國84艘巨輪直撲海灣”刷屏。 國際原油價格飛流直下，布倫特原油最新報價只有27美元/桶，折算下來價格還及不上礦泉水。既然油價那么便宜，中國龐大的油輪船隊趕去抄底，聽起來似乎很符合邏輯。 然而，真相卻并非如此。且聽小編為您一一道來。 中國巨輪到底有多少艘？ 文章中稱我國坐擁最大巨型油輪船隊，共計84艘。那么，我國實際擁有的巨輪到底有多少艘？ 裝原油的船只通常有VLCC和AFRAMAX兩種。其中VLCC是Very Large Crude Carrier的英文簡稱，其載重量一般在30萬噸以上，相當于200萬桶原油的裝運量。 我國確實是擁有VLCC船只數量最多的國家之一，這些船只主要在招商輪船和中遠海能兩家公司名下。 根據公司公告和中信建投證券研報，招商輪船下屬的油輪船隊包括51艘VLCC和5艘AFRAMAX。 中遠海能的原油運輸船隊中，VLCC數量達到了52艘，加上其他型號的運油船共計110艘。 此外，3月18日晚，中遠海能發布公告稱，公司已非公開發行股票7.3億股，募集資金總額約51億元。本次非公開發行募集資金全部用于新購14艘油輪和購付兩艘7.2萬噸級的巴拿馬型油輪。 中遠海能此次募集資金欲新購的14艘油輪，具體包括：4艘超大型油輪（VLCC）油輪，3艘蘇伊士型油輪，3艘阿芙拉型原油輪，2艘阿芙拉型成品油輪，2艘6.5萬噸級巴拿馬型油輪。 所以，84艘VLCC絕對不是我國VLCC船的全部家底。顯然，這個數據本身就不對。 巨輪們都去了哪里？ 前述自媒體消息還稱，84艘VLCC集體拔錨起航，直撲沙特港口去了。憑小編多年跑航運的經驗，這種幾十艘油船集中駛向某個港口的行為，是幾乎不可能的。 接下來我們用數據說話： 上證報記者通過招商集團旗下石化物流大數據公司京瀚科技調取了我國處于活躍狀態的52艘VLCC的最新出港和到港數據。 數據顯示，截至3月17日，這52艘VLCC掛靠在澤爾庫島、費赫勒、青島、茂名、京唐、惠州、寧波、天津、舟山、斯瑞拉察等各海內外港口。從2月底（油價還沒暴跌時）算起，包括出發、掛靠和計劃前往，涉及沙特港口拉斯坦努拉（Ras Tanura）共計10船次。明確計劃于近日出發前往拉斯坦努拉的只有2艘。 那么，另外一些VLCC又上哪去了？ 航運業資深專家告訴記者，目前有一定數量的VLCC特別是船齡較長的船作為儲油的浮倉飄在海上，無法計入運力范圍。 運價暴漲三倍 油輪公司能夠大賺一筆嗎？ 隨著油價暴跌，市場確實掀起了租船熱。 信德海事主編陳洋告訴上證報記者，近期多份報告顯示，沙特臨時租船需求有明顯增加。沙特國內航運公司Bahri在擁有42艘VLCC超大船隊的情況下，近期還試探性地租用了多艘超級油輪將原油運往全球各地的客戶。相對近期油價大幅下跌之前，目前VLCC的運價的確出現了數倍大漲。最新的TCE（等價期租租金）約每天16萬美元，而此前油價比較高的時候，TCE只有大約2.5萬美元。 那么中國船隊是否能在這段時間獲得巨額受益呢？ 理論上運價上漲，相關公司的收入也將顯著提高。但要考慮到大量船只長租給產業鏈上的相關企業，這些租船者則是即期運價的直接獲益者。當然自用也不行，必須在近期通過轉租方式才能獲得相應的回報。 陳洋還表示，油價暴跌，油運價格暴漲的現象不會是常態，隨著補庫周期結束，運價大概率會歸于平靜。[詳情]

　　要啥礦泉水？買油去！全球搶購致巨型油輪租金飆升600% 國是直通車 國際油價逼近20美元 中新社發 彭寰 攝 國際油價仍在下跌，被許多市場人士視為重要關口的“30美元”近日已經失守。30美元一桶油，意味著每升原油的價格約為1.3元（人民幣，下同），而一瓶550毫升的農夫山泉售價則為1.5元。 世界進入一個“水比油貴”的時代。而國際油價下跌的步伐似乎仍未停下，30美元剛破，20美元關口亦岌岌可危，國際油價仍在艱難尋底。 油價本周“三連跌” 周三，國際油價再度大跌。截至當天收盤，紐約商品交易所4月交貨的輕質原油期貨價格收于每桶20.37美元，跌幅為24.42%。5月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格收于每桶24.88美元，跌幅為13.4%。 近期國際油價持續下跌。在經歷3月9日創下單日歷史最大跌幅，盡管有所反彈，但基本呈現下行趨勢。上周，國際油價單周更累計下跌約20%，創2008年金融危機以來最大單周跌幅。 隆眾資訊分析師李彥表示，近期俄羅斯及沙特陸續提出增產計劃，加之新冠肺炎疫情在海外持續擴散，世界經濟悲觀預期升溫，壓制原油需求；且近期全球股市屢現熔斷，隔夜美股遭遇史上第五次熔斷，道瓊斯指數跌破20000點關口，市場恐慌情緒加劇，這些都為當前的國際原油市場帶來持續性的利空壓力。 30美元是美國頁巖油的成本線 根據招商證券的研究報告，美國頁巖油的成本高于俄羅斯石油。俄羅斯的資源稟賦較好，生產成本相對較低，預計不超過每桶20美元。每桶30美元是美國頁巖油的生產成本線，即完全停止針對未來產量的勘探開發活動，僅僅維持現有生產水平的成本線。故而此前許多分析人士認為，30美元水平的油價具備較強支撐。 在華泰證券分析師張繼強看來，沙特與俄羅斯減產談判之所以失敗，主要的導火索是新冠肺炎疫情的擴散。疫情沖擊下，全球經濟增長預期弱化，原油需求承壓。沙、俄兩國近年來在國際原油市場的份額已持續下降，美國則憑借頁巖油一舉成為全球最大產油國。  張繼強進一步指出，俄羅斯近年來因為“北溪—2”天然氣管道項目等原因遭到美國制裁，希望通過壓低油價引爆生產成本較高、融資與現金流狀況也較差的美國頁巖油企業危機。  原油價格持續低迷，已經有美國頁巖油氣企業快被壓垮。據路透社報道，受能源價格暴跌沖擊，美國頁巖氣革命的領導者——切薩皮克能源公司（Chesapeake Energy）近日已向債務重組顧問尋求幫助，成為首家被油價暴跌壓垮的美國大型能源公司。在沙特和俄羅斯的石油價格戰開始前，該公司就有90億美元的負債。而在過去三周中，該公司股價下跌了50%以上，今年迄今為止累計下跌75%。 天風期貨投資咨詢部經理肖蘭蘭表示，切薩皮克的主營業務是頁巖氣，頁巖革命以來，頁巖氣價格也受到重大沖擊，其自身經營問題在幾年前就已經存在，此次油價暴跌只是壓死駱駝的最后一根稻草。 巨型油輪租金飆升 油價斷崖式下降的同時，巨型油輪的租金火箭式上升。 巨型油輪，全稱為：Very Large Crude Carrier，英文簡稱VLCC，是指載重噸位一般在20~30萬噸之間的油輪，它不僅是海上巨無霸，更是目前最為實用的海洋運油載具。 據中國海事融媒體的最新視頻信息顯示，一天前，全國各港口的VLCC集體拔錨，開始了搶油行動。 3月18日，中國船舶工業行業協會官網消息稱，沙特阿拉伯和俄羅斯的石油價格戰推動VLCC運價直線上升，在沙特一口氣搶租多達25艘VLCC之后，VLCC運價飆漲超過600%，甚至一度突破了40萬美元/天。 與此同時，受國際油價下跌影響，國內成品油價格亦大幅下調。國家發展改革委17日發布消息，近日國際市場油價持續下跌，按照現行成品油價格形成機制，自2020年3月17日24時起，國內汽、柴油價格每噸分別降低1015元和975元。 對于中國這樣的石油消費大國而言，油價暴跌是否是大禮包呢？ 在國泰君安研究所首席全球經濟學家花長春看來，首先，油價大幅下跌對中國經濟而言，有利于節省開支并提供政策空間。中國是石油凈進口國，油價下跌將減少中國支出，增加經常賬戶盈余。此外，原油價格大跌，降低交通成本，有利于控制物價水平。 但花長春提醒，油價暴跌并不利于我國金融市場的穩定。油價大跌，打擊石油出口國的財政收入，可能導致石油美元回流，從而對全球流動性和資本市場形成壓力，影響中國金融市場。 供需雙殺，油價底部在哪？ 中信建投期貨近日發布研究報告指出，油價底部正在形成。一方面，油價長期位于30美元/桶下方，對各產油國來說都不愿意看到；另一方面，疫情終將好轉，隨著需求逐步恢復，且宏觀經濟走弱的邊際影響減弱，后期的托底和刺激政策對原油需求的利好值得期待。 報告指出，對比近十多年情況分析，油價出現過三次大幅下跌。第一次在2008年金融危機期間，油價7個月下跌約77%，隨后，各國央行出手，在宏觀刺激政策托底下，油價才得以止跌反彈。第二次在2014年，美國掀起頁巖油革命，同時對俄羅斯進行制裁，導致國際油價經歷了長達19個月的下跌，最低至26.21美元/桶，跌幅同樣超過75%；2016年，OPEC達成八年以來的首次減產協議，油價開始反彈。第三次在2018年，在OPEC增產的背景下，2個月油價下跌超過40%，隨后同樣以OPEC再度達成減產協議而止跌反彈。由此可以看出，經濟托底政策和OPEC+的減產協議對油價止跌反彈至關重要。 報告認為，綜合來看，短期油價依然有一定下行壓力，國內油價尚有補跌需求。但是，中長期而言，需求將得到改善，油價底部正在形成，供給端變動影響油價的反彈力度。一要觀察OPEC+成員國能否重回談判桌，二要關注中東地緣政治沖突是否會影響原油供給。 高盛則在近期發布的報告中指出，OPEC與俄羅斯的石油價格戰完全改變了石油和天然氣市場的前景，預計布倫特原油價格最低可能跌至20美元/桶。 川財證券分析師白竣天認為“20美元”具有較強支撐。白竣天表示，從供給上看，OPEC短期內有350萬桶/天的擴產空間。2019年1月OPEC原油產量為2886萬桶/天，本次減產前為3300萬桶/天，存在較大的擴產空間。且中東原油開采成本最低，據沙特阿美IPO文件披露，沙特原油開采成本在10美元/桶附近。總的來講，預計OPEC有能力將短期原油價格下降到20美元/桶附近。從中長期來看，國際油價將處于40美元/桶以上。較低的油價不利于原油開采，有利于原油加工、貿易及運輸行業。[詳情]

　　原標題：綜述：供需利空再度引發紐約油價暴跌超兩成 新華社紐約3月18日電 新華社記者劉亞南 由于多個國家和地區為應對疫情出臺的控制性措施沖擊石油需求和現有減產協議即將在本月底到期，國際油價在18日持續走低，收盤時暴跌。 截至當天收盤，紐約商品交易所4月交貨的輕質原油期貨價格下跌6.58美元，收于每桶20.37美元，跌幅為24.42%。5月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格下跌3.85美元，收于每桶24.88美元，跌幅為13.4%。 市場繼續看空 美國銀行全球研究部在18日發布的報告中說，沙特、阿聯酋和俄羅斯宣布增加產量后將可能使今后兩個月的原油供應每天增加400萬桶左右。美國頁巖油氣企業可能把預算削減30%至50%，其余一些產油國的生產調整將更緩慢。 美國銀行全球研究部預計，今年上半年全球石油消費將收縮至每天50萬桶以上，如果疫情得不到控制，需求萎縮有可能延續至2020年下半年。在極端情況下，如果市場過剩的原油找不到出路，油價可能降至每桶20美元以下，上游企業或因此停產。 呂斯塔德能源公司分析師路易絲·迪克森表示，預計油價將繼續下跌。航空煤油、汽油、船運油、石化產品和發電用油需求同時出現暴跌，這是罕見的慘淡景象。 高盛集團全球大宗商品研究負責人杰弗里·柯里預計，二季度美國西得克薩斯輕質原油期貨價格和英國布倫特原油期貨價格均價將為每桶20美元，石油消費已經因疫情下降了約每天800萬桶，石油需求的全面下跌是史無前例的。 石油庫存預計大幅增加 美國銀行全球研究部表示，全球原油和成品油的可用儲存能力最多可以達到15億桶。其中，原油剩余儲存能力約為9億桶，成品油儲存能力預計為6億桶左右。 美國銀行全球研究部預計，在基準預測情形下，今年二季度石油庫存幾乎將每天增加400萬桶。在嚴重過剩情況下，石油庫存可能每天增加1000萬桶。三季度市場仍有過剩風險，將令油價繼續承壓。 美國能源信息局的數據顯示，上周美國商業原油庫存為4.537億桶，環比增加200萬桶。 美國總統特朗普日前宣布，美國將利用低油價契機讓戰略石油儲備基地重新儲滿原油。 美國能源部官員表示，美國戰略石油儲備還可以再儲備7700萬桶原油。目前，美國戰略石油儲備基地存儲的原油數量為6.35億桶。 美國能源部部長丹·布魯耶特17日在接受媒體采訪時表示，在購買原油的預算案獲得國會的批準后，美國政府最早可以在兩周后開始從市場上采購原油。[詳情]

　　原標題：外媒：產油國競相增產 價格戰愈演愈烈 參考消息網3月19日報道 外媒稱，繼沙特和俄羅斯之后，阿聯酋和伊拉克也開始增產原油或下調銷售價格。由于與俄羅斯的協調減產談判破裂，歐佩克內部的協調也事實上被打破。在新冠病毒感染擴大導致需求減少的背景下，原油價格的下跌壓力進一步增強。 據法新社3月17日報道，在石油輸出國組織（歐佩克）與俄羅斯的價格戰升級之際，沙特17日稱計劃將原油日出口量增加到1000萬桶以上。這個全球最大的原油出口國說，其將通過利用天然氣供給國內消費，每日再釋放25萬桶原油用于出口。 沙特能源部一名發言人在一份聲明中說：“沙特將利用法迪利天然氣廠生產的天然氣替代每日大約25萬桶的國內原油消費。”他沒有詳細說明天然氣將如何替代石油。 報道稱，長期以來，沙特一直尋求實現能源結構多樣化，開采天然氣和可再生能源以釋放更多石油用于出口。沙特上周表示，將從4月起每日至少增產250萬桶原油，使產量達到1230萬桶。 由于人們擔心新冠肺炎疫情對經濟的影響，全球石油需求已經降低，沙特上述決定導致原油價格跳水。此前，沙特和包括俄羅斯在內的其他主要產油國未能在本月早些時候達成減產支撐油價的協議。 另據《日本經濟新聞》網站3月18日報道，俄羅斯最大國有石油企業俄羅斯石油公司計劃從4月開始將日產量提高30萬桶。阿聯酋的阿布扎比國家石油公司也表示，準備將日產量從目前的300萬桶再增加100萬桶。由于沙特面向北美、歐洲和亞洲客戶大幅下調4月的原油銷售價格，伊拉克、科威特和阿聯酋等中東產油國也紛紛表明了將追隨沙特下調原油價格的立場。產油國的市場份額爭奪戰正式打響。 此外，路透社3月18日報道，高盛將今年第二季度布倫特原油價格預估調降三分之一，至每桶20美元，并預測今年全球石油日需求將創紀錄地減少110萬桶，理由是冠狀肺炎疫情打壓經濟增長。 若高盛的預言成真，布倫特原油價格將跌至2002年2月以來的最低水平。18日油價再次下滑，布倫特原油格林尼治時間5時58分報每桶28.50美元。 “這樣的跌勢……將跟之前在1999年、2009年和2016年遭遇的大熊市相一致。”高盛在日期為3月17日的一份報告中稱。 該投行稱，疫情對石油日需求的沖擊可能在3月底達到高峰，為800萬桶，并預計今年第一季度和第二季度石油日供應將分別過剩390萬桶和570萬桶。 盡管包括美國戰略石油儲備在內的全球儲備能力約為11億桶，可以吸收這些過剩的供應，但該報告補充稱：“目前來看，未來庫存增加的速度肯定會超過儲存能力。” 沙特阿美公司位于沙特塔努拉角油港的儲油罐（路透社）[詳情]

　　參考快訊：在歐洲央行啟動應對疫情措施后油價反彈 參考消息網3月19日報道 據法新社消息，在美國原油價格跌至18年來最低后，隨著歐洲央行啟動了一項抗擊新冠病毒肺炎大流行的債券收購計劃，石油價格19日強勁反彈。 報道稱，美國基準的WTI原油（西德克薩斯輕質原油）價格在前一天暴跌后回升。國際基準的布倫特原油價格也有所上漲。 法媒指出，因為新冠肺炎疫情促使各地全面限制旅行和停業，加之主要產油國沙特阿拉伯和俄羅斯之間打價格戰，石油需求暴跌，石油市場深受打擊。[詳情]

　　WTI原油一度跌超10% 創2002年6月以來新低 截至北京時間18日21時45分，WTI原油期貨價格跌至24.56美元/桶，日內跌幅超10%。當日WTI原油一度跌破24美元/桶，創2002年6月以來新低。布倫特原油期貨則跌破27美元/桶關口，最新報26.7美元/桶，跌幅達7%。在俄羅斯與沙特展開價格戰以爭奪市場份額的同時，交易商預測新冠肺炎疫情全球蔓延將重創原油需求。[詳情]

　　原標題：國際油價跌破25美元，中國做好抄底準備了嗎？ 記者 | 侯瑞寧 “目前，有關部門正在加緊推進國家石油儲備庫的建設。”3月18日，國務院發展中心資源與環境政策研究所研究員郭焦峰對界面新聞表示。 國家石油儲備旨在應對突發事件等引起的石油供應中斷或者短缺，保障石油供應安全，維護國家能源安全和社會穩定。 自3月6日沙特和俄羅斯就深入減產議題談崩后，國際油價一路暴跌。截至3月18日記者發稿，WTI原油價格跌破25美元/桶，刷新2002年以來新低；布倫特原油價格跌至27.73美元/桶。 低油價下，印度、美國等多國有意擴充國家石油儲備。3月13日，美國總統特朗普宣稱，將利用低油價契機讓戰略石油儲備基地重新儲滿原油。 美國能源部官員表示，美國戰略石油儲備可以再儲備7700萬桶原油。目前，美國戰略石油儲備基地存儲的原油數量為6.35億桶。 中國是全球最大原油進口國，原油對外依存度突破72%，因國家石油儲備庫庫容有限，導致收儲掣肘。 目前中國國家石油儲備量約為國內50天的石油凈進口量，距離國際能源署（IEA）規定的90天石油凈進口量的“達標線”相差較遠。 2003年，國際油價走高，中國原油進口量大幅攀升，國家全面開始籌建國家石油儲備。2007年，隸屬于國家能源局的國家石油儲備中心正式成立。 按照國務院批準的《國家石油儲備中長期規劃（2008-2020年）》，將用15年時間分三期完成國家石油儲備基地建設。第一期為1640萬立方米，建成時間為2008年；第二期2680萬立方米，建成時間為2015年末；第三期為2680萬立方米，建成時間為2020年底。 待三期建成后，國家石油儲備能力將達到7000萬立方米，相當于90天的石油凈進口量。 從2004年國家石油儲備開始建設到2014年底，中國國家石油儲備數據一直未對外公布。 2014年11月，為了回應習近平在G20峰會上所做的“中國將定期發布石油庫存數據”的承諾，中國首次公布了國家石油儲備一期工程建設情況。 國家統計局數據顯示，一期工程的四個國家石油儲備基地已完成，總儲備庫容為1640萬立方米，儲備原油1243萬噸。 2016年，《國家石油儲備條例（征求意見稿）》（下稱《條例》）發布。《條例》指出，國家石油儲備，包括政府儲備石油和企業義務儲備石油。 政府儲備石油包括國家直接投資運營及出資委托企業開展的戰略儲備，所有權屬于國家。政府儲備石油收購資金，由國家指定銀行貸款，及財政撥付的國家留成油變價款解決。 企業義務儲備石油，即從事原油加工、成品油批發和原油進出口的企業，依據《條例》承擔的社會責任儲備。企業義務儲備石油所有權屬于出資企業，實行最低庫存管理。企業義務儲備所需建設資金、石油采購資金和運行管理費用由企業承擔。 國家統計局近期最后一次公布國家石油儲備數據，是在2017年12月29日。國家統計局發布消息稱，至2017年年中，中國建成舟山、舟山擴建、鎮海、大連、黃島、獨山子、蘭州、天津及黃島國家石油儲備洞庫共九個國家石油儲備基地，利用上述儲備庫及部分社會企業庫容，儲備原油3773萬噸。 界面新聞統計，上述九座國家石油儲備庫庫容規模合計2860萬立方米。由此推算，國家石油儲備一期、二期工程未全部完成。 國家石油儲備基地建設情況。根據2017年12月國家統計局發布數據及公開資料整理。 整理人：侯瑞寧 2019年，中石油股份公司（601857.SH）官網稱，國家石油儲備三期工程正在規劃中，重慶市萬州區、河北省曹妃甸等有希望成為三期工程的儲油基地。 安迅思研究總監李莉對界面新聞表示，近年來，國家石油儲備建設基礎處于停滯狀態，更多的是鼓勵企業商用儲備。 “2014年以來，國際原油市場一直在尋找再平衡，長期徘徊在較低價位區間，化石能源面臨的過剩風險越來越大；加之新能源、電動汽車等替代能源興起，減弱了國家加大石油儲備的驅動力。“李莉說。 路透社的數據顯示，2016-2019年，國際原油價格處于40美元-80美元/桶。 郭焦峰表示，國際油價在50美元-60美元/桶時，是增加國家石油儲備的好機會。在此期間，中國政府已陸續收儲了較為充足的國家石油儲備。 如今，國際油價暴跌到30美元/桶以下，促使國家相關部門再一次加快推動國家石油儲備建設，以期擴容。 郭焦峰認為，按目前形勢看，油價將在更低位運行半年到一年，如果今年年底國家石油儲備庫三期工程能夠全部完成，便不會錯過抄底原油的機會。 李莉表示，作為最大的油氣生產國，美國加大國家石油儲備，是為了提振當前油價。從長遠看，假如化石能源持續過剩，中國加大國家石油儲備建設的動力仍會出現不足。 3月以來，隨著各領域復工復產，“三桶油”正在加快原有庫存的消化。隨著庫存回歸到正常水平，有望進口更多的低價原油。 隆眾資訊此前分析稱，國內煉化企業要消耗掉之前的高價原油、用上目前30美元/桶的原油，可能要等到4、5月。 隨著全球新冠肺炎疫情蔓延，以及沙特和俄羅斯石油“價格戰”持續，國際油價還有進一步下跌的可能。 全球信息提供商IHS Markit表示，隨著沙特和俄羅斯承諾提高產量，全球石油供應過剩可能達到8億-13億桶，為2015年末至2016年初出現過剩量的2-3倍。 摩根士丹利將今年二季度布倫特原油價格預估值，從每桶35美元調降至30美元。 石油和天然氣行業戰略顧問Andreas de Vries稱，假設各國像中國一樣需約3個月控制住疫情，那油價將繼續下跌至少2-3個月，有可能觸及每桶20美元甚至10美元的低位。[詳情]

　　巴菲特談油價暴跌：對沙特石油公司影響不大 對美國頁巖油也只是數字變化而已 北京時間 近日，伯克希爾·哈撒韋公司董事長沃倫·巴菲特表示，對于石油價格的供給需求變化，其表示短期看需求端確實出現了一些負面變化，但他并不過分擔心石油需求的長期下降。油價暴跌對沙特的石油公司影響不是很大，對美國頁巖油生產商而言，也只是數字發生了可怕的變化。 [詳情]

　　 【官方通知】 發改委：明起國內汽柴油價格每噸分別降低1015元和975元 今夜！油價大降創12年之最 油價重回5元時代 加滿一箱油省40元 今天是國內成品油調價的窗口，受國際油價大幅下跌的影響，國內汽柴油價格也隨之大幅下調，創下2008年以來的最大單次降幅，汽柴油每噸下調1015元和975元，全國平均來看，92 號汽油每升下調0.80元，95號汽油每升下調0.84元，0號柴油每升下調0.83元。 今年的調價窗口總共出現過5次，三次下調，兩次擱淺，汽柴油每升總共下調了1.45元和1.52元，汽柴油價格也重新回到了5元時代。北京某加油站負責人表示，目前92號汽油每升6.32元，95號汽油每升6.73元，這次調價以后，價格會回落到2016年的每升5元多。 央視財經記者給您算了一筆賬，按一般家用汽車油箱50L容量估測，加滿一箱92號汽油，將少花40元。本次調價是2020年國內成品油調價窗口出現的第三次下調。  國際油價震蕩中大幅下跌 調價周期內，以沙特為首的歐佩克與俄羅斯未能就減產達成一致。談判破裂后，沙特發動價格戰，一方面與阿聯酋等產油國先后下調原油官方售價，另一方面計劃擴大原油產量。再加上新冠肺炎疫情在海外呈爆發式增長，世衛組織宣布新冠肺炎為“大流行病”，市場恐慌情緒加重。受此影響，國際市場原油價格在劇烈震蕩中大幅下降。以3月9日為例，當天原油價格大幅下跌24%，為1991年海灣戰爭以來最大單日跌幅。平均來看，本調價周期紐約WTI、倫敦布倫特原油期貨價格分別為每桶37.15美元、40.27美元，分別比上期下跌25.86%、27.30%。 國家發改委價格監測中心預計，綜合多方面因素，國際油價在40美元或40美元以下的低位還將持續一段時間。從需求方面來看，我國疫情防控態勢積極向好的情況下，海外疫情卻呈蔓延之勢，防控形勢日益嚴峻，全球經濟增長受到明顯影響，其中交通運輸業首當其沖，成品油和航空煤油消費需求大幅下降，一季度原油需求預期由升轉降，預計疫情對全球原油需求的影響至少會持續整個上半年。從供給方面來看，沙特開打價格戰后，沙特阿美計劃4月份原油供應量增至1230萬桶/日，與1月份供應量相比增長近25%。同時俄羅斯也計劃從4月份開始增加原油產量。如果雙方不回到談判桌上，按此產能進行擴產，二季度全球原油將面臨嚴重的供應過剩，原油價格也將持續保持低位。此外，疫情的蔓延也加重了市場的恐慌情緒，股市、債市大幅下跌，市場信心較為脆弱。后期市場關注的焦點將集中在新冠肺炎疫情在海外的發展狀況及防控效果，以及美國采取干預油價的政策效果。 國內成品油價格大幅下調觸及地板價 國家發改委今天對外表示，按照2016年出臺的《石油價格管理辦法》規定，國內汽、柴油最高零售價根據國際原油價格變化，每10個工作日調整一次。從近10個工作日看，國際油價大幅下跌，平均水平已跌破每桶40美元調控下限，國內成品油價格將按機制自今日24時起大幅下調至對應40美元的水平，低于40美元部分不再下調。 成品油價格機制設定了調控上下限。上限為每桶130美元，下限為40美元，即當國內成品油價格掛靠的國際市場原油價格高于每桶130美元時，汽、柴油最高零售價格不提或少提；低于40美元時，最高零售價格不再下調。從歷史情況看， 2016年1~4月份，由于國際油價大幅下跌，觸動了國內成品油價格調控下限，國內油價按機制在40美元以下部分未作調整。 設定上下限，主要是考慮我國既是石油進口和消費大國，也是石油生產大國，油價過高過低都會帶來不利影響。過高，會加大用油行業和消費者負擔，影響國民經濟平穩運行；過低，會影響國內原油開采行業正常發展，削弱自給能力，導致對外依存度進一步上升，不利于保障國內能源安全。 需要說明的是，當油價低于調控下限時，國內成品油價格未調金額不是直接留給企業成為收入，而是全部納入風險準備金，并根據《油價調控風險準備金征收管理辦法》規定，全額上繳中央國庫納入一般公共預算管理，統籌用于節能減排、提升油品質量、保障石油供應安全，以及應對國際油價大幅波動，實施保障措施的資金來源。 年內油價變動一覽：三跌兩擱淺 2020年，國內成品油調價已呈現“三跌兩擱淺”的格局。截至3月17日，今年共有5次調價窗口期，其中2月4日、2月18日、3月17日國內成品油價格下調。截至本次調價，汽油價格累計每噸下調1850元，柴油價格累計每噸下調1780元。1月14日和3月3日兩次窗口期對應的前10個工作日國際油價有漲有跌，平均水平變化不大，國內成品油調價金額每噸不足50元，價格未作調整，未調部分已分別納入2月4日和3月17日調價金額。 [詳情]

　　原標題：國家發改委：本輪油價按照每桶40美元下調 中新網客戶端3月17日電（李金磊）3月17日，國家發改委價格司副司長、一線巡視員彭紹宗在新聞發布會上說，國際油價大幅下跌，已經跌破每桶40美元，突破了國內油價設定的40美元的“地板價”。今天24時，國內油價將按照對應40美元的水平調整，低于40美元的部分不再下調。未調價的部分不直接留給企業，而是直接納入油價調控風險準備金，金額上繳國庫。[詳情]

　　對于近期國際油價的大幅下跌，中國人民大學應用經濟學院副教授安子棟表示，就目前形勢看，此次疫情對其他國家經濟的影響將超過對中國經濟的影響。這一影響很可能在至少中期加劇全球原油的過剩危機。他認為，本次油價下跌主要受短期的談判過程，以及中期的新冠疫情，而非長期技術革新引起。如果以之前兩次油價下跌最為參考，本次油價的調整時間應該在之前兩次的調整時長之間，也就是2-19個月之間。 “國際能源署對全球石油需求增長預期下調至90萬桶/日，為近十年來最低水平。新冠肺炎疫情對石油價格的直接影響相對持久但平緩，其主要影響油價的長期走勢。”他認為，相比起來，談判過程中的波動是國際原油市場在卡特爾壟斷下從一個均衡向另一個趨近過程中的必然，只不過由于新冠疫情沖擊而提前發生。 安子棟表示，本輪油價下跌行情主要由兩個方面原因引起。一方面，直接原因是3月6日的歐佩克與非歐佩克（OPEC+聯盟）部長級會議上，各產油國未能就深化減產達成一致。此前，為應對油價下跌，OPEC+聯盟決定自2017年1月起聯合實施持續39個月的減產。期間，非參與國美國的石油產量快速增長，削弱了OPEC+聯盟減產對油價的影響。 在此次會議上，原本參與減產的非歐佩克成員國俄羅斯認為參與的24個國家目前沒有就如何行事達成一致，拒絕了繼續減產的提議。作為回應，歐佩克重要成員國沙特隨即大幅降低各級別原油的定價，并計劃在下個月大幅增加原油產量。 另一方面，新冠肺炎疫情對世界經濟帶來重大沖擊，進而降低世界石油需求。國際貨幣基金組織（IMF）下調全球經濟增長預測至少0.5個百分點。IMF首席經濟學家戈皮納特（Gita Gopinath）指出此次健康危機帶來的重大經濟影響，反映出與以往危機中不同的供求沖擊。 安子棟認為，對俄羅斯而言，雖然聯合減產帶來額外的石油收入，但俄羅斯并不熱衷于追求高油價。沙特方面，財政預算連續七年赤字，油價持續低位進一步加劇財政壓力。由于超額完成OPEC+聯盟的減產計劃，沙特需要油價達到84美元/桶才能平衡其今年預算。對于沙特這樣一個正處于重大經濟政治變革的國家而言，價格戰的代價是高昂的。 “相比于高度依賴石油產業的沙特，俄羅斯擁有較為完善的經濟體系，可以更好地應對價格戰帶來的傷害。俄羅斯目前外匯儲備達到5600億美元，只需布倫特原油平均價格為每桶42美元便可以平衡財政預算。”他表示，持續低油價對其他產油國的傷害也是巨大的。“最后，能源只是兩國戰略關系中的一部分，快速達到一個新的平衡才是雙贏。目前來看，石油價格的下跌行情不會持續很久。油價會隨著OPEC+聯盟達成新的一致而相應地回升至一個均衡價格水平，而合理且穩定的石油價格是目前世界經濟所需要的。” 關于油價未來可能會在什么時間、什么價位企穩的問題，安子棟認為，之前的兩次石油價格快速下跌，總體而言都是由產量之爭引起的。相比起來，本次油價下跌主要受短期的談判過程，以及中期的新冠疫情，而非長期技術革新引起。如果以之前兩次油價下跌最為參考，本次油價的調整時間應該在之前兩次的調整時長之間。 由于歐佩克與美國頁巖油之間的競爭，油價在2014年6月至2015年1月間迅速下跌，在經歷了短暫的回升之后，在2015年5月至2016年1月間再次迅速下跌至歷史最低點27.88美元。此次價格下跌行情持續了19個月。 由于OPEC+聯盟的聯合減產，接下來的約三年內油價穩步上升，并于2018年10月達到高點86.29美元。接下來由于美國持續增產，2018年10月至12月間，油價下降至50.47美元。此次價格下跌行情僅持續了2個月。 接下來油價基本穩定在60美元以上，直至此次新冠肺炎疫情爆發。 “比較本次與之前兩次石油價格下跌行情，2014年6月至2016年1月間油價下跌的直接原因是產量之爭，而根本原因是美國頁巖技術的革新。相比起來，2018年10月至12月間的油價下跌則可以看作是美國技術革新的滯后作用。面對持續下降的世界石油需求，OPEC+聯盟聯合減產對油價的提升作用已無法抵消美國快速增產的影響。”他認為，國際原油市場的供需平衡是卡特爾多方博弈的結果。自頁巖技術革新以來，如今的國際原油市場已基本穩定在以沙特為首的歐佩克，以俄羅斯為首的非歐佩克，以及以美國為首的新型原油產油國三方博弈的新格局。 安子棟表示，關于未來的企穩價格，可以考慮以下兩個情景：第一個情景是OPEC+聯盟未能在短期內達成共識，以2016年5月至12月間的價格作為參考。在此期間，美國頁巖技術的初始影響逐漸消退，OPEC+聯盟尚未達成聯合減產共識。這一階段的平均油價約為47美元。 第二個情景是OPEC+聯盟再次達成一致，采用2017年1月至2019年11月間的價格作為參考。這一階段OPEC+聯盟聯合減產，美國石油產量反向增長。這一階段的平均油價約為64美元。在經過一番博弈后，最終的結果很可能是OPEC+聯盟達成新的協議。“但考慮到各方實際情況，以及持續下降的石油需求，新的協議很難達到上一次聯合減產時的效果。大膽猜測，油價會企穩在47至64美元之間。”（新浪財經 劉麗麗）[詳情]

　　原標題：國內油價周二或迎下調 有望重返5元時代  來源：經濟參考報 《經濟參考報》記者從多家社會監測機構了解到，隨著國際油價遭遇連環殺，3月17日國內成品油或迎來900元/噸的下調幅度，這將是2013年推出新定價機制以來的最大跌幅，屆時全國汽油零售價將普遍回歸5元時代。不過，目前WTI、布倫特原油期貨價格處于40美元/桶下方，國內油價調控是否會觸發“地板價”而導致調價暫停、延遲或縮小幅度，仍存變數。 進入2020年，國際油價一直處于下行通道。3月6日，“歐佩克+”新一輪減產談判破裂，俄羅斯拒絕承擔50萬桶/日的減產份額，隨后沙特迅速啟動“價格戰”，向其所有原油買家開出史無前例的折扣，當日國際油價應聲暴跌30%至30美元/桶附近，將國際原油市場推入1991年海灣戰爭以來的“最黑暗時刻”。 數據顯示，3月9日至15日當周，紐約、倫敦、上海三地原油期貨價格單周跌幅均超過20%，成為載入史冊的暴跌周。截至3月13日收盤，紐約商品交易所4月交貨的輕質原油期貨價格上漲0.23美元，收于每桶31.73美元，漲幅為0.73%。5月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格上漲0.63美元，收于每桶33.85美元，漲幅為1.9%。 受國際原油跌跌不休影響，國內油價也將迎來大幅調整。截至北京時間3月13日，中宇原油估價42.805較基準價下跌12.288或-22.3%，暫預計3月17日24時成品油零售限價下調900元/噸。折合為升價，92號汽油跌幅為0.69元/升，0號柴油的跌幅為0.77元/升。在當前成品油定價機制下，中宇資訊測算目前原油均值尚未觸及地板價，若3月17日24時，國內成品油零售限價如期下調，將創下2013年新版定價機制出臺以來的最大跌幅。 卓創資訊監測的原油變化率在-24.12%，國內成品油價格對應下調幅度940元/噸。若國際原油繼續維持當前價格水平，至17日24時，參考油價均價仍難擊穿“地板價”，預計屆時成品油下調幅度或將突破1000元/噸，但不排除國家宏觀調控的可能。 所謂的“地板價”，是2016年國家發改委對極端情形下成品油定價設置的“紅線”。當國際市場油價低于40美元時，汽、柴油最高零售價格不降低。未調金額全部納入風險準備金，主要用于促進節能減排、提升油品質量及保障石油供應安全等。 上述機制生效后，2016年1月下旬至4月中旬，國內成品油調價曾因“地板價”遭遇六連停，對應期間歐美原油期貨價格皆位于40美元/桶以下。 目前來看，原油均值還在40美元/桶之上。即便國際油價持續回落到“紅線”之下，該機制是否立即生效、相關部門是否會出手進行調控，仍是未知數。[詳情]

　　 編者按：疫情還未過去，沙特就發動了一場原油價格戰，油價狂泄，創下海灣戰爭以來最大跌幅。此次油價大跌走向如何？面對油價大幅波動，中國應該如何應對？要不要出手“抄底”？油價大跌對于經濟會產生什么影響？對產業鏈上下游企業來說，又是幾家歡樂幾家愁？ 新浪財經特約多位專家，各抒己見百家爭鳴，共同討論油價趨勢以及應對之策。歡迎參與討論。（投稿郵箱：lili37@staff.sina.com.cn） （作者：劉強 中國社會科學院數量經濟與技術經濟研究所能源安全與新能源研究室主任，全球能源安全智庫論壇秘書長） 自新冠疫情爆發以來，對世界經濟造成了前所未有的沖擊。由于中國一季度能源需求的下降，對進口石油的需求也隨之下降。以沙特為首的歐佩克組織與俄羅斯等石油出口國展開控制產量談判，但各方根本談不攏，沙特隨之放水大規模開采并降價出口，進而引發了石油價格暴跌，在一天的時間就從42美元降到了27美元。 這次危機明顯不會是一個短期沖擊的金融危機，而將是一個全面影響各國的世界性經濟危機。可以說，不是油價暴跌導致了經濟危機，而是經濟危機導致了油價暴跌。 國際油價的底部在哪里？它是一個探底反彈，還是一個L型的底部并持續一段時間？如果是L型，這個蕭條能持續多長時間？石油價格的波動對中國經濟將產生什么樣的影響？如何應對？ 不同國家壓力不同 油價下跌對歐佩克國家和俄羅斯這樣的石油出口國必然造成嚴重的財政壓力，不過對不同國家的壓力是不一樣的。 對俄羅斯來說，30美元左右的油價可以維持體系的運轉，但是戰略的張力就不容易維持了，它在敘利亞和烏克蘭的行動都非常燒錢，同時還要支持委內瑞拉的馬杜羅政權。如果敘利亞局勢和烏克蘭局勢此時出現反復，對俄羅斯肯定會造成較大的壓力。 同樣的問題也出現在伊朗，目前為止，伊朗的情況比中國還要嚴重，因為它的抗沖擊力明顯弱于中國，而且沒有建立有效的社會醫療保障體系。但是因為此前美國制裁導致伊朗的時候出口已經基本停滯，所以油價下跌反而對伊朗的影響沒有那么大了。它最大的問題是如何應對疫情。中國目前已經向伊朗派出了醫療隊，這對伊朗是典型的雪中送炭。 對伊朗和俄羅斯勢力的敵對心態，實際上是沙特屢次放任油價下跌的真實動因。因為沙特的產油成本明顯低于這兩個國家。 30美元左右的油價對美國頁巖油的發展會有影響，但主要影響的是后續投資，而不是當期產量。事實上，美國頁巖油產業已經經歷了一次油價的沖擊，2014年國際油價就已經出現過一次暴跌，也是同樣地跌倒了27美元，之后反彈。 預計在下半年或第四季度擺脫低迷 關于國際油價的前景，在歐佩克與俄羅斯的會議之前，高盛就曾預言國際油價有可能跌落到20美元左右。作者之前也寫過國際油價波動規律的分析。總體來說，油價取決于邊際生產成本（最后一桶供應市場的原油的生產成本）、市場需求、供給能力（以過剩產能來代表）、美元匯率和地緣政治以及突發事件。具體來說，有以下因素： （1）邊際生產成本，沙特、科威特等海灣產油國成本最低，其他地區油田的生產成本則有很大不同。美國頁巖油的生產成本隨著開采期的延長其成本是下降的。盡管具體油田和非常規石油的成本外人難以掌握，但是根據經濟學理論，當市場需求快速下降、過剩產能巨大時的市場價格，可以視為原油的邊際成本。 1986年的最低點約為9美元（本文使用的都是WTI油價），1997年的最低點約為15美元，2008年的最低點約為27美元，2014年的最低點約為27美元，本次的最低點目前仍為27美元左右。從歷史經驗可以看出，每次油價暴跌的最低點，經過貨幣因素調整后，非常地接近。 這個27美元可以近似視為當前美元幣值和當前需求支撐下的邊際石油生產綜合成本。可以相信，沙特、科威特等海灣國家的油田生產成本低于這一價格，美國頁巖油的綜合會計成本也低于這一價格。之所以能高于這些最低成本油田的邊際成本，是因為需求的支撐因素，也就是說還需要這些油田之外的額外產量來滿足整個市場需求。 然而，如果本次疫情繼續持續且無法獲得根本性緩解，國際需求因素支撐面可能出現下降，那么高盛預言的20美元的價格是可能出現的。 2006年至今的國際油價走勢（WTI） （2）其他因素。需求方面，本世紀以來最大的需求變化是以中國為代表的新興市場經濟體的崛起，使得石油需求上了一個臺階。同時，可再生能源成本的大幅度下降，也導致全球對石油需求的增長沒有那么迅速了。 供給方面，美國頁巖油是近年來的主要變化因素，它的出現使得加拿大油砂和委內瑞拉重油的利用大大延后了。美元匯率的波動實際上是各主要經濟體經濟走勢作用下形成的，如果美國以外的其他經濟體出現問題，美元必然走強，以美元計價的國際油價就會出現下跌。 在大的經濟危機或其他沖擊之下，人們往往選擇美元資產作為避險工具（黃金之外），這也間接推動了美元走高、油價走低。 地緣政治沖突和其他突發事件的影響。以前的突發事件多是生產事故、氣候災難等，其影響一般是暫時的，比如卡特麗娜颶風的影響。而本次的疫情沖擊毫無疑問其持續時間會比較長，因此對油價的影響時間也會比較長。本次的低油價將是一個L型的走勢。 根據國際衛生組織（WHO）和中國、美國、歐洲、日本等國的預計，疫苗很可能在年底出現并投入使用。之后全球經濟將會逐步恢復，盡管會伴有結構性調整，但是屆時油價很自然地就會恢復性上漲。 因此，我們可以預計，全球經濟和國際油價都將在下半年或者第四季度擺脫低迷狀態。當然也不排除其他的正向或負向沖擊帶來的變數。 目前的影響，可以說主要來自疫情，而不是油價下跌。因此短期來看，恢復生產最為重要。較低的油價對于中國應對經濟危機，降低經濟成本是有好處的。從長期看，我們要注意全球產業鏈、供應鏈變化帶來的影響。 發達國家尤其美國，將會重建化工與醫藥產業鏈，本來這些化工和醫藥中間體是從中國進口的。伴隨著這些國家的產業重建，中國的相應產業的出口需求會有所下降。對未來的石油需求也會產生負向影響。因此，有關企業應提前做好后續產業調整。[詳情]

　　參考消息網3月13日報道 美國《新聞周刊》網站3月10日刊文稱，美國與沙特之間的關系正在經受油價暴跌等危機的考驗。文章編譯如下： 白宮力挺沙特王儲 沙特王儲穆罕默德·本·薩勒曼令美國五角大樓和中央情報局感到不安，然而在白宮，王儲穆罕默德受到了維護，甚至是贊揚。 特朗普正在把沙特王室的政治和商業利益與特朗普家族纏繞在一起。特朗普首先希望避免的局面是讓沙特獲得大量石油財富。想當年，沙特是個稍微獨立一點的大國，自行制定政策，而不是聽從阿聯酋或以色列發號施令，它實施了石油禁運，以抗議西方在1973年10月的戰爭中支持以色列。盡管那次石油供應限制只持續了半年，但卻是油價大幅上漲的開端。 從1973年到1984年，沙特通過銷售石油賺了6000多億美元。如今，油價正以30年來最快的速度暴跌，沙特經濟走向崩潰，王儲穆罕默德出售沙特王冠上的珠寶——國有石油企業沙特阿美公司的股票——的拯救策略也沒有達到預期效果。反倒是日漸崛起的特朗普家族把沙特石油用作武器，重創俄羅斯、伊朗和委內瑞拉經濟，給數千萬人帶來苦難。 上周末，俄羅斯與沙特展開談判，想就石油供應和價格達成一致，但談判宣告破裂。由于新型冠狀病毒引發的恐慌導致旅行人數減少，全球對石油的需求量尤其低，所以未能就限制供應以維持油價達成一致，這是對兩個經濟體的重大威脅。王儲穆罕默德需要油價維持在每桶83美元才能平衡預算，分析人士認為油價今年可能跌至20美元上下。然而，這位王儲沒有限制供應，而是讓大量石油涌入市場，讓價格達到最低點。 特朗普試圖扼殺其他產油經濟體，以迫使德黑蘭和加拉加斯實現政權更迭，同時引發與莫斯科的危險經濟戰爭。 兩國高層“志趣相投” 沙特和美國已經開始擁有共同的盟友和敵人。它們最信任的國家是以色列和阿聯酋，這兩個國家都想與伊朗開戰，并且試圖把美國從海灣盟國卡塔爾手中奪走。 自從特朗普上臺以來，沙特獲得了一系列顯而易見的支持。特朗普的首次總統出訪是前往利雅得。他否決了一項旨在讓美國放棄支持也門戰爭的兩黨國會法案。他否決了三項阻止向沙特出售美制精確制導炸彈的國會法案。盡管卡塔爾有中東最大的美軍基地，但他支持對卡塔爾實施禁運。卡塔爾烏代德空軍基地有1.1萬名現役軍人。 特朗普家族能得到什么回報？用特朗普自己的話說，“沙特付現錢”。他說的是武器交易，但我們也知道，2016年和2017年沙特代表團和說客在特朗普酒店支付了35萬美元。最近，沙特支持一項建議，即巴勒斯坦人永久放棄對國土和主權的所有權利，利雅得美其名曰“和平協議”。我們還不知道沙特可能會怎樣干預2020年大選，使之有利于特朗普。[詳情]

　　中金：低油價下，中國民營大煉化或迎歷史性機遇  我們認為近期國際油價大幅下跌有望為中國煉化行業盈利復蘇帶來歷史性的機遇，主要得益于：1）中國煉化企業原油加工成本有望隨進口原油價格下降而降低；2）主要石化產品加工價差有望擴大；3）中國成品油“地板價”定價政策有望為國內煉化企業帶來潛在超額收益。我們全面看好中國民營大煉化板塊，具體分析如下： 相比國營煉化公司，我們認為近年來在中國沿海地區新建投產了超大規模煉化一體化項目的民營大煉化公司，有望憑借增量產能、規模優勢、高負荷運行以及更確定的成品油定價政策受益優勢，取得更大的盈利改善空間。 中國原油加工成本有望大幅降低 國際油價在3月7日最新召開的OPEC會議后，因未能達成新的進一步減產協議而大幅下跌。我們認為，國際油價大幅下跌，對中國進口型煉廠形成利好。在沙特、俄羅斯和美國三大產油國博弈競爭市場份額的背景下，我們認為中國煉廠對海外原油采購的議價能力正在提升。 ? 國際三大產油國博弈加劇，中國進口議價能力提升。我們認為最新一輪OPEC減產協議談判破裂的主要矛盾，是在全球原油需求疲軟，油價逐步走弱的趨勢下，沙特、俄羅斯和美國三大產油國對爭搶市場份額的博弈加劇，而中國作為全球最大的進口國，是必爭之地。今年初中國與美國達成貿易協議，中國計劃未來兩年大幅增加購買美國能源產品，包括原油。我們預計未來上述三大產油國對中國市場的爭奪有望加劇，中國煉廠對海外原油采購的議價能力有望提升。沙特本周初發布的4月份官方銷售價顯示，向亞洲原油銷售價格較基準價下調4-6美元/桶。 圖表： 沙特、俄羅斯和美國原油產量 資料來源：BP統計年鑒，IEA，EIA，中金公司研究部 圖表： 2019年沙特、俄羅斯和美國占中國進口原油比例 資料來源：海關總署，中金公司研究部 ? OPEC增產有望重新擴大輕重油價差，中國煉廠成本優勢有望重新凸顯。2019年壓縮中國煉廠毛利的主要原因之一，是由于包括沙特在內的OPEC產油國減產導致全球重質油供給減少，中國復雜型煉廠以往靠加工更劣質、便宜的重質油取得的優勢被大幅削弱。我們預計隨著未來OPEC產油國逐步增產，重質油供給有望邊際增加，全球輕質與重質原油價差有望重新擴大，中國煉廠依靠加工重質油的成本優勢有望重新凸顯。 圖表： 輕重質原油價差 資料來源：彭博資訊，中金公司研究部；注：Brent代表輕質油，Dubai代表重質油 主要石化產品加工價差有望擴大 理論上，隨著國際原油價格的下跌，主要石化產品價格亦有望下跌，然而我們認為在國內市場，主要石化產品價格下跌的幅度或遠小于原油加工成本的降幅，換而言之，我們預計在低油價環境下，中國煉化公司石化產品的加工價差有望擴大，煉廠盈利有望提升。 ? 全球原油供給側悲觀預期與中國需求側樂觀預期出現了錯配。我們看到當3月7日OPEC會議談判破裂后，全球市場對于主要產油國增產搶奪市場份額的預期快速加強，然而與此同時，中國國內疫情正在得到良好的控制，下游企業復產復工也在加速進行中，因此我們認為在未來的一段時間內，市場對全球原油供給與中國終端需求的預期可能分別朝著悲觀與樂觀兩個方向演進，進而為國內石化產品價差的擴大奠定了基礎。 圖表： CCPI（中國化工產品價格指數）相對Brent漲跌幅 資料來源：萬得資訊，彭博資訊，中金公司研究部；注：CCPI和Brent指數均已2015年1月記為100點 ? 石化產品價格下跌空間或已被提前透支，與油價關聯度減弱，進一步下跌空間有限。由于自2018年以來，中國市場崛起了一批民營大煉化公司，先進的石化新增產能密集投放市場，導致國內主要石化產品價格已跌至了歷史低位。我們以聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）、丁二烯（BD）和對二甲苯（PX）為例，今年初至最新OPEC會議之前，上述產品除稅后出廠價分別為6，282、7，282、6，503和5，702元/噸，期間對應Brent均價約58.8美元/桶，而兩年前的同一時期，上述產品價格較目前分別高出了32%、10%、33%和10%，對應當期Brent均價較目前僅高出了6%。由此可見，近兩年國內石化產品價格的變化與油價變化關聯度逐漸減弱，我們認為在當前油價大幅下跌的背景下，石化產品出廠價并不一定會同幅度下降，我們認為價格下跌的空間有限。 圖表： PE除稅后價格與價差 資料來源：萬得資訊，中金公司研究部 圖表： PP除稅后價格與價差  資料來源：萬得資訊，中金公司研究部 圖表： BD除稅后價格與價差 資料來源：萬得資訊，中金公司研究部 圖表： PX除稅后價格與價差  資料來源：萬得資訊，中金公司研究部 ? 中國煉化新產能投產高峰期已過。根據我們的統計，截止2019年底，中國原油一次加工能力或達8.9億噸/年，同比增長達4.1%，該增速是自2015年以來的新高。2019年可謂是民營大煉化崛起的元年，國內煉化產能增量主要由沿海地區民營企業新建項目投產貢獻，其中包括恒力石化和榮盛石化分別在遼寧大連和浙江舟山投產了的2套2，000萬噸/年煉化一體化項目。在上述兩套民營超大規模煉化一體化項目投產后，我們預計2020-21年，中國原油一次加工能力增速有望放緩至1.6-1.7%，即考慮到未來兩年持續或有約500萬噸/年的落后產能淘汰，每年實際凈增產能約1，500萬噸/年。 圖表： 中國一次原油加工能力 資料來源：各公司公告，安迅思，中金公司研究部；民營大煉化產能未納入恒逸石化于2019年底在文萊投產的800萬噸/年煉化一體化產能 ? 煉化公司產品出廠價相對堅挺，貿易商或承擔部分跌價損失起緩沖作用。我們通過觀察過去幾天市場上產品價格變化的趨勢發現，3月7日油價大跌以后，國內煉化公司石化產品出廠價并未出現大幅度下調，仍然堅挺。這除了我們上述分析的提前透支因素外，也與石化產品長約銷售的鎖價模式有關。當然我們通過渠道調研發現，部分石化產品的貿易商在最近幾天的銷售過程中，有小幅度的折讓（5%以內），下游終端客戶對當前產品價格的承受能力良好，根據復產復工的進度，按剛需補庫。 ? 可比2016年低油價環境下，中國煉化行業高景氣周期。上一輪中國煉化行業高景氣周期的開始，起始于2016年初Brent大幅下跌至27美元/桶前后，在隨后長達近兩年的時間里，中國煉化行業盈利水平大幅提升，石化產品加工價差在低油價環境下屢創新高。我們認為本輪油價大幅下跌后，或為中國煉化行業帶來類似的機遇。 成品油“地板價”政策或為民營大煉化帶來潛在超額收益 根據國家發改委的規定，當一攬子原油價格（參照三地原油移動平均價）跌破40美元/桶時，國內汽、柴油最高零售價格不再下調，中國煉廠可能取得超額利潤計提風險準備金，央企由財政部征收，地方企業由地方征收。最近一次觸發該機制是在2016年，當時的情況是國有石油公司在上市公司層面留存了這部分超額收益，而由其集團母公司代繳，本質上相當于集團公司直接補貼了上市公司小股東。倘若未來油價跌破40美元/桶并再次觸發“地板價”機制，我們預計會由上市公司直接繳納風險準備金，因此我們認為該機制對國營煉廠的直接影響偏中性。然而，考慮到地方企業受地方征收機關的監管力度遠低于國營煉廠，我們認為該情形下，民營大煉化有望從中受益。 根據我們的跟蹤，下一次國內成品油調價窗口在3月17日（下周二）開啟，我們預計本輪調價可能會出現以下3種情形： 1）一攬子原油價格跌破40美元/桶，“地板價”政策即刻生效，本輪調價中斷。即截止下周二一攬子原油價格跌破了40美元/桶的關口（預計Brent下跌至33美元/桶附近），國家發改委宣布按“地板價”政策中斷本輪調價，那么我們認為國內汽、柴油潛在單噸近千元的下調空間，有望全部轉為煉廠的超額收益，直至下一次調價窗口油價重回40美元/桶以上。我們認為，該情形對民營大煉化公司利好影響最佳。 2）一攬子原油價格跌破40美元/桶，“地板價”政策即刻生效，以40美元/桶為閾值部分下調。即國家發改委宣布按“地板價”政策下調上一輪調價周期油價與40美元/桶的價差部分，但保留低于40美元/桶的調價空間（如有）。我們認為該情形也同樣利好民營大煉化公司，僅次于情形一。 3）一攬子原油價格未跌破40美元/桶，不觸發“地板價”政策。在此情形下，本輪調價國內汽、柴油單噸最高零售價或大幅下調近千元，我們認為這有利于激發國內成品油的需求，對民營大煉化公司利好相對偏溫和。 圖表： 中國煉油毛利 資料來源：萬得資訊，彭博資訊，中金公司研究部 風險：1Q20經營與業績壓力猶存 受年初至今疫情的影響，我們認為包括民營大煉化公司在內的整個中國煉化行業經營受到了一定的負面影響，主要因下游企業生產經營活動基本停滯，成品油與石化產品需求萎靡，導致中國煉廠產銷率低于往年水平，工廠不得不降負荷生產并降價促銷。當然，我們預計隨著國內疫情情況逐步得到控制，經濟活動逐步復蘇，民營大煉化公司乃至整個行業的經營情況有望逐步改善。 與此同時，年初至今國際油價已經大幅下跌了超過1/3，考慮到煉廠連續作業和移動平均法計算原油加工成本的特性，我們預計1Q20煉化行業或面臨較大的庫存損失，影響當期業績；根據我們測算，年加工能力達2，000萬噸的煉廠，按1.5個月原油庫存規模計算，截止目前為止，潛在庫存損失可能達6億元以上。當然，倘若未來油價止跌回升，煉廠將重新享受較低原油加工成本的優勢，取得庫存收益。 倘若未來油價因主要產油國博弈矛盾加劇而在更長的一段時間內延續跌勢，我們認為包括民營大煉化公司在內的整個中國煉化行業受庫存損失的負面影響亦將延續，且下游企業亦或因原料價格持續下跌而推遲采購節奏。這可能導致民營大煉化公司的盈利復蘇慢于我們的預期。[詳情]

　　原標題：產油國競相增產 價格戰或再升級 來源：經濟參考報 沙特阿拉伯、阿聯酋11日先后宣布，將把石油產量提高至創紀錄水平。分析人士認為，這兩個石油輸出國組織（OPEC）成員此舉意在與俄羅斯展開爭搶市場份額的價格戰，這可能令此前受減產協議談判破裂等影響而大跌的國際油價繼續承壓。 沙特阿拉伯國家石油公司（沙特阿美）11日宣布，沙特將把原油極限產能從當前的1200萬桶/日提升至1300萬桶/日。4月起，沙特的原油供應量將大幅提高至1230萬桶/日。 同日，阿聯酋阿布扎比國家石油公司在一份聲明中稱，將把4月原油產量提高至400萬桶/日以上，并加快將產能提高至500萬桶/日的計劃，該公司此前計劃在2030年前實現這一目標。 OPEC與以俄羅斯為首的非OPEC產油國6日未能就延長原油限產協議達成一致。沙特隨后宣布將增產并大幅下調官方原油售價，國際油價隨之暴跌。 俄羅斯能源部長亞歷山大·諾瓦克11日說，俄方正繼續與OPEC和非OPEC產油國的部長們進行電話磋商，并表示12日將與國內油企巨頭碰面，討論市場狀況和增產計劃。 市場分析人士認為，俄羅斯與沙特正在比拼“誰更能耗得起”，最先妥協的一方將成為輸家。目前來看，這場對峙有可能持續數月。 業內人士稱，減產協議破裂后，爭搶需求日漸下降的國際原油市場份額成為近期產油國的主要目的。 國際能源署（IEA）署長法提赫·比羅爾日前指出，沙特和俄羅斯的舉動是在“試圖擊潰美國頁巖油”。美國頁巖油的生產成本高于沙特的大型油田，油價如果維持在每桶35美元以下，多數油井都將陷入虧本，將不可避免地減少新增開發速度。 據路透社報道，美國政府已大幅調降2020年美國石油產量增長預估，從之前預估的增加96萬桶/日，下調至增加76萬桶/日，并預計2021年產量減少33萬桶/日，至1266萬桶/日。 OPEC在最新的《石油市場月度報告》中預計，2020年全球原油需求量將保持在9973萬桶/日，日需求量僅增加6萬桶。它同時指出，如果當前的狀況持續下去，石油需求增長可能存在進一步向下修正的風險。[詳情]

　　國是訪問|興業銀行首席魯政委：全球風險上升，中國有望成為風暴眼中的“新綠洲” 國是直通車 最大風險是“無牌可打” 新冠肺炎疫情還在加速擴散。根據世界衛生組織的最新疫情通報，中國以外確診病例已近4萬例，全球確診病例已達約11.8萬人，其中超過4千人死亡。 疫情會引發全球新一輪大蕭條嗎？當前最需要關注哪些風險點？面對大變局，中國經濟能否規避風險？ 針對這些問題，興業銀行首席經濟學家魯政委日前接受了中新社國是直通車專訪。 認為全球危機將至為時尚早 國是直通車：這幾天大家都在擔心類似2008年那樣的經濟危機會重演，您怎么看？ 魯政委：全球經濟的確有一些風險點，但現在就做出判斷認為經濟危機會重演，為時尚早。 為什么這么說呢？上一次經濟危機可以說是“垮塌式”的，但這次國際機構普遍預計沒有那么嚴重：增速會下降一些。國際貨幣基金組織（IMF）最新預測今年世界經濟增速掉到2.9%，比之前預測的3.4%下調了0.5個百分點，這個增速其實還是可以的。 對全球經濟來說，疫情確實是一大挑戰，但也不用把它想得特別嚴重。中國已經在疫情防控上取得很大成績，其他國家因為社會制度、公共衛生體系不同等原因，采取的辦法不盡相同，但效果也還是有的。比如新加坡和日本，現在疫情也基本得到了控制。 疫情對經濟的影響有多大，關鍵取決于人們應對疫情的態度。這個態度有兩方面，一個是官方，一個是民間。 官方有個政策平衡的問題，防控措施越嚴格，疫情越有希望在短時間內控制，但對經濟的沖擊也往往就越大，這個分寸和尺度要拿捏好。 民間越是把疫情形勢想得嚴重，“如臨大敵”，投資和消費短期內受到的影響就越大；但如果完全不當回事，長期來看會更不可收拾。 官方對如何防控疫情沒有明確計劃和政策，民間對未來形勢充滿恐慌，治療方案也不成熟的時候，是對經濟影響最大的時候。等到政府有了清晰的應對方案，民眾心里也有了底，這時候疫情對經濟的影響就會小得多了。 我個人認為，現在很多國家就處在這樣一個官方和民間都對疫情認識不足的階段。不過好消息是，中國疫情防控的經驗可以為海外提供借鑒，能讓國際社會少走很多彎路，把疫情盡快控制住，降低對經濟的影響。 最大風險是“無牌可打” 國是直通車：您剛才提到說全球經濟存在一些風險點，哪些風險點在您看來最值得關注？ 魯政委：我想有這么幾個：第一，如果美國發生了像中國那樣的疫情，支撐美國經濟的消費肯定會受到很大沖擊，導致企業成本上升，盈利能力下降，公司債被降級，那么“雪崩”就有可能發生。 第二，主要經濟體應對經濟下行壓力的政策空間非常有限。我們知道現在美國、澳大利亞、馬來西亞等國都在降息，但這輪疫情會令貨幣政策有效性受到強烈質疑。貨幣政策能解決的問題是需求不足，但疫情對經濟的影響更主要體現在供給端，體現在產業鏈上，那在這個問題上貨幣政策其實是無能為力的，財政政策更適合一些。但現在歐美等國家債務水平已經很高了，財政政策空間也很有限。 疫情面前，很多傳統政策都無效了，這是很危險的。 國是直通車：現在有人認為降息不僅不能解決問題，反而會讓問題更棘手，您認為呢？ 魯政委：降息當然不是一降就靈，也不可能一直降下去。如果降息降到一定程度，銀行融資就會有問題了。銀行一旦出了問題，那經濟的麻煩就更大了。 中國有望成“新綠洲”？ 國是直通車：如果全球經濟增速出現很明顯下滑，這對中國經濟意味著什么？ 魯政委：我想中國有可能是希望之所在。 第一，中國疫情現在已經得到遏制，防控形勢持續向好，各地企業復工復產進度也在加快。受疫情影響，一季度數據雖然會比較難看，但之后經濟會逐步恢復。 第二，在主要經濟體中，中國是少數幾個貨幣政策依然正常化的國家之一，財政赤字率也一直嚴守3%的紅線，逆周期調節的政策工具相對比較多，空間也更大。 第三，這幾年中國去杠桿過程雖然辛苦，但成效還是比較顯著的，這也把我們自身的風險降低了很多。 中國前段時間提出積極的財政政策要更加積極有為，穩健的貨幣政策要更加注重靈活適度。 加強逆周期調節，加大投資力度會不會引發一些新的風險，關鍵是要看投什么。中國現在推出的“新基建”，效果會比以往更好。乘數效應會更大。“新基建”涉及的5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電樁、大數據中心、人工智能和工業互聯網，對今后中國經濟長遠發展具有重要支撐作用，也會形成一批優質資產。 和以往不同，中國這一輪逆周期調節政策效果會更多集中體現在國內，這對推動中國經濟發展也有好處。 國是直通車：有人認為疫情沖擊歐美金融體系，會給中國帶來新的機會，您怎么看？ 魯政委：我認為，中國市場有望成為全球風暴眼中的“綠洲”，人民幣資產會成為全球性避險資產。 國是直通車：您如何評價今年中國資本市場前景？ 魯政委：從中外利差來講，中國資產屬于高息資產的范疇；與美股相比，A股估值也比較便宜。無論從風險角度還是從收益角度，A股在全球范圍內都具有明顯優勢。當海外市場出現劇震的時候，A股難免受到波及。但是一旦極端情況消除后，A股有望走出獨立行情。[詳情]

　　油價三國戰，誰是王中王？ 北京時間3月12日，迫于巨大疫情蔓延壓力，美國總統特朗普發表全國講話，宣布中斷美國與歐洲大陸客運聯系30天，并采取其他應急措施。這意味著美國也將進入“戰役”模式，勢必加劇經濟萎縮預期，反過來進一步沖擊一片慘淡的能源市場，使沙特阿拉伯近日發起的油價戰前景更加迷離。 3月6日，俄羅斯拒絕歐佩克建議，即在未來3個季度維持原有的日均170萬桶減產計劃，并追加150萬通的減產額度，其中沙特為首的歐佩克成員壓縮100萬桶，俄羅斯等非歐佩克伙伴壓縮50萬桶。俄羅斯認為，繼續放棄市場份額不僅無助于提升油價，反而容易被美國的頁巖油公司鉆空子。 沙特阿拉伯從來都是能源市場大鱷，既然談不攏，自然單獨干。已做好預案的沙特于7日發起凌厲攻勢并雙管齊下，宣布將4月份交付的原油價格每桶下調5至8美元，直接向歐洲、亞洲和美洲的眾多買家讓利，并將產量提高至1000萬桶乃至1350萬桶。世界石油市場原本就供大于求，3月第一周美國石油產量又達到每天1310萬桶的歷史新高，新冠肺炎疫情又嚴重拖累中國等全球經濟增長貢獻大戶的后腿，全球經濟總體疲軟態勢已板上釘釘，能源需求明顯銳減。 在此背景下，沙特降價增產無疑加劇市場存量過剩局面，推動油價大幅下跌。9日市場一開盤，倫敦原油期貨價格每桶從45.27桶暴跌31%而達到31美元，創下1991年以來單日跌幅最慘紀錄。受疫情加劇和油價暴跌雙雙沖擊，美國、英國、德國、法國等主要經濟體股市狂跌近8個百分點而觸發熔斷機制。 石油和金融雙震蕩的引爆者之一沙特損失同樣慘重，折價出售和增加產量除了能擴大市場份額，對收入增加助益不大。因此，坐擁國家資產半壁江山的沙美石油公司股票慘遭拋售，9日開盤暴跌10%，收盤時直接沖破發行價而被迫暫停交易。僅此一筆導致沙特財富縮水幾千億美元。 沙特這次破釜沉舟，意在依靠比較充足的美元儲備和相對低廉的產油成本，一箭雙雕，既對付俄羅斯也抗擊美國，依靠漫灌傾銷守住市場份額，內保財富和政權安全，外控能源與地緣話語權。事實上，沙特是將2014年的油價大戰輪盤賭又玩一次，只是這次的因素更為復雜。 上次將油價腰斬，俄羅斯的角色并不突出，沙特目標直指美國頁巖氣為代表的新能源，不甘心坐視其逐步強大而取代傳統碳氫能源，于是企圖利用價格優勢擊潰襁褓中的美國頁巖氣公司，使其變成逐利資本的雞肋而被放棄。一旦摧垮頁巖氣能新能源產業，全球被迫繼續依賴傳統石油和天然氣，儲量巨大的沙特就能一直財大氣粗，對內維持鞏固政權的高收入高福利，對外繼續獲得美國的支持與呵護。 此輪油價戰，俄羅斯貌似與沙特爭奪市場份額，實則都項莊舞劍意在沛公，要聯手干掉已負債累累的美國新能源企業。從地緣博弈角度看，這也是俄羅斯對美國最近因委內瑞拉危機而制裁俄羅斯石油公司的報復。從市場布局看，雖然似乎沙特在搶奪俄羅斯的歐洲市場地盤，但是，俄羅斯能源出口結構中份額更多的是天然氣。所以，與其說是沙特與俄羅斯角逐市場，還不如說是兩強唱雙簧，彌補空白封死美國新能源企業的活路。 部分觀察家也注意到，沙特在石油市場沖拳出擊的同時，國內也傳出一件大新聞，即掌握實權的王儲穆罕默德逮捕包括前王儲納伊夫在內的數名實力派親王，他們都屬于30多人組成的王室“效忠委員會”，對王儲選拔和國王立廢至關重要。沙特坊間一度再次盛傳，穆罕默德有可能近期登基而繼續“清君側”。然而，薩勒曼國王很快公開露面并親自主持內閣會議，“政變”、“上位”等謠言不攻自破。 其實，抓捕納伊夫等人也是配合油價大戰的重要步驟，無非敲山震虎進一步鞏固王儲地位。兩年半以前，薩勒曼為了力推政經改革而拘禁一大批親王高官，收繳其浮財充盈國庫，警告其閉嘴不得干政。這次發動油價戰勢必導致收入減少，財政緊張，沙特各部委已相繼接到壓縮開支20%—30%的通知，這種折騰必然引發家族內部質疑和非議，對薩勒曼的地位、威信和能力構成挑戰。因此，這一輪油價大戰也有薩勒曼倒逼改革，加速戒除“油癮”而順利推進經濟多元化結構挑戰的內部因素。靠油吃油，難保沙特長治久安。 沙、俄、美三強油博弈究竟延續多久且以什么方式結束？現在很難預測。一般認為，沙特和俄羅斯都嚴重依賴能源產業，但是，俄羅斯由于天然氣所占比重較大且并非高福利國家，抗壓能力要比沙特更強。另外，雙方財政對油價的敏感度也有差異，2020年沙特財政預算基于55美元的油價制定，俄羅斯則低至42.4美元而更有耐受力。但是，沙特外匯儲備和海外資產又比俄羅斯更有底氣。因此，雙方爭奪市場或曰聯手重挫美國新能源的僵持可能要延續一段時間。 油價戰開打后，特朗普就和沙特領導人通話磋商。有消息說，特朗普要求薩勒曼盡快結束低價漫灌，因為他要保收入、保業績、拼大選。盡管特朗普也不喜歡頁巖氣等新能源，但是美國現在也是油氣出口大國，腰斬油價這把刀里外都對美國構成傷害。當然，沙特安撫美國的方式很多，只要能確保石油收入永續不斷這條經濟和政權生命線，大不了每年向美國掏幾百億保護費買軍火就是了。 （作者為著名國際問題學者、浙江外國語學院教授、“西溪學者（杰出人才）”）[詳情]

　　原標題：石油羅生門及其池魚之殃 來源：華夏時報網 陳九霖 3月6日晚間，沙特阿拉伯阿美石油公司發布公告，出人意料地宣布大幅下調4月份原油的官方售價，涉及銷往所有目的地的所有等級原油。而且，計劃大幅度地提高石油產量，表示會在4月份將產量提高到每日1000萬桶以上。這項舉措，被認為是在OPEC+與俄羅斯沒有就增加每日減產150萬桶計劃達成協議后，沙特阿拉伯的“自殺性”報復行為。 對此，國際市場立刻做出強烈反應。翌日，WTI原油主力期貨合約價格收跌10%，跌破43美元/桶，創2016年8月以來新低；布倫特原油跌破47美元/桶，刷新2017年6月以來低點。至此，2020年第一季度尚未結束，WTI原油的跌幅就近1/3，布倫特原油跌逾30%。 3月9日，美國總統特朗普與沙特王儲本·薩勒曼通話，討論全球能源市場情況，調停沙特俄羅斯關系的意味十分濃厚。可是，沙特阿美首席執行官Amin Nasser當日表示，4月原油供應量增至1230萬桶/日，較其最大產能還要高出30萬桶/日，并暗示可能動用其庫存。 當日，世界原油期貨市場更是一片血雨腥風，倫敦布倫特原油期貨開盤即大跌30%，盤中最低觸及31.02美元/桶，紐約輕質原油期貨最低價格達到27.96美元/桶。這是自1991年海灣戰爭以來世界石油市場上最為嚴重的一次大震蕩。 當前的全球原油供給，已經形成了美國、俄羅斯和沙特的“三足鼎立”之勢，原油的價格在很大程度上也由這三家的產量來決定。此外，新歐佩克成員國（OPEC+，原歐佩克成員國+俄羅斯）的原油產量，占到了全球產量的將近一半之多。為了遏制美國頁巖油產量提升所帶來的跌跌不休的油價，沙特邀請了俄羅斯加入減產的行列中來。俄羅斯自從加入歐佩克減產聯盟后，其原油的產量不僅未減，反而由原來的800萬桶/日增加到了1120萬桶/日，其在原油市場上的份額也越做越大。近日，沙特提議延長將于今年3月底結束的每日減產210萬桶的計劃，并在此基礎上每日再減產150萬桶，直至2020年底。這也就意味著全球每日將減少石油產量360萬桶，相當于全球3.6%的供應量。 然而，俄羅斯卻表示并不愿意加入這個減產協議中去，并且，希望沙特等國能繼續通過減產的方式來抬高油價。俄羅斯的做法，無疑激怒了沙特。于是，沙特阿美決定將4月賣往美國的原油銷售價格下調7美元/桶，將亞洲的原油銷售價格下調4美元-6美元/桶，同時，還下調了歐洲原油的銷售價格。如果以決定調價當日的紐約交易所WTI原油的交易價格41美元/桶來計算，這樣的折扣相當于讓利17%。對比俄羅斯在同類原油最大折扣只能下調2美元/桶而言，沙特也是做好了殺敵一千自損八百的準備。 沙特的做法，對于原本就低迷的原油市場需求雪上加霜。為了做到搶占市場份額，沙特算是付出了很大的代價。沙特這樣的“自殺式”攻擊，主要目的是以最激烈的方式，向俄羅斯施加最大的壓力，逼迫俄羅斯重新回到談判桌上。 油價的罕見暴跌，讓市場產生了嚴重的恐慌情緒，因為歷次油價的大跌都會帶來很大的金融風險乃至造成金融危機，而金融危機又導致石油需求的疲軟，形成惡性循環。從歷史上看，每一次油價的暴跌，跌幅都到了50%—70%。比如，1997年，因亞洲金融危機導致原油市場需求出現了疲弱，原油價格在一年之內跌幅超過了50%，布倫特原油在1998跌至9.5美元/桶的歷史最低點。2008年，全球金融危機導致原油需求前景惡化，油價在一年內跌幅超過70%，布倫特原油從100美元/桶跌到30美元附近。 沙特阿拉伯當下的做法，無疑會損害所有產油國，首當其沖的當然是美國、沙特自身和俄羅斯。通過頁巖油革命，從2013年開始，美國的頁巖油產量就超過了其傳統的原油產量，一舉成為全球第四大產油“渠道”。如今，美國頁巖油日均產量超過了920萬桶，占全球原油總產量的9.2%。油價下跌將會重擊美國的原油生產。2014-2015年，沙特為了阻止美國頁巖油而大幅增產，曾聯合歐佩克大幅壓價，逼迫很多頁巖油產商走上了破產的道路。這次美國也可能重演當年的局面。對沙特來講，由于其多元化改革計劃的失敗，石油仍是其最主要的收入來源，而其2020年的預算，基于58美元/桶的油價依然赤字6.4%。所以，沙特阿拉伯的做法，不僅打擊了俄羅斯、美國等產油國，也把它自己推到了“羅生門”——人世與地獄的界門。 城門失火，殃及池魚。油價的暴跌，除了影響到產油國石油行業之外，也會給其它行業帶來一連串的傷害。那么，油價的暴跌，誰會遭受“池魚之殃”呢？或者，誰是那些被殃及的“池魚”呢？ 第一個遭受殃及的“池魚”是股市，尤其是處在風口浪尖上的歐美和中東股市。而美國所受到的沖擊尤為受到關注，美國連續11年的大牛市泡沫會不會因為油價暴跌而被刺破更是國際關注的焦點。 3月9日，受油價影響，美股開盤后4分鐘，標普500指數就暴跌7%，罕見地觸發了美國股市的第一層熔斷機制，美股暫停交易15分鐘，這是美股自1988年制定熔斷機制以來出現的第二次熔斷（第一次是1997年），也是1997年1月熔斷機制調整為現行規則后的第一次熔斷。美股三大指數均收跌超過7%，其中，道瓊斯指數下跌2013.76點，創1915年以來單日下跌紀錄，市值蒸發了3萬億美元，約合人民幣21萬億元。至3月11日，受疫情蔓延和石油羅生門等影響，道瓊斯指數已從近期高點29568.57點下跌逾6千點，跌幅超過了20%，正式進入“技術性熊市”，以致特朗普不得不宣布一系列的救市措施。3月11日，特朗普宣布停飛美歐航班、減稅、釋放2000億美元流動性等救市措施。但市場卻不買賬。就在他發布救市措施演講后，道瓊斯期貨續跌1000點。中東、歐洲、日本股市也遭受同樣的重創。沙特阿美石油公司，于3月7日一天，就跌去了相當于1.2個中國石油公司的市值。 值得說明的是，全球大量的能源企業在美國股市上市融資，低油價直接導致這些企業的股票大幅下跌。而股價的下跌，可能會觸發企業債券的違約浪潮。 研究公司Dealogic的數據顯示，僅2016年一年，美國的油氣生產商，就從股市和債市一共籌集了566億美元。當年，約有超過6700余家的中小企業在華爾街金融機構的支持下，向美國頁巖油勘探公司支出了至少6000億美元另類投資。這些都是長期的股權投資或債務融資，絕大部分尚未退出，近幾年還在不斷增加。然而，由于低迷的油價，不少油企不能兌付乃至破產。截至到2019年9月底，超過33家頁巖油企業申請了破產，其中，僅5月-9月四個月，申請破產的油企就占了27家，而這個數字基本相當于2018年美國全年的破產企業申請數。以2019年10月申請破產的EP Energy為例，該企業負債高達46億美元，分文無從追回。股市崩盤、油企倒閉，會給股民以及這6700多家中小企業帶來怎樣的災難，不言而喻，也可想而知。 近年來，美國的信貸市場成為股市的主要支柱，為高收益行業的上市企業提供了數萬億美元的回購資金，用于上市公司回購自己的股票。如果這類高收益行業（能源密集型行業就是其中之一）出現不可預見的巨大損失，信貸周期就可能會遭到破壞。如果信貸周期破裂，回購、并購活動就將偃旗息鼓，股市的高估值泡沫，就將面臨破裂的風險，就會帶來系統性的金融風險，乃至出現類似于2008年那樣的全球金融危機。 遭受池魚之殃的肯定逃不掉銀行等金融機構。美國的絕大部分銀行，大量地為頁巖油企業提供貸款擔保和低利率貸款。據我了解，美國頁巖油開采成本很高，盈虧平衡點一般都在46美元/桶左右，一旦油價長期徘徊在46美元/桶以下，大部分頁巖油企業將無法償還債務，就會大幅度地增加銀行的壞賬率，而目前的WTI價格已經遠遠低于這個盈虧平衡點了，就看持續的時間有多長。 2008年，由貝爾斯登的破產而引發大規模的違約浪潮，導致次貸危機，并引發全球金融風暴。當下的美國會不會猶如2008年的情況，因為沙特-俄羅斯之間發生的石油羅生門而引起“頁巖油金融危機”和其它系統性金融風險，直至引發全球金融/經濟危機，已成為國際關注點，誰也無法排除這個可能。3月10日，現年已經90歲高齡、在資本市場上“摸爬滾打”、身經百戰了64年的沃倫·巴菲特接受采訪，針對3月9日道瓊斯指數狂瀉2000多點，美股觸發熔斷時表示，他一輩子也沒有見過這種場面，這是新冠肺炎疫情和原油動蕩一起造成的結果。他強調說，這樣下去，市場將會被錘暈了。 總之，沙特阿拉伯-俄羅斯之間的石油羅生門，除了石油行業遭到重創之外，也會導致其它行業遭受池魚之殃。這也是懸在美國空中的達摩克利斯之劍。 （作者為中央統戰部黨外知識分子建言獻策專家組財金組秘書長、全國工商聯國際委員會委員、北京約瑟投資有限公司董事長）[詳情]

　　原標題：成品油零售價下周或迎大幅下調  國際油價近期大幅下跌，為國內成品油價在下一輪調價窗口期來臨后的同步下調打開了空間。 按現行成品油價格形成機制，3月17日24時將是下一輪調價窗口打開的時點。截至3月10日，WTI油價跌至34.36美元/桶，較2月末跌10.4美元/桶，跌幅達23.24%；布倫特油價跌至37.22美元/桶，較2月末跌13.3美元/桶，跌幅達26.33%。伴隨國際油價寬幅下挫，本輪調價變化率的負向區間也大幅拉寬。 金聯創分析師鄒雪蓮提供的測算顯示，截至3月11日，即本計價周期的第六個工作日，參考原油品種均價為43.98美元/桶，變化率為-18.14%，對應的汽柴油零售限價應下調700元/噸。 卓創資訊分析師徐娜認為，本輪調價仍存在諸多可能，一種是尚未觸及“地板價”，則成品油零售限價將如約下調。據模型預測，如本輪后五個工作日中，所掛靠原油均價維持在36美元/桶，則本輪原油均價剛好在40美元/桶之上，尚未觸及“地板價”紅線，屆時的成品油價下調幅度將在900元/噸左右。 2016年1月13日，國家發改委通知決定進一步完善成品油價格機制，設置調控上下限。調控上限為每桶130美元，下限為每桶40美元，后者即俗稱的“地板價”。 “如周期中觸及‘地板價’，則本輪將調整‘地板價’之上的部分，對應調幅或依舊維持在900元/噸左右。”徐娜說。 此外，她認為，依舊不能排除單日綜合原油均價低于40美元/桶即觸發“地板價”機制的可能，因此仍存在本輪成品油零售限價不做調整的可能性。 “后市來看，一旦下周二國內成品油零售價出現巨大跌幅，批零價差將明顯回落，加油站經營利潤還將大幅縮水。”鄒雪蓮說。 對于本輪低油價周期給國內加油站帶來的影響，石油專家、金聯創副總裁劉心田告訴記者，短期來看是弊大于利。因下一輪成品油零售價大跌已幾乎“板上釘釘”，在調價窗口到來前，加油站能等來的即便是剛需客戶，消費也必定有限。 而中期來看，他認為低油價對加油站則是利大于弊。因后期油價觸底反彈的概率較大，而“地板價”的機制對成品油市場是一種保護，也是中期加油站市場的“定心丸”。[詳情]

　　 來新浪理財大學，聽付鵬講《大類資產配置框架》，掌握掌握股票、債券、匯率、商品的分析邏輯 原標題：俄羅斯拒絕減產 沙特“自殺式”降價 新一輪國際油價大戰開啟（環球熱點） 由于國際油價暴跌導致市場避險情緒急劇升溫，紐約股市三大股指9日開盤后暴跌，其中道瓊斯工業平均指數下跌逾1800點，跌幅超過7%，納斯達克綜合指數下跌約6.9%，標準普爾500種股票指數下跌超過7%，觸發熔斷機制。圖為交易員在美國紐約證券交易所工作。新華社記者 王 迎攝 國際油價出現“史詩級暴跌”：俄羅斯拒絕了石油輸出國組織（OPEC）進一步減產的建議，沙特迅速降價并增產，引發全球油價跌至20年來最低。在新冠肺炎疫情引發熊市的大背景下，沙特與俄羅斯的強硬均出人意料，而美國的影子也清晰可見。這是國際能源市場新一輪的“三國殺”？價格戰一旦開啟，影響還能控制嗎？世界充滿擔憂。 油價崩盤 剛剛開始 本周，國際油價出現“史詩級暴跌”：6日創下金融危機以來最大單日跌幅，8日一度下跌約30%，進一步創下1991年海灣戰爭以來最大跌幅。據美國有線電視新聞網3月9日報道，美國油價一度暴跌34%，低至27.34美元/桶；布倫特原油期貨暴跌26%，至33.49美元/桶。 最近一段時間，新冠疫情蔓延加劇了市場對原油需求疲軟的擔憂，國際油價連續下挫，于2月初進入技術性熊市。OPEC上周四發表聲明稱，向包括俄羅斯在內的OPEC+建議，額外再減產150萬桶/日直至2020年底，這相當于全球需求的1.5%左右。OPEC+聯盟當前的石油減產協議將在3月底到期。但是，俄羅斯不認同減產建議。俄能源部長諾瓦克表示：“自4月1日起，我們將開始在不考慮此前配額或減產的情況下生產原油。” 據路透社報道，OPEC與俄羅斯之間為期3年的擴大減產談判6日以破裂告終。隨后，沙特宣布大幅降低售往歐洲、遠東和美國等國外市場的原油價格，折扣幅度創近20年來最大。此外，沙特私下表示，如有必要，它還會大幅提高產量，甚至達到創紀錄的1200萬桶/日。“世界最大石油出口國沙特發起石油價格戰。”彭博社8日報道稱。 《金融時報》援引能源分析師鮑勃·麥克納利的話報道，原油市場正遭遇上世紀30年代以來最糟糕的基本面，“需求崩潰和供應激增同時出現，非常罕見……油價崩盤才剛剛開始”。 高盛8日預估，年初還在每桶66美元的油價今年二三季度可能跌至每桶30美元，甚至不排除今后數周內短暫下滑至20美元的可能。 分析紛紛指出，沙特“降價+增產”的超級大動作，勢將在原油市場掀起腥風血雨，不僅給了已經萎靡不振的油價致命一擊，而且還極有可能引發全球資本市場的暴動。業內人士表示：“這是一個出人意料的發展，比我們的最壞情境預測還要糟很多，將造成史上最嚴重的油價危機之一。” 沒有共識 只有不滿 分析指出，此次油價大戰讓市場回想起2014年的油價暴跌，那是俄羅斯、OPEC、美國頁巖油為爭奪市場上演的“三國殺”。2014年11月，沙特和俄羅斯大肆增產，試圖用低油價逼死美國頁巖油。豈料，頁巖油卻靠著借債活了下來，而且活得更好。OPEC之后不得不拉攏俄羅斯實施減產。 此次，昔日盟友卻在核心問題上難以達成共識，雙方累積已久的不滿終于集中爆發。 “俄羅斯與沙特對于當前石油市場形勢未取得共識。俄羅斯認為油價不會長期下跌，不愿意進一步減產。”上海外國語大學中東研究所副研究員鄒志強對本報記者表示，“沙特則認為，當前世界石油需求正在大幅萎縮，需要進一步減產，但減產需要俄羅斯等非OPEC產油國的積極配合。” 俄羅斯與沙特之間早已存在不滿。鄒志強說：“實際上，俄羅斯在之前就千方百計地降低減產協議對本國石油生產的約束，如要求在減產指標中排除凝析油產量，擴大市場占有率。沙特對俄羅斯在減產方面的行動則早有不滿，此次俄羅斯拒絕進一步減產協議，使沙特喪失了通過談判擴大減產的信心。” 對于此次價格戰，俄羅斯與沙特均信心滿滿。在沙特看來，“這次大規模增產抑價是針對俄羅斯的精準打擊，與上一輪針對美國頁巖油產業的增產不同，可能更有效，其目的是通過短期的利益損失尋求建立更為穩固的聯盟和長期的收益穩定。”鄒志強指出，俄羅斯也有底氣，“2014年那輪油價暴跌和西方對俄羅斯的持續制裁提升了俄羅斯的抗壓能力，其財政收入降低了對石油的依賴度，更能承受油價下跌的壓力。同時，通過新建能源輸出通道，俄羅斯也鞏固和提升了自身的市場份額和影響力。”因此，俄羅斯希望通過刺激需求而不是壓縮供給來維護和擴大自身的石油出口量和市場占有率。 巨大沖擊 影響難控 此次價格大戰發生在沙特與俄羅斯之間，但是，美國的影子卻清楚可見。美國有線電視新聞網報道援引分析人士的話指出，俄羅斯的真正目標是美國頁巖油生產商。鄒志強指出：“俄羅斯對于美國頁巖油的增長及其帶來的美國能源政策的強勢十分不滿，希望能設法改變這一局面。”俄羅斯世界經濟和國際關系研究所主任亞歷山大·登金也認為，俄政府“決定犧牲‘OPEC+’以遏制美國頁巖油生產商，并懲罰美國擾亂俄歐間北溪天然氣管道二線項目。” 國際能源市場是不是又開始了一場“三國殺”？可以確定的是，油價大戰已經引發世界擔憂。 “此次OPEC+談判破裂和沙特對俄羅斯實行價格戰，已經對國際能源市場和世界經濟帶來巨大沖擊：第一，國際能源市場進入劇烈變動期，全球石油供應進一步過剩，國際油價不可避免地迎來暴跌，國際能源市場將迎來新的洗牌，特別是沙特、俄羅斯和美國這三大超級產油方未來的博弈關系值得高度關注。第二，包括OPEC和俄羅斯在內的產油國經濟將遭遇嚴重挑戰，股市震蕩加劇，財政壓力加大，這對于很多產油國來說可能意味著致命挑戰。第三，在世界經濟下行、新冠肺炎疫情全球擴散的背景下，總體需求或將進一步萎縮，國際貿易和各國經濟增長面臨新的不確定性因素。此外，油價暴跌導致美國和全球金融市場的震蕩，后續美國金融政策的可能調整也將對世界經濟帶來新的影響。”鄒志強說。 受國際原油價格暴跌影響，全球金融市場遭遇“黑色星期一”。3月9日晚，美股開盤后4分鐘，標普500指數暴跌7%，觸發了美國股市的第一層熔斷機制，美股暫停交易15分鐘。這是美股歷史上第二次熔斷，上一次發生在1997年10月27日。亞洲和歐洲的主要股指集體下挫，日經225指數下跌5.07%，創下近一年多新低；斯托克斯歐洲600指數下跌7.4%，是2008年10月以來的最大單日跌幅。科威特股市、巴西股市、加拿大股市也因為超跌觸發了熔斷機制。“對市場而言，原油已成為比冠狀病毒更大的問題。”業內人士說。 “如果OPEC+在短期內達成新的合作協議，沖擊也許能夠得到有效控制。但從歷史來看，價格戰一旦開啟將產生聯動效應，其影響可能超出任何一國的控制范圍，帶來誰都不愿看到的結果。”鄒志強說。（本報記者 張 紅） 《 人民日報海外版 》（ 2020年03月12日   第 06 版）[詳情]

　　原標題：全球產油國“神仙打仗”，中國迎來擴儲時機？ 來源：國際金融報 3月11日，截至記者發稿前，NYMEX原油期貨報33.72美元/桶，跌1.86%；ICE布油報36.60美元/桶，跌1.67%；ICE WTI原油報38.21美元/桶，漲0.34%。 上周末，“OPEC+”會議意外“談崩”，引發全球最大產油國之間的價格戰，油價一度暴跌30%。那么，作為全球最大原油進口國的中國在這場價格戰中會面臨怎樣的危與機？未來國際能源版圖會發生何種變化，中國又當如何應對？ 專家認為，價格戰在降低中國社會運行成本的同時，也有利于國際收支平衡，穩定人民幣匯率，并在長期內增強中國在全球市場的話語權。但也要警惕油價下跌加劇工業領域結構性通縮的風險，以及對能源替代革命和自身開采技術提升的影響。對此，我國在增加戰略和商業石油儲備的同時，也要推動油氣開采效率和技術，推動油品改革，不應受外界太大影響。 圖片來源：圖蟲創意 1 中國面臨的危與機 作為世界第一大石油進口國，2018年，中國15.48%的原油進口量來自俄羅斯，56.5%來自石油輸出國組織（OPEC）。其中，進口自沙特的原油量占全部原油進口量的12.28%。3月7日，沙特阿美將4月份銷往所有目的地的所有等級原油的官方售價（OSP）調降20%，伊拉克、科威特等OPEC國家也紛紛跟進。 那么，在此次石油價格戰中，低油價會為我國帶來哪些機遇和挑戰？ 中國社科院財經院研究部副主任、清華大學中國與世界經濟研究中心研究員馮煦明對《國際金融報》記者表示，“一方面，降低的進口成本會順著產業鏈向中下游傳導，在不同程度上惠及各類企業和最終消費者。另一方面，低油價有利于國際收支平衡，在今年全球金融風險高漲的情況下，對人民幣匯率穩定貢獻積極因素。” 上海石油天然氣交易中心高級研究主管瞿新榮也對《國際金融報》記者表示，“從這個社會運行成本的角度看，石油價格的下降會帶動整個能化產品，包括天然氣、LPG（液化石油氣）和一些其他燃料油價格的下降，能節省大量成本，對能源、化工行業都有幫助。” 從長期來看，馮煦明認為，我國作為最大進口國，在全球石油市場的話語權也能夠得到進一步增強，是有利的一面。 但他指出，低油價也會帶來潛在的風險。“國際油價下跌可能會加劇我國工業領域的結構性通縮，進而削弱企業對未來增長的預期。不過，這一風險是次要的，是‘甜蜜的煩惱’，可以通過貨幣政策加以矯正”。 瞿新榮則認為，應當警惕低油價對我國能源自給自足技術進步的影響。他表示，“一般在高壓之下，我們會尋求替代能源，向新能源方向發展，但在低油價環境中，能源替代革命也受到一定的影響。而像海油工程、杰瑞股份等油氣勘探商也會面臨極大的壓力，自身開采技術的進步受到限制。” 另外，根據我國現行石油價格管理辦法，當掛靠油種價格低于40美元后，我國成品油的價格將不會再跟隨國際油價下調。而目前距離3月17日24時的新一輪國內成品油調降窗口只有5個工作日時間。 國泰君安期貨原油研究總監王笑對《國際金融報》記者表示，“這意味著40美元/桶將會是很多交易者心里的支撐位之一，并且如果油價繼續下探至40美元以下，中國原油需求或許會出現非常明顯的擴張。但需要注意的是，國內成品油目前仍處于過剩階段，且庫存應該相對較高。” 2 從俄進口石油成本或下降 2013年，中國與俄羅斯簽訂了2700億美元大單，俄羅斯石油公司計劃在25年內對華供應約3.65億噸原油。而隨著石油價格戰的爆發，市場有關中國從俄羅斯進口石油的價格會否受到影響的議論也再度出現。 據馮煦明介紹，長期石油進口協議通常分為三種：一種是固定價格，一種是浮動價格，還有一種是區間浮動價格。其中，第三種最為常見。也就是說，當國際市場油價處于某一區間時，定期根據市場價格調整協議價格，當國際油價超過某一區間時，則改為固定協議價格。 瞿新榮表示，我國與俄羅斯之間的合作不僅限于原油，還包括天然氣。但大部分長期協議是以貸款，而后俄羅斯通過向我國提供產品來還款的方式進行。 “雖然目前無法探知中俄之間石油貿易的價格，但從國家發展和改革委員會原副主任張國寶先生所著的《篳路藍縷》中可以窺見一些細節，即我們與俄羅斯簽訂的協議中，石油價格并不是完全固定的，并且有一部分與現貨價格掛鉤，即納霍德卡油價減去一項運輸費。因此，當油價下跌后，我國從俄羅斯進口原油的成本也會隨之下降。” 3 國際原油市場 將完成供需再平衡 那么，此輪價格戰之后，國際能源版圖將會發生何種變化？ 王笑指出，未來如果在3月底仍未有任何供應方面的約束出現，那么未來各個產油國對于市場份額的爭奪將會導致市場供應大幅過剩，供應預期對于油價的利空影響會不斷放大。 “而在沒有協議約束的情況下，供應的收縮將會是非常緩慢的市場行為，先扛不住低油價而減產的人將會失去本來的市場份額，從而完成原油市場供需的再平衡，勝利者將會繼續搶占市場份額。”王笑說。 自2014年年中油價“腰斬”以來，國際石油供給需求格局發生了深刻改變。馮煦明認為，這主要體現在美國從歷史上長期以來最大的石油進口國轉為供需基本自給自足，在石油上對中東地區的依賴迅速減弱，OPEC的內部組織能力出現明顯的弱化，以及中國在國際石油市場上的影響力變大，主動性和話語權不斷增強三個方面。 馮煦明認為，上述這些變化在中長期可能會進一步強化。“但即便如此，我國仍然應當加強戰略石油儲備和商業石油儲備，而國際油價低迷正是擴大儲備的時機”。 瞿新榮表示，“對中國而言，最重要的仍然是提升油氣的開采效率和技術，因為涉及到國家能源安全。其次是推動國內油品的改革，促進產業升級和競爭，不應受外界太大影響。” 記者 趙璐 [詳情]

　　原標題：沙特與俄羅斯互不讓步，油價博弈會如何收場？ 來源：第一財經 分析認為，目前的低油價對俄羅斯的影響并非致命的，俄羅斯有一整套應對石油價格下跌的“緩沖機制”。 一場久違的石油價格戰，再一次把全球石油領域的兩大巨頭俄羅斯與沙特推到了聚光燈下。 在剛剛過去的周末，由于未能就產油量的削減達成一致，石油輸出國組織（OPEC）的實際領頭羊沙特，率先通過“薄利多銷”的手段，挑起了價格戰。周一（9日），油價驟然下滑30%，再加上當前全球正處于新冠肺炎疫情的抗擊關鍵期，引發全球金融市場巨震。 之后兩日油價有所反彈，截至11日晚上8點，布倫特原油價格徘徊在35美元/桶，美元原油價格則在33美元/桶上下。 作為這場價格戰的當事人之一，俄羅斯金融市場也沒能躲過這場腥風血雨。受國際原油價格下跌影響，俄羅斯盧布匯率上周末大跌，創下近4年新低。9日時，美元對盧布匯率一度漲至1比74.9，至截稿時有所回落，維持在比71.5一線。 蘭州大學政治與國際關系學院副教授韋進深在接受第一財經記者采訪時表示，其實，應對低油價對財政收入造成的影響，俄羅斯并不缺乏經驗，“目前來看，俄羅斯很有可能重復2014年石油價格暴跌時的做法，即提高石油產量擴大出口和采取靈活的貨幣政策。在這一緩沖機制的保護下，短時期的低油價對俄羅斯影響并不大。” 三大原因不減產 在6日的歐佩克與以俄羅斯為首的非歐佩克產油國聯合部長級會議上，按照新的減產計劃，俄羅斯每天需要減產150萬桶，但俄羅斯表示最多只能減產100萬桶，各方因此未能達成一致，新的減產協議宣告破裂。 對于俄羅斯此次不同意繼續減產的原因，韋進深告訴第一財經記者，主要有三點原因：“首先是俄羅斯對國際石油市場上供需情況的研判。”回溯歷史，2014年國際油價暴跌時，在未與OPEC達成減產協議的情況下，俄羅斯選擇提高石油產量來彌補因油價下跌造成的收入減少，并在2015年石油產量達到幾年來的最高水平。2016年，俄羅斯與OPEC達成減產協議，石油價格趨于穩定。“俄羅斯認為維持目前的石油產量是符合市場上的需求的，沒必要在現有基礎上額外減產。當前因疫情造成的需求減少是暫時的，不會影響市場上的長期需求。”韋進深說道。 其次，他表示，俄羅斯方面認為有能力應對國際油價下跌造成的沖擊。“2014年世界石油價格暴跌時，俄羅斯采取了提高石油產量和盧布貶值的應對措施。”他說道，“在國際石油價格大幅波動的情況下，俄羅斯維持了經濟的平穩運行。因此俄羅斯并不擔心因市場上需求的減少而造成的油價下跌。” 第三，韋進深強調，主要是俄羅斯認為，額外減產對穩定石油價格作用有限，“即使與OPEC達成額外減產的協議，減少的產量會被其他產油國提高產量而抵充，俄羅斯白白損失了市場份額。”因此，綜合上述原因，俄羅斯此次沒有選擇與沙特步調一致。 當沙特國有石油公司、全球最大原油出口商沙特阿美（Saudi Aramco）10日發布公告稱，4月原油供應量將達到1230萬桶/日，即計劃在最大持續產能1200萬桶/日的基礎上再增產30萬桶/日時，俄羅斯也沒有退卻。該國能源部長諾瓦克隨即宣布，俄羅斯有能力將日產量提高50萬桶/日，這使該國的原油日產量達到創紀錄的1180萬桶，與沙特旗鼓相當。 韋進深表示，“俄羅斯財政收入嚴重依賴能源行業的狀況并未發生根本變化，石油資源開采稅和原油出口稅是俄羅斯最重要的兩個稅種。提高石油產量可以部分彌補因油價下跌造成的收入減少。但更重要的是，因為俄羅斯國內財政支出和石油公司收入是以盧布計算的，盧布貶值可以對沖石油美元收入的減少，緩解俄羅斯財政收入減少的壓力。” 俄羅斯全面應戰 俄羅斯總統普京10日發表講話說，俄羅斯可以從容度過石油市場動蕩時期。諾瓦克也表示，俄羅斯石油市場擁有可靠的資源基礎和足夠的資金儲備，能夠應對可以預見的油價波動，并能保持在世界石油市場上的競爭性。 俄羅斯央行10日宣布兩項決定：一是自當天起面向俄國內市場預售外匯，這一預售將持續到俄開始定期出售“國家福利基金”所儲存的外匯時為止；二是俄央行決定向俄銀行系統注入5000億盧布（約合70億美元）。 俄羅斯財政部也在第一時間表示，若是油價一直停留在每桶42.40美元以下的水平，它或將開始拋售外匯，拋售規模以能使預算保持平衡為準。 作為俄羅斯石油財富儲備的國家福利基金截至3月1日資產規模已增至1500億美元。該基金的前身為俄聯邦穩定基金。2008年經濟危機后，俄政府決定將穩定基金拆分為儲備基金和國家福利基金，政府依靠儲備基金支持經濟發展、執行財政預算，2018年儲備基金停止運行。目前，俄政府將油氣領域超額收入放入國家福利基金，該基金發揮著“安全氣囊”的作用。比如在民生領域，國家福利基金主要用于提高退休金、社會補助；在資金投放方面，國家福利基金一般有針對性、有目的地投放市場，主要集中在俄國內重要的基礎設施項目。 財政部在10日的公告中表示，當前國家福利基金的規模“足以應對油價在每桶25~30美元水平持續6~10年時間給俄羅斯財政收入帶來的損失”。 博弈將如何收場？ 在韋進深看來，俄羅斯和沙特都是世界上有重要影響的石油生產國，在國際石油市場上大打價格是誰也不愿意發生的。“經過一番博弈之后，俄羅斯和沙特一定會通過談判達成新的協議。”韋進深說道，“事實上，俄羅斯高度重視與沙特的合作，OPEC+機制被俄羅斯視為最重要的能源合作機制之一；對于沙特來說，美國的新能源革命對傳統石油生產造成的沖擊遠比俄羅斯提高石油產量影響要大。在這方面，俄羅斯是一個很好的合作伙伴。”因此，他相信在原來的減產協議到期之前，沙特和俄羅斯將就新的減產方案會達成一致意見。 當地時間10日，諾瓦克在接受媒體采訪時表示，近日國際油價崩盤主要是由沙特阿美石油公司宣布大幅下調石油售價并提高產量所引發的，“而國際油價恢復平穩，需要數月時間。”他強調，雖然各方沒有就石油減產達成一致，但是OPEC與OPEC+的合作仍可繼續；如有必要，各方能夠重新就石油產量問題達成一致。 當地時間11日，俄羅斯能源部將與俄羅斯石油企業會面，討論與OPEC的未來合作關系等問題。這次會議可能會引發關于是否恢復與OPEC合作的爭論。 在一眾俄羅斯油企中，俄羅斯最大的石油生產商俄羅斯石油公司（Rosneft）一直以來都是減產協議的最大反對者，該公司認為，減產讓美國的頁巖油搶占了更多的市場份額。其他石油企業尤其是俄羅斯第二大石油生產商Lukoil，則一直對與OPEC之間的合作保持積極態度。 “俄羅斯的做法有自己的考量，一方面，俄羅斯有可能試圖獲得OPEC+機制的主導權，而不愿意僅僅扮演一個接受者的角色。俄羅斯希望自己的意見和建議獲得采納。”韋進深告訴第一財經記者，“另一方面，目前的低油價對俄羅斯的影響并非致命，俄羅斯有一整套應對石油價格下跌的‘緩沖機制’。” 據悉，OPEC與OPEC+下一次會議將在5月或6月舉行。[詳情]

　　李稻葵：金融震蕩還會持續一段時間 中國市場是全球的救命稻草！ 作者|李稻葵（清華大學中國經濟思想與實踐研究院創始院長） 國際市場震蕩會持續多久？ 首先，我相信這次國際金融市場的調整會持續一段時間，因為這次的調整有長期原因在里面，疫情只是一個導火索。過去兩年多以來，以美國為主的發達國家的金融資產價格，一直在創新高，面臨著極大的、空虛的、基礎的挑戰。它的基礎極其不牢固。所以，這次疫情是找了一個導火索、借口和突破口，讓這些資產價格不斷地下調，這是一個最基本的判斷。 比如，2019年3月，美國波音飛機制造公司發布聲明，停飛737MAX客機，到現在大約一年了。在這次出事之前，它的股票幾乎沒有大跌，沒有超過20%的下降。背后的原因在于，總體上看，過去兩年多以來，以美元為代表的國際資金面非常寬松，資金找不到出口。而且過去兩年多以來，做空股市的投資者都虧了，所以大家都不敢做空。這兩年多，我一直在和華爾街的人交流，每次都問他們，“你們的股票市場價格這么高，你們擔不擔心？”他們都說擔心，但是不敢做空。因為做空了，股票價格上去后，會虧得沒有底。 所以，我認為這是一次大調整，并且剛剛開始。一般說來，華爾街的資產價格調整是一個比較長期的過程。可能是半年以上的時間，它會跌跌漲漲，但是整體往下跌。有點類似于2008年之后那半年的情況。 市場震蕩是否會引發新的金融危機？ 我看這次不至于引發新的金融危機。因為這次以美國為主的西方國家，它的企業、家庭、銀行杠桿率都不算高。在這種情況下，股票市場價格下降不至于引發破產危機和連鎖反應。一般來講，如果杠桿率很高，很多機構借了很多錢，資產價格一降，就會讓很多企業的負債高過資產，引發破產的危機。而這次沒有。所以我認為這次不至于引發新的金融海嘯。 但這次的調整是深刻的，不是一兩個星期能夠完成的。這是剛剛跌的第二個星期，它也許還會漲，但是總體是一個頹勢。 對中國經濟的影響 此次疫情對中國經濟的影響，應該有一點像1997年、1998年的那種情況。即中國經濟自己先調整了，那個時候，海南炒房地產先破了一輪，然后周邊國家發生危機。中國一下子轉這個彎就轉得很快了，因為中國已經調整過了。 這次，中國經濟的基本情況是，股市早已軟著陸，我們過去這一年處在一個逐步恢復的過程、一個往上調整的過程，而國外是往下調整。我們正好是個反周期。所以我覺得，這次對中國A股的影響不僅不大，反而可能會有一些利好的因素。因為國際上資金在下降、在一片恐慌之中，大家看到中國的金融市場（包括周邊的香港），倒是一個價值洼地、一根救命稻草。 所以，這次在整個金融市場大調整的過程中，中國起到一個船錨的作用。因此推論，這次人民幣將會有升值的趨勢。 原油價格還會跌嗎？ 石油的問題，我覺得這次包含一些非理性因素，就是沙特阿拉伯的執政者在跟俄羅斯賭氣，這種行為不是市場行為。市場是一種非協調的機制，這次是一個雙巨頭賭氣的機制。既然是雙巨頭賭氣，我認為他們會較快地協調出一個結果。因為雙方要是這么賭下去，對誰都不利。所以，我傾向于認為，這次石油的價格不會無止境地跌。 石油（價格）下降的性質和股票價格下降的性質完全不同。股票容易形成一個非理性的浪潮。而油價，總體上講，雙方是理性的。所以我認為雙方會在不久的將來達成協議。 黃金是否依然是穩健的避險資產？ 黃金在這次恐慌中的避險作用應該不明顯。首先，黃金的資產量太少了。過去，世界的金融資產和黃金的規模相比，是可以相較量的。這次不一樣，金融市場那么發達，資產價格快速下降，僅靠黃金那一點交易量和資產量是不夠的。第二，有太多的金融產品可以和當前的金融市場波動形成對沖。比如，中國現在和美國，經濟在逐步地走向不同的周期。事實上，中國在一定程度上是一個對沖。 我覺得很多對沖基金的大佬們這次不會像過去那樣玩黃金了。黃金這個金融資產工具已經很力不從心了。因為可玩的東西太多了，比如還有一些新興市場國家的國債，不在乎黃金了。就這么說，如果靠玩黃金來對沖這個風險，就太業余了，專業人士有更多的專業工具。 要對沖這個風險，還是找與發達國家不同步、逆周期的一些金融資產。其實我們中國類的（不完全是A股）一些金融資產在總體上跟美國有一定的逆周期，過去這幾年確實也是逆周期的。特朗普也沒想到，金融都是三十年河東、三十年河西。美國有漲的時候，也有跌的時候。現在就是逆周期了，這是客觀規律使然。金融就像打仗，要講辯證法，此一時彼一時，沒有永恒不變的教條。[詳情]

　　價格戰升級，沙特增產俄羅斯跟上，“神仙打架”苦了誰 北京商報 全文共2945字，閱讀大約需要7分鐘 沙特和俄羅斯的對峙還在繼續，相對應的，一場原油的價格戰開始升級。沙特放肆增產，俄羅斯果斷跟上，而在暴跌的油價壓力之下，美國總統特朗普緊急致電沙特王儲的消息又不脛而走，至此，沙特、俄羅斯、美國徹底卷入了一場原油市場里的“三國殺”。斗氣增產，拼的就是誰先敗下陣來回到談判桌，只是財大氣粗的大佬們還能在低油價時代扛過一陣，但其他中東產油國可能就沒那么幸運了。 3月9日，俄羅斯盧布對美元匯率下跌超4%至近四年低點。圖片來源：新華社 01 斗氣增產 相比之前的狠話，沙特具體的增產計劃有過之而無不及。當地時間10日，沙特國有石油公司沙特阿美發布公告稱，4月石油供應量將達到1230萬桶/日，即在最大持續產能1200萬桶/日的基礎上再增產30萬桶/日。而在最先開啟價格戰的時候，沙特阿美的表態是，自4月起將原油產量調高至1000萬桶/日，在必要的情況下，可能增加至1200萬桶/天的最高值。 與此前正常水平的970萬桶/日相比，1230萬桶/日的產量相當于增產26.8%。上周五的OPEC+會議上，由于俄羅斯不同意進一步減產，談判破裂，此后沙特揚言開打價格戰，一方面降低售往多個國外市場的原油價格，一方面決定增產，薄利多銷，最大限度地提升產量和出口量，以維護其在國際原油市場上的地位，這似乎就是沙特的邏輯。 沙特升級價格戰，俄羅斯也不甘示弱。沙特表態后不久，俄羅斯能源部長諾瓦克就回應稱，俄羅斯短期可以日增產20萬-30萬桶石油，未來則能夠日增產50萬桶石油，那將使俄羅斯的產量達到創紀錄的1180萬桶/日。同一天，俄羅斯總統普京在國家杜馬發表講時也提到，俄羅斯可以從容度過石油市場動蕩時期。 在這之前，沙特與俄羅斯之間的價格戰已經率先掀起了石油市場上的一輪風暴，油價一度跌破30美元/桶，連帶著的，全球股市也出現地震，美股直接觸發了歷史上的第二次熔斷。這時，特朗普也入局了，宮副新聞秘書賈德·迪爾10日在社交媒體上透露，特朗普總統與沙特阿拉伯王儲穆罕默德·本·薩勒曼在前一天進行了通話，討論了全球能源市場和其他重要的地區及雙邊問題。不過彭博社兩位記者援引知情人士的說法在推特上透露，特朗普致電沙特王儲的時間是在沙特宣布提高產量之前，這意味著沙特王儲在通話后進一步加劇了原油價格戰。 中國社科院西亞非洲研究所博士魏亮稱，當前油價大幅跌落主要有兩個背景原因相互推動。第一個是新冠病毒導致以中國為代表的經濟停擺，并因全球各國的蔓延而形成普遍經濟下行壓力和前景。第二個是沙特和俄羅斯的OPEC+談判失敗，兩國開啟低價爭奪石油市場份額模式。當前的市場低油價是一種市場爭奪和重組行為，是以沙特為首的OPEC產油國，以俄羅斯為首的非OPEC產油國和以美國為首頁巖油生產國的“三家分晉”之爭。 02 博弈常態化？ 幸運的是，隨著特朗普表態要減免工資稅、為旅游業和酒店業減輕負擔，及一些共和黨參議員建議聯邦政府對頁巖油行業實施救助等消息的支撐作用開始凸顯，油價經歷了9日一天的暴跌之后，第二天開始出現反彈，截至北京時間11日14時30分左右，布倫特原油上漲2%報價37.95美元/桶，WTI原油上漲1.4%報價34.84美元/桶。 事實上，博弈中的俄羅斯早已放出了部分信號。諾瓦克在接受“俄羅斯24”電視臺采訪時表示，國際油價恢復平穩，需要數月時間，雖然各方沒有就石油減產達成一致，但是OPEC與非OPEC國家的合作仍可繼續，如有必要，各方能夠重新就石油產量問題達成一致，下一次會議將在5月或6月舉行。 “我想說談判大門仍未關閉，并不意味著未來我們不能繼續合作。”但對于諾瓦克的這番表態，沙特似乎并不領情，對此，沙特能源大臣在一份聲明中表示，就目前形勢來看，沒有跡象顯示未來數月內將會召開產油國會議協調原油產量。幾乎同一時間，沙特阿美總裁兼首席執行官阿明·納賽爾對外宣稱，將在4月繼續增加石油供應至每天1230萬桶。 沙特正在與俄羅斯的原油價格戰中加大賭注，此舉無異于否決了俄羅斯有關重啟談判的提議，路透社如此總結稱。這樣的信號相當于告訴外界，價格戰起碼在短期內不會結束。與此同時，有知情人士透露，沙特阿拉伯國家航運公司預訂了五艘超大型油輪，用以將原油運送給美國客戶，船舶經紀人表示，此舉對該公司而言實屬罕見。 而在沙特宣布增產之后，OPEC第二大產油國伊拉克便已跟隨沙特的腳步，宣布將4月銷往亞洲的原油價格下調4-5美元/桶，銷往歐洲的原油價格下調4-5美元/桶，銷往美國的原油價格下調2.5-3美元/桶。但很明顯，降價是為了自保，沒人希望情況繼續惡化下去，伊拉克石油部發言人Asim Jihad周二說：“任何通過價格戰爭取最大市場份額都不利于生產國的利益。”他在一份聲明中說，伊拉克正在試圖撮合產油國的意見，以求達成讓原油市場穩定、重新平衡的協議。 03 原油“N國殺” 全球疫情影響之下，原油需求本就低迷，法興銀行預計2020年上半年石油需求將萎縮至多400萬桶/日，連帶著的，布倫特原油第二季度平均價格料將為30美元/桶，較此前預期下調25美元。30美元/桶的價格對誰來說都是一個挑戰，但鑒于沙特對油價的高度依賴，率先打出價格戰可能也會自損八百，摩根大通的統計數據略高，按照摩根大通的預計，2019年俄羅斯維持財政收支平衡所需油價為51美元/桶，而沙特的這一數字卻在92美元/桶。 魏亮也認為，將油價壓至50美元/桶甚至更低對頁巖油產量具有明顯擠出和淘汰效應，但沙特和俄羅斯自身，尤其是財政也承受較大壓力。目前看俄羅斯的抗壓能力較強，因為俄羅斯的預算是石油42.4美元/桶的基準，相比沙特更為寬裕。 沙特與俄羅斯博弈正酣，但別忘了，在原油市場上還有異軍突起的另一方——美國頁巖油，現在美國頁巖油已經被動卷入戰場。而當油價開始暴跌之后，外界也開始關注，三巨頭誰會在這種混亂的局面率先崩盤。要知道，2014年沙特發起價格戰，應對的就是崛起的美國頁巖油生產商，而最終的結果就是后者逐漸適應了低油價市場，而沙特最終扛不住才聯合俄羅斯減產抬高油價。受頁巖繁榮的影響，美國也已成為全球最大原油生產國，并在最近幾個月成為凈出口國。 標準普爾全球普氏能源咨詢公司的全球分析主管米格利認為，盡管低油價將考驗沙特的財政平衡，但沙特石油成本最低，且債務水平較低，可以吸引主權儲備以度過難關，俄羅斯則可以簡單的允許盧布貶值，以維持流入本國經濟的資金，而美國的頁巖油必定會首當其沖地受到沖擊，由于已經進行了大量的開采活動，并且有大量的石油進行了對沖和保護，所以頁巖油的產量不可能很快地改變。 至此，沙特與俄羅斯博弈的另一種可能浮出水面——沙特與俄羅斯的大目標可能都是美國頁巖油生產商。根據挪威能源咨詢機構Rystad Energy收集的數據，美國兩大頁巖油生產區只有5家公司的盈虧平衡成本低于目前的油價。而隨著油價的暴跌，美國頁巖油生產商也正面臨嚴酷的現實，即幾乎所有的美國頁巖油鉆探都已無利可圖。 此外，魏亮認為，低油價對其他產油國的影響可能更為劇烈，例如伊拉克、委內瑞拉等。當前的油價將直接給伊拉克2020年財政帶來400億美元的赤字。因此，低油價在給消費國和全球經濟減負的同時會對產油國和石油產業帶去巨大負擔，持續時間過長無疑會影響石油產業的中長期投資和遠期產量，而價格戰的持續時間還要看主要產油國之間政治博弈的走向。 [詳情]

　　原標題：原油閃崩30%，全球經濟抖三抖！經濟危機來了？ 真是活久見。誰也沒想到原油價格跌幅可以一跌就跌30%，這一幕在這兩天被我們見證了。 過去油價的波動，一般有1%、2%的波動就已經不得了了，這一次10倍的振幅，的確是歷史上非常非常少見的。這就意味著最低的油價到了27美元、28美元每桶，如果折算成水的話，農夫山泉的水比原油價格還貴。 OPEC+談判失敗 之所以會發生這么慘烈的情況，主要是因為沙特為首的歐佩克+跟俄羅斯就減產保價這個協議的談判破裂了。市場本身就萎靡不振，原因大家都知道，因為經濟受到新冠疫情的影響，一定程度上處在停擺的狀態。 而且現在海外市場，特別是歐洲市場，正處在疫情蔓延過程中間，美國現在也是自身難保，大家對未來這種經濟危機的擔憂是顯而易見的。所以對原油的需求，現在的確是嚴重不足。 那么，在這種情況之下，怎么保證石油輸出國的利益，就是歐佩克所要討論的。但中國有句老話：“大難臨頭各自飛”，就在這次會議上充分體現出來了。俄羅斯并不愿意減產，沙特一看這個情景，索性大家都破罐子破摔，沙特不但沒有減產，還把現在的原油產量提高了將近30%，原油價格每桶降低4美元左右，這樣一來的話，引發了全球油價的崩潰。 蝴蝶效應 其實在星期天開盤的中東證券市場上，很多股市已經崩盤了，特別是沙特的阿美油田，當時就跌破了發行價，盤中最大跌幅超過了8%，一天就跌掉了一個中石油的市值。 這種恐慌的情況，在星期一開盤之后，蔓延到了全球，我們看到美國三大股指期貨早晨就發生了熔斷，亞太股市普遍6%左右的一個跌幅，中國A股跌幅比較小，下午開盤的歐洲市場，也基本上保持了8%左右的跌幅，到了晚上美股開盤的時候，歷史上出現了第二次熔斷的情景，三大指數的跌幅瞬間超過7%。 在熔斷之后，特朗普也發表了講話，認為市場之所以大跌，是受到假新聞--沙特和俄羅斯油價戰的影響導致的下跌。之后我們看到三大指數有所反彈。 總的來講，油價的跌幅到了晚上稍微有所收窄，但依然有接近15%左右的幅度，這種跌幅也是非常罕見的。 表面上看，是因為歐佩克組織不能達成相關的協議，但是背后我們要知道，此一時彼一時，現在的歐佩克對石油輸出國已經沒有任何約束力了。 為何歐佩克組織失效？ 為什么這么講呢？一方面，就是剛才講的理由，全球有可能進入經濟危機這么一個狀態，特別是新冠疫情在歐美的蔓延會對經濟產生休克瞬間的作用，對原油的需求不足。 另外一方面，我們知道最近幾年，特別是近五年以來，美國已經由最大的原油進口國變成了進出口國。隨著美國頁巖氣的開發到位之后，油價過高實際上是站不住的，當然，油價過低，低于美國頁巖氣的成本，美國人也不干。這個位置大概在30-35美元左右。換句話來講，油價長期低于35美元可能是不切實際的，但是瞬間的突破是完全有可能的。 其次，隨著新能源車的應用，大家可以預期的，對于原油的需求一定是減少的。 綜合這幾方面的因素，再加上歐佩克這個組織分崩瓦解，所以就出現了現在這個情景。 那么，油價暴跌，對于全球資本市場的崩盤，也起到了推波助瀾的作用。股市的崩盤，回過頭來對原油的需求又構成了一定壓制。 那么，什么時候能夠走出這個怪圈，恐怕需要一點時間。重要的時間節點就是看看歐美能不能控制住新冠疫情的蔓延，如果可以，那么這種動蕩就有可能結束，否則，可能還需要時間。 作者：水皮雜談工作室[詳情]

　　 編者按：疫情還未過去，沙特就發動了一場原油價格戰，油價狂泄，創下海灣戰爭以來最大跌幅。此次油價大跌走向如何？面對油價大幅波動，中國應該如何應對？要不要出手“抄底”？油價下跌對于上下游企業來說，又是幾家歡樂幾家愁？ 新浪財經特約多位專家，各抒己見百家爭鳴，共同討論油價趨勢以及應對之策。歡迎參加討論。（投稿郵箱：lili37@staff.sina.com.cn） （新浪財經特邀作者：資深石油戰略研究專家 濟民） 在世界人民全神貫注防控疫情的緊要關頭，國際市場飛出了一只黑天鵝。 沙特和俄羅斯因為在限產問題上無法達成共識，使得歐佩克的限產協議失靈。失去了限產協議的庇護，油價瞬間狂跌至30美元/桶水平，跌幅創近20年新高。 本次協議失靈，沙特和俄羅斯都有些任性。沙特、俄羅斯以及歐佩克成員國基本上是石油財政國家，資源雖豐富且生產成本低，但若考慮社會經濟運行對油價的依賴，斷然不是目前30美元/桶油價所能支撐。 基于此判斷，本輪油價下跌之后油價自調整機制很快會啟動，方向是基于主要原油供應地區加權平均水平的財政油價。雖然在經濟低迷時期油價未必能完全達到財政油價的相應水平，但向其靠攏的趨勢則是一定的。 以沙特為例，油價達到80美元每桶以上方能滿足其國內收支平衡，伊朗的水平更高。目前的油價水平普遍低于主要油氣資源國的財政盈虧油價，不存在此消彼長的內在抵消機制，因此油價朝著財政油價靠攏的內在機制存在。可以說以歐佩克為代表的主要油氣資源國目前都在吃老本。 油氣勘探受其影響不大，但油氣生產面臨新的壓力 在低油價沖刷之下的這些年，全球石油天然氣產量始終相對穩定。由于低油價時期的勘探投資受到較大幅度壓縮，在產量相對穩定的形勢下，石油行業的上游儲量替代率、儲采比均不同程度出現問題。所以在油價稍有起色的前兩年石油公司的勘探投資在顯著增長，勘探也有了新的發現。近兩年的油氣發現中來自深海和深層的油氣田占有一定比例。 本輪油價再次下跌之后雖有回升跡象，但大幅度回升可能性幾乎沒有。但油價的變化對勘探趨勢影響不大，因為勘探已經到了必須加大投入的時候了。如果不加大投入就會出現石油公司后續資源接替不足，出現青黃不接。 但是油價變化對油氣生產則提出了嚴峻挑戰。世界油氣經過長時期勘探開發目前普遍出現老油氣田資源條件變差，開發難度加大以及成本持續增長的現象。 目前根據油氣行業發展需要，油氣勘探開發正在經歷由陸地向海洋、由淺層向深層、由淺水向深水以及由常規向非常規油氣的轉型，對技術和管理提出了更高的要求。 石油公司要保持油氣產量穩定，在油價反彈空間有限的條件下，開發深水、深層油氣、非常規油氣的經濟壓力陡增，所有油氣生產受油價波動影響比較大。除非石油公司之間在技術和管理方面發現能夠行之有效的應對低油價的效率提升的方法。從過去幾年的實踐看，石油公司在此方面有一些進展和突破。 國內正在大力推進油氣勘探開發七年行動計劃，執行主體是三大油。低油價顯然將增加這一工程的實施難度。從前幾年的政策動向看，國家一直在大力推動體制機制改革，不斷提升開放水平。體制機制改革的出發點之一便是通過投資主體多元化，實現對先進生產要素的充分吸收，以全面提升油氣生產效率。 可以說，近幾年出現的貿易戰以及正在發生的疫情、油價大跌都將是推動體制機制改革的重要力量。改革本來就在路上，黑天鵝事件、灰犀牛事件都是加快改革的催化劑。 石油石化產業鏈調整步伐加快 全球石油石化下游產業在低油價時期得以快速發展，主要是因為低油價客觀上為煉油化工產業低成本原料獲取創造了條件。石油公司過去在高油價時期普遍依賴上游勘探開發創造收入和利潤，部分公司在高油價時期甚至計劃將全部下游煉化產業剝離。 但是隨著油價翻轉，下游煉化成為利潤增長點，近幾年石油公司在下游的投資則有了顯著增長。但是下游投資普遍增長一定程度上加速煉化產能過剩時代的來臨。目前全球煉油和石化產能普遍過剩。特別是中東、美國等資源富集地區在低油價時期普遍重視產業鏈附加值的獲取，更是加劇了這一趨勢。 國內的煉油產能目前已接近9億噸，按照目前的地區發展規劃，到十四五時期有可能突破10億噸，屬于嚴重過剩狀態。 我國煉油廠平均規模產能僅500萬噸/年，與全球700萬噸的平均水平還有差距。去產能以及提升發展質量任重道遠。 近年國內煉油產業市場化推進力度較大，一批地煉企業蓬勃發展起來，已與中石化、中石油等傳統國企形成鼎立態勢。由于民營企業獲得原油進口權的數量和規模在持續增長，若油價出現下行，則必然誘發這些新進入企業進口原油的沖動。進口原油需要投入到生產消費中，這樣勢必造成產能過剩加劇現象，對此應保持警惕。 針對我國石油石化行業發展的幾點建議與對策 繼續加大國內石油勘探開發力度。加大國內石油勘探開發力度要解決的問題主要是對外依存度過高。依存度高導致從海外獲得資源有風險，地緣政治以及經濟風險可能因為海外資源獲取而傳遞至國內。所以無論是油價高低，國內加大油氣勘探開發力度的趨勢是一定的。 只是在低油價時期，勘探開發面臨的壓力較大，需要為此做出更加具有前瞻性的改革以提升發展效率。引進外資，對內資開放上游市場這些改革基本上是圍繞這一目標展開的。 針對國內煉油產能過剩應采取系統手段。首先是隨著國內大型石油石化基地的建設有序推進，去除低端產能的工作也應保持同步，以最大限度降低石油需求強度。 其次是擴大國內的消費能力，其中汽車消費應作為重點之一。國內的汽車消費目前已出現消費下降態勢，總體感覺汽車產業作為經濟增長點對經濟的拉動作用還有進一步提升的空間。隨著城市化的推進，中國汽車銷售應該還有較大的增長空間。汽車消費和城市化建設是支撐成品油和石化產品建設的重要力量。 再次是開拓國際市場。盡管國際市場競爭很激烈，中東、北美資源富集區的石化產品都在將目光轉向東南亞，中國的煉油化工產品還是要走向國際市場，參與國際角逐。目前形勢下，放開成品油出口已是大勢所趨。[詳情]

　　原標題：專家：油價低于40美元或持續很長時間 有助國內經濟復蘇 央視網消息：未來國際油價走勢如何？低油價是否會持續？對國內經濟將帶來哪些影響？來聽專家的解讀。 [詳情]

　　原標題：沙特阿美石油公司將原油最高持續產能水平提升至1300萬桶每日  世界最大石油公司——沙特阿美石油公司當地時間11日上午發布通告，稱接到沙特能源部方面的指示，近期將把公司原油最高持續產能水平從1200萬桶每日提升至1300萬桶每日。此前沙特阿美公司曾在當地時間10日表示，將從4月起將原油供應量提升至1230萬桶每日，此次該公司提高產能水平，意味著未來仍有將原油供應量提高的空間。 （總臺記者 李超）[詳情]

　　原標題：沙特打響原油價格戰弦外有音 來源：經濟日報 沙特突然打響全面價格戰，就是要占據石油市場主導地位，其目標似乎直指俄羅斯等非歐佩克產油國，迫使其早日返回談判桌前并接受限產協議。同時，不排除沙特與俄羅斯配合“演雙簧”的可能性，雙方可能不謀而合，打壓原油價格將美國頁巖油氣生產商擠垮。 3月9日，世界原油期貨市場一片腥風血雨，倫敦布倫特原油期貨價格開盤即大跌30%，盤中最低觸及31.02美元/桶，紐約輕質原油期貨價格最低達到27.96美元/桶，繼上周五收盤下跌10.07%之后又重挫32%。統計數據表明，這是自1991年海灣戰爭以來，世界石油市場發生的最嚴重一次大震蕩。油價暴跌還拖累國際金融市場，包括歐美市場在內的世界主要股市全面下跌，美國標普500指數甚至觸發美股史上第二次熔斷機制。“黑天鵝”雖然是突然降臨，卻事出有因。 造成國際能源市場極大恐慌的直接原因是石油輸出國組織（歐佩克）與以俄羅斯為首的非歐佩克產油國未能就今年3月底以后的原油減產協定達成一致。俄羅斯拒絕了沙特的減產要求，這意味著2016年結成的沙特俄羅斯限產保價聯盟徹底破裂。從4月1日開始，各石油生產國將不再受生產限額約束。 如果說談判破裂尚在意料之中，接下來沙特的動作卻出乎市場預料。沙特單方面宣布從3月7日起大幅降低銷往歐洲、遠東和美國等市場的原油價格，折扣幅度創下近20年來最高水平。與此同時，沙特還暗示如有需要將增加產量，甚至達到1200萬桶/日的紀錄水平。面對如此赤裸裸的價格戰威脅，俄羅斯不甘示弱，立即公布俄政府擁有1400億美元的財富基金，足以在未來幾年支撐每桶石油25美元至30美元的低價。市場分析人士說，沙特與俄羅斯兩國打起價格戰，就像兩個龐然大物闖進瓷器店，只會留下災難現場。 突發事件可能造成一時恐慌，但真正決定石油市場價格走勢的還是供求關系。歷史上曾多次因為地緣政治危機或是戰爭影響，出現石油供應短缺，致使油價暴漲的情況。眼下，世界石油價格恰恰是掉進“需求陷阱”，表現為預期需求不足，供應卻不斷增加，石油價格呈現出連續破位下跌走勢。一方面，美國、巴西等國持續增產，圭亞那等新油氣區塊投入生產，影響著國際石油市場供需格局。另一方面，根據歐佩克預測，2020年全球原油需求增幅預計為日均48萬桶，低于2019年12月份預測的日均110萬桶。而且，新冠肺炎疫情對2020年尤其是上半年全球經濟的影響可能超出預期，也給石油需求帶來負面影響。高盛分析認為，即便歐佩克與非歐佩克產油國仍有機會達成協議共同額外減產，也不足以阻止全球石油市場自由式下落，今年第二季度全球石油供應過剩已是定局。 在此情況下，沙特突然宣布增產，打響全面價格戰，就是要占據石油市場主導地位，其目標似乎直指俄羅斯等非歐佩克產油國，迫使其早日返回談判桌前并接受限產協議。 去年年末，歐佩克與非歐佩克主要產油國宣布加大減產力度，將2020年第一季度原油減產額度從每日120萬桶上調至每日170萬桶，沙特等國仍將繼續自愿實施額外減產。國際油價隨之明顯上漲。 但是，新增減產額度并不能有效改變市場供求均衡，因為這一協議并不牢固，比如沙特試圖讓其他國家分擔其超額減產負擔，伊拉克、尼日利亞等重要產油國也都希望增加出口份額。更何況世界石油市場上另一個重要玩家正一步步地侵占地盤。國際能源署承認，美國有望在2020年末或2021年初成為石油凈出口國。預計美國今年原油日產量可達1320萬桶，比2019年增加90萬桶。美國不僅意圖取代沙特頭號產油國地位，還要逐漸占領歐洲龐大的油氣市場，其矛頭直指沙特和俄羅斯。為了占領歐洲市場，特朗普政府不遺余力地全面排擠、阻擊俄羅斯對歐天然氣供應，頻頻發動針對俄石油企業的制裁，包括阻撓即將完工的“北溪二號”管道項目。 沙特發起價格戰并非首次。早在2014年，沙特就曾大規模增產，試圖用低油價打擊美國頁巖油開發，最終無功而返，不得不拉攏俄羅斯等24個產油國集體實施減產。經過此役，美國不僅實現了能源獨立，其頁巖油氣生產也取得巨大成功。但也有分析指出，當年美國頁巖油氣生產商主要靠從資本市場融資最終勝出，目前頁巖油氣生產商普遍債務纏身，能否應對此次挑戰尚存懸念。 由此看來，沙特此番痛下決心拋棄限產保價策略投入價格戰，可謂一箭雙雕，進可攻，退可守。同時，不排除與俄羅斯配合“演雙簧”的可能性，俄羅斯與沙特可能不謀而合，打壓原油價格將美國頁巖油氣生產商擠垮。即使達不到此目的，起碼能拖慢美國油氣進軍國際市場的步伐。預計，這場危機仍將持續一段時間，直到市場在劇烈震蕩后重新找到平衡點。如此，幾大主要玩家如何進一步博弈，值得密切觀察。（翁東輝）[詳情]

　　來源：方正中期期貨有限公司 美國非農就業數據表現超過預期，就業市場依然強勁，然而強勁表現下已經顯現了疲弱跡象，預計非農數據將會因為公衛事件會大幅下跌。美國2月失業率再次回到近50年新低位置，然而U6失業率繼續下滑，隨著公衛事件的蔓延，U6失業率下滑趨勢會愈發明顯。 總體來看，2月非農報告，美國非農保持強勁，薪資增速穩定增長，工人工作時間增加，失業率重回近50年來低位。然樂觀的報告尚未完全反映公衛事件的影響，難以改變市場恐慌情緒，亦不能改變市場對經濟的擔憂。強勁的就業市場依然存在瑕疵，隨著公衛事件的影響逐步顯現，疊加原油價格戰的爆發，預計非農數據將會大幅疲弱下行。 受公衛事件和原油價格戰的影響，美國經濟將會再次陷入下行區間，我們認為2020年一季度經濟繼續延續下降趨勢，錄得1.7%-1.8%的可能性比較大，如果全球公共衛生事件短期難以控制繼續蔓延，則美國二季度經濟會更差，可能會下行到1.5%下方。市場預期3月議息會議降息75BP的概率升至80.4%，降息50BP的預期僅為19.6%；預期美聯儲到4月降息100BP的概率升至55.1%。美聯儲深知降息的影響效果有限，更多的是盡快降息以安撫市場的恐慌情緒，預計美聯儲在3月議息會上將會繼續大幅降息。 詳細解讀 一、數據分析 美國勞工部公布的就業報告顯示，美國2月非農就業人數新增27.3萬，持平上修后的前值，高于17.5萬的預期值，2月季調后制造業就業人口錄得1.5萬，高于-0.3萬的預期和-2的前值；失業率再度升至創紀錄的3.5%，失業率已經連續23個月保持在低于4%的水平，這是自20世紀60年代以來持續時間最長的一次；薪資增速降至3%，符合預期值，不及3.1%的前值；2月就業參與率超預期錄得63.4%，持平前值和預期；2月平均每小時工資月率錄得0.3%，符合預期，但是不及前值。整體來看，美國2月整體就業狀況保持良好，美國就業市場依然強勁，公衛事件對美國就業市場的影響在2月還沒有顯現。 大項來看，商品生產項就業人數增加，錄得6.1萬，較前值多增3.4萬；而服務生產項新增就業人數下降，錄得16.7萬，較前值少增3.7和2.8萬，再加上政府就業人數的變化，2月就業新增人數持平前值。從分項來看，制造業、金融活動、專業和商業服務項以及休閑與酒店業項新增就業人數大幅增加，較前值分別多增3.5萬、1.6萬、1.6萬和1.3萬，成為2月非農就業表現強勁且超預期的核心影響因素。而倉儲運輸業和教育與保健服務項則在一定程度上拖累非農就業數據的進一步上漲，分別少增3.38萬和1.8萬。從分項來看，公衛事件在美國的蔓延還沒有影響各分項就業的表現，主要在于公衛事件在美國的蔓延主要發生在2月下旬3月初，故對于2月非農就業沒有影響屬于正常。并且美國2月就業數據強勁，亦支撐美國經濟，若無公衛事件影響，美國經濟或企穩。 二、非農季節性分析 季節性方面，商品生產、采礦業、制造業（耐用品制造、汽車及零部件、非耐用品制造）、公用事業、金融業、專業與商業服務、教育與保健業等均強于季節性；新增非農、服務生產、批發業、建筑業、倉儲運輸業、信息業以及酒店與休閑業等項均弱于季節性；零售業基本符合季節性表現。新增非農雖然持平前值，但是弱于季節性表現，說明新增非農已經開始受公衛事件的影響，但是影響還不明顯，預計3月非農數據將會大幅下跌。商品生產項等分項表現超季節性，帶動非農就業數據超預期表現。而服務生產項以及倉儲運輸業等弱季節性表現，是非農就業數據數據表現不及季節性的最大拖累因素，阻止了非農數據的進一步上漲。整體來看，美國非農就業數據表現超過預期，美國就業市場依然強勁，然而強勁表現下已經顯現了疲弱跡象，預計非農數據將會因為公衛事件會大幅下跌。 三、非農就業失業率分析 美國2月非農數據顯示，美國2月失業率表現超預期和前值，錄得3.5%，再次回到近50年新低位置。然而U6失業率繼續下滑，錄得7，不及6.9的前值，隨著公衛事件的蔓延，U6失業率下滑趨勢會愈發明顯。強勁的就業市場依然存在瑕疵，預計將會繼續疲弱下行。 四、非農數據總結性分析 綜上，商品生產項等分項表現超季節性，帶動非農就業數據超預期表現。而服務生產項以及倉儲運輸業等弱季節性表現，是非農就業數據數據表現不及季節性的最大拖累因素，阻止了非農數據的進一步上漲。美國非農就業數據表現超過預期，美國就業市場依然強勁，然而強勁表現下已經顯現了疲弱跡象，預計非農數據將會因為公衛事件會大幅下跌。美國2月失業率再次回到近50年新低位置。然而U6失業率繼續下滑，隨著公衛事件的蔓延，U6失業率下滑趨勢會愈發明顯。 總體來看，2月非農報告，美國非農保持強勁，薪資增速穩定增長，工人工作時間增加，失業率較上月進一步下降，重回近50年來低位。然觀的報告可能尚未完全反映公衛事件的影響，難以改變市場恐慌情緒，亦不能改變市場對經濟的擔憂。并且該非農數據已經滯后，對當前經濟無任何實質性利好影響。強勁的就業市場依然存在瑕疵，隨著公衛事件的影響逐步顯現，預計非農數據將會大幅疲弱下行。 ?   受公衛事件和原油價格戰的影響，美國經濟將會再次陷入下行區間，我們認為2020年一季度經濟繼續延續下降趨勢，錄得1.7%-1.8%的可能性比較大，如果全球公共衛生事件短期難以控制繼續蔓延，則美國二季度經濟會更差，可能會下行到1.5%下方。市場預期3月議息會議降息75BP的概率升至80.4%，降息50BP的預期僅為19.6%；預期美聯儲到4月降息100BP的概率升至55.1%。美聯儲深知降息的影響效果有限，更多的是盡快降息以安撫市場的恐慌情緒，預計美聯儲在3月議息會上將會繼續大幅降息。 五、公衛事件以及原油價格戰均會影響金融市場 據世衛組織每日疫情報告，8日全球新冠肺炎確診病例比前一日增加3656例，達到105586例；死亡病例達到3584例；中國以外的確診病例達到24727例。具體國家來看，意大利累計確診7375例，意大利14個省已經封城。據央視新聞，意大利陸軍參謀長確診感染新冠肺炎。法國累計確診1126例，德國確診902例， 美國確診470例。伊朗確診6566例，死亡人數上升至194人。伊朗新當選議員法蒂瑪因患新冠肺炎去世，且有多名高官感染。菲律賓宣布全國進入公共衛生緊急狀態。 原油價格戰方面，歐佩克+與俄羅斯談崩，無法達成進一步減產150萬桶/日的協議。沙特隨即發動石油價格戰，大幅調低其不同級別的主要原油定價，削減幅度至少是20年來最大。沙特還私下告知市場參與者，如有需要將增加產量，即便產量值達到1200萬桶/日的紀錄水平。國際原油價格開盤即大跌，美國WTI原油跌逾33%至27.59美元/桶，盤中跌幅超1991年創下的最大跌幅，布倫特原油亦大跌29%至32美元/桶。從油價走勢來看，近期盤面將加速尋底，短線不建議抄底。 公衛事件和原油價格戰將會成為的當前核心的影響因素，風險資產均會承壓下行。國內期貨市場開盤表現顯著，上海原油、燃油、PTA、鄭醇、乙二醇、棕櫚、塑料、豆油及瀝青期貨主力合約跌停，富時中國A50指數期貨開盤跌2.61%；工業品中的有色金屬、黑色建材也會受拖累而同步下跌，相反貴金屬、國債抗跌性強。匯市方面，美元兌日元日內一度跌3.5%，跌破102關口；美元兌加元日內漲幅一度達1.24%，美元兌挪威克朗漲1.45%，墨西哥比索兌美元跌幅更是擴大至6%，刷新2017年1月以來最低水平。歐元兌美元短線漲近100點后回落，美元指數則是短線一度下挫逾60點后回升。股市方面，亞太股市開盤走低，日經225指數跌幅一度擴大至4%，日本東證指數跌至2019年1月初以來新低；韓國KOSPI指數跌4%，澳大利亞ASX200指數一度跌至6.2%，為2008年10月16日以來最大盤中跌幅。歐美股指期貨全線飄綠，道指期貨、納指期貨均跌超3%，標普500指數期貨最多跌4.84%至2819點，觸發交易限制。美國E-MINI標普500指數期貨跌4%，VIX恐慌指數期貨漲21.72%，歐洲斯托克50股指期貨跌4.4%。全球風險資產將會繼續下行。 [詳情]

　　 文 | 高明宇 李云旭 一 周度行情回顧 上周國際油價暴跌，全周WTI下跌8.15%至41.57美元/桶，布倫特下跌9.16%至45.5美元/桶，內盤SC截至周五下午收盤下跌0.75%至357.3元/桶，BW價差走縮至3.93美元/桶。新加坡燃料油近月Swap下跌3.36%至258.5美元/噸，內盤FU截至周五下午收盤上漲3.07%至2013元/噸。 二 基本面概覽 需求方面，海外疫情持續蔓延，截至北京時間3月8日17時，境外共101個國家和地區累計確診新冠肺炎24727例，新增確診病例3610例，疫情的加速蔓延對全球宏觀預期持續沖擊，原油消費預期減少及風險資產恐慌拋售對油價形成較大利空。 在疫情引發消費預期坍塌的背景下，減產本已相對無力，歐佩克產量預期由減產向增產轉換將供需矛盾進一步激化。上周五OPEC+減產聯盟舉行第8屆部長級會議，未能就將目前的減產協議延長至3月底以后達成共識，根據3月5日OPEC第178次會議及會后代表團進一步磋商的結果，將在3月6日會議上建議今年二季度深化減產150萬桶/日至2020年底，由OPEC承擔100萬桶/天，非OPEC承擔50萬桶/天，該提議使得市場一度對減產預期偏向樂觀，最終未達成協議大超預期。減產聯盟未達成協議主要因OPEC提議遭到俄羅斯拒絕，2019年俄羅斯財政盈虧平衡油價為49.2美元/桶，其原油出口金額占全部貨物出口金額的比重目前僅為28%左右，與以沙特為代表的中東國家存在明顯分歧，其政策目標更多在于增加產量和銷售收入，今年以來俄羅斯已屢次提出不同意擴大減產規模，本次會議的結果使減產聯盟的松動快速證實，2016年末以來傳統產油國主動超額減產應對供需失衡的局面將被改變，周五會議后已有OPEC代表表示減產聯盟成員國可能于4月增加原油產量，上周末沙特大幅下調售往歐洲、遠東和美國等國外的市場的原油價格，折扣幅度創逾20年來最大，與此同時，沙特表示如有需要將增加產量至1200萬桶/日的紀錄水平，再次證實了增產即將開啟。截至今年1月，OPEC主動減產11國已在18年10月產量基礎上減產142萬桶/日，其中沙特已減產90.4萬桶/日，此外，按照沙特1200萬桶/日產能測算其增產空間尚有220萬桶/日，若低油價下傳統產油國轉向增產保份額，供需盈余幅度將被大幅加劇。EIA、IEA、OPEC三大機構2月月報中基于中國疫情對需求的影響已將call on OPEC（市場對OPEC的原油需求量）平均調低約30萬桶/日，隨著海外疫情蔓延，各機構進一步下調需求預期50-100萬桶/日之間，我們以調降70萬桶/日作為基準，與OPEC主動增產100萬桶/日進行比較，二季度供應過剩程度已達到200萬桶/日以上，同時還將面臨俄羅斯增產、利比亞復產等供應端壓力及疫情在全球再度惡化的風險，過剩程度可能超過300萬桶/日，與2015年二季度相當。 上周EIA數據顯示美國延續季節性累庫，出口走高使得累庫幅度相對較小，隨著歐佩克增產帶動非美市場基本面惡化，BW價差縮小將對美國凈出口形成明顯壓制，預計美國原油庫存將迎來較大壓力。 三 行情展望及策略建議 原油市場目前面臨全球疫情蔓延使得需求預期坍塌及歐佩克+減產預期轉為增產預期的雙重打壓，利空邏輯大幅增強，供需矛盾突出，迎來加速尋底階段，疫情與產油國政策無改觀情況下難以擺脫熊市格局，WTI跌至30-35美元/桶時將對頁巖油部分年內產量敞口形成打壓，遠月合約相對抗跌。價差方面可關注月差反套、做縮布倫特與WTI價差的機會。 ü 燃料油方面，上周新加坡燃料油庫存增加114.7萬桶至2611.8萬桶，為連續4周累庫，受成本端原油頹勢及全球疫情蔓延削弱航運需求影響，燃油價格將加速尋底。高硫燃油裂解價差近3月連續走高后深加工經濟性逐步缺失，中東地區增產將增加高硫資源供應，亦可關注裂解價差空配策略。 [詳情]

　　來源： 國投安信期貨 近期原油市場關鍵事件點梳理： ①1月中旬開始，新冠肺炎在國內逐步蔓延，1月23日武漢封城，油價下跌開啟； ②2月10日開始國內新增確診人數下降，油價迎來反彈； ③2月21日開始境外確診人數快速增加，油價重回下行通道； ④3月2日進入減產會議周，全球降息潮涌現，油價短線反彈； ⑤3月6日OPEC+減產會議未達成協議，4月開始減產聯盟產量不再受限，油價單日暴跌近10%。3月7日沙特將4月官價下調6-8美元/桶，折扣幅度創逾20年來最大，與此同時，沙特表示如有需要將增加產量至1200萬桶/日的紀錄水平，再次證實了增產即將開啟。3月9日油價一度下跌逾30%。 圖1：近期原油市場關鍵事件點與價格梳理 一、供應端三足鼎立之下博弈格局再度生變  隨著美國原油產量突破1000萬桶/日大關，原油市場供應端三足鼎力的格局已經形成。頁巖油革命第一次對油價的沖擊顯現在2014-2015年，當時沙特帶領歐佩克采取增產打壓價格的方式應對供應沖擊，歐佩克產量與油價發生了罕見的背離。頁巖油產量在油價下跌過程中表現出了相對較強的韌性，自高點回調僅約100萬桶/日。以沙特和俄羅斯為代表的傳統產油國難耐低油價，于2016年末形成歐佩克+減產聯盟，此后沙特超額減產疊加伊朗、委內瑞拉被動減產使得原油市場供應端明顯收緊，維持了近3年的中油價波動。在這個過程中，俄羅斯產量整體保持平穩甚至一度略有增加，并沒有為減產提供應有的貢獻，美國產量持續增長，頁巖油生產商享受了中油價帶來的紅利。 圖2：俄羅斯、沙特、美國原油產量 圖3：油價及歐佩克、沙特產量同比變化 近三年來市場已十分習慣沙特帶領減產聯盟應對油價下跌風險的方法，隨著伊朗、委內瑞拉產量降至絕對低位、利比亞供應受阻，在疫情引發需求塌陷之時，主動減產成為控制供應端唯一的希望，根據3月5日OPEC第178次會議及會后代表團進一步磋商的結果，將在3月6日會議上建議今年二季度深化減產150萬桶/日至2020年底，由OPEC承擔100萬桶/天，非OPEC承擔50萬桶/天，該提議使得市場一度對減產預期偏向樂觀，即使當時偏悲觀的觀點也只是認為將在減產執行率上打折扣而不是直接釋放增產預期。 對于俄羅斯來說，我們認為其拒絕減產的原因主要可能有以下幾點，第一，俄羅斯近年來對油氣出口的依賴較之前有所降低，2019年俄羅斯財政盈虧平衡油價僅為49.2美元/桶，其原油出口金額占全部貨物出口金額的比重尚不足30%，具有短期對抗低油價的能力，俄羅斯財政部亦稱能夠承受原油價格在6-10年內維持在25-30美元/桶的水平；第二，近期美國對俄羅斯國家石油巨頭Rosneft的子公司Rosneft Trading SA進行制裁，而Rosneft總裁謝欽一直反對減產，美俄大國博弈下利用石油武器的可能性不可忽視；第三，在疫情全球蔓延的背景下，減產可能很難阻止價格的下跌，反而面臨份額與價格同時受損，短期產能釋放加速市場出清長遠來看可能更優。（參見《以史為鑒，應對需求沖擊的歐佩克減產，最后結果都怎么樣了？》） 圖4：沙特原油產量所占歐佩克份額 3月6日會議前市場已不斷傳出俄羅斯拒絕減產，油價盤中不斷跳水，直至最終未達成協議，這也標志著2016年末以來傳統產油國主動超額減產應對供需失衡的局面將被重塑。對于沙特來說，若不能遏制俄羅斯的產量上升，其在三巨頭中的市場份額將進一步受損，反觀歐佩克內部，沙特產量在主動減產國中的占比已位于近10年來低點的警戒值附近，面對疫情帶來的需求銳減與利比亞斷供恢復等風險，沙特減產不僅將面對份額徹底受損，對油價也大概率收效甚微，加上當前并無阿美IPO的利益需求，以歐佩克為代表的傳統產油國將再次回到增產保份額的囚徒困境局面，打破均衡需要新的契機。 二、短期供需矛盾惡化，供應過剩預期加劇 圖5：歐佩克產量與富余產能 截至今年1月，OPEC主動減產11國已在18年10月產量基礎上減產142萬桶/日，目前富余產能接近250萬桶/日，主要集中在沙特，周末沙特大幅下調4月官價并表示將把產量大幅增加至1200萬桶/日，從歷史產量來看沙特短期調節能力較強，按照當前博弈背景歐佩克具有主動增產100萬桶/日以上的動機和能力。  海外疫情持續蔓延，截至北京時間8日17時，境外共101個國家和地區累計確診新冠肺炎24727例，新增確診病例3610例，疫情的加速蔓延對全球宏觀預期持續沖擊。3月9日發布的IEA月報將2020年石油需求預期繼續調降至9990萬桶/日，較上年減少90萬桶/日，為2009年以來首次降低。 圖6：新冠肺炎新增人數與油價 對于當前市場的供需平衡來說，EIA、IEA、OPEC三大機構2月月報中基于中國疫情對需求的影響已將call on OPEC（市場對OPEC的原油需求量）平均調低約30萬桶/日，隨著海外疫情蔓延，各機構進一步下調需求預期50-100萬桶/日之間，我們以調降70萬桶/日作為基準，與OPEC主動增產100萬桶/日進行比較，二季度供應過剩程度已達到200萬桶/日以上，同時還將面臨俄羅斯增產、利比亞復產等供應端壓力及疫情在全球再度惡化的風險，過剩程度可能超過300萬桶/日，與2015年二季度相當（圖8），油價壓力巨大。 圖7：call on OPEC（市場對OPEC的原油需求量）調整及預估值 圖8：原油供需平衡歷史變化 三、安全邊際以及走出底部的可能路徑 圖9：頁巖油主要產區盈虧平衡油價 按照當前需求弱勢拐點未現且沙特俄羅斯競相增產的基本面演化，原油市場熊市格局很難得到改觀，長期來看需要過剩產能逐步出清達到再平衡。在高成本的原油生產中，油砂、深海等資源開采周期相對偏長，投產迅速的北美頁巖油或仍將最先受到沖擊，目前美國頁巖油主要產區全成本平均為40美元/桶左右，在融資壓力下財務狀況本已逐步惡化，當前油價對長期產量必將造成影響。但需注意到，一方面頁巖油生產商套期保值比例較高，油價下跌對年內產量的影響相對有限，短期產量下降或難以大幅體現；另一方面，其對套保工具的選擇非常多樣化，以Noble Energy， Inc.2019年末原油衍生品持倉情況為例，其通過three-way collars（三項領口期權）套保量約占24.4%，這使得油價大幅下行后其部分產量仍然面臨風險敞口，只能通過賣出看跌期權的期權費得到一定彌補，在此情況下，油價跌至30-35美元/桶價位時預計已將對年內產量造成明顯的邊際打壓，這也可以一定程度作為WTI遠月合約重要支撐的參考。對于近月合約來說，供需矛盾深化下價格可能進一步下探，同時倉儲成本亦有增加的可能，價格結構將較為陡峭，低油價的持續時間也將較長。 表1：Noble Energy， Inc.2019年末原油衍生品套期保值情況 數據來源： Noble Energy， Inc． 除了低油價倒逼供需平衡之外，當前博弈格局亦存在一些改變的可能。疫情發酵是供應端生變的背景，若需求預期見底回升、宏觀情緒重新轉暖，減產聯盟稍加減產將對油價形成明顯提振，屆時達成協議的可能將大幅提高。此外，特朗普施壓沙特、美俄博弈出現轉機等皆有可能促使減產協議再回談判桌，低油價下傳統產油國財政情況將逐步惡化，長期來看仍具有再度凍產減產的可能，需要的是等待一個契機。[詳情]

　　被稱為“大宗商品之母”的石油價格“大跳水”，對國內下游產業鏈影響幾何？記者采訪多家相關公司獲悉，既有短期陣痛刺激深度調整，亦有成本降低帶來直接利好，在低價區位徘徊的原油價格，正徐徐開啟相關企業戰略性購入原料的時間窗口。在原油的“俯沖”行情中，國內化工、航運、物流、新基建等多行業也在逆勢布局，積極尋找“上揚”的新周期起點。 “影響很明顯，油價短期內不回暖的話，會有陣痛。”山東某煉化上市公司負責人直言，“原油價格大跌傳導到衍生品，再到下游產品，大概是半個月到一個月之間，肯定會對下游產品造成跌價影響，還有可能對公司的庫存原料油、庫存產品造成跌價損失。”不過，該負責人同時表示：“后續再進口原油的成本價也會降低，能抵消一部分跌價損失，挽回部分利潤。” 建信期貨認為，根據我國現行的石油價格管理辦法，當掛靠油種價格低于40美元后，我國成品油價格將不再跟隨國際油價進行下調。若油價進一步下跌，將在很大程度上刺激我國煉廠的原油采購，進而托底原油需求。 “以逆周期的思維方式進行戰略布局。”對此，中國農業大學經濟管理學院教授常清給出了她的建議。“綜合各種影響原油價格的因素來看，原油價格目前處于低價區域，大型能源企業可以考慮運用多種形式開展戰略買入。尤其是一些地煉企業，要抓住這次機遇，在低價位時多訂貨。” 與石油煉化息息相關的化纖等下游行業，也在積極評估原油價格下行對于產業鏈的整體影響。 “我們內部還在研究中。”上證報聯系到恒逸石化時，公司正就此展開多方探討。“長絲端利潤在年后出現了比較明顯的漲幅，主因還是在于長絲環節近年來大幅洗牌。”在公司看來，龍頭集中度提升帶來的議價權越發顯著。尤其是在產銷低迷導致庫存大增且油價暴跌的情況下，龍頭企業不但沒有降價促銷去庫存， 反而對價格起到了較好的維護。 “影響不大，”浙江另一家化纖龍頭新鳳鳴則告訴上證報，“我們是賺取中間差價的。從歷史來看，大煉化的長絲-原油定性價差與油價波動基本無關。” 從供給端來看，“大幅擴能”成為大煉化行業近期的大主題。過去4個月，大煉化集中全面投產約5000萬噸，PX投產約1000萬噸，PTA投產接近500萬噸。而與大規模擴產相對的，卻是需求端的斷崖式下跌。 國金證券在研報中表示，煉化行業產銷目前處于歷史低點，庫存大幅增加。隨著日后行業供應端增速大幅下滑，與疫情后周期需求逐步回暖，煉化行業后續將迎來量價齊升局面。 中泰證券表示，油價下跌主要利好包裝企業。以石油為原料的塑料、橡膠等產品可能出現價格下降，而作為塑料、橡膠等產品下游的包裝企業，有望在原材料價格下行的帶動下釋放成本壓力。 相比于化工行業危中尋機、逆流而上的求索，原油價格下跌對于航運、物流等行業的利好，則顯得“直白”了許多。3月9日，受國際油價暴跌消息影響，A股市場海運、航空等板塊表現搶眼。海運指數以3.39%的漲幅居前。招商證券認為，此次油價大幅下跌，一定程度上有助于航運公司緩解成本及現金流壓力。 原油作為生產生活的基礎原料，流淌于經濟運行的肌體血管之中，油價暴跌，無疑會引發下游產業的震顫，而中國是最大的原油進口國，原油及天然氣價格大跌，從積極角度而言，有利于降低中國產業成本。 “飄風不終朝，驟雨不終日”，全球產業鏈終究會在供求關系變化中尋得新的平衡。[詳情]

　　油價大跌，PPI怎么看？ 來源：固收彬法作者：【天風研究】 孫彬彬/陳寶林 摘要： 綜合來看，節奏上全年PPI的低點大概率還是落在二季度。除非后續油價、螺紋鋼再次出現大跌，則全年低點可能在四季度。 考慮到PPI是央行貨幣政策的重要前提，那么至少到4月，利率仍然會維持下行態勢，建議持續關注疫情和內外環境變化。 國內疫情逐步得到控制而國外快速擴散，該怎么看待疫情對PPI的影響？特別是在油價閃崩的的當下。 PPI構成與分解回顧 在對PPI進行分析預測之前，我們先簡要回顧一下PPI的計算過程。 PPI的統計基于工業行業。編制PPI過程中選擇代表產品遵循的第一條原則是“按工業行業選擇基本分類和代表產品”。目前工業生產者出廠價格統計調查41個工業行業大類，207個工業行業中類，666個工業行業小類的工業產品。在工業行業的基礎上，進一步匯總形成各種分類指數，例如生產資料和生活資料指數，以及15個工業部門價格指數。 權重的確定依據是銷售產值。CPI權重的確定依據是消費者支出金額，PPI則以銷售產值為基礎確定權重。PPI和CPI的計算方法相似，都采用鏈式拉式公式，因而理論上權重也是隨著價格變化而變化的。只是由于工業品數量眾多、價格同步性較強權重變化不明顯，市場關注也較少，這一點和CPI有明顯的區別。 哪些行業權重最大？由于分行業的月度銷售產值數據不可得，我們以各行業的主營業務收入作為替代指標。從2018年主營業務收入占比來看，權重最高的兩大行業是電子和汽車，其次是化工、黑色、機械、有色、非金屬礦物等行業。 哪些行業拉動率最高？如果以權重*波動率得到拉動率，那么拉動率最高的行業主要是石油、煤炭、黑色、有色、化工、非金屬礦物等，市場上關注最多的大宗商品基本也是集中在這幾個行業（南華工業品指數基本覆蓋）。電子、汽車等行業雖然權重很高，但由于波動率很小，并未主導PPI的走向。 原油+南華可以很好地刻畫PPI。工業品價格一方面國際化定價程度高、同步性強，因而其中最具有代表性的原油可以反映PPI的長期走勢；另一方面，短期內國內工業品價格還會反映國內供需狀況，其中南華工業品指數、螺紋鋼價格具有較好的代表性。我們用2011年以來的布油現貨（MA2）+南華（MA3）以及布油現貨（MA2）+螺紋鋼（MA3）對PPI進行擬合（均是同比），擬合優度分別達到89%和93%。 如何看待油價與PPI的關系？ 為什么原油能夠很好地刻畫PPI？PPI的全稱是工業生產者出廠價格指數，其統計的內容是工業企業產品第一次出售時的出廠價格，從定義上來看原油與PPI并沒有直接的因果關系。原油與PPI的關系可以歸為兩大渠道：一是原油是眾多工業品的原料，例如燃油、塑料、合成橡膠、紡織產品等；二是工業品價格整體是需求決定的，而原油作為最重要的大宗商品能夠很好地反映全球需求，因而多數情況下原油價格能夠代表工業品整體價格變化。不過，原油用途雖廣，但不少工業品如煤炭、鋼鐵、有色等與原油直接關系并不大，相對而言第二種渠道更為重要。 原油供給的壟斷特征導致部分時點代表性不足。目前世界主要原油生產集中在沙特為代表的歐佩克、美國的頁巖油以及俄羅斯等OPEC+等，原油的供給具有壟斷特性，特別是沙特等國具有很強的話語權。因而，歐佩克減產、中東地區地緣政治、美國頁巖油生產等供給端變化都會導致油價的變化。 供給導致的原油價格下跌往往會低估PPI。例如，2014年沙特未能說服非歐佩克國家加入減產計劃而發起價格戰，原油價格大跌，一直持續到2016年年初；2017年上半年原油價格明顯下跌則主要緣于美國頁巖油供給增加。可以看到，在這兩個時期，以原油價格擬合PPI，會存在明顯的低估，而同一時期螺紋鋼、南華代表的國內工業品價格對PPI的指示意義更強。我們在前期報告《2018年PPI怎么看？》中也提到，說原油價格預測存在長期優勢，南華工業品預測符合短期事實。 國內成品油價格調整有下限。根據2016年《石油價格管理辦法》，如果國際市場油價低于40美元/桶，國內成品油價格按照油價40美元+正常加工利潤計算。因而，如果價格戰持續，國內成品油價格調整也有下限，這對工業品價格也有一定的支撐。 疫情對中國以及全球原油需求造成沖擊。疫情使中國經濟活動明顯放緩，而中國是近年來最大的原油增量消費國，這將導致原油需求下滑。1月9日世界銀行將2020年全球經濟增長預期由2.7下調至2.5%；IEA將2020年原油需求量下調36.5萬桶/日至82.5萬桶/日[1]；2月12日OPEC將2020年全球原油需求由122萬桶/日下調至99萬桶/日，降幅19%[2]。而隨著疫情在世界范圍內進一步擴散，日韓、北美、歐洲的經濟都有可能受到沖擊，屆時全球原油需求可能還會受到進一步的拖累。 減產協議未達成，價格戰再起。3月6日舉行的OPEC+會議中進一步減產協議遭到俄羅斯抵制，俄羅斯能源部長表示，“自4月1日起，我們將開始在不考慮此前配額或減產的情況下工作，但這并不意味著要放棄監控和分析市場走勢”[3]。3月8日沙特隨即增產降價開啟價格戰，沙特計劃下個月日產量達到1000萬桶，同時向亞洲的原油銷售價格下調4-6美元/桶，向美國的原油銷售價格下調7美元/桶[4]。當前隨著疫情發展全球需求可能進一步收縮，價格戰下供求關系進一步惡化，我們暫且假定悲觀情形下油價回落至30美元，未來還需要看疫情發展和是否重回談判。 對于原油價格，我們設定三種情形：情形1是產油國會重回談判，原油價格回到正常水平，年底60美元，全年55美元；情形2是原油短期下跌之后溫和回升，年底回升至45美元；情形3是價格戰持續，全年油價逐步回落至30美元。 其他工業品價格與PPI 油價之外，還需要關注國內其他工業品價格的變化。 1、疫情加劇短期供需矛盾，價格整體承壓 經濟放緩，需求不足。疫情導致人員返程和復工不足，外出消費明顯減少，下游的房地產等消費相關領域受疫情沖擊最為明顯，工業品需求明顯下滑；而中上游的鋼鐵、有色等行業由于連續生產特征，導致庫存積壓、價格下跌。2月27日中國有色工業協會建議啟動對部分有色金屬產品收儲，以緩解有色金屬生產企業庫存增加，價格下跌，企業經營困難[1]。2月PMI產成品庫存指數由45.6%升至46%，也顯示企業庫存壓力在加大。 復工復產進度節奏偏慢。隨著疫情趨于緩和，政策重心轉向支持復工復產，需求端出現改善。當前規模以上企業復工進度較快，大中型企業復工率已在80%左右[2]，3月可能到90%以上[3]；但中小企業復工率偏慢，2月底的復工率僅32.8%[4]。發電耗煤在2月全月持續處于低位，3月開始恢復速度有所加快，但仍然顯著低于往年水平，工業生產全面恢復可能還要等到3月底，3月整體還是處于需求不足的局面。 供需錯配下的結構性上漲。疫情之后大宗商品價格整體下行，但PMI反映的工業品價格下行幅度可能比較有限，特別是PMI購進價格指數由53.8%小幅下行至51.4%，依然在臨界值之上。可能的解釋是疫情期間物流、上下游復工節奏不一致等導致局部供需錯配。從PMI領先指標來看預計2月PPI下行幅度并不大，可能在-0.5左右。近期部分產品如鈦白粉、鉛、稀土、電池、紙漿價格顯著上漲都有一定的結構性因素，隨著疫情結束和物流恢復，這種價格擾動預計會減少。 2、關注政策引致的反彈幅度 2月27日鐘南山表示有信心4月底基本控制疫情[5]，部分省份確定3月16日中小學開學，結合當前的復工進度，最樂觀的情況下3月底非重點疫區經濟逐步恢復，全面恢復可能要等到4月底。 疫情結束之后生產和消費恢復，工業品整體需求會顯著回升，而供給端雖然亦有恢復但彈性較小，價格大概率還是會上升。 基建投資預計會有較快增長。疫情期間大量項目停工，疫情結束之后會集中趕工。例如3月4日交通運輸部表示要避免在建項目長時間停工造成損失浪費，防止形成“半拉子”工程[6]。從穩增長、穩就業角度考慮，基建發力也有必要。一季度GDP增速會有顯著下行，全年GDP翻番目標實現難度較大，同時就業壓力明顯加大。2月23日統籌推進新冠肺炎疫情防控和經濟社會發展工作部署會議明確提出“要擴大地方政府專項債券發行規模，優化預算內投資結構”，同時“要積極擴大國內有效需求，加快在建和新開工項目建設進度，加強用工、用地、資金等要素保障，用好中央預算內投資、專項債券資金和政策性金融，優化投向結構。” 房地產投資也會有所回升。疫情期間地產銷售、施工全面停擺，近期各地房地產項目也逐步進入復工狀態。此外，2017年銷售的期望也面臨竣工交付，近期部分地區房地產政策出現邊際放松，地產投資預計還是會有一定的反彈，這對上游水泥、螺紋鋼、玻璃等工業品價格都會有提振。當然，由于銷售下滑和資金鏈承壓，在此過程中還是要關注房企融資狀況和資金壓力。 和南華工業品指數相比，螺紋鋼市場價與PPI的相關度更高，對PPI的擬合更好，這可能與南華工業品指數基于收益率的編制方法有關。因而，我們主要選擇螺紋鋼作為國內工業品的代表。 供給端來看，高爐開工率和過去兩年沒有顯著區別，這意味著連續生產狀態下庫存可能進一步累積。 需求端來看，基建、地產項目復工將對鋼鐵、有色等商品價格形成支撐，未來還需要看逆周期政策力度。當前需要關注海外疫情擴散導致外需下滑，雖然黑色、有色等行業外銷比例不大，但其下游的機械設備等行業外貿依賴度較高，這對價格還是會形成一定的壓制。 綜上，我們對螺紋鋼價格主要有兩種假設：一是謹慎樂觀情形下4月反彈至去年11月水平（4000元/噸），年底回落至3800元/噸（去年年底水平）；二是結合當前螺紋鋼期貨來看，未來需求可能弱于預期，二季度僅反彈至3800元/噸，下半年回落至3600元/噸。 3、關于電子、汽車行業的簡單討論 2020年全球電子元器件行業整體步入價格上行通道，疫情背景下供給收縮影響更大，漲價邏輯得到強化（參見天風電子組報告《2020年全球元器件漲價大周期與強化》）。同時，2020年汽車行業回暖趨勢基本明確（參見天風汽車組報告《“非典”復盤：疫情對汽車消費影響幾何》）。 如前文所述，這兩大行業在PPI中的權重最高（合計占比18%），如果價格明顯上漲，那么對PPI構成較大的上行壓力。 注意到，電子行業PPI有一個很明顯的特點：同比增速基本均處于負區間，僅有少數時間小幅正增長。可能的解釋是電子行業技術更新換代很快，而PPI統計強調產品的同質性，這就導致電子行業PPI長周期大概率是下行。從這個角度來看，電子行業即使迎來漲價周期，其PPI同比增速可能仍然處于負區間，至多小幅為正，因而對整體PPI向上的貢獻比較有限。 汽車行業PPI數據時間較短，但也存在相似的特征，同時其波動很小，最大值僅為0.4%，因而整體拉動率并不高。 綜合而言，雖然電子、汽車兩大行業權重高，而且可能趨于回暖，但由于其長期為負、整體波動率小等原因，PPI大幅向上的可能性不大。 關注疫情可能的深遠影響 庫存周期可能會被拉長。如果疫情持續時間較短，那么大概率是一次性沖擊，疫情之后一切如舊。本次疫情導致經濟長時間停擺，企業盈利和現金流急劇惡化，特別是不少中小企業可能會面臨較大的沖擊。與此同時，企業經營狀況惡化也會傳導至居民端，就業壓力顯著上升，近期研究生、專升本大幅擴招也是緩解就業壓力的對策之一，而失業率上升會進一步傳導至消費。如果企業盈利、居民消費都受到永久性的沖擊，那么庫存周期可能會長時間處于底部，經濟反彈的力度和時間也會弱于預期。 2019年年底以來經濟弱企穩的趨勢將被打斷，甚至可能進入衰退。隨著疫情持續時間延長和在全世界的擴散，其對經濟的沖擊也不僅僅局限于中國，疫情對全球消費、供應鏈都可能構成比較明顯的沖擊。我們在前期報告《如何看待美聯儲緊急降息？》等報告指出，當前美國本就處于周期高位，經濟內生動力弱，工資增速下降，疫情加速了這一進程。同時，如果原油價格戰持續，那么美國頁巖油產業將受到重創，美國經濟將面臨更大的風險。 2019年年底以來，全球經濟已呈現弱企穩勢頭，疫情大規模蔓延可能會打斷這一進程，極端情況下甚至可能會導致新一輪衰退。 2020年PPI預測 我們使用布油現貨（同比、MA2）和螺紋鋼市場價（同比、MA3）兩大指標來擬合PPI。這里的油價直接使用美元價格，主要的考慮是轉化為人民幣對預測改善并不明顯，同時也增加了分析的復雜度。PPI預測1-3依次對應原油價格的三種假設，且螺紋鋼價格對應第一種假設；PPI預測4-6則對應油價三種假設以及螺紋鋼價格的第二種假設。 最悲觀的情況（情形3、情形6）：價格戰下油價大跌，年底維持在30美元的低位，那么全年PPI將持續處于-4%附近，工業品通縮壓力較大。考慮到2014年原油價格戰效果不佳，低油價對各產油國都不利，未來仍存在回到談判桌的可能；同時，如前文所述，供給導致的油價大跌往往容易低估PPI，PPI的實際值預計會稍高一些，預計在-4%至-3%的水平。 最樂觀的情況（情形1：情形4）：油價按照年底回升至60美元，全年平均55美元，基本意味著疫情對全球需求沖擊比較有限，PPI在二季度見底，三季度由于基數較低出現回升，存在再度轉正的可能性，年底再次回落。 中性情況（情形2：情形5）：布油現貨價維持在45美元附近，PPI全年在-3%至-2%的區間，低點仍在二季度，三季度回升，年底回落。 綜合來看，節奏上全年PPI的低點大概率還是落在二季度。除非后續油價、螺紋鋼再次出現大跌，則全年低點可能在四季度。 考慮到PPI是央行貨幣政策的重要前提，那么至少到4月，利率仍然會維持下行態勢，建議持續關注疫情和內外環境變化。 風險提示 疫情對全球經濟沖擊嚴重導致衰退，原油價格戰面臨不確定性。[詳情]

　　跌跌不休的一天！隨著原油價格戰的打響，整個世界都“不好了”！ 3月9日，全球市場感受到了2020年突如其來的“黑天鵝”事件——油市價格戰的威力。先是原油價格在亞市交易時間出現史詩級暴跌，跌幅甚至一度超過30%，隨后，市場恐慌情緒蔓延，在導致亞太股市全線大跌后，進一步影響歐股集體進入熊市，美股觸發熔斷，美國10年期國債收益率首次跌破0.5%…… 石油價格戰對金融市場影響幾何？ 1．國際油價“狂瀉” 國際油價9日暴跌。截至當天收盤，紐約商品交易所4月交貨的輕質原油期貨價格下跌10.15美元，收于每桶31.13美元，跌幅為24.59%。5月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格下跌10.91美元，收于每桶34.36美元，跌幅為24.10%。 2．國內能源化工期貨集體暴跌 3月9日，國內商品期貨市場收盤，能源化工品種集體暴跌。燃油、瀝青、原油、PTA、甲醇、EG、棕櫚、鄭油、PP、EB、塑料、豆二、豆油等跌停，NR、橡膠大幅下跌超6%，滬銀跌超4%，滬鎳、尿素等跌超3%，僅滬鉛、蘋果等小幅收漲。 3．滬深兩市重挫，3234只個股下跌 3月9日，滬深指數全線收跌，滬指跌超3%，兩市3234只個股下跌。計算機、國防軍工、電子板塊領跌。 4．亞太股市全線大跌 3月9日早間，亞太股市均大幅低開。日經225指數失守20000點關口，澳大利亞S&P/ASX200指數創2008年最大單日跌幅。 截至收盤，韓國綜合指數跌4.19%，報1954.78點，刷新2019年8月末以來低位；日經225指數收盤跌5.07%，報19698.76點，刷新2019年1月初以來低位；澳大利亞ASX200指數跌7.9%，報5760.6點；新西蘭NZX50指數跌2.94%，報11091.81點。 5．標普500觸發美股史上第二次熔斷 北京時間3月9日晚間，隔夜美股開盤暴跌，標普500開盤跌7%觸發熔斷機制，暫停交易15分鐘。道指跌幅達到7.29%，刷新2019年初至今的最低值。 數據顯示，三十多年來的美股市場，此前真正觸發熔斷僅有一次：1997年10月27日，道瓊斯工業指數暴跌7.18%，收于7161.15點，創下自1915年以來最大跌幅。 截至當天收盤，道瓊斯工業平均指數下跌2013.76點，收于23851.02點，跌幅為7.79%。標準普爾500種股票指數下跌225.81點，收于2746.56點，跌幅為7.60%。納斯達克綜合指數下跌624.94點，收于7950.68點，跌幅為7.29%。 6．歐洲股市集體進入熊市 歐股9日跌勢明顯，德國DAX指數、法國CAC40指數一度跌超8%，英國富時100指數一度跌至7.8%，集體進入熊市階段。截至當天收盤，英國富時100指數跌7.6%，報5965.7點；法國CAC40指數跌8.3%，報4707.9點。德國DAX指數跌7.9%，報10625.0點。 7．美國十年期國債收益率首次跌破0.5% 外匯市場，美元指數延續跌勢，盤中一度跌近0.6%；歐元兌美元盤初曾漲近1%，逼近1.14整數關口；美元兌日元盤初最大跌超1.7%，且刷新2016年11月以來新低至103.53。 債券市場方面，美國十年期國債收益率首次跌破0.5%，美國十年期國債收益率首次跌破1%。 8．俄羅斯盧布匯率大跌 9日，受Brent原油期貨價格暴跌影響，盧布匯率遭受重創。截至莫斯科時間15時，美元兌盧布匯率達到1：75.04，較上一交易日盧布兌美元貶值9.5%。歐元兌盧布匯率也達到1：86.65，較上一交易日盧布兌歐元貶值10%。 俄羅斯央行9日發布消息稱，央行決定在預算規定機制下，30天內暫停在國內市場上購買外匯。此舉意在在全球石油市場發生重大變化的情況下，提高貨幣當局活動的可預測性以及減少金融市場的波動性。 9． 黃金站穩1670美元/盎司一線 避險情緒下，黃金價格雖一度沖高突破1700美元/盎司一線，后又因油價下跌引發通縮擔憂下行，最終站穩1670美元/盎司一線。 OPEC談判破裂導致油價暴跌 關于“黑色星期一”的起因，期貨日報記者采訪了解到，在新冠肺炎疫情不斷蔓延沖擊全球經濟的同時，原油市場供應端因減產談判失敗，面臨價格戰和“轉減為增”，諸多因素共振加劇了市場的恐慌情緒，全球市場因此哀嚎一片。 據期貨日報記者了解，上周，OPEC和俄羅斯再次針對減產協議進行談判。出乎市場意料的是，本次談判以未能達成任何減產協議宣告結束。國泰君安期貨原油研究總監王笑告訴記者，這意味著從2017年開始的俄羅斯與OPEC的合作減產將會在2020年3月退出歷史舞臺，而此前市場認為最少要將100萬桶/日的減產協議延續至6月、甚至將減產擴大到至150萬桶/日的預期更是徹底落空，為此原油市場在3月6日就已出現了一次大幅下跌，用以宣泄對于未來油價不看好的悲觀預期。 實際上，據美國商品交易管理委員會（CFTC）相關數據顯示，截至3月3日當周，紐約商業交易所（NYMEX）原油多頭增倉22018張或1.05%，至2114591張；空頭增倉15482張或0.74%，至2116392張。換言之，此前市場對本次談判的結果普遍看好，甚至認為雙方將進一步擴大減產以利好油價，但結果打出眾人意料，不僅未能達成共識，還導致雙方矛盾進一步加劇。 先是3月7日，沙特突然祭出驚人的動作，全面發動全球原油價格戰：沙特大幅降低售往歐洲、遠東和美國等國外市場的原油價格，折扣幅度創逾20年來最大，以吸引國外煉油廠購買沙特原油。 據了解，相關文件顯示，4月賣往亞洲的原油定價下調4—6美元/桶；4月賣往美國的原油定價下調7美元/桶。值得注意得是，這些都是史無前例的折扣。然而，更驚人的是，賣給西北歐煉油商的旗艦級阿拉伯輕質原油折扣擴大到8美元/桶。相比之下，俄羅斯的同類原油最多只能下調約2美元/桶。 降價的同時，沙特還私下告知市場參與者，如有需要將增加產量，4月沙特的原油產量可能會從本月的約970萬桶/日增至1000萬桶/日，甚至達到1200萬桶/日的紀錄水平。 也正是因為如此，全球油價周一大幅跳空低開。Brent原油期貨短短數秒內崩跌31%，直接從45美元暴跌到31.52美元/桶；WTI原油期貨盤初狂瀉28%，只有30美元/桶，主力合約在6點左右的短短五分鐘內瞬間成交20281手，總價值近6.08億美元。 受油價暴跌影響，俄羅斯盧布兌美元日內跌超8%。在這樣的情況下，俄羅斯央行發文表示，俄羅斯可能會動用其1500億美元的財富基金來買入盧布，以支撐本國貨幣。 與此同時，俄羅斯財政部也表示，如果油價保持在每桶42.40美元/桶以下，即預算平衡的臨界水平。實際上，截至3月1日，俄羅斯的石油財富儲備——國家福利基金（National Wellbeing Fund）增加至1500億美元。而俄羅斯財政部稱：“如果油價在未來六至十年內跌至每桶25至30美元，該基金也足以彌補收入損失”。 此外，據一位接近俄羅斯石油公司Rosneft的人士透露，Rosneft計劃從4月開始增加石油產量。這是俄羅斯回應沙特“價格戰”的第一個信號。一旦OPEC+在4月1日結束原油生產的限制，Rosneft將采取符合股東的行動。關于分析師稱該公司可能在一兩周內增產30萬桶/日的預期，該人士稱，“這些分析師很了解Rosneft”。該人士還稱，公司已經為任何市場情景都做好了準備。 價格戰的原因 這次俄羅斯表現非常”剛“，其底氣究竟來自何方呢？ 王笑告訴記者，這可能與近年俄羅斯國家財政收入中油氣出口比例的下降存在一定的關系。 據介紹，作為全球最大的油氣生產國之一，俄羅斯最近數年的能源政策卻并不被市場關注。在與OPEC合作減產之后，俄羅斯的原油生產被OPEC+減產協議所捆綁，對市場的影響力不斷下降；對歐洲的天然氣出口，包括北溪2號天然氣管道的建設和使用遭受了各種阻礙與制裁；最近數年在扶植其他資源類國家方面更是遭遇了非常大的阻礙（伊朗、敘利亞、委內瑞拉等等）。在這種情況之下，俄羅斯國家內部則面臨著總統普京對于政府架構調整的種種變化，而這諸多因素似乎都是在導致本次OPEC+會議上俄羅斯最終在能源政策上選擇不再與OPEC合作減產背后的深層次原因。 此外，在經過2014—2015年原油暴跌和政府政策的調整之后，俄羅斯經濟在過去幾年中正在發生非常良性的變化，而這種變化正在幫助俄羅斯經濟擺脫對油氣出口的依賴，更加多元化的經濟結構似乎能夠幫助俄羅斯承受更加劇烈的原油價格波動。 在這樣的情況下，俄羅斯國家財政收入中油氣出口的占比在逐漸的下降，雖然這種降幅并不明顯甚至可能都是被動跟蹤原油價格進行的，但是最新數據顯示油氣收入在俄羅斯財政收入中的比例已經下降至39.59%，而與油氣收入占比下滑同步發生的則是俄羅斯國家財政收入的不斷回升。并且根據公開資料顯示俄羅斯在今年的財政預算中對Brent設定的價格為42.4美元/桶，相比于需要70美元/桶甚至80美元/桶原油價格才能逐漸減少赤字并且支撐阿美2萬億美元估值的沙特而言，俄羅斯對于低油價的承受能力顯然更高。 與此同時，OPEC方面近年來也存在一定隱患。 據了解，自2018年10月以來，沙特主導的OPEC進行了一些列的減產行動以來。按照彭博的統計口徑，OPEC成員國原油總產量自2018年11月創下3315萬桶/日的高峰后，近兩年來持續回落。截至2020年2月，這一產量已經回落至2791萬桶/日，比2018年11月下滑520萬桶/日。 其中，在不考慮2018年底退出OPEC的卡塔爾的情況下，沙特減產90.4萬桶/日，委內瑞拉減產47.3萬桶/日，利比亞減產32.2萬桶/日，其余成員國減產幅度基本在50—150萬桶/日之間，主要國家減產總幅度達到350萬桶/日。考慮到伊朗和委內瑞拉的減產主要源自美國制裁壓力下的被動減產，具有一定的特殊性，其余國家減產總幅度約為180萬桶/日，占上述減產總額的52%。 這樣看來，王笑認為，雖然過去一年多的時間里OPEC成員國的減產幅度確實給與油價很大的提振，但如果沒有伊朗和委內瑞拉的“配合”，原油市場供應端的收縮幅度將會小的很多。而考慮到伊朗早在2019年下半年起原油出口就已經下降至10萬桶/日的水平，加上委內瑞拉自2019年4月起原油產量已連續10個月穩定在約75萬桶/日的歷史低位，兩個國家繼續大幅減產原油供應的可能性已經非常小。這也意味著，如果其他的OPEC成員國不再繼續進行幅度可觀的減產，原油市場供應端的實際收縮量大概率不及2019年。而在大幅主動減產之后，OPEC主導國沙特的閑置產能已經高達176萬桶/日，考慮到目前973萬桶/日的產量，其產能閑置率已經高達15.3%，繼續下降的空間是有限的。 除此之外，利比亞近年來戰火不斷，特別是2020年1月以來由于內戰導致原油的產量和出口都受到了嚴重的阻撓，其原油產量短期下滑近90萬桶/日。考慮到這部分供應收縮給油價帶來的利多已經原油市場充分消化，未來一旦其內戰緩和且產量恢復，王笑認為，這也將給市場帶來不小的沖擊。 鑒于此，他認為，OPEC即便在團結統一的情況下，本身供應端的收縮能力就已經被大幅透支，且面臨這諸多不確定性的因素，對原油市場的掌控力本身也是在逐步下滑的。 原油生產國是否還能回到談判桌上？ 既然始于原油價，那分析近期市場免不得還要回到原油方面。 實際上，在東海期貨研究所高級能化分析師李婉瑩認為，9日原油市場的表現主要是這幾天悲觀情緒的集中釋放，價格下跌更多的反映出預期，而非新冠疫情全球擴散背景下的基本面。在她看來，“誠然，受到疫情影響，原油消費萎縮是既成事實，但相比下跌如此劇烈的價格，目前實際情況要稍好一些。” 但考慮到目前原油需求大跌、供給不減反增，李婉瑩認為，近期將延續弱勢，隨后在情緒集中釋放后跌勢或有所放緩。至于底部是是否到來，她表示，在俄羅斯，沙特未有進一步行動之前無法做出判斷。 實際上，在弘業期貨能化事業部資深分析師吳海看來，二季度以后市場的供需狀況的演化將有多重可能，這也使得預測油價走勢變得更加復雜。 他認為，供應方面，若油價大跌能迫使俄羅斯和沙特重新回到談判桌前達成新的減產協議，油價短期將迎來反彈，但由于減產規模不足上半年原油庫存依然會大概率增加。若4月前沒有達成任何協議，各方繼續等到6月的議會上進行磋商，那上半年油價將呈現更加低迷狀況，并有可能進一步拖累三季度的價格表現。 至于需求端，考慮到當前境外疫情仍處于加速傳播階段，目前尚不清楚病毒是否會在夏季自行消失，但從三大機構前期的平衡表上看，疫情對下半年原油需求的沖擊明顯減弱，而在沒有OPEC協議的背景下，僅靠需求的緩慢復蘇來推動去庫依然并非易事。受漲跌幅限制，內盤原油價格目前仍遠小于外盤跌幅，短期內投資者不宜急于抄底。 實際上，在國盛證券看來，OPEC+減產協議談判破裂事件里沒有贏家，沙特降價增產的舉動更像是一種表明態度，但很難長期付諸實施，主要目的還是逼迫俄羅斯重回談判桌。其實，相同的方式和結果四年前對抗美國頁巖油時曾發生過，但是那次沙特為首的歐佩克慘敗，導致國際油價2016年初跌至30美元/桶以下，最后歐佩克不得不轉變策略通過減產才推升油價。因此，后續大概率OPEC+成員國重回談判桌。 對此，中銀國際期貨研究部主管顧勁濤表示認同。鑒于此，他認為，后市應重點關注OPEC與俄羅斯的談判。如無法達成協議則價格將持續低迷，伴隨新冠疫情的蔓延，原油價格可能將跌破30美元/桶。如果迫于壓力重新達成減產協議的話，原油將出現反彈重回40美元上方。中長線看，由于美國方面的原油成本在40—45美元/桶，因此30美元/桶左右的原油價格將導致美國頁巖油廠商大面積虧損，從而影響美國原油的產量。另外，疫情預計隨著天氣的轉暖而逐步得到控制，在這樣的情況下，顧勁濤認為油價短期壓力仍較大，但不會長期處于40美元/桶下方。 另外，李婉瑩補充道，在低油價時期，市場還需要謹防發生地緣政治沖突等軍事黑天鵝事件。“目前距上一次的減產到期還有接近1個月的時間，局勢變數還比較大，建議投資者不要盲目抄底，風險過高”。 至于下游品種，她認為，對于如PTA、MEG、燃料油、瀝青等品種來說，油價的崩塌導致成本塌陷，不少品種價格面臨重塑，例如PTA，在暫不考慮各環節加工費大幅變動的前期下折算價格大約為3600—3700元/噸，因此建議普遍保持偏空思路；但各個品種的基本面情況不盡相同，特別在國內疫情好轉的前提下，下游恢復速度不一樣，對品種價格的支撐也不同，建議區別對待。 企業套保，切勿用力過猛 隨著油價的開戰，市場價格大幅波動，特別是面對近兩日WTI原油期貨報價大跌超30%的情況，參與進內期貨交易的不少民營煉油企業不得不緊急調整相應的套保措施。 在這樣的情況下，適當應用衍生品進行套保，在銀河期貨宏觀研究分析師楊一平看來是很好的選擇。特別是對于我國這樣一個生產型國家，除了煉油企業外，下游還有不少化工產業也會因此面臨新的經營挑戰。 據記者了解，3月9日PTA、瀝青、甲醇、乙二醇等下游產品期貨品種悉數跌停，對企業而言幾乎意味著賣一噸虧一噸。在這樣的情況下，不少煉油企業紛紛加大PTA、瀝青、甲醇等期貨品種空頭頭寸，一方面鎖定加工利潤，另一方面也是借期貨市場拓展銷路。 但這樣的操作，據某位不遠具名的期貨公司原油領域分析師介紹，可能存在過頭的情況。特別是當前部分煉油企業的套保策略仍具有一定投機成分。比如他們會單純將期貨操作盈虧作為套保考核依據，套保頭寸大幅超過企業實際風險敞口，以及在“套保可以對沖所有風險”的錯誤觀念下，頻繁短線操作獲利。因此3月9日當天他們也在持續糾正部分煉油企業的錯誤套保措施，盡可能壓縮他們不必要的期貨操作風險敞口。 據了解，3月9日，在市場的大幅波動下，企業原油套保操作需求格外高漲。多位期貨公司能源領域分析師向記者透露，不少企業原先只有60%現貨頭寸進行期貨套保，如今鑒于油價劇烈波動，將這個比重提高至80%，因此要求期貨公司與交易所能再度提高他們的套保額度。 美股11年牛市畫上句號？ 隨著美股周一慘遭血洗，三大股指跌幅均超過7%，道指狂瀉逾2000點。市場不免又想起一個老問題，在美股迎來史上最長牛市的11歲“生日”之際，其牛市是否也已接近終點？ 據了解，美股這波迭創歷史新高的牛市始于2009年3月上旬，建立在美聯儲寬松的貨幣政策、強勁的企業盈利以及投資者賺錢效應之上。其中，科技股成為牛市領頭羊。目前的美股歷史高點創于上月中旬，納斯達克綜合指數較2009年低點累計上漲677%，大幅跑贏道瓊斯工業平均指數357%的漲幅。 對于美股牛市會不會終結，近幾年一直存在爭議，而眼下則面臨較大的風險沖擊。新冠肺炎疫情在海外急速升級，給全球經濟帶來負面影響，歐美股市近兩周大幅振蕩，國際油價持續下跌。2月24日至28日的一周，道瓊斯工業平均指數下跌12.36%，創2008年10月以來最大單周跌幅。為減緩新冠肺炎疫情帶來的經濟沖擊，美聯儲上周二緊急降息50個基點，多國央行跟進下調利率，但并未起到安撫市場情緒的作用。全球股市仍深陷“比慘”模式，納斯達克綜合指數上周五盤中跌幅一度超過4%。 而近期，本就因疫情削弱需求而大跌的國際油價，又因歐佩克與俄羅斯未達成減產協議而遭重創。市場悲觀情緒極其濃重，機構大多認為原油需求將會大幅下降，下降幅度甚至可能超過2008年金融危機。高盛預計，今年二、三季度油價可能將暴跌至30美元/桶，并有可能觸及20美元/桶的關鍵關口。 原油作為大宗商品之王，其價格巨震無疑給市場帶來了很大的沖擊。但無論是疫情還是油價，其影響都是外部化的。美股是否具備持續上漲的基礎，關鍵看基本面。2019年美國國債收益率數度倒掛，就已經對經濟衰退作出預警。美國經濟目前存在較大下行壓力，一季度美股盈利增速出現放緩跡象。不可忽視的是，美股目前估值偏高。有統計顯示，截至上周五，道瓊斯工業平均指數、標普500指數平均市盈率分別為22.16倍、23.95倍，較2008年的平均市盈率高出約45%、50%。 對此，興業證券全球首席策略分析師張憶東近日表示，即便沒有疫情影響，美國股市今年“水牛”難以持續。美國不斷“放水”造成的消費虛假繁榮，而消費者信心指數已到了歷史高位，有點盛極而衰。基于美聯儲帶領的新一輪全球大“放水”，2020年美股出現30%以上大熊市的概率偏小，而20%左右小熊市或者10%左右的振蕩市的概率更大。 但也有海外分析認為，投資者沒必要過度恐慌，長期投資者應該把眼光放得長遠。歷史數據顯示，“危中有機”，遭遇突發性危機事件大跌往往是趁低買入的良機。例如，1987年股災、2008年金融風暴等市場調整時，買入股票都給投資者帶來豐厚獲利。股神巴菲特日前表示，他對新型冠狀病毒沒有特別的專業知識，但著眼于未來10至20年的時間范圍，并專注于公司盈利能力的投資者會發現，投資股票是“一項不錯的投資”。疫情給航空股短線帶來較大沖擊，而巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋近期卻在買進達美航空股票。 [詳情]

　　 一個和尚挑水喝，兩個和尚抬水喝，三個和尚沒水喝。 文 / 巴九靈（微信公眾號：吳曉波頻道） 油價崩了。 自上周五暴跌10%后，油價繼續恐慌性下跌。周一開盤，布倫特原油期貨的價格從單桶45.27美元暴跌至31美元，盤中跌幅超過31%，刷新1991年海灣戰爭以來的日內跌幅紀錄。 圖自：BBC，截至3月9日23：00 油價崩了之后，全球資本市場也跟著崩了。 美股開盤，標普500指數下跌7%，觸發熔斷機制，暫停交易15分鐘。其余各國的股市也紛紛跳水，滿屏都是綠色。 圖自：wind，截至3月9日23：00 小巴先來說說引發油價下跌的原因。 上周五，為了應對新冠肺炎疫情對原油需求造成的影響，全球重要石油輸出國在維也納召開了OPEC+會議。 *沙特阿拉伯等13個歐佩克（OPEC）成員國加上俄羅斯為首的10個非成員國組成OPEC+聯盟。 會議的目標是在原先每天減產210萬桶（歐佩克115萬桶/日，非歐佩克55萬桶/日，沙特額外減產40萬桶/日）的基礎上再減產150萬桶原油，使原油總供應量減少3.6%，以實現原油市場供需平衡。 從油價暴跌的結果看，會議的結果顯然不樂觀——俄羅斯拒絕進一步減產。 減產目標無法實現，沙特掉頭就宣布，4月份時將原油產量從目前的約970萬桶/日增加到1000萬桶/日，同時對出口至亞洲和美國的原油定價下調4-7美元。歐佩克也決定現有的減產協議在3月底到期后不再延長。 也就是說，4月份開始，每個產油國都可以打開水龍頭盡情生產，能賣多少賣多少，至于價格就顧不上了。 他們的這波操作，像不像經典的囚徒困境？ 假設現在歐佩克和非歐佩克國家產油量都為10桶，油價為10元/桶，那么兩者收入之和為200元。再假設總產量每增加1桶，油價下跌1元，反之亦然。 來看看他們選擇增產或減產時各自的收獲如何。 理論上，兩者都減產時，收獲是最大的，各自收入108元；可要是一方偷奸耍滑，私下增產，那么減產的人就成了輸家。 于是，當雙方互不信任時，理智的選擇就是共同增產。結果如你所見，油價下跌，雙方的利益同時受損。 當然，這只是簡化的模型，實際上歐佩克與非歐佩克國家的基礎產量存在差異，減產后的收益并不相同，存在搭便車的機會。 彭博社統計了OPEC+成員國在1月份的減產情況，總體而言，OPEC+聯盟的遵約率為119%，但非歐佩克國家的遵約率僅為76%。 人心不齊，OPEC+聯盟的油價保衛戰從一開始就是一場艱難的拉鋸戰。 更何況，在新冠肺炎疫情肆虐全球的當下，原油市場同其他市場的關聯性恐被人為強化，昨晚美股的暴跌就是例證。 那么，我們該如何看待油價、股價暴跌的影響？中國、美國等在這場油價大戰中將扮演什么角色？普通人又會受到哪些影響？來看看大頭的觀點。 從大背景來講，美國股市已經經歷了長達10年的大幅度上漲，本身有內在的調整需求。疊加上外圍因素，新冠肺炎疫情帶來的恐慌情緒，以及原油價格暴跌引發大家對美國經濟出現壓力的擔憂。 對于其未來的走向，要看幾方面的因素。 從全球防疫的基本面來講，疫情一旦開始暴發，必然會出現一個快速上升期，至少持續兩周到一個月的時間。所以這段時間，疫情所帶來的恐慌是難以避免的。 第二，美國股市如果繼續出現大幅度下跌，相關刺激性措施會陸續出臺，幫助全球市場企穩。 經過快速恐慌宣泄之后，在本周，美國股市就應該有一個止跌企穩，見到短期底部的可能性。 我們的A股市場和美國市場有幾點是完全不同的： ①目前中國整體的疫情防控已經非常到位，對中國經濟影響最大的時期也已經結束。 ②中國股市的整體估值并不算高，沒有什么下殺空間，如果下殺的話，反而是比較好的建倉機會。 ③2020年維持經濟增長的政策已經比較明確，這些政策足以保證中國經濟二、三、四季度的企穩。 所以，當全球市場陷入恐慌時，A股的資產避險程度會進一步提高，反而會有吸引力。 作為投資人來說，對于海外市場的下跌，我們要保持謹慎，但如果A股市場也因此出現再度大幅度下跌的話，其實是一個難得的建倉好機會。 兩個指數近20年走勢（年線） 就像巴菲特所說的，美國股市每隔10年就會出現下金雨的機會，一旦這個時機出現，你一定要抱一個盆子沖出去接，而不要拿一個小湯勺。 這句話也非常適用于當下的A股市場，如果A股市場再次出現大幅度殺跌，那么，趕緊拿出你的大盆子接金雨吧。 短期內，金融市場石油價格的走勢也會導致一系列石油天然氣類的投資基金、股票，以及由此而產生的杠桿資金受到巨大沖擊，從而引發金融市場的動蕩。 原油是很多化工產品的上游，價格下降，它的中下游產品肯定都會受益。 在這種情況下，我國應該抓緊時間進一步充實戰略石油儲備，一方面，三四十美元的油價不算貴；另一方面，油價的下跌意味著全球經濟低迷的情況是得到確認的，在這種情況之下，中國也面臨著外部需求下滑對國內的影響。 美國已經比較成功地實現了“能源獨立”，變成了石油天然氣出口國，生產能力非常強，這得益于近些年的頁巖氣革命。 所以這次原油價格下降，帶給美國的影響是雙重的。一方面降低了能源成本，另一方面也引發了美國整個能源工業部門的壓力，原來使用頁巖油氣，現在可能就不會用了，因為原油價格更便宜。 通過這件事，我們可以看到，國際石油市場確實進入到了一個新的世界，新的市場結構、博弈格局，油價可能會長時期處于不高不低的狀態。 這次石油瞬間暴跌，有分歧、疫情還有經濟下降三個因素疊加在里面，而這個瞬間暴跌當中，還有一個特別重要的背景，就是美國股市暴跌、美聯儲降息和美元貶值。 當前，石油價格正處在一個特殊時期，但從下降水平來看，還沒有超2016年23美元/桶的低水平邊緣。 但要注意的是，我們在石油價格低的時候增加戰略儲備，并不像去買黃金或者金融資產那么簡單。 中國的石油對外依存度比較大，但我們的戰略石油儲備要素和技術還遠遠不及主要的發達國家，因為石油的可燃性、易爆性風險大，對于工業技術、科技水平的要求非常高。所以我們也不能低了就立馬去買，如何儲備也是一個問題。 另外，我們還要全力面對疫情，目前財政壓力以復工為主，這個時候如果加大石油的采購，我們的財力也承受不起。 所以對于中國來講，現在應該以救急為主，中長期來看，石油戰略儲備不在我們的側重之中。 實際上，從新冠肺炎疫情暴發以來到上周，國際油價已經下跌了超過20%。沙特的價格戰只是進一步確認了油價的下跌趨勢而已。 這次石油價格大戰，受影響最大的毫無疑問是產油國，特別是那些經濟結構嚴重依賴石油天然氣出口的國家。它們的石油出口收入會因此腰斬。 相對而言，最為脆弱的應該是俄羅斯、伊朗和委內瑞拉這三個國家。 一方面，它們的經濟收入特別依賴油氣出口，另一方面它們的經濟狀況本來就很糟糕。油價的大幅度下跌會導致它們直接面臨嚴重的財政危機，政府在民生保障等許多方面的行動空間進一步受限，這可能進一步觸發這些國家內部的政治和社會動蕩。進而在未來一段時間里在世界各地造成更多的“黑天鵝”。 一般來說，油價下跌對全球經濟是好事，對于像中國這樣擁有龐大石油進口需求的國家來說，好處當然更大。 這種好處主要體現在兩個層次： 首先，大大減輕了中國各行各業的直接成本。因為石油是許多制造業（特別是消費類制造業，比如紡織原料、日用化工等等）最重要的原材料。這對于遭受新冠肺炎疫情沉重打擊的中國大多數企業的現金流來說，是一個正面因素。 第二，2019年由于“非洲豬瘟”的影響，中國的通貨膨脹指數一路走高，疫情造成的階段性供應短缺也會導致物價上漲。如果CPI指數繼續往上，會影響到一系列宏觀財政金融政策的制定。 石油價格以及它所波及的一系列商品價格在通脹指數中也占了不小的比重，它的下降大大有助于緩解中國的通貨膨脹壓力，從而幫助決策者在制定宏觀經濟政策時卸掉許多負擔。 說是石油戰其實嚴重了，現在還不能判斷沙特的具體意圖到底是什么，只能去猜。表面上看是沙特、俄羅斯點炸的，可能實際上根源并不在這邊。 一方面，沙特的產油成本全球最低，加上去年底沙特阿美剛剛IPO，絕對不缺錢；而另一方面，俄羅斯的產油成本雖然不低，但好歹是個大國，又有中國的長期合約續命，一時也耗不死。 所以發揮想象力一下，沙特只是找個由頭跟俄羅斯打默契仗，想打擊伊朗或者美國的頁巖油也說不定。 前兩天就有傳聞，美國要加大對伊朗的制裁，加上伊朗疫情嚴重，“趁你病要你命”也說得通。 而美國頁巖油企業的企業債券今年大量到期，現金流會緊張，產能擴張會到有點中斷的階段，也是個適合打擊的時間點。 [詳情]

　　 北京時間3月10日訊，俄羅斯和沙特阿拉伯在石油產量與價格的爭端，讓兩國陷入了一場爭奪市場份額的惡戰，但分析人士說，兩國真正的對手實際上是美國的石油工業。 不管是不是有意為之，這場全面的石油價格戰已經讓美國石油工業遭受重創，油價自上周五以來大幅下跌。分析人士說，經濟下滑可能會損害美國經濟，導致美國能源行業規模縮小，并使美國失去全球最大石油生產國的地位。 沙特阿拉伯和俄羅斯之間的緊張關系一直在加劇，因為俄羅斯未能同意進一步削減目前每天180萬桶的產量，以應對需求的急劇下降。需求的下降是由于疫情在全球范圍內擴散，重創航空與旅游行業。 上周五，隨著歐佩克和俄羅斯結束了會談，歐佩克和非歐佩克產油國之間達成了三年多的生產合作協議破裂。沙特阿拉伯和俄羅斯之間的裂痕星期五似乎進一步擴大。 沙特阿拉伯立即做出回應，提供了大幅的價格折扣，并宣布增產，這些舉措幫助引發了油價的大幅下跌。 俄羅斯也不甘示弱，聲稱其石油行業將保持其市場份額，能夠經受住油價下跌的沖擊。 周一國際原油收盤創1991年以來最大日跌幅，WTI收跌24.59%，為史上第二大日跌幅，收報31.13美元/桶；布倫特收跌21.3%，報35.58美元/桶。 削弱美國能源地位 加拿大皇家銀行（RBC）全球大宗商品策略主管赫麗瑪-克羅夫特（Helima Croft）寫道：“盡管歐佩克領導層仍希望油價暴跌將成為兩個石油大國和解的催化劑，但普京總統可能不會很快屈服。”“我們擔心這可能是一場（曠日持久的）斗爭，因為俄羅斯的戰略似乎不僅針對美國的頁巖氣公司，還針對美國豐富的能源資源促成的強制性制裁政策。” 她指出，俄羅斯總統普京可能受到了俄羅斯最大石油公司俄羅斯石油公司（Rosneft）董事長伊戈爾-謝欽（Igor Sechin）的影響。謝欽長期以來一直反對歐佩克的生產協議，并對美國對俄羅斯石油公司交易的制裁感到憤怒。此前，美國的制裁阻礙了俄羅斯完成北溪2號管道的建設，這條管道是將俄羅斯的天然氣輸送到歐洲的關鍵途徑。 IHS Markit副主席丹尼爾-耶爾金（Daniel Yergin）表示：“對俄羅斯人來說，北溪二號（Nord Stream 2）管道的建設接近完工，這無疑是一個巨大的恥辱。”美國一直反對這條管道，因為它將增強俄羅斯在歐洲能源市場的主導地位。 特朗普政府并沒有回避這樣一個事實：美國能源產量增加意味著對外國資源的依賴減少，對能源生產國實施制裁的能力增強，就像對伊朗和委內瑞拉那樣。 克羅夫特寫道：“就目前而言，謝欽似乎并不是要簡單地消除美國頁巖油生產商的市場份額，而是要消除美國豐富的能源資源促成的積極的美國制裁政策。”“特朗普政府官員多次吹噓，美國有能力通過大幅減少石油出口來懲罰其外交政策對手，并由于國內能源供應充足而免受價格影響。” 全面石油價格戰 分析師說，全球市場份額之爭可能會導致石油價格再下跌10%或更多。這可能對美國石油業造成沉重打擊，因資金緊張的企業面臨更大幅度的裁員，甚至破產和被迫合并。投資者對該行業過度支出的不信任，導致該行業缺乏資金，資本支出可能會變得更加有限。 美銀證券（BofA Securities）全球大宗商品和衍生品主管弗朗西斯科-布蘭奇（Francisco Blanch）表示：“市場原本預期沙特會像往常一樣采取行動，即基本上削減產量以平衡市場，但他們卻反其道而行之。他們本可以呆在那個位置，但沙特這么做是想給俄羅斯一個教訓，還是沙特認為俄羅斯正忙于處理疫情？” “現在的問題是，俄羅斯和沙特是聯合起來傷害美國的頁巖氣產業，還是互相攻擊。” 布蘭奇表示，他不確定這種裂痕背后的原因，但隨著市場進入下半年，這種動機可能會變得重要。如果這場口角只是沙特和俄羅斯之間的戰略之爭，那么它可能不會持續太久，俄羅斯和OPEC早晚會達成一項新的協議。 他說：“真正的政治事實是，美國對中東的介入比過去少了很多，俄羅斯近年來在該地區的影響力顯著增強，這既是政治上的，也是經濟上的。因此，換句話說，俄羅斯比過去承擔了更多的責任。人們比過去更能感受到它的影響，”布蘭奇說。 耶爾金說，俄羅斯的動機似乎是為了打擊美國的頁巖氣。在過去十年里，美國的頁巖氣一直是國際市場上的一個不確定因素。美國石油行業只對經濟和金融狀況做出反應，而其他主要生產國則更直接地受到本國政府的影響。 “這是沙特阿拉伯針對俄羅斯，而俄羅斯針對美國。我想就是這樣。俄羅斯不能大幅提高產量，而沙特可以。” Again Capital的約翰-基爾達夫（John Kilduff）表示，俄羅斯可能認為沙特阿拉伯穩定石油市場的承諾是理所當然的。基爾達夫說：“他們可能做得太過火了，沙特的意思就是：‘這就是你想要的任何形式的補貼。’”俄羅斯能源部長諾瓦克星期五說，從4月1日起，所有生產商都可以制定自己的產量。 耶爾金說，俄羅斯可能會看到需求急劇下降，希望現在就采取行動。他說：“第一季度預計，全球石油市場的日需求量比去年第一季度減少了390萬桶。這里最重要的問題是，在全球經濟凍結、市場大規模收縮的情況下，我們該怎么做。” 布蘭奇預計，曾觸及每桶近31美元低點的布倫特原油，可能會跌至每桶20美元的低點，然后才會企穩。布倫特原油價格已經遠遠低于2019年4月達到的每桶75.60美元的高點。 克羅夫特周末在利雅得表示，很明顯，沙特阿拉伯打算大舉增產，使本已供過于求的市場出現產能更加溢出的局面。 她寫道：“在我們36小時的利雅得之行中，我們清楚地看到，石油行業的央行行長正準備迅速大幅提高產量，可能重新試探2018年略高于每日1100萬桶的高點。”“盡管這種政策需要巨大的財政成本，沙特阿拉伯似乎決心要把大開“水龍頭”，直到俄羅斯同意加入歐佩克其他23 個生產國和參與大規模集體減產，以此來解決的需求影響冠狀病毒。” 不僅是石油領域的危機 今年油價的波動已經對美國石油公司造成了沖擊，這些公司本來就因資本市場的限制而承受著壓力。但即便如此，這也未能阻止美國上周石油產量維持在接近紀錄水準1310萬桶/天，美國原油出口亦觸及紀錄水準415萬桶/天。 隨著沙特準備向市場供應石油，分析師預計需求將繼續下降，導致金融危機以來的首次萎縮。在過去幾個月里，隨著意大利的隔離檢疫和旅游的放緩，歐洲和美國的需求也在下降。 在美國，石油生產州的經濟，如德克薩斯州和北達科他州，預計將受到能源減速的最嚴重打擊。 耶金說：“整個能源行業的前景將突然出現逆轉。石油和天然氣的供應鏈深入整個中西部工業地區，這打擊了鋼鐵工人，傷害了在美國制造機器的工人。所以這不僅僅是石油領域的危機。美國石油產量將下降，這將對貿易平衡不利。美國現在在石油和天然氣兩方面都是世界第一，但是以目前的價格水平，這種情況不會持續太久。” 布蘭奇表示，他預計油價在大幅下跌后將出現反彈，盡管這將對美國經濟產生負面影響，但消費者應能從油價下跌中受益。（新浪美股 林克）[詳情]

　　 來新浪理財大學，聽付鵬講《大類資產配置框架》，掌握掌握股票、債券、匯率、商品的分析邏輯 北京時間3月10日訊，一場全面的石油價格戰爭已經在能源市場造成了一種“前所未有”的局面，進而引發全球股市暴跌，交易員們焦急地等待著看世界上哪個最大的石油生產國會首先退縮。 上周晚些時候，歐佩克和非歐佩克盟國未能就進一步削減供應的條款達成一致。OPEC核心成員國沙特阿拉伯與非OPEC成員國領導人俄羅斯之間的沖突，已引發一場石油價格戰。此前，石油價格已經受到了冠狀病毒爆發的影響，許多人越來越擔心石油需求增長的前景。 周一國際原油收盤創1991年以來最大日跌幅，WTI收跌24.59%，為史上第二大日跌幅，收報31.13美元/桶；布倫特收跌21.3%，報35.58美元/桶。 JBC能源集團董事長兼創始人約翰內斯-貝尼尼（Johannes Benigni）表示：“我們正經歷一場短時間內的疫情影響和歐佩克供應的雙重沖擊。”“我們正在創造歷史。現在你可以稱它為世界石油戰爭。并非所有人都在談論沙特阿拉伯與俄羅斯的較量。他們可能會這么做，但俄羅斯總是說，他們希望在頁巖油行業多做一點。” 貝尼尼說：“沙特阿拉伯現在實際上是在宣戰，他們領先于俄羅斯對美國頁巖油宣戰。” 美國石油行業“肯定會首當其沖” 據路透社報道，上周六，沙特阿拉伯宣布較4月份的官方售價大幅打折，這個石油資源豐富的王國正準備將產量提高到每日1000萬桶以上。利雅得目前日產量為970萬桶，但有能力將日產量提高至1250萬桶。 沙特阿拉伯做出降價決定的不到24小時前，在奧地利維也納的歐佩克與俄羅斯的談判破裂。 周四，OPEC建議從4月開始進一步減產150萬桶/天，并延長至年底。但俄羅斯在周五的能源聯盟會議上拒絕了額外的削減。會議結束時，也沒有下達有關減產的指令。目前的減產措施將于本月底到期。 俄羅斯能源部長諾瓦克（Alexander Novak）在離開會議時對記者表示，這意味著OPEC+產油國從4月1日起可以隨心所欲地生產石油。 標準普爾全球普氏能源咨詢公司（S&P global Platts）的全球分析主管克里斯-米格利（Chris Midgley）周日表示，“前所未有的情況”已經造成了這樣一種局面，即石油交易商將關注世界上哪個最大的石油生產國會首先“崩盤”。 “盡管低油價將考驗沙特的財政平衡，但它們的石油成本最低，而且債務水平較低，可以吸引主權儲備以度過難關。”米格利說：“俄羅斯可以簡單的允許盧布貶值，以維持流入本國經濟的資金，而美國的頁巖油必定會首當其沖地受到沖擊，由于已經進行了大量的開采活動，并且有大量的石油進行了對沖和保護，所以頁巖油的產量不可能很快地改變。” “然而，一些生產商使用了更加復雜的對沖策略，可能會發現自己陷入各種困境，”他補充道。 “俄羅斯不會維持太久” 宏觀咨詢公司高級合伙人克里斯-威弗（Chris Weafer）在一份研究報告中表示：“俄羅斯實行靈活的匯率制度，而沙特的里亞爾與美元掛鉤。”“這意味著俄羅斯不太可能首先讓步，在未來3到6個月內肯定不會讓步。但俄羅斯可能認為，在此之前，沙特阿拉伯的財政狀況會更加緊張。” 此前，俄羅斯能源部長Novak剛剛表示：國際油市的表現處于預期之內，俄羅斯油企有能力維持市場份額。 克里斯-威弗稱：“這兩家公司的大目標可能都是美國邊際頁巖油生產商。” 這讓人想起了2014年沙特阿拉伯、俄羅斯和美國爭奪石油行業市場份額的情形。隨著石油產量的增加，價格直線下降，有些人認為價格會回到這些低點。 美國ADS投資解決方案公司的高級執行官賴安·萊蒙德于本周一稱，海灣合作委員會（GCC）擁有“大量”的外匯儲備，這使得中東國家在經受一段低油價時期時處于有利地位。 “這樣的戰略可以維持一年（或）兩年。而其他國家不能。我認為俄羅斯不會維持太久，我認為俄羅斯會像幾年前那樣重新與OPEC協商”。 “因此，對GCC的競爭對手來說，這種情況不會持續太久。我不擔心GCC，我更擔心的是其他國家，”他補充道。（新浪美股 林克）[詳情]

　　原標題：原油價格雪崩 期貨公司緊急應對客戶穿倉風險 證券時報記者 李言 金凌 黑色星期一席卷全球，國際原油價格雪崩，創下有史以來單日盤中最大跌幅紀錄。亞太股市接連大跌，國內商品期貨市場遭遇巨大沖擊，十多個品種集體跌停。 據了解，在投資者恐慌情緒蔓延的背景下，國內期貨市場由于暫停夜盤交易，正面臨隔夜風險陡然增加的情況，一些品種或面臨連續跌停板，部分客戶則面臨穿倉風險，期貨公司開始緊急應對。 多期貨品種或面臨連續跌停板 一夕之間，NYMEX原油價格從40美元/桶之上掉落到不足30美元/桶，創下4年以來的油價新低，原油暴跌令國內商品市場遭遇巨大沖擊。 具體來看，早盤，上期貨原油、燃油、瀝青，鄭商所甲醇、PTA，大商所苯乙烯、乙二醇等品種開盤后直接封死跌停板，PP、塑料、棕櫚油、菜油、豆二、豆油等收盤跌停，共計13個品種跌停。 截至記者發稿時，海外原油期貨價格較盤中低點小幅反彈，但日內跌幅仍超過25%。值得注意的是，國際油價暴跌讓中國原油期貨市場面臨連續跌停壓力。 布倫特原油主力合約上周五國內收盤時間報價在49.6美元/桶附近，截至昨日國內收盤最新報價在33.6美元/桶左右，期間累計跌幅32.3%。依據中國原油期貨規則，在連續出現同方向單邊市情況下，首日漲跌停板為6%，次日擴板至9%，第三日為11%。 業內人士認為，如果按照當前國際原油的價格計算，國內原油期貨可能會出現連續三個交易日跌停的極端情況。連續三個交易日單邊市，類似情況僅2008年金融危機等極少數時間段在部分品種曾經出現，在國內期貨市場上可以說非常罕見。 一旦出現連續三個交易日單邊市，按照現行規定，交易所可以在第三個交易日當日收市結算時對部分或者全部會員暫停出金。之后，交易所會有不同處置方案。如果決定第四個交易日繼續交易，交易所會在第三個交易日收市后決定并公告，并采取相應措施。 當然，交易所也可以依據規則選擇在第四個交易日暫停交易，順延至第五日交易，或直接在第四個交易日進行強制減倉。 除了國內原油以外，燃油、瀝青等與國際原油直接關系緊密的品種，也承受同樣的壓力。 部分期貨客戶存在穿倉風險 原油暴跌近30%，紐約原油跌破了30美元——由于國內商品期貨有跌停板制度，即巨大的跌幅尚沒有完全傳導至國內化工品種，國內不少品種僅跌了5%~8%。 這樣的劇烈波動，讓市場投資者和期貨公司都承受很大風險。 “我們每日監控外盤行情的人員，發現上周五夜盤原油大跌后，我們周末就對客戶資金和持倉情況進行了壓力測試，并對持有不利持倉的客戶進行了電話提示，提醒客戶關注行情、準備資金。周一開盤后，按照客戶的風險狀況，對處于風險狀況的客戶進行強平掛單。我們還會做明后兩天的壓力測試，并會及時與客戶進行溝通。”華東一家期貨公司人士向記者表示。 另一家期貨公司相關負責人表示，當前海外波動因素加大，國內原油期貨市場在國際油價暴跌后出現跌停，失去流動性，給期貨公司風控帶來很大挑戰。“如果海外繼續暴跌，我們還得跟著走。周一大多數公司風控方面肯定沒有問題，如果周二出現跌停可能就麻煩了，大概率會有客戶出現穿倉。如果連續三天跌停，跌幅超過20%，形勢會更加嚴峻。” 多家期貨公司告訴證券時報記者，他們已經提醒風控關注客戶的賬戶情況。 據了解，周一下午開盤甚至就有期貨公司對多個化工品種的多頭提保至20%，這種做法在期貨史上亦屬罕見。 “盤中提保比較傷害客戶體驗，且沒有實際作用。”華南一家期貨公司相關負責人說。 有機構認為油價已低估 上周五，歐佩克的盟友俄羅斯拒絕同意減產150萬桶/日的提議，油價當日大跌10%，創下2014年以來最大的單日跌幅。 業內人士表示，俄羅斯的這一舉動顯然惹怒了沙特，一直縮減產量“暗中吃虧”的沙特發動了“全面油價戰爭”：大幅調低其不同級別的主要原油定價，并計劃下個月增加石油產量，日產量將超過1000萬桶。 平安證券資深投顧周穎表示，疫情在海外市場蔓延，對全球經濟的沖擊不言而喻，短時間內市場避險情緒高漲，因此對油價會產生較大負面影響。而避險情緒增強、原油需求下滑以及減產協議“落空”三方面利空因素形成共振，推動油價進一步探底。 方正中期期貨研究院院長王駿認為，由于2019年年底“OPEC+”會議就已經協商進行進一步減產，加之今年全球性重大突發公共衛生事件蔓延令全球原油需求預期更加疲軟，上周舉行的“OPEC+”會議只能繼續采取大幅減產來保價。但是，以沙特為代表的OPEC集團和以俄羅斯為代表的非OPEC集團存在越來越大的分歧，因為可能大幅減產的原油市場份額最終也是被美國頁巖油市場所瓜分，俄羅斯在減產方面很難繼續妥協。俄羅斯認為不能總是自己減產，美國卻享受高油價，這樣的減產是不公平的、毫無意義的。所以，這次“OPEC+”會議再次商討減產協議就徹底談崩，進而引發主產國發起的“原油價格戰”。 平安期貨總經理助理簡翔表示，油價暴跌，會引發市場的通縮預期，加重市場避險情緒，黃金原油比價已創紀錄新高。一方面，化工品種受到最直接的沖擊，成本坍塌，利空價格；另一方面，原油和銅、煤等其他大宗商品之間實際上是有相應比價關系，部分大宗商品之間還有替代關系，所以大宗商品之間的價格相關性比較強，原油價格暴跌實際上也相應打壓其他商品價格。 此外，低油價同樣利空農產品，油價下跌將降低生產和運輸成本，包括農藥和化肥成本，因為部分化肥和農藥是原油副產品。 廣發期貨則表示，油價低估值隱含累庫預期，原油或已低估。中性假設下，二季度油市將迎來72萬桶/日的累庫過程；悲觀假設下，二季度累庫幅度將達到167萬桶/日。無論是以上哪種情形，都意味著油價近月貼水幅度將進一步加深，若是悲觀情形，油價很有可能再現超級遠期溢價。[詳情]

　　原標題：沙特掀起原油價格戰， 俄羅斯為何執意抵制減產？ 全球原油價格戰 在OPEC+就進一步減產談判破裂后，沙特大幅調低其主要原油定價，并計劃大幅提高原油產量。一場大規模的價格戰已不可避免。國際原油期貨價格在3月9日下跌幅度一度超過30%，NYMEX原油期貨價格最低逼近27美元/桶，而有機構認為國際原油價格將跌至20美元/桶。這背后是沙特、俄羅斯以及美國對國際原油市場份額的博弈，尤其在OPEC+減產后，不少市場份額被美國占有，沙特的舉措希望將其他高成本生產商擠出市場，包括美國頁巖氣行業的部分生產商。不過，原油價格暴跌考驗著各方的承受能力，全球金融市場激烈震蕩。不少分析認為，OPEC+將相互妥協而達成一份新的減產協議，以支持原油價格在合理區間。原油期貨價格大跌也產生一系列連鎖反應，不少企業緊急套保以降低庫存風險，也有原油期貨多頭一夜爆倉。 眼看OPEC+會議未果導致油價暴跌，國際能源署（IEA）執行董事比羅爾（Fatih Birol）敦促各原油生產國在面對新冠疫情時“采取負責任的行動”。 在OPEC+就進一步減產談判無果后，沙特果斷采取激進行動，不僅大幅調低其主要原油定價，并計劃大幅提高原油產量。一場大規模的價格戰已不可避免。 “這是歐佩克（OPEC）的冒險之舉，而且顯然是一場沒有贏家的賭博。”荷蘭國際集團（ING）大宗商品策略負責人沃倫·帕特森（Warren Patterson）認為，OPEC+未能就減產達成一致將徹底改變今年原油市場的前景。 “我們已經下調了ICE布倫特原油的價格預測。對于2020年第二季度，我們現在預計平均價格為33美元/桶，而之前的預測為56美元/桶。”帕特森表示。 這突如其來的變化來自上周OPEC和非OPEC的一場會議。在3月5日結束的OPEC部長級特別會議上，各國部長一致認為，新冠肺炎疫情對2020年全球經濟以及原油需求預期造成顯著負面影響。預計全球原油需求增速下調至48萬桶/日，較2月預測的99萬桶/日減半。因此，OPEC石油部長3月5日表示，除了支持現有的210萬桶/日的減產措施外，他們還支持到2020年底之前減產150萬桶/日。 然而，在3月6日的OPEC+會議上，俄羅斯拒絕了這個擴大減產規模的提議，稱它只愿意延長將于3月底到期的210萬桶/日的減產協議。讓人沒有想到的是，OPEC對俄羅斯作出強硬回應，表示不再延長現有的削減計劃。 “談判破裂可能將導致210萬桶/日的供應重回市場，再加上，未來幾個月利比亞的產量有望恢復正常，這將使市場進一步增加100萬桶/日的供應。”帕特森在接受21世紀經濟報道書面專訪時指出，這310萬桶/日的額外供應出現的時機是，原油市場原本就將在2020年第二季度出現過剩，且需求前景受新冠肺炎疫情影響仍不明朗，這恐將讓油價進一步走低。 3月9日，國際能源署（IEA）在最新月報中表示，由于新型冠狀病毒疫情造成全球經濟活動停頓，2020年全球原油需求勢將出現逾10年來的首次萎縮。IEA將其2020年石油需求增長預期下調了110萬桶/日，至9990萬桶/日，比前一年減少了9萬桶/日。 3月9日，美、布兩油繼續走低，截至北京時間20時，分別報32.26美元/桶及35.72美元/桶，均下挫約22%。眼看OPEC+會議未果導致油價暴跌，國際能源署（IEA）執行董事比羅爾（Fatih Birol）敦促各原油生產國在面對新冠疫情時“采取負責任的行動”。 比羅爾警告，低油價可能會使許多主要原油生產國，如伊拉克、安哥拉和尼日利亞，承受“巨大的”財政壓力并加劇社會緊張。 價格戰爆發 “我認為，價格戰已經開始。俄羅斯能源部長亞歷山大·諾瓦克3月6日說，各方將從4月1日起隨心所欲地供油。緊接著，沙特就下調了其石油的官方售價。”帕特森說道。 眼看俄羅斯拒絕合作，沙特第一時間采取行動。沙特國家石油公司沙特阿美在3月8日晚發布的一份聲明中表示，阿拉伯輕質原油期貨價格4月在亞洲的官方售價（OSP）下調6美元/桶，較阿曼/迪拜原油貼水3.10美元/桶；將面向歐洲西北部出口的官方售價下調至每桶10.25美元，較洲際交易所的布倫特原油價格低8美元。 據報道，沙特還計劃在下個月大幅增加原油產量，日產量將達到1000萬桶，甚至達到創紀錄的1200萬桶/日。 沙特的減價增產之舉會迫使俄羅斯重回談判桌嗎？帕特森說，“只有時間會給出答案。俄羅斯的目的是對美國石油業施加壓力，盡管這可能在中期發揮作用，但會產生怎樣的長期影響尚不確定。” 帕特森指出，毫無疑問，沙特和俄羅斯是這場價格戰中的主角。至于兩國斗法誰占上風，他認為，對俄羅斯來說，即便油價低于50美元/桶，也能實現財政收支平衡；而沙特則需要約80美元/桶，“從這一點來說，俄羅斯處于更有利的位置。” 沙特用降價增產的方式“挑戰”俄羅斯，恐將讓整個OPEC組織陷入危機。帕特森說，“過去，OPEC的有效性已經遭到多次質疑。實際上，OPEC早在2016年不得不拉一些非OPEC國家減產，就說明它的勢力已經不復當年。這在很大程度上確實要歸功于美國供應的增長。” 對于OPEC的命運，帕特森認為，這將在很大程度上取決于美國頁巖油氣業的發展，如果它繼續擴張，這將使OPEC的工作越來越困難。此外，如果OPEC無法像過去幾年那樣與非OPEC成員（特別是俄羅斯）合作，這將使該組織更加艱難。 俄羅斯為何拒絕 寧夏大學中國阿拉伯研究院院長李紹先向21世紀經濟報道記者指出，這次俄羅斯和沙特不歡而散的最主要原因是利益出現分歧，以及試圖爭奪對油價的影響力。“兩家都缺錢，但不同的是，沙特想限產以抬高價格，但俄羅斯卻希望多賣，雙方的矛盾在這里。” 帕特森認為，俄羅斯放棄減產核心因素是減產擠壓了俄羅斯的市場份額，使得其全球第二大原油出口商的地位受到了威脅。“我認為，讓俄羅斯感到不安的是，盡管他們一直在削減產量，但實際上卻幫助美國頁巖氣行業擺脫了困境，因此，他們想結束這一局面。” 俄羅斯石油公司對俄羅斯同沙特分道揚鑣表示高興。該公司發言人米哈伊爾萊·昂蒂耶夫稱，它現在可以采取行動，提高其市場份額。 除此之外，美國一直在用制裁手段干擾“北溪-2”天然氣管道項目也讓俄羅斯忍無可忍。俄羅斯科學院世界經濟與國際關系研究所所長鄧金（Alexander Dynkin）對媒體說，“克里姆林宮已決定犧牲OPEC+，以制止美國頁巖油生產商，并懲罰美國對‘北溪-2’的破壞。” “北溪-2”管道完工后每年將從西伯利亞油田直接向德國輸送多達550億立方米的天然氣，這也成為整個大西洋地緣政治緊張局勢的焦點。美國財政部2019年12月宣布，將對“北溪-2”項目實施制裁，嚴重干擾了該項目的建設。“美國最近的制裁可能會使俄羅斯的決定（抵制減產）做得更容易。”帕特森說道。 中國社科院世界經濟與政治研究所研究員張明認為，這次全球原油價格暴跌，直接原因是俄羅斯與OPEC在減產協議上談崩。但更深層次的原因，乃是沙特阿拉伯與俄羅斯在中東問題上的地緣政治博弈。敘利亞問題、伊朗問題未來一段時間依然撲朔迷離。 “只不過詭異的是，通常在中東地區地緣政治博弈加劇時，全球原油價格將會飆升。而這次沙特與俄羅斯之間的博弈，卻是以雙方‘殺敵一千、自損八百’的方式進行的。”張明說，除了博弈雙方都會受損外，美國的頁巖油氣生產商、中國的石油三巨頭也都會紛紛中槍。 3月8日，俄羅斯總統普京對該國財政部長和能源部長表示，“我們需要為不同的情況做好準備。”他說，目前尚不清楚這一原油局勢將持續多久，但對俄羅斯經濟可以應對任何后果有信心。 不過，李紹先認為，如果油價進一步走低，俄羅斯也將無法獲得預期的經濟收益。“實際上，現在放棄減產是兩敗俱傷，雙方最終還得回到談判桌前。” 中國能源需求出現復蘇跡象 油價走低將帶來什么影響？帕特森說，油價走低對出口商來說肯定是個壞消息，特別是那些嚴重依賴石油收入的國家，而對中國和印度等大型原油進口國來說，通常是利好。但實際情況可能要復雜得多，因為較低的石油價格將對石油出口國的經濟產生影響，因此有可能削弱這些國家對一般商品的需求，有可能使一些國家（例如中國）的商品出口承壓。 與原油供給過剩相比，新冠疫情導致的需求疲軟可能是更大的問題。IHS Markit能源部副總裁吉姆·布克哈德在近日的電話會議中說，“我們將看到全球原油需求出現自2009年全球金融危機以來的首次單季同比下滑。可以說，這對石油市場來說意義重大。” 布克哈德強調，中國對全球能源需求的重要性難以被低估。他指出，在2003年爆發SARS疫情時，中國的原油進口量約為180萬桶/日，而美國接近1000萬桶/日；到了2019年，中國的原油進口量已增至1000萬桶/日，是2003年的5.5倍，而美國作為第二大原油進口國，刨除從加拿大的進口量，只進口了300萬桶/日。“中國自2017年起就已經是全球最大的原油進口國，一直是全球原油需求逐年上漲的最主要來源。” 布克哈德指出，今年第一季度，受到新冠肺炎疫情影響，全球原油需求增長將由正轉負。“在疫情爆發之前，我們認為，今年第一季度，中國將占世界原油需求增長總量的一半以上。”但他指出，“我們的最新判斷是，中國2月的需求將下降300萬桶/日，整個一季度將下降120萬桶/日。” 不過，隨著中國的新冠疫情已逐漸得到控制，中國的需求已經出現復蘇跡象。“中國最糟糕的情況似乎已經過去。我們看到中國的燃料需求正在回升，煉油廠的利用率近幾周來也有所增加，這也說明了中國的需求在復蘇。”帕特森說道。 不過，帕特森同時指出，隨著新冠疫情在海外不斷蔓延，市場已經從對中國需求的擔憂轉為對全球需求的擔憂。“我仍然認為，鑒于疫情尚未在中國以外地區達到頂峰，因此，受疫情影響，需求還有進一步下降的趨勢。” 帕特森指出，現在有越來越多的預測認為，今年將看到消費萎縮，而不僅是消費增長放緩。“不過，就目前而言，我們仍假設今年的消費將溫和增長。” [詳情]

　　原標題：原油“賤賣”不可持續 “沙”“俄”賭氣后還得坐下談 來源：每日經濟新聞 每經特約評論員 何志成 市場從來不是理性的，原油的暴跌折射出市場出現了過度恐慌。 上周五，全球金融市場最大的事件不是美國股市大跌——尾盤是反彈的；也不是黃金暴漲——尾盤是回調的；而是原油暴跌10%左右，而且沒有反彈！更有意思的是，北京時間本周一，國際原油直接跳空低開，而且一跳就接近30%（盤中一度超過30%）。這一跳，前所未有，驚呆全球金融市場。 不少業內人士說：沒有見過，堪比打仗！ 確實，這一次能源市場的幾大巨頭，已經“掀桌子”，真刀實槍打起了價格戰。 這一輪油價暴跌，邏輯鏈是這樣的：首先，是因為新冠肺炎疫情導致主要的能源進口國“消費端”萎靡。其次，石油輸出國組織（OPEC）近期開始討論因為全球經濟下滑預期加重而必須減產，但俄羅斯否定了沙特的建議。這一下，沙特氣壞了，反過來就宣布，未來所有進口客戶都可以享受下浮7%左右的優惠價格待遇。 在此背景下，北京時間本周一，市場失控了。當天午間，布倫特原油價格一下子跌至30美元附近，跌幅超過30%。對此，很多重磅經濟學家都說：反應過度！ 我在上周末也曾指出，原油——以美油計算，“中位數”應該在45美元左右，跌破45美元，就見35美元——布倫特原油還要減去5美元左右。最大跌幅，很可能看到30美元附近（美油）。這個跌幅（價位）并不是因為實體經濟已經出現危機，而是因為“需求端”負增長，“供應端”斗氣。 資本市場的第一“鐵律”就是賺錢，原油市場的控盤者，更是以“賺大錢”為自己經營活動的第一“原則”。原油價格大跌，似乎事與愿違，其實也是“迫不得已”。沙特，要權威；俄羅斯、伊朗，要市場。各方面的合力，導致原油市場“失序”。 市場從來不是理性的，原油市場，更甚。但跌幅如此之大，可以判斷為：市場過度恐慌。我認為暴跌之后必有強烈反彈！ 首先，作為能源消費大國，中國疫情防控形勢逐步向好，復工復產逐漸走向正軌，這為全球市場帶來了更多信心。其次，供應端互相掣肘，誰也不可能不賣原油天然氣，但誰也不可能長期“賤賣”，因為原油是這些產油國最重要的財政來源之一。目前OPEC其實是在賭氣，賭氣過后，相關方還是會走向理性，回到談判桌前。個人認為，本輪國際油價低迷，可能最多持續一個月。畢竟，國際油價長時間處于低位運行，是一些主要產油國不能承受的。 當然，這一次國際原油暴跌，也折射出前一階段的油價虛高不可持續，未來油價應該在“中位數”附近運行，而且應該是偏低運行——因為新冠肺炎疫情之下，今年全球經濟下滑的可能性很大，同時新能源崛起后對傳統能源生產的沖擊也很大。這一次暴跌，應該是對中長期市場價格低位運行的一次預警。 （作者為獨立經濟學家）[詳情]

　　原標題：近10年原油價格3次大跌 A股與美股誰受影響更大 來源：每日經濟新聞 3月9日，國際油價暴跌引發市場熱議。中信證券報告顯示，2008年全球金融危機后出現三次原油價格大幅下跌，分別是2012年3月到6月、2014年6月到2016年1月和2018年10月至今。而從原油價格跌幅較大的單日和階段性來看，美國資本市場受到的影響都大于A股市場。 近年原油價格三次現大跌 中信證券研究報告顯示，拋開2008年全球金融危機油價大跌不談，2012年3月到6月、2014年6月到2016年1月和2018年10月至今，是2008年全球金融危機后的三次原油價格較大幅度下跌。 2012年3月到2012年6月，油價在2008年全球金融危機后回升見頂，震蕩后第一次大幅下跌。油價從3月的130美元高位下跌到6月的90美元，跌幅31%。主要原因包含全球金融危機后全球經濟復蘇緩慢拖累油價；美國頁巖油開發引發北美原油產量大幅增加，非歐佩克供給出現結構性變化以及OPEC成員國原油供給量持續增加推動油價下跌。 2014年6月到2015年1月，在回升至100美元左右并持續波動2年之后，油價開始迅速下跌。緊接著在2015年5月到2016年1月油價大跌，跌至歷史最低點27.10美元。此次長達2年的大幅下跌走勢主要因素是OPEC原油供給和美國頁巖油間的競爭。 2018年10月油價達到高點86.74美元，隨后一路震蕩下跌。在中信證券看來，地緣政治博弈加劇是本次油價下跌的重要驅動因素。自美國頁巖油技術革新以后，世界能源格局變為以沙特為首的OPEC產油國、以俄羅斯為首的非OPEC產油國和以美國為首的新型原油產油國的市場格局。 對于昨日國際油價的暴跌，市場普遍認為，主要有兩大原因：一方面受新冠疫情沖擊，全球經濟前景堪憂，石油需求遭遇重創；另一方面，歐佩克與俄羅斯等產油國的減產協議無法達成，反而可能會增產，導致市場對原油過剩的憂慮進一步加劇。 A股受原油大跌影響相對較小 Wind數據統計顯示，2012年以來ICE布油單日大跌超過6%的共有13次，其中標普500下跌幅度大于上證指數的有7次。將時間拉長看，數據寶統計顯示，歷史上，ICE原油期貨連續合約大跌超過7%的共有11次，上證指數只有3次跌幅超過3%，而標普500指數在11次原油大跌期間，大跌超3%達到5次。 此外，再以前述原油大幅下跌的三個階段來看，其中僅2012年3~6月上證指數跑輸標普500。《每日經濟新聞》記者統計顯示，2012年3~6月上證指數下跌8.36%，標普500僅下跌0.26%。而2014年6月~2016年1月，上證指數上漲34.25%，標普500僅上漲0.87%；2018年10月至今，上證指數上漲4.32%，標普500上漲2%。因此，不難看出，原油價格大跌對美國股市的影響要大于A股市場。 前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，國際油價重挫對A股影響是短暫的。雖然短期來看，A股可能會出現較大震蕩，但考慮到A股慢牛長牛行情已經形成，市場熱點活躍，提供了良好賺錢效應，增量資金不斷入市，推動了A股市場多個板塊重心回升。雖然市場震蕩加劇，波動較大，但是只要持有優質股票，就可以應對市場的波動。市場大跌所產生的震蕩，其實給價值投資者提供了一個低位抄底的機會。[詳情]

　　徐沛宇 李斯洋 |文 編輯 | 馬克 3月17日，國內油價將大幅下調，多數地區92號汽油零售價可能會跌至5元時代 截至北京時間3月9日21：00，全球基準油價布倫特原油期貨價格跌22.25%，報35.20美元/桶；另一基準油價WTI原油期貨價格跌23.03%，報31.77美元/桶。 當日，布倫特原油期貨一度跌超30%，日內最低價觸及31.02美元/桶。WTI原油期貨最大跌幅也超過30%，最低跌破30美元/桶。 這是布倫特原油期貨史上第二大日跌幅，僅次于1991年海灣戰爭時創下的日跌幅。也是WTI原油期貨自2015年2月19日以來的最低價格。 暴跌的直接原因，是3月6日歐佩克和非歐佩克部長級會議（下稱OPEC+會議）減產協議談崩。OPEC+此前210萬桶/天的減產協議將于3月31日到期。 歐佩克希望將即將到期的減產協議延長至6月30日，并將減產規模再提高150萬桶/天，其中，歐佩克份額為100萬桶/天，非歐佩克生產國份額為50萬桶/天。這一提議遭到俄羅斯拒絕。俄羅斯是減產最多的非歐佩克產油國。 油價暴跌還在于減產協議落空后，沙特立即開始部署價格戰。沙特是歐佩克居主導地位的成員和世界最大的石油出口國。沙特已下調對各個地區的出口價格，有的地區折扣幅度甚至創逾20年來最大。此外，沙特還計劃從4月起增加原油產量，以保護其市場份額。 沙特發起價格戰后，俄羅斯暫無新動作，但從各方透露的信息看，俄羅斯已鐵了心要搶回市場份額。 沙特和俄羅斯曾長期占據全球產油國龍頭地位，而美國借助頁巖油革命打破了兩國的領先地位。 2018年，美國的石油產量占據全球石油市場的16%，與沙特、俄羅斯持平。到了2019年，美國的市場份額進一步上升至18%，超過俄羅斯和沙特的16%和15%，成為全球最大的石油生產國。美國不斷上升的市場份額是在沙特、俄羅斯等國實施減產的情況下實現的。 據俄新社報道，俄羅斯最大的產油企業——俄羅斯石油公司新聞發言人表示，減產協議對俄羅斯毫無裨益，只會讓昂貴的美國頁巖油占據更多的市場份額。如果減產協議再度延長，將會讓全球石油市場都被美國頁巖油占據，這是自虐行為。該發言人還補充說，除了美國，那些不受減產協議約束的國家也準備增產。 俄羅斯財政部表示，在石油價格持續下跌的情況下，俄羅斯國家福利基金仍擁有足夠的流動資產，以保障社會義務的履行和宏觀經濟的穩定。截至2020年3月1日，俄羅斯國家福利基金的流動資產和額外油氣收入賬戶總額超過10.1萬億盧布（1501億美元），占國內生產總值的9.2%。這些資金足以彌補石油價格下降至每桶25美元至30美元，持續6至10年的財政收入下降。 中國石油大學（北京）俄羅斯中亞研究中心副主任劉乾告訴《財經》記者，俄羅斯顯然希望將美國頁巖油擠出市場。俄羅斯石油公司的產量占俄羅斯總產量的一半以上，該公司一直反對減產，認為這是俄羅斯在自我限制，在拉高油價的同時向美國頁巖氣讓出了市場份額。 2月11日，普京接見了俄羅斯石油公司總裁謝欽，謝欽在會面中直接抱怨俄羅斯參與歐佩克發起的減產協議。謝欽認為，俄羅斯石油公司目前的操作成本僅為每桶油當量3.2美元，能夠承受價格戰。 劉乾認為，俄羅斯希望動搖美國與金融體系掛鉤的頁巖油商業模式，報復美國制裁俄輸歐的北溪-2天然氣管道并搶占歐洲市場的行動。 沙特和俄羅斯發起的市場搶奪戰會阻止美國繼續提升市場份額嗎？IHS Markit中國油氣上游研究副總監朱坤鋒對《財經》記者表示，美國的頁巖油平均收支平衡價格在40美元/桶以上，如果國際油價持續下跌，肯定會打擊美國的石油產量。其實，即使沙特和俄羅斯繼續減產，美國的市場份額增長也將放緩。目前很多美國頁巖油公司融資困難，面臨資金斷裂的危險，資本市場不看好油氣開發。 與沙特和俄羅斯比起來，中國國內的石油開采成本也偏高，只有少數資源優良的地區才能把開采成本控制在40美元/桶以內。但基于中國高達70%的石油對外依存度，國際油價的暴跌對于中國來說并不算壞事。 3月17日，國內將發布新的成品油零售價格，預計將大幅下調。 卓創資訊成品油高級分析師徐娜對《財經》記者分析說，按照目前的國際油價數據來看，這一輪的國內成品油降價幅度將在370元/噸以上。如果按照國內成品油價格機制設置的40美元地板價，調價幅度保守估計可能在 400元/噸左右。400元/噸對應的92號汽油零售價跌幅為0.31元/升。中國目前使用最多的92號汽油零售價在6.2到6.35元/升之間，因此，在3月17日調價后，國內多數地區92號汽油零售價格可能會跌至5元時代。 根據2016年1月發布的《石油價格管理辦法》，國際市場原油價格低于每桶 40 美元（含）時， 按原油價格每桶 40 美元、正常加工利潤率計算成品油價格。 高于每桶 40 美元低于 80 美元（含）時，按正常加工利潤率 計算成品油價格。高于每桶 80 美元時，開始扣減加工利潤率，直至按加工零利潤計算成品油價格。高于每桶 130 美元 （含）時，按照兼顧生產者、消費者利益，保持國民經濟平 穩運行的原則，采取適當財稅政策保證成品油生產和供應， 汽、柴油價格原則上不提或少提。 據《財經》記者整理，2016年一季度是近十年來國內成品油價格最低的時期。除掉海南和西藏，當時全國93號汽油（京滬為92#）油價在5.33-5.58元/升之間，97號汽油（京滬為95#）油價在5.70-6.05元升之間。[詳情]

　　原標題：俄羅斯應戰了！ 來源：金十數據 從沙特周末發起油價戰開始，短短半個交易日，油價已經跌到面目全非，而俄羅斯方面一直沉默。終于，周一歐盤期間，俄羅斯的“應戰”宣言似乎來了。 據外媒報道，有熟悉俄羅斯情況的知情人士透露，俄羅斯國有油企Rosneft PJSC準備從4月開始增加原油產量。這是俄羅斯方面對沙特周末舉動做出的第一個較明確回應。 報道稱，一旦4月1日歐佩克+的限產協議到期結束，Rosneft將以股東利益至上，奉行自己的策略目標。而且，這位匿名人士還稱，Rosneft已經準備要應對油市可能出現的任何局面。 縱觀俄羅斯國內，準備好打油價戰的可不止Rosneft。俄羅斯央行今日的舉動也引人關注。 受油價暴跌影響，俄羅斯盧布兌美元日內跌超8%。俄羅斯央行隨即表示，俄羅斯可能會動用其1500億美元的財富基金來買入盧布，以支撐本國貨幣。 俄羅斯央行在一份聲明說，央行將根據政府的預算規則停止購買外匯，該規則旨在降低盧布對油價波動的脆弱性。該央行還表示正在監視金融市場，并準備采取其他措施來維持盧布的穩定。報告說： “將根據三月份的實際市場情況決定恢復外幣購買。疲軟的盧布將有助于部分抵消油價下跌的負面影響．．．．．．” 俄羅斯財政部也表示，如果油價保持在每桶42.40美元以下，即預算平衡的臨界水平，它可能會開始出售外幣。 截至3月1日，俄羅斯的石油財富儲備——國家福利基金（National Wellbeing Fund）增加至1500億美元。俄羅斯財政部稱： “如果油價在未來六至十年內跌至每桶25至30美元，該基金也足以彌補收入損失。” 有錢就有底氣，俄羅斯總統普京正琢磨著2024年之后該如何繼續掌權。按照法律，他此后不能繼續擔任總統，他現在急需創造經濟成績來為自己未來的政治征途鋪路，石油就是重中之重。 從普京最新的預算案可見，未來他要大幅增加開支提高國內生活水平，靠的是增加各種收入，油氣是其中一項。 現在大大小小的俄油企都在打算開采并出口東西伯利亞的石油儲備。世界銀行預測俄羅斯今年和明年的經濟增速只有1.6-1.8%，但僅僅一個沃斯托克石油項目（Vostok Oil）就能使俄羅斯的GDP每年增長2%。 再者，疫情過后，就是俄羅斯從沙特和美國手上奪取市場份額的好時機。Oilprice文章稱，疫情過后的亞洲市場爭奪戰會尤其激烈。對于俄羅斯而言，亞洲市場已是必爭之地，因為它是唯一可以取代歐洲對俄羅斯原油需求的市場。 近年來俄羅斯公司已經將出口重心從歐洲調整到亞洲，然而，沙特也是如此，雖然美國去年因為貿易沖突對亞洲的出口大減，但簽署貿易協議之后，美國今年對亞洲的出口必然也會加大。 如此激烈的競爭，會使俄油企進軍亞洲之路更加復雜，要戰勝美沙，低油價才更有利于俄羅斯。退出歐佩克+，擺脫減產協議、讓油價下跌，或許就是普京搶奪亞洲市場的策略。 因為頁巖油的致命弱點是成本較高，要健康地生存需要油價在50美元以上。而沙特的盈虧平衡油價更是高達85美元/桶。 相比之下，俄羅斯更能承受低油價。只要油價保持在50美元/桶左右，俄羅斯就能在平衡預算的同時滿足計劃中的支出需求。 讓油價持續低迷，能逼死很多頁巖油公司，對沙特的財政造成極大傷害，有利于俄羅斯搶奪它們的市場份額。 有數據顯示，2020年北美油氣公司將有超過400億美元的債務到期，未來4年將有超過2000億美元的債務到期。投資過度、回報微薄，將導致該地區出現大幅減記活動，甚至掀起新一輪破產浪潮。 其實，早在這場病毒導致油價大跌之前，美國能源公司已經陷入困境，2019年前9個月美國共有50家能源公司申請破產。 如果普京決心讓油價跌，他們的日子只會更加難熬。 所以，從多種角度看，俄羅斯增產也已是勢在必行。[詳情]

　　北京時間3月9日消息，隨著其與OPEC談判的破裂引發原油價格大戰并使盧布跌創四年最低水平，正因油價持續下跌而苦不堪言的俄羅斯或許會動用規模1，500億美元的國家主權財富基金來購買盧布以支撐其匯率。 俄羅斯央行發布公告稱，央行將根據政府預算條規停止購買外匯。相關條規的初衷便是要降低油價大幅震蕩對盧布產生的沖擊。俄羅斯財政部表示，若是油價一直停留在每桶42.40美元以下的水平，它或將開始拋售外匯，拋售規模以能使預算保持平衡為準。 作為俄羅斯石油財富儲備的國家福利基金截至3月1日資產規模已增至1，500億美元，財政部在其發布的公告中說，這一規模“足以應對油價在每桶25-30美元水平持續六到十年時間給俄羅斯財政收入帶來的損失。”[詳情]