學前教育新規發布，紅黃藍在美股暴跌超50%。港股教育股集體暴跌。其中，21世紀教育跌21.5%，天立教育跌21.47%，宇華教育跌20.56%，楓葉教育跌18.92%，睿見教育跌20.9%，中教控股跌10.75%，博駿教育跌14.49%。中共中央、國務院關于學前教育深化改革規范發展的若干意見11月15日發布。值得注意的是，意見明確，上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園；金融監管部門要對民辦園并購、融資上市等行為進行規范監管。 其中，宇華教育幼兒園營業收入占比5.63%，較去年有所下降；營業成本占比6.6%，毛利占比4.73%。 博駿教育兒童早期教育占比高達24.5%，兒童早期教育營收近3000萬，而公司總營收也才只有1.15億。博駿教育盤初僅跌3%，此后跌幅擴大至15% 21世紀教育集團學前教育營收1523萬，占營收比重約15%。 智通財經認為：據目前教育板塊上市公司的半年報或者招股書，影響最大的是博駿教育，占收入的26.8%，其次是21世紀教育的14.25%，天立教育、宇華教育和楓葉教育也受到影響。 安信證券表示：宇華教育和天立教育等有涉足幼兒園業務的股份將受壓，K12相關股份如楓葉教育及睿見教育也難逃一劫。高教股份會好一點，但我們看到國家進一步收緊教育業的監管，未來教育行業公司的盈利前景變得不明朗。[詳情]

　　新規出臺學前教育概念股全線大跌，相關公司回應顯示不那么悲觀21世紀經濟報道 21財經APP 張賽男 上海報道 11月16日開盤，港股和A股的學前教育板塊毫無懸念地全線走低。恒生指數低開0.24%，而天立教育大跌32%，21世紀教育下跌25%，楓葉教育跌19.6%，宇華教育大跌近17%。A股教育板塊也遭遇重挫，威創股份開盤跌停，秀強股份跌5%、和晶科技跌逾7%、群興玩具跌2%。消息面上，11月15日晚間，中共中央、國務院發布的關于學前教育深化改革規范發展的若干意見提出，民辦園一律不準單獨或作為一部分資產打包上市。上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發行股份或支付現金等方式購買營利性幼兒園資產。該消息首先反映在美國股市，中概股紅黃藍教育隔夜大跌53%。11月16日，21世紀經濟報道記者致電相關上市公司證券部，從公司回復來看相對樂觀。秀強股份證券部人士表示，“公司應該有解決方案的，但高總最近都在出差，目前沒法回應。”和晶科技證券部人士向21世紀經濟報道記者表示：“由于不參與幼兒園直接管理，只是通過智慧幼兒園云平臺等學前教育線上平臺建設，實時了解學生動態，所以新規對公司沒有直接影響。而且新規鼓勵信息化，從這個角度對公司是利好的。”電光科技證券部人士回復21世紀經濟報道記者稱：“現在還不好說，政策還在解讀中，具體到什么程度不清楚。而且公司相關業務的體量不是很大，只是早托業務這塊，幼兒園也只有5家。我們主要還是做國際教育培訓，新規也沒有說不得經營幼兒園。”昂立教育相關領導對記者表示：“沒啥影響。我們的幼兒園本來也不在上市公司里，也沒打算放進去。以后不收購幼兒園就好了。”時代出版證券部人士表示：“對業績應該沒有影響，相關業務占比比較小。”威創股份、群興玩具暫時無人接聽。光大證券發布研報稱，該條款可能造成民辦幼兒園資本化道路受阻，且上市公司將無法參與投資營利性幼兒園。不過，意見的初衷是為了鼓勵興辦普惠性幼兒園，提高普惠性幼兒園占比，降低居民養育子女的壓力，而非抑制民辦教育發展。不必因為該意見而對小學、初中和高中階段的民辦學校過度擔憂。中泰證券發布研報認為，民辦幼兒園的證券化將受到限制。會促使目前上市公司體內的幼兒園在過渡期選擇營利性，但是目前來看各省具有實操性的、涉及如何轉設營利性的實施細則尚未出臺。即使是營利性幼兒園也無法通過發股或現金的方式實現證券化。此外，中泰證券表示，上市公司體內的民辦幼兒園將嚴格審核。目前上市司體內的民辦幼兒園均屬于并購、加盟、連鎖經營，在受到當地教育部門嚴格審核的同時，原則上還需要取得省級示范園資質，而省級示范園資質目前是較為稀缺的，從各省對于省級示范園的申報資格來看，對于園齡、班級規模、人均面積、無安全事故等都有嚴格的規定。不過，中泰證券表示，依舊看好A股教育板塊的投資機會，此前也一直強調由于普惠園的政策導向或將影響幼教領域的商業模式。A股教育板塊除幼教外其他公司以教培類資產為主，政策風險相對較小。 [詳情]

　　新浪港股訊 11月16日消息，周四，美股三大指數全面反彈，歐洲股市收市個別上漲。國際金價、油價繼續上漲。港股ADR指數全日向好，較港收市升0.62%。今日早盤，恒指低開低走，截至發稿，恒指跌0.81%，失守26000點，報25890點。 學前教育新規發布，紅黃藍在美股暴跌超50%。港股教育股集體暴跌。其中，21世紀教育跌21.5%，天立教育跌21.47%，宇華教育跌20.56%，楓葉教育跌18.92%，睿見教育跌20.9%，中教控股跌10.75%，博駿教育跌14.49%。中共中央、國務院關于學前教育深化改革規范發展的若干意見11月15日發布。值得注意的是，意見明確，上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園；金融監管部門要對民辦園并購、融資上市等行為進行規范監管。[詳情]

　　新浪港股訊，教育股昨日上揚，今早全線下挫，穩占十大跌幅股．楓葉教育（01317）現價下跌19.59%，報3.57元，穿10天及20天線；成交約149萬股，涉資531萬元．睿見教育（06068）同樣滑11.64%，穿多條主要平均線，現報3.72元；成交約5萬股，涉資18萬元．21世紀教育（01598）跌最多，急瀉25.23%，報0.8元；成交約23萬股，涉資18萬元，創52周新低。 美國上市的連鎖幼兒園品牌紅黃藍教育股價暴跌，收跌52.97%。 表列同板塊或相關股份表現： 股份（編號）現價變幅 -------------------------------- 楓葉教育（01317）3.570元下跌19.59% 中教控股（00839）10.300元下跌10.75% 成實外教育（01565）4.320元無升跌 民生教育（01569）1.390元下跌6.08% 21世紀教育（01598）0.800元下跌25.23% 澳洲成峰高教（01752）0.310元下跌4.62% 天立教育（01773）1.200元下跌32.20% 新高教集團（02001）4.300元下跌8.70% 中國新華教育（02779）2.290元下跌6.91% 睿見教育（06068）3.720元下跌11.64% 東方大學城（08067）2.010元無升跌 皇岦（08105）0.129元無升跌 金匯教育（08160）0.670元無升跌 ------------------------------[詳情]

　　受學前教育新規影響，威創股份開盤跌停，秀強股份跌6%、和晶科技跌8.8%、群興玩具跌2%。消息面上，中共中央、國務院下發關于學前教育深化改革規范發展的若干意見，其中明確指出民辦幼兒園一律不準單獨或作為一部分資產打包上市。上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發行股份或支付現金等方式購買營利性幼兒園資產。在美上市的中概股紅黃藍教育周四大跌53%。[詳情]

　　來源：面包財經 今年8月份，港股教育股集體遭遇“黑天鵝”，多家行業龍頭公司在兩三個交易日內股價跌逾四成，至今大多元氣未復。 在這一背景下，主營職業教育的華圖教育此前向港交所提交了上市招股資料，備受市場關注。 根據聆訊資料，華圖教育的業務集中于職業教育，尤其是，公司目前一半以上的招生來自于公務員考試培訓。相比較學歷教育，特別是中小學階段的民辦學校，職業教育受政策調整的沖擊可能會比較小。 但是，在市場對教育板塊熱情消退的大環境下，華圖教育是否能夠得到投資者的青睞，仍然存在相當大的不確定性。 追蹤華圖的上市進程，不僅可以觀測市場對教育股的“水溫”，翻閱聆訊資料集還可以一窺國內職業教育尤其是公務員考試、教師招錄考試的行業發展態勢。 上市之路一波三折  申請赴港上市之前，華圖教育曾計劃在A股上市，但過程頗為曲折。 根據公司聆訊資料集所示，公司于2011年完成股改，2014年7月開始在新三板掛牌。 2015年，華圖希望通過借殼A股上市公司新都酒店完成上市。然而，由于審計師在2013年和2014年對新都酒店出具了無法表示意見的審計報告，新都暫停上市。華圖只得終止借殼協議。2017年，新都酒店正式摘牌退市，這是后話。 2016年，公司再次尋求借殼A股上市公司揚子新材。但是，由于部分股東不接受簽署業績補償協議，借殼計劃只能又一次作罷。 到了2017年，在兩次借殼不成的情況下，公司開始籌備A股IPO，并于當年6月遞交了上市申請。但是，由于A股上市審查程序的延遲以及存在較大不確定，公司又一次改變計劃轉而尋求香港聯交所上市。 可以看到，公司的上市之路著實不易。 成立15年，營收達到22.41億  公司于2003年在北京成立，期初提供國家公務員考試培訓業務。 2010年，公司把業務拓展至教師招錄培訓。隨后幾年，公司又開始了事業單位員工招錄以及金融領域培訓。到了2014年，公司針對移動互聯網的趨勢，推出了在線教育平臺。 最近幾年公司業務增長較為迅速，根據公司的聆訊資料集，其培訓中心已經由2015年時的212家擴展到了2018年10月的435家，招生人數也從2015年時的22.5萬人上升到了2017年時的37.7萬人。 表現在財務指標上，公司營收從2012年時的6.07億上升到了2017年的22.41億，凈利潤則從當時的0.5億上升到了3.75億，年復合增速分別達到了29.85%和49.63%。 下圖為公司歷年的營收利潤變化圖： 此外，由于教育培訓行業先收款再提供服務的屬性，公司的呈現出高ROE、低負債的財務特征，資本負債比率為零。最近幾年，公司的ROE水平保持在20%以上。 盡管公司的營收和利潤增速較快，職業教育培訓行業當前也處于整體高增長之中，但競爭也相當激烈。 行業高增長，但競爭也激烈  根據弗若斯特沙利文的報告，國內職業教育的總收入從2013年的545億上升到了2017年的987億元，年復合增長率為16%。同時，該機構預計到2022年，國內職業教育的總收入將增至1930億元，即2017年至2022年的復合增速將達到14.3%。 競爭格局上，根據公司招股書披露，2017年前五大市場參與者占職業教育市場總額的9.8%，而前三大市場參與者占公務員考試培訓市場總額的38.3%。截至2017年，公司在中國整個職業教育以及公務員培訓市場的份額分別達到了2.3%和12.7%。 值得一提的是，公司最大的競爭對手中公教育在今年5月披露將作價185億在A股借殼上市。中公教育成立于1999年，目前在全國11個省市自治區擁有619個直營分支機構，其在2017年的招生人次達到了146.6萬，當年實現營收40.29億。同時，中公教育承諾2018年-2020年的利潤為9.3億、13億以及16.5億。由下圖可以看到，中公教育目前的營收和培訓人次明顯高于華圖。 聆訊資料集援引的數據顯示，國內2017年教師資格考試培訓、公務員招錄培訓以及事業單位招錄培訓的市場空間分別達到了157億、99億以及108億。從華圖招生人數上可以看到，公司的公務員培訓占比最大，教師培訓以及事業單位培訓次之，三者分別占了2018年上半年總招生人數的52.48%、25.08%以及17.49%。 下圖為公司歷年各培訓項目的招生人次變化圖： 行業的另一個趨勢是隨著考試錄取率下降，競爭更加激烈，公司收費更高的協議班占比提升明顯。公司把培訓的班次分為普通版和協議班，普通版收費較低，但不保證通過，而協議班費用高，但如果考生沒有通過考試，則公司會退還部分款項。因此，很多對錄取信心不足的考生會更傾向于選擇協議班。 另一個選擇協議班的原因則是協議班的通過率也明顯高于平均水平。根據公司統計資料顯示，2017年報名公司協議班的考生在公務員考試中的筆試和面試通過率分別為14.4%以及40.7%，明顯高于該考試的平均通過率8.6%以及33%。 聆訊資料集提供的數據顯示，隨著報考人數的增加，公務員考試的通過率在最近幾年明顯降低。以地方公務員考試為例，其整體通過率已經從2014年時的9.2%下降到了2017年時的3.3%，競爭激烈程度可見一斑。 表現在財務指標上，根據公司招股書顯示，公司來自面授培訓的收入中，協議班產生的收入占比由2017年上半年的35.6%上升到了2018年上半年的50%。 融資用途：擴充規模  前面提到，公司目前已經在全國建立了435家培訓中心，而其中又以華中、華南占比最大。 根據公司的披露，公司計劃在未來5年內新建353家培訓中心，平均每年超過60家，預計每年的資本開支會超過3億。 港股教育板塊遭遇政策黑天鵝：華圖能否被市場認可？ 2018年8月10日，中國司法部公布了《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例（送審稿）》并公開征求意見，文中的幾條重要規定被市場解讀為重創了教育股的投資邏輯。 如第十二條指出，實施集團化辦學的，不得通過兼并收購、加盟聯塑、協議控制等方式控制非營利性民辦學校。因此，很多教育集團需要改登記為營利性民辦學校，進而帶來更高的稅收、土地等成本。以港股上市公司楓葉教育（1317.HK）為例，其股價在政策后的第一個交易日便下跌超過了30%。 下圖為教育新政公布后第一個交易日港股教育板塊股票當日漲跌幅： 華圖雖然從事的是面向成人的職業培訓教育，受該政策的直接影響相對較小，但教育板塊整體的估值下行還是有可能壓低公司的估值水平。 與此同時，根據《民辦教育促進法（修訂后）》的要求，民辦培訓機構分類為民辦學校且須取得辦學許可證。因此，公司在各地的培訓中心還是需要逐步申請獲得辦學許可證。好在，大部分省市根據各自的情況設置了一至六年不等的過渡期，有一定的緩沖時間。 根據教育部的統計，2017年全國有將近800萬的高校畢業生且未來還會進一步增長。在這一背景下，公司所在的職業教育市場未來預期仍會有不錯的需求。但是，隨著競爭對手的崛起以及新教育形式如線上授課、雙師教育等的出現，公司能否緊跟趨勢持續增長，仍然面臨著較大不確定性。 本文作者：面包財經 免責聲明：本文僅供信息分享，不構成對任何人的任何投資建議。 [詳情]

　　華圖教育二度沖擊港股 新三板轉港上市第一股待揭曉 ■本報記者 劉斯會 經歷多次上市失敗的華圖教育，再一次向港交所提交了招股說明書。 10月22日，記者通過港交所官網發現，在今年3月份披露的招股書失效后，華圖教育再次披露招股書，征戰港股。 另外，還有消息稱，按照華圖教育的速度，預計今年11月底將通過港交所聆訊，屆時華圖教育有望成為首家從新三板成功轉戰港股的公司。 市場消息風云變幻，從業績的情況來看，華圖教育增速明顯放緩，后續能否成功上市，《證券日報》記者將持續關注。 多次上市計劃夭折 從2003年成立、2004年開始推出公務員培訓課程開始，經過15年的發展，華圖教育已覆蓋職業教育的大部分行業，包括公務員考試培訓、事業單位人員招錄培訓、教師招錄培訓及其他職業招錄培訓等。其中，公務員考試培訓是華圖教育的收入重頭，近三年占總收入比例均超過五成，今年上半年該比例更是達到了65.9%。 根據弗若斯特沙利文報告，華圖教育已經成為中國最大的職業教育服務商之一，以收入計算，2017年已經占有市場份額12.7%。 在上述背景下，早在2012年10月份，華圖教育就開始啟動IPO輔導備案，但因IPO審核叫停而擱淺。隨后2014年7月份，華圖教育選擇掛牌新三板。 不足一年的時間內，華圖教育于2015年4月份擬借殼新都酒店上市，后因新都酒店無法出具審計報告而終止。2016年12月份，華圖教育又欲借揚子新材上市，又因揚子新材部分股東不接受業績補償協議而告吹。 2017年6月份，華圖教育擬申請首次公開發行股票并上市，但由于A股排隊時間過長而放棄，2017年12月29日，華圖教育發布公告，擬申請在新三板終止掛牌，2018年2月12日，華圖教育正式從新三板摘牌。 再度沖擊港股 近一年，民辦教育赴港IPO正熱。2018年已有13家民辦學校選擇登陸港股市場，其中已成功上市的港股企業有7家。例如，新東方在線，滬江網等均在選擇赴港上市融資。 不過，從目前的進度來看，上述二者仍處于上市排隊進程當中。 而從已經上市的教育股表現來看，不管是美股還是港股，均稍顯差強人意，例如，今年3月23日登陸紐交所的尚德機構，從上市至今（昨日收盤價為4.27美元/股）累計跌幅高達62.87%，相比較11.50美元的發行價，打了4折。 從港股上市教育股的表現來看，《證券日報》記者根據同花順iFind數據統計發現，今年港股上市的教育股二級市場表現也是“跌跌不休”。 截至昨日收盤（10月31日），中國春來下跌14.37%、希望教育下跌36.90%、博駿教育下跌27.53%、天立教育下跌59.87%、21世紀教育下跌42.11%、中國新華教育下跌33.23%。 在上述背景下，這一次，華圖教育徹底放棄A股轉戰港股。在3月份披露的招股書失效后，華圖教育如今再次披露招股書 從其三年交出的成績單來看增速還不錯，2015年至2017年，華圖教育營收分別為13.17億元、18.93億元、22.41億元，利潤分別為2.11億元、3.40億元、3.75億元。 不過，對比2018年上半年情況卻開始呈乏力狀態，招股書顯示，2018上半年，華圖教育營收為13.82億元，去年同期為13.28億元，同比增長4%；凈利潤為3.1億元，去年同期為3.39億元，同比下降約10%左右；毛利為7.99億元，去年同期為7.88億元，同比增長僅1%。 此外，華圖教育2018上半年招生人次30.3萬，去年同期則為32.8萬，同比下降7.6%。另據相關資料顯示，2019年國家公務員考試全國招考總人數1.45萬人左右，同期減少1.4萬人，相當于上次招錄人數的一半，呈現大幅縮減的情況。 資料顯示，公司由易定宏和伍景玉夫婦共同控股，同時有包括達晨創投、北京中金甲子、三峽金石、海爾等機構投資者投資。另外公司拿出2.56%的股權做員工持股計劃，激勵員工對公司的認同和投入。 目前，華圖主要以線下為主，而線上業務營收占比較少，不過，近幾年，公考培訓市場漸漸出現了一批主打線上的競爭對手，如在線公考培訓機構“粉筆公考”，2017年營收和凈利潤分別為5億元和1億元。 這些都對華圖教育未來發展形成沖擊。在近期發展中，華圖教育稱，自2018年7月起，由于與其它主要市場參與者之間的競爭日益激烈，公司將對推廣策略進行調整，以投入更多資源營銷對學員更有經濟價值的課程，且會根據不斷演變的競爭格局不時調整推廣策略。 今年上半年，公司自協議班產生的收入占總收入的48.6%，而去年同期占比僅為34.7%，主要反映近年錄取率有所降低導致考生間激烈的同行競爭，從而令協議班越來越受學員歡迎。“預計協議班未來將繼續成為公司的一個重要收入來源。”[詳情]

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　　來源微信公眾號：獨角獸早知道 作者 | N姐 據“獨角獸早知道”獨家消息源，近日二次提交港股招股書的華圖教育，將于11月底通過港交所聆訊。再次提交港股招股書，華圖教育補充了今年上半年的審計報告。這是繼華圖教育今年三月遞交港股招股書后，再次試圖沖擊港股。 獨角獸早知道（ID：iponews）了解到，近一年，民辦教育赴港IPO正熱。2018年已有13家民辦學校選擇登陸港股市場，其中已成功上市的港股企業有7家。例如，在線教育龍頭新東方在線，老牌在線教育平臺滬江網等均在選擇赴港上市融資。 深扒最新招股書 提起“華圖教育”，大部分備考公務員或者備考其他職業證書的考生，或多或少都買過或預覽過帶有“華圖教育”字樣的輔導書籍。 作為國內最大的職業教育服務商之一的華圖教育，其在近幾年一直保持著不錯的增長態勢。 2015年至2017年度，華圖教育的營收分別為13.17億元、18.93億元、22.41億元，年復合增長率為30.5%；凈利潤非別為2.11億元、3.4億元、3.75億元，年復合增長率為33.31%。 2015年至2017年，華圖教育的培訓中心數量從212家增至393家，年復合增長率為36.2%；參加面授培訓的學生人次約33.9萬人次增至54.5萬人次，年復合增長率為26.8%；參加線上培訓的付費用戶人次從約8.2萬人次增至約75.1萬人次，年復合增長率為202.6%。 根據招股書披露，華圖教育培訓中心截止2015年末共212家，截止2017年末共393家。 此外，華圖教育2018上半年營收為13.82億元，去年同期為13.28億元，同比增長4%；凈利潤為3.1億元，去年同期為3.39億元，同比下降約10%左右；毛利率為7.99億元，去年同期為7.88億元，同比增長1%。 華圖教育2018上半年招生人次30.3萬，去年同期則為32.8萬，同比下降7.6%。 根據招股書稱，招生人數的下降主要是由于2018上半年河北省地方公務員考試招生人數減少。 另據相關資料顯示，2019年國家公務員考試全國招考總人數1.45萬人左右，同期減少1.4萬人，相當于上次招錄人數的一半，呈現大幅縮減的情況。 據悉，招錄人數大幅縮減的原因是由于受到今年3月份開始的新一輪國家機構改革的直接影響。 改革對國稅、地稅部門、銀監系統和保監系統進行了機構合并，重復的職能被歸并，導致大量的人員溢出，最為直接的效應就是導致今年國考招考人數大幅縮減。 所以，今年外部環境的變化是華圖教育發展過程中面臨的考驗之一。 此外，從整個公考培訓市場來看，華圖教育由于進入較早，擴張快，占據了公考培訓超過1/10的市場。 根據招股書中的弗若斯特沙利文報告，2017年華圖教育在公考培訓占據了12.7%的市場份額。 目前，華圖主要以線下為主，而線上業務營收占比較少，根據招股書顯示，華圖教育2018上半年，線上培訓實現營收3672萬元，占總營收的百分比為2.7%。去年同期為3400萬元，同比增長8%。 近幾年，公考培訓市場漸漸出現了一批主打線上的競爭對手，如在線公考培訓機構“粉筆公考”， 2017年營收和凈利潤分別為5億元和1億元。 同時，“粉筆公考”也開始進軍線下，在主要省份開設線下面試班，這對于主攻線下的華圖教育來說會帶來一定的影響。 今年2月，華圖教育在新三板摘牌，將上市目的地轉向港股，成為首家從新三板轉戰港股的公司。 核心競爭力淺析 華圖教育是職業教育服務商，主要提供公務員招錄培訓、事業單位招錄培訓、教師招錄培訓及其他服務，主要目標客戶為大學專科學歷或以上的學生。 2017年按總收入計，華圖教育是中國最大的職業教育服務商，在公務員考試市場上擁有最大的市場份額，2017年占比達12.7%。 2015年華圖獲國家工商局商標局設定為“馳名商標”，是中國職業教育行業唯一一家獲得該殊榮的品牌。 公司由易定宏先生和伍景玉女士夫婦共同控股，同時有包括達晨創投、北京中金甲子、三峽金石、海爾等機構投資者投資。另外公司拿出2.56%的股權做員工持股計劃，激勵員工對公司的認同和投入。 組織結構上，公司在全國各大地區分別設立子公司和分公司，管理各自的輔導中心，通過全國管理網絡統一調度，股權結構和組織架構圖如下圖所示。 職業教育定位清晰。中國的職業教育與技術培訓同屬職前教育，但是在目標人群、工作行業、培訓形式及成果方面有所不同。 職業教育針對希望在政府或事業單位或若干專業化職業和行業工作的高校學生或畢業生，如下圖所示。 核心競爭力方面，公司在職業教育中已經積累了領先的口碑，為公司發展提供了一定的保障，而且在管理上，公司嚴格篩選和培訓教師，把控教學質量和效果，并且提供模塊化教學方式，提高了公司的競爭力。[詳情]

　　本文源自:財華網近一年，民辦教育赴港IPO正熱，2018年已有13家民辦學校選擇登陸港股市場，其中已成功上市的港股企業有7家，港股市場成為民辦教育企業的“聚寶盆”。其中，不乏國內民辦教育龍頭企業，例如，在線教育龍頭—新東方在線，老牌在線教育平臺—滬江網等均在選擇赴港上市融資。就10月22日，國內最大的職業教育服務商之一的華圖教育，向聯交所主板提交上市申請資料，招銀國際與麥格理作為聯席保薦人。（圖片來源：華圖教育招股書）提起“華圖教育”，大部分備考公務員或者備考其他職業證書的考生，或多或少都買過或預覽過帶有“華圖教育”字樣的輔導書籍。若你是作為A股投資者，多少聽過三次沖擊A股IPO失敗后，再積極謀求主板上市的“打不死的小強”—華圖教育。2017年對于華圖教育注定是不平凡的一年。 2017年2月，華圖教育擬借殼揚子新材上市，但因未能就業績補償事宜達成一致使交易無法繼續進行，宣告失敗。當華圖教育正落寞的準備第四次沖擊IPO之際。在2017年9月《民促法》的第二次修正和落實之后，被進一步引爆，點燃了民辦教育企業赴港上市的熱情。僅去年就有睿見教育、宇華教育、民生教育、新高教集團、中教控股5家教育集團登陸港股市場。隨著2018年2月，華圖教育在新三板摘牌，正式踏上轉戰香港二級市場的征程，也結束了5年來沖擊A股市場的艱辛歷程。實際上，想隔斷與A股5年來愛恨交割并非易事，而轉戰香港資本市場的發展戰略，或許迫與無奈。畢竟，從國內教育行業前景并不明朗以及目前IPO通過率低，若繼續沖擊A股，對華圖教育IPO的前景并不樂觀，與此同時今年港交所上市制度進行25年來最大的改革，而證監會又在大力推進H股全流通一事。因此，轉道香港上市可以說是目前華圖教育的最優選。盈利框架清晰，核心業務占比達九成華圖教育主要做職業培訓教育的，收入分錄主要為面授培訓和線上培訓。截至2015年末—2017年末及2018年6月30日，華圖教育的總營業收入分別為13.17億元人民幣（單位下同）、18.94億元、22.41億元及13.82億；凈利潤分別為2.11億元、3.4億元、3.75億元及3.09億。毛利從2015年的7.80億元增至2017年的12.24億元，年復合增長率為25.2%。值得注意，華圖教育2015年末—2017年末及2018年6月30日，面授培訓業務營收分別為12.77億元、18.43億元、21.65億元及13.44億元；占總營收比重分別為97% 、97.3%、96.6%及97.3%。如此看來，華圖教育的面授培訓業務就是其主要的“護城河”，也是決定華圖教育業績好壞的“定海神針”。（圖片來源：華圖教育招股書）而為面授培訓業務輸送“導彈”的主力部隊是正式課程（具備筆試及面試備考，課程周全），從招股書中獲知，截至2015年末—2017年末及2018年6月30日，正式課程的收入占總營業收入比重分別為95.3%、95.5%、94.7%及95.2%。而講座課程（筆試考試為主，課程簡單）占面授培訓營收入比重不大，主要充當“后勤部隊”。（圖片來源：華圖教育招股書）若按面授課程業務細分的話，則分為公務員考試培訓業務，事業單位招錄培訓、教師招錄培訓業務及其他業務。給予華圖教育業績穩增長的“推手”是公務員考試培訓業務。據招股書獲知，公務員招錄培訓產生的收入從2015年的8.70億元增加至2017年的12.33億元。截至2015年末—2017年末及2018年6月30日，公務員招錄培訓收入占正式課程業務總營收比重分別為68.1%、58.0%、56.9%及65.9%。而其他三項業務占華圖教育總營收比重分別約10%。（圖片來源：華圖教育招股書）通過捋順華圖教育整個盈利框架（粗略的按收入貢獻比重分類，面授培訓業務—正式課程—公務員考試培訓）。我們接下來看看，華圖教育對培訓課程的定價進行淺析。“協議班”異軍突起，公考收入有保障我們知道華圖教育的主營業務收入是面授培訓業務。根據收入確認方式的不同，面授培訓業務可分為普通班和協議班，協議班的學費通常高于普通班。普通班的收入是華圖教育業績的保證，截至2015年末—2017年末及2018年6月30日，面授培訓普通班產生的收入分別為9.36億元、12.89億元、12.95億元及6.72億元，占面授培訓總收入的比例分別為73.3%、70%、59.8%及50%；業績的持續穩增主要反映普通班學生人次的增長。值得注意的是，學費包括若干寄宿課程的食宿費，該費用通常為不可退還。這也確保了華圖教育經營活動不確定風險的降低。（圖片來源：華圖教育招股書）協議班的近幾年的收入呈現出“黑馬本色”，截至2015年末—2017年末及2018年6月30日協議班收入分別為3.41億元、5.53億元、8.71億元及6.71億元；占面授培訓總收入的比例分別為26.7%、30.0%、40.2%及50%。協議班的收入呈現出逐年遞增的態勢，增加主要原因是由于考試人員之間的激烈競爭使得協議班更受青睞。 (協議班允許向未能通過考試的考生退還部分學費)，也就是說雖然協議班定價高于普通班，但其主要服務特色是學員考試不過可退部分學費作為補償。若按業務收入定價上看，可通過計算公務員招錄培訓、事業單位招錄培訓、教師招錄培訓面授培訓的總收入及面授培訓招生人數，可計算出三門課程產品面授培訓的客單價。截至2015年末—2017年末及2018年6月30日，華圖教育的公務員招錄培訓面授培訓客單價分別為4068元、3828元、4565元及5565元；事業單位招錄培訓面授培訓的客單價分別為2488元、2349元、2929元及2553元；教師招錄培訓課程產品面授培訓的客單價分別為2003元、1654元、1988元及1900元。客單價的價格高低是受普通班及協議班的定價有關。若從業務收入貢獻度看，公務員招錄培訓面授培訓業務還是華圖教育收入的一大保障。（圖片來源：華圖教育招股書）從華圖教育的盈利框架上，我們也發現不少華圖業務的閃光點，但是在亮眼的業績背后，不乏行業競爭風險及布局新業務不確定風險。具體情況分為以下兩項。第一，我們從上述業務了解到，華圖教育主要的收入來源于傳統的公考培訓業務。據弗若斯特沙利文報告，目前，職業教育行業中公務員考試培訓的參與率在各個界別中比重最大，于2017年約為26.5%。這也意味著公考培訓相關業務也是受惠于此，帶動了華圖教育在內公考機構業績的增長。據報告，公務員招錄培訓業務的總收益由2013年的52億元增至2017年的99億元，年復合增長率為17.4%，預計2017年至2022年，公務員招錄培訓總收入將以14.5%的年復合增長率增長。（圖片來源：華圖教育招股書）從整個公考培訓市場看，由于進入早，擴張快，公考培訓的大部分市場主要由華圖教育和中公教育占據。其中，按2017年的收入計，華圖教育的公務員考試培訓服務所占市場份額最大，為12.7%。然而，近幾年，公考培訓市場也涌現了一批線上競爭對手，也盯上了公考培訓業務這塊“大蛋糕”。其中包括采用“大課直播+圖書+服務”模式的在線公考培訓機構“粉筆公考”，在2017年實現了5億元的營收和1億元的凈利潤。同時“粉筆公考”也開始進軍線下，在主要省份開設線下面試班，這也讓公考培訓市場的競爭更加白熱化，因為“粉筆公考”由線上到線下的策略伸向的正是傳統線下機構的存量市場。如此一來勢必對華圖教育公考市場份額進行較大的沖擊。第二、我們將從華圖教育的占比較少的線上業務出發。從招股書獲知，華圖教育在線培訓的付費用戶人次從2015年的約8.2萬人次增至2017年的約75.1萬人次，年復合增長率為202.6%。華圖教育的線上業務的增長背后離不開中國在線課程輔導及備考市場發展的高歌猛進。據弗若斯特沙利文報告，中國按總營收劃分的在線課外輔導及備考市場，由2013年的329億元增至2017年的964億元，復合年增長率為30.8%，預計將從2017年964億元增至2022年的3102億元，復合年增長率為26.3%。其中，職業培訓行業預計將從2017年的310億增至2022年的726億，復合年增長率為18.6%。（圖片來源：港交所）作為傳統公考培訓機構的華圖教育，線上業務收入總營收比重3%都不到，市場份額及線上產品并不占優的前提條件下，想分羹在線教育行業未來的紅利，并非易事。結語從業績上看，華圖教育并不屬于缺錢的企業。而尋求IPO上市，華圖教育是想擁抱資本市場，從而打開企業通向國際的大門，提高企業品牌知名的同時擴張企業市場規模。近幾年華圖教育作為國內最大的職業教育服務商，一直在推進上市的步伐，其上市背后是行業的整合加速及行業競爭白熱化。對此，面對行業競爭及未來發展的紅利，想在百舸爭流的當下有所建樹，必須借海揚帆起航（上市融資）。[詳情]

　　北京商報訊（記者 程銘劼 實習記者 劉斯文）10月24日，公職考試培訓公司華圖教育再次提交港股招股書，并補充了今年上半年的審計報告。這是繼華圖教育今年三月遞交港股招股書后，再次試圖沖擊港股。招股書顯示，2017年華圖教育在公考培訓占據了12.7%的市場份額。其收入從2015年的13.17億元增至2017年的22.40億元，并在截至2018年6月30日止的六個月收入13.82億元。同時，毛利從2015年的7.80億元增至2017年的12.14億元，并在截至2018年6月30日止六個月獲得8億元毛利。在收入中，線下面授培訓占據主要部分。其中，在截至2018年6月30日內，華圖教育擁有394家培訓中心，培訓學生24.8萬人次，面授培訓獲得收入13.44億元，占據總收入的97.3%。據悉，2017年12月29日，華圖教育曾發布公告，擬申請在新三板終止掛牌，并于2018年2月12日華圖教育正式從新三板摘牌，將上市目的地轉向港股。2018年3月22日，華圖教育向港交所遞交招股書，6個月后港交所官網顯示此次遞交失效，未顯示失效原因。此前，華圖教育曾三次試圖登陸A股，但最終都以失敗告終。本次赴港IPO如若成功，將成為近期從新三板轉港上市第一股。近兩年來，教育公司赴港上市的熱潮一直未曾降溫，據不完全統計，2018年在港上市及謀求上市的教育類公司已有23家。有業內專家做出預判，教育類公司赴港上市熱潮還會持續相當長時間。首先因為中國許多教育類機構的學校或培訓點是民辦非企業組織形式，這些民非向管理公司繳納管理費從而將利潤歸集到管理公司，這種模式很難通過A股上市審核。但可以在美國或香港上市，而且港股已經可以做到同股不同權，同時沒有美股的集體訴訟制度。其次，A股注冊制還需要相當長過程，教育類機構難以通過A股審核的局面將持續相當長時間。再其次，居民教育類支出的相對增長，人們愿意以更多的教育投入來換取優越的未來生活，整體經濟承壓之時也是教育行業發展之時。 [詳情]

　　新三板欲壑難填，主板上市又接連被“斬于馬下”，屢敗屢戰的華圖教育再次向港交所遞表申請IPO，不知此次能否得償所愿。智通財經APP了解到，華圖教育于2003年成立，由于市場空間大并且競爭對手少，發展迅速，從最初的公考培訓拓展至教師、銀行招錄培訓。2014年在新三板上市。但此時培訓市場已經不是華圖一個人的天下了，2010年另外一家培訓機構悄然誕生，也就是后來成為公考輔導界大佬的中公教育。越來越激烈的競爭，華圖教育被搞得心力交瘁。華圖：談起上市坎坷路，沒服過誰遇強則強，激烈的競爭并不影響華圖教育的野心。智通財經APP注意到，分別于2015年和2017年希望通過借殼重組在A股上市，最終因各種原因未果。2017年曾申請獨立上市，但因為A股的大長隊最終作罷。而且在此期間，于2016年12月公司停牌，雖然公司發布了停牌公告，說在籌劃重大事項，不過萬萬沒想到的是，一直停牌到2018年2月份摘牌，吃瓜群眾都不知道發生了什么。就在大家以為華圖要消停一會兒的時候，它居然搞了一件大事情。3月份，華圖向港交所遞交了上市申請。看來華圖上市的決心并沒有改變，只不過將目標對準了香港。也難怪，畢竟這兩年在香港上市的教育股越來越多，市場稀缺帶來的高PE給了華圖信心。智通財經APP了解到，由于近年來華圖教育業績穩定，基本面良好，按照停牌時股價計算，市值達到130多億，因此消息一出，市場對于此次上市基本都持積極觀點。然而機智的華圖教育怎么會按套路出牌?自從3月底首次遞交上市申請之后便銷聲匿跡了。 一直到9月底，上市申請失效的名單里又多了一位，僅此而已。本月22日，華圖教育再次遞交上市申請。申請表中并未提及上次遞表失效的事情，智通財經APP覺得華圖教育一點都不真誠，市場對華圖的關注也不比從前。不過筆者仍然決定對這次上市申請進行一些簡單剖析。市場前景仍在，業務轉型受阻據智通財經APP了解，中國教育結構主要分為學歷教育和非學歷教育。當前輔導機構的主要目標人群就是接受過高等教育，進行求職的人。據統計，2013年至2017年，中國高等教育招生總人數逐年遞增，年均復合增長率為2.9%。得益于中國教育普及政策實施以及高校擴招，未來五年招生人數預計會保持3.1%的年增長率。當然，相對應的畢業人數也會以相當水平的速度增長。從過去五年職業教育收入16%未來預計14.3%的年復合增長率也可以看到，職業教育在中短期內的市場還有很大的開發空間。而能否把握住這個機會就各憑本事了。華圖教育主要有三類職業考試培訓，分別為公務員招錄考試培訓、事業單位招錄考試培訓以及教師招錄考試培訓，收入分錄主要為面授培訓和線上培訓。得益于華圖教育培訓中心的穩定增加，從2015年的212家到當前394家，總學員人數從23.4萬增至17年底的37.7萬，總收入從2015年的13.17億增加至17年的22.41億元，年復合增長率為30.5%，同時毛利和凈利潤年復合增長率為25.2%和28.2%，分別達到12.24億及3.48億元。據智通財經APP了解，面授培訓一直是華圖教育的主要收入來源，長期占據總收入的97%以上。就筆者了解到的情況來看，這種現象很好解釋。受傳統教育模式的影響，大家普遍覺得面授課程效果更好，而且方便交流有問題可以直接提問，這是線上課程不能比的優勢。而且線下教育也是在互聯網的基礎上近幾年才逐漸普及的模式，這種模式的探索還需要時間。雖然包括華圖教育在內的職業教育機構都在試圖布局線上市場，不過從目前來說并不理想。國考招錄縮水一半，對華圖教育有影響嗎?屋漏偏逢連夜雨，本來上市就夠艱難了，又遭遇國考招錄大縮水。智通財經APP了解到，近日國考招錄數據顯示，由于機構改革，中央機關及直屬機構今年預計招錄14537人，同比減少49%。不過，智通財經APP需要強調的是，招錄數跟報考數并非一個概念，也不是同步變化的。招錄數減少這意味著公考競爭更加激烈，但仍然阻止不了同學們“為人民服務”的熱情。數據顯示，近三年報名人數依然逐年攀升。而且，國考只是公考的一部分，畢竟還有省考、市考、選調，公考也只是華圖教育業務的一部分。所以，國考招錄縮水并不能打臉，可能要令各位吃瓜群眾失望了。回到華圖本身，雖然市場前景仍在，基本面仍然良好，但鑒于目前香港教育股IPO并不高的發審率，以及上次遞表后不明不白的“流產”，智通財經APP對于此次IPO持保守觀點。當然，智通財經也會繼續跟進，如果通過聆訊，將會對上市后的股價變動作進一步分析。[詳情]

　　22日，華圖教育時隔七個月再次向聯交所主板提交上市申請資料，招銀國際與麥格理作為聯席保薦人，德勤為其審計師。根據港股上市規則，欲IPO公司招股書的內容必須全面、正確和保持更新，若6個月內未能參加聆訊，就需要重新提交上市申請。此次，也是華圖教育因3月份提交的招股書超過6個月已失效，在追加6個月的審計報告更新招股書后，再次遞交上市申請。（經濟觀察網）[詳情]

　　藍鯨教育10月24日訊，近日華圖教育再次向港交所提交招股書。據悉，今年3月華圖教育已向港交所提交了招股書，但未能成功上市，此次華圖教育補充了部分資料后再次提交，望能成為“公考第一股”。據了解，華圖教育以公務員考試備考培訓為主要業務，通過面授培訓及線上培訓的靈活組合來提供服務。據弗若斯特沙利文報告，2017年，以收入計算，華圖教育是中國最大的職業教育服務商之一，占有12.7%的市場份額。招股書顯示，截至2018年6月30日，華圖教育培訓中心數量已達394家，參加面授培訓的學生人數達2.48萬人，收入為13.81億元，毛利達7.99億元。其中，面授培訓是其主要收入源，占總收入的97.3%。此外，截至2018年6月30日，公司流動資產為27.6億元，流動負債為15.51億元。據招股書，截至2018年6月30日，公司現金及現金等價物凈額減少1.6億元，主要是購買結構性存款、物業、廠房及設備，加之融資活動所用現金所致。而自2018年7月起，由于市場競爭激烈，華圖教育調整了推廣策略，以投入更多資源營銷對學員更有經濟價值的課程。同時，受《民促法》影響，公司表示目前正向上海、天津等省市教育部門準備民辦學校辦學許可證的申請文件。[詳情]

　　·作者：馮琪 新京報快訊（記者 馮琪）10月22日，北京華圖宏陽教育文化發展股份有限公司 （以下簡稱“華圖教育”）再次向香港聯交所遞交招股書，擬以發行H股（指新三板掛牌公司可以到境外發行股票并在香港聯交所上市）的形式在香港主板上市。 今年3月22日，華圖教育第一次向聯交所遞交IPO申請，9月22日，華圖教育從港股上市排隊名單中消失，直至一個月后又重新交表出現。據某投行人士介紹，華圖教育此次再遞表是因為3月遞交的招股書中的審計報告已超過6個月有效期。根據上市規則，招股書的內容必須全面、正確和保持更新，若6個月內未能參加聆訊，就需要重新提交上市申請。這意味著華圖教育仍在上市正常流程內。 據悉，華圖教育今年2月從新三板摘牌，隨后轉戰港交所，被媒體稱為“從新三板轉港上市第一股”。隨后，又有10余家新三板企業向香港聯交所遞表，其中包括新東方在線和森圖教育等教育公司。上述投行人士告訴新京報記者，以H股形式上市流程中還需要中國證監會批準，需時較長。 據招股書，華圖教育的控股股東為易定宏、伍景玉夫婦。2015—2017年度，華圖教育營收分別為13.16億、18.93億、22.41億人民幣，毛利分別為7.8億、11.53億、12.24億人民幣。[詳情]

　　招股書過期失效 華圖教育再向港交所遞交申請材料 華圖教育仍未放棄上市港股，欲成為“公考第一股”。 戴夢馨 圖片來源：視覺中國  在今年3月首次遞交招股書失效后，華圖教育（830858.OC）補充了今年上半年的審計報告，并于10月22日向港交所再次遞交招股書，擬以發行H股的形式在香港主板上市。 華圖教育隸屬于北京華圖宏陽教育文化發展股份有限公司，主要提供公務員考試等職業教育培訓。根據招股書中的弗若斯特沙利文報告，2017年華圖教育是中國最大的職業教育服務商之一，在公考培訓占據了12.7%的最大市場份額。 招股書顯示，2018年上半年，華圖教育擁有394家培訓中心，培訓學生24.8萬人次，營收為13.82億元。線下的面授培訓是華圖教育的主要營收來源，占比達到97.3%。 A股曾經是華圖教育的上市目標地，但屢次失敗。2012年，華圖教育首次計劃登陸A股以失敗告終。2014年7月，華圖教育掛牌新三板，并未放棄A股上市計劃。2015年，華圖教育計劃與*ST新都（000033.SZ）重組再次沖刺A股，然而*ST新都在2017年被終止上市。2017年12月，華圖教育試圖與揚子新材（002652.SZ）重組，由于公司內部股東對業績補償無法達成一致被迫終止。 今年2月，華圖教育在新三板摘牌，將上市目的地轉向港股，成為首家從新三板轉戰港股的公司。3月22日，華圖教育向港交所遞交招股書，6個月后港交所官網顯示此次遞交失效，未顯示失效原因。本月華圖教育再次交表，進入排隊登陸港股的行列。 在公考培訓領域，中公教育與華圖教育是兩家正在謀求上市的公司。今年5月，中公教育擬作價185億元與亞夏汽車（002607.SZ）重組，在9月宣布微調重組計劃。“公考第一股”，成為中公教育與華圖教育競爭的對象。[詳情]