華立大學(xué)作為一家教育企業(yè)，充足的學(xué)生來源是保障集團收入的關(guān)鍵點。 作者 | 亞軒 來源 | IPO那點事 數(shù)據(jù)支持 | 勾股大數(shù)據(jù) 去年是港股教育板塊的上市元年，延續(xù)至今，從一月到目前已有8家教育企業(yè)在香港成功上市（如下圖）。本周又有另一家剛剛結(jié)束招股期，預(yù)計于11月25日將正式登陸港交所主板，它就是華立大學(xué)教育集團。 華立大學(xué)是面向華南地區(qū)的民辦高等教育及職業(yè)教育集團，此次已是第三次闖關(guān)港交所，前身以廣東省華立技工學(xué)校開始營運，之后經(jīng)營學(xué)校數(shù)增至三所，即華立學(xué)院、華立職業(yè)學(xué)院和華立技師學(xué)院。 據(jù)媒體消息顯示，這次華立大學(xué)由11月14日-11月19日招股，招股價介乎2.93元至3.26元，以每手1000股為買賣單位，入場費約3292.85元，全球發(fā)售300,000,000股，香港公開發(fā)售占比10%，國際配售部分占比90%，預(yù)期市值在35.16億 - 39.12億港幣范圍。 上市后華立市值規(guī)模大概是目前在港上市的32家教育公司的中位值，行業(yè)中同一梯隊的教育企業(yè)還包括：中國新華教育、新高教集團和嘉宏教育。 華立大學(xué)作為一家教育企業(yè)，充足的學(xué)生來源是保障集團收入的關(guān)鍵點。 1 生源成不穩(wěn)定因素， 高負債能支撐多久？ 華立大學(xué)主要的盈利收入與其它教育企業(yè)一樣，主要來源于學(xué)生學(xué)費和寄宿費（如下圖），所以集團的收入高低離不開生源數(shù)量和學(xué)費。 先來看學(xué)生人數(shù)方面，2016/2017、2017/2018至2018/2019學(xué)年度，華立三所學(xué)院總計收生人數(shù)分別為38788人、36686人、37220人，三個年度增長走勢呈現(xiàn)V字型，可以看出在每年度收生人數(shù)上存在一定的不穩(wěn)定性，而這種波動性也影響了華立的營收增長。 截至2017年、2018年及2019年8月31日止年度，華立集團總收益分別為人民幣5.78億元、6.08億元、及6.75億元，復(fù)合年增長率僅為8.07%。 同期年度利潤分別為1.93億元、1.93億元及2.23億元，復(fù)合年增長率僅為7.49%?？梢姡A立收入增長遠低于行業(yè)平均年復(fù)合增長率20%，增長動能不足對于集團長期發(fā)展存在一定風(fēng)險，分析其原因，除了生源問題，還有很重要的是集團的收入結(jié)構(gòu)。 據(jù)招股書顯示，華立的收入結(jié)構(gòu)中，學(xué)院學(xué)費部分是收入的主要來源，占比總收入的93.3%，其中華立學(xué)院和華立職業(yè)學(xué)院占比最高分別為：47.9%和30.1%，且從占比變化來看，職業(yè)學(xué)院的學(xué)費收入逐年向華立學(xué)院傾斜，這說明集團在職業(yè)學(xué)院和技師學(xué)院的偏重在逐年減弱，而是主要將精力投入于擁有本科資質(zhì)的華立學(xué)院上。那么華立學(xué)院是否可以支撐起整個集團的業(yè)績增長目標？ 資料顯示，華立學(xué)院成立于2001年，為隸屬廣東工業(yè)大學(xué)的民辦二級學(xué)院，2004年經(jīng)教育部批準成為廣東省首批民辦獨立學(xué)院之一，提供本科課程。于2011年12月，華立學(xué)院經(jīng)廣東省學(xué)位委員會批準頒發(fā)教育部認可的學(xué)士學(xué)位。可見，具備學(xué)位授予權(quán)的本科院校是華立最大的王牌，但除此之外，教育質(zhì)量和課程上并無明顯亮點。 而另外兩所院校：華立職業(yè)學(xué)院和華立技師學(xué)院，前者雖擁有教育部頒發(fā)的專科資質(zhì)，但于2018/2019學(xué)年學(xué)生人數(shù)錄得顯著下滑，帶來的影響就是收入不穩(wěn)定，第三所技師學(xué)院更嚴重，學(xué)費持續(xù)增長而收生人數(shù)卻在逐年持續(xù)下滑，情況不容樂觀。 所謂屋漏偏逢連夜雨，一邊是業(yè)績增長乏力，另一邊華立高企的負債率又成為另一大風(fēng)險要害。 據(jù)招股書顯示，學(xué)校的負債比率近年居高不下，從未低于90%。截止至2017年、2018年的8月31日，華立負債比率為204.7%、107.2%，而截止至2019年8月31日，負債比率又增加至109.1%。 相對于高負債率，截止至2019年8月31日止年度，華立毛利率雖實現(xiàn)同比增長至54.5%，但也只是處于行業(yè)平均水平，并不具備核心競爭力。 一直以來，教育都是政策風(fēng)險系數(shù)極高的行業(yè)，而華立這一負債率在行業(yè)中明顯屬于高位，長期來看，如此高杠桿運作將不利于集團未來的抗風(fēng)險能力，存在一定隱患。 除此之外，華立的多項教育指標也未能達標。 2 多項教育指標不足， 長期發(fā)展難度加大 在“生師比”規(guī)定上，教育部明確規(guī)定，華立學(xué)院及華立職業(yè)學(xué)院的師生比例不得超過限制招生標準22及合格標準18，華立技師學(xué)院的師生比例不得超過18。 然而截止至2018年8月31日，華立學(xué)院、華立職業(yè)學(xué)院及華立技師學(xué)院三所學(xué)校的在校學(xué)生合計約36686名，及擁有包括全職和兼職在內(nèi)的1452名教師，生師比為25：1，雖較之前生師比29：1已見轉(zhuǎn)良，但距教育部發(fā)布的《普通高等學(xué)?；巨k學(xué)條件指標(試行)》合格標準尚有差距。 另外，中國法律顧問向集團表示，根據(jù)《普通高等學(xué)校基本辦學(xué)條件指標(試行)》，華立學(xué)院及華立職業(yè)學(xué)院每名學(xué)生的教學(xué)和行政建筑面積不應(yīng)低于8平方米及14平方米。而目前，華立學(xué)院及華立職業(yè)學(xué)院每名學(xué)生的教學(xué)和行政建筑面積低于此標準。 面臨多項教育指標不達標，集團在短期內(nèi)必須作出調(diào)整，否則也會面臨來自政策限制的風(fēng)險。 3 市場前景大有可為， 然華南區(qū)域遇強勁競敵 根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2017年高等教育適齡人口達1670萬，但僅有45.5%的學(xué)生獲高等教育機構(gòu)錄取，而獲大學(xué)錄取的學(xué)生更少，僅為24.5%。 根據(jù)中國國家統(tǒng)計局及教育部的統(tǒng)計，中國高等教育行業(yè)的總收益由2014年的8510億元增至2018 年的12013億元，預(yù)期將進一步增至2023年的人民幣17682億元。中國高等教育在校人數(shù)由2014年的27.3百萬人穩(wěn)定增至2018年的31.0百萬人，預(yù)期將進一步增至2023年的32.2百萬人。 對比于全國民辦高等教育市場，華南民辦高等教育市場接受度更高。據(jù)報告，2018年華南民辦高等教育市場占有率高達30.2%，遠遠高于全國平均值20.9%。 華立大學(xué)集團的三所院校主要以華南地區(qū)為主，這無疑獲得了位置上的人口紅利，但在此區(qū)域扎根的還有另一勁敵，中國科培教育集團。 中國科培同樣是華南地區(qū)領(lǐng)先的民辦高等教育營辦商，已于今年1月早于華立大學(xué)上市，目前擁有廣東理工學(xué)院和肇慶學(xué)校兩所學(xué)校，辦學(xué)范圍涵蓋廣泛，包括本科、大專、成人教育、專升本以及中專等五個不同層次的課程，旗下學(xué)校在校學(xué)生人數(shù)共計52,960人，同比增長29.5%。可見，無論在品牌影響力、收生人數(shù)，還是課程產(chǎn)品線上，中國科培都略勝一籌。 在行業(yè)護城河上，華立并不具備明顯的優(yōu)勢，而在維持穩(wěn)定生源上已經(jīng)略顯疲憊，又加上區(qū)域受到勁敵阻礙，長期發(fā)展有可能腹背受敵，前景受限。 平淡的經(jīng)營狀況下，華立教育的財務(wù)杠桿遠遠高于競爭對手，此次三都闖關(guān)港交所可見其借助上市擴展融資渠道的急迫感，但是即便順利上市實現(xiàn)降杠桿問題，其成長彈性能否被投資者肯定還是需要打上大大的問號。 4 結(jié)      語 由于《民促法（實施條例）》仍未出臺，現(xiàn)在的港股教育板塊一切都還是未知數(shù)，市場難免風(fēng)聲鶴唳、草木皆兵。而此前華立申請上市失效所涉及的師資不足、生均教學(xué)行政用房面積未達合格標準等因素依舊沒合乎規(guī)定。所以即使成功上市，或?qū)媾R更大的市場考驗。 面對目前教育企業(yè)上市潮的逐漸冷卻，行業(yè)受到政策洗牌，華立在內(nèi)憂外患兩面夾擊之中，上市之初或難以得到資本青睞。下圖為今年成功上市教育企業(yè)的首日漲跌幅表現(xiàn)： 華立估值預(yù)測方面，目前市場預(yù)計集團總市值范圍為35.16億 - 39.12億港幣，且2018年凈利潤為1.93億元人民幣，28.13-31.30，粗略計算其市盈率大概在14.58-16.22倍之間，處于行業(yè)正常范圍。上市后表現(xiàn)未可知，還需看輿論走向與行業(yè)發(fā)展。 [詳情]

　　來源：證券日報 本報見習(xí)記者 林娉瑩 近日，華立大學(xué)集團（下稱“華立大學(xué)”）終于在中國港交所通過聆訊，擬于11月25日掛牌上市，港交所民辦高等教育板塊將再添一員。但公司存在的毛利率下滑、高負債和師生比長期不合規(guī)等問題，也引發(fā)了外界關(guān)注。 對于上述問題，《證券日報》記者向華立大學(xué)公開郵箱發(fā)去了采訪提綱，并致電公司總部，其總機的劉姓工作人員對記者表示，公司目前不方便接受媒體采訪，具體原因同樣不便透露。 招股書顯示，華立大學(xué)是一家民辦高等教育及職業(yè)教育集團，在2000年5月份開始運營第一家學(xué)校——廣東省華立技工學(xué)校（后為“華立技師學(xué)院”）。 截至2019年10月31日，公司旗下共有三所學(xué)校，分別為華立學(xué)院、華立職業(yè)學(xué)院和華立技師學(xué)院，分別成立于2001年、2005年和2000年，三所院校皆位于廣東省內(nèi)，在校學(xué)生共計4.06萬人。 其中，華立學(xué)院是隸屬于廣東工業(yè)大學(xué)的民辦獨立學(xué)院，提供四至五年制的本科課程，頒授教育部認可的學(xué)士學(xué)位。華立職業(yè)學(xué)院提供三年制的高等職業(yè)課程，頒授教育部認可的大專文憑。華立技師學(xué)院是一所全日制國家級重點技工院校，提供三年全職的職業(yè)課程，授出廣東省人力資源和社會保障局認可的技師文憑。 據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，截至2018年底，包括廣東、廣西和海南的華南地區(qū)共有88所民辦高等教育機構(gòu)，但分布嚴重不均，其中在廣東就已有54所。此外，報告顯示華南地區(qū)的民辦高等教育市場相當(dāng)分散，按照就讀人數(shù)計，市占額排名前五大的企業(yè)僅占市場份額16.4%；其中華立大學(xué)僅占3%的市場份額，排名為第四。 截至今年8月31日，華立大學(xué)實現(xiàn)年度收益6.75億元，同比增加約11.02%；實現(xiàn)毛利3.68億元，同比去年增長約10%。然而，公司截至2017年、2018年及2019年8月31日的年度毛利率分別為55.2%、55%及54.5%，呈逐年下滑趨勢。 從財務(wù)數(shù)據(jù)看來，成本的上升或是公司毛利率下滑的主要原因。2017年至2019年度，公司的營運開支占總收益比例從14%增加至15.9%；其中，教職及宿管人員開支占總收益比從13.3%增至14.8%。 華立大學(xué)的資金狀況也引發(fā)關(guān)注。招股書顯示，公司在截至8月31日的2019年度錄得流動負債凈額為9.56億元，其中應(yīng)付關(guān)聯(lián)方款項為6.01億元，相比去年同期的1.2億元增長明顯。公司表示，該項目的增加是因為建設(shè)學(xué)校而產(chǎn)生的對華立園科技等關(guān)聯(lián)方的應(yīng)付款項。此外，截至今年9月31日，公司共有銀行借款10.79億元，同期其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為4.85億元。 華立大學(xué)表示，公司已采取多項措施改善財務(wù)狀況并減輕流動資金壓力。 如此看來，上市融資或許是其最有效的解決辦法之一。招股書顯示，華立大學(xué)預(yù)計在本次IPO中募得資金凈額為8.45億港元。其中，約53%的募集資金將用于華立學(xué)院、華立職業(yè)學(xué)院的樓宇擴建，約37%將用于在廣東省江門市新建專科院校，約10%將用于營運資金及一般企業(yè)用途。 但比起流動性，合規(guī)性也是華立大學(xué)比較受外界關(guān)注的風(fēng)險點。據(jù)教育部2004年發(fā)布的《普通高等學(xué)?；巨k學(xué)條件指標（試行）》文件規(guī)定，普通高等教育院校師生比例的合格標準為1：18，不符合的院校將被給予黃牌，要求限制招生，若連續(xù)三年接到黃牌將被暫停招生。招股書顯示，作為公司營收主力的華立學(xué)院師生比例已連續(xù)三年超過1：18。 “這種師生比狀況在國內(nèi)的民辦教育院校中十分常見”，21世紀教育研究院副院長熊丙奇對《證券日報》記者表示，“相比較于公辦院校，民辦高等院校的辦學(xué)經(jīng)費來源基本上只有學(xué)費，利潤率也普遍在30%到40%左右，能用在學(xué)生身上、師資建設(shè)身上的費用實際不多，更別說企業(yè)為了長期發(fā)展、為了要回報資本市場的投資者，就只能進一步控制成本，長此以往辦學(xué)質(zhì)量很難得到實質(zhì)性的提升?！毙鼙孢M一步表示，“所以我們也一直呼吁要加大對民辦學(xué)校的撥款扶持力度，才能真正助力改善其教學(xué)質(zhì)量?！?/span>[詳情]

　　“功夫不負有心人”，華南地區(qū)第二大民辦職業(yè)教育服務(wù)供應(yīng)商華立大學(xué)集團，終于在三次遞表后通過港交所聆訊。華立大學(xué)計劃全球發(fā)售約3億股，發(fā)售價每股2.93港元-3.26港元，每手1,000股，集資額約8.79億至9.78億港元。 并將于11月14日-11月19日招股，預(yù)計11月25日上午九時正開始在聯(lián)交所主板掛牌上市。 圖片來源：華立大學(xué)集團有限公司有限公司招股書 公司概況 華立大學(xué)集團，是華南地區(qū)領(lǐng)先的民辦高等教育及職業(yè)教育集團，提供以應(yīng)用科學(xué)為重點、實踐為導(dǎo)向的正規(guī)高等教育課程和職業(yè)教育課程。截至2019年10月31日，集團旗下共有三所學(xué)校，包括華立學(xué)院、華立職業(yè)學(xué)院和華立技師學(xué)院，在校學(xué)生人數(shù)合共為40,627名。根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，按就讀人數(shù)計算，截至2018年底，華立大學(xué)在中國華南地區(qū)所有民辦職業(yè)教育服務(wù)供應(yīng)商中排名第二，在華南地區(qū)所有民辦高等教育服務(wù)供應(yīng)商中排名第四。 圖片來源：網(wǎng)絡(luò) 華立學(xué)院為民辦獨立學(xué)院，提供本科課程并頒發(fā)教育部認可的學(xué)士學(xué)位；華立職業(yè)學(xué)院為學(xué)歷高等教育機構(gòu)，提供三年職業(yè)課程并頒發(fā)大專文憑；華立技師學(xué)院為民辦技工學(xué)校，提供三年全日制職業(yè)課程及短期職業(yè)課程。 2017及2018財年，華立大學(xué)收取的總學(xué)費分別為5.38億元、5.65億元，學(xué)費占營業(yè)收入的比重分別為93%及93.1%。 此外，三所學(xué)校中營收貢獻排名依次是華立學(xué)院、華立職業(yè)學(xué)院以及華立技師學(xué)院，2018年營收占比分別為41%、33.3%、18.7%。華立學(xué)院帶來的營收占比最重。 圖片來源：華立大學(xué)集團有限公司有限公司招股書 學(xué)校簡介 在三所院校中，華立學(xué)院，為民辦獨立學(xué)院，提供四至五年本科課程；華立職業(yè)學(xué)院(包括增城校區(qū)及云浮校區(qū))，為民辦大專，提供三年職業(yè)課程；華立技師學(xué)院(包括增城校區(qū)及云浮校區(qū))，則為民辦技工學(xué)校，主要提供三年全職職業(yè)課程，亦提供短期強化職業(yè)課程。 圖片來源：華立大學(xué)集團有限公司有限公司招股書 截至2019年10月31日，這三所院校的在校學(xué)生合共40,627名，包括17,794名華立學(xué)院學(xué)生、14,175名華立職業(yè)學(xué)院學(xué)生及8,658名華立技師學(xué)院學(xué)生。據(jù)當(dāng)前就讀學(xué)生的規(guī)模與各學(xué)年初的新生數(shù)量招募教師統(tǒng)計，截止2017年、2018年及2019年8月31日，學(xué)校分別有1,473名、1,452名及1,650名教師(全職及兼職)。 圖片來源：華立大學(xué)集團有限公司有限公司招股書 招股書顯示，在三所院校中，華立學(xué)院學(xué)費最貴。2016/2017、2017/2018、2019/2019學(xué)年中，華立學(xué)院4-5年制本科課程學(xué)費分別為為1.7萬元、1.9萬元、2.1萬元。華立職業(yè)學(xué)院三年制大專學(xué)費從2016/2017學(xué)年的1.3萬元漲至2018/2019學(xué)年的1.5萬元，華立技術(shù)學(xué)院的三年制職業(yè)課程也從2016/2017學(xué)年的學(xué)費1.3萬元到2018/2019學(xué)年的1.69萬元。 學(xué)費連漲，華立大學(xué)的業(yè)績不可謂不亮眼。 圖片來源：華立大學(xué)集團有限公司有限公司招股書 財務(wù)數(shù)據(jù) 2017-2019年，華立大學(xué)營業(yè)收入由5.78億元增長至6.74億元，三年累計增長12%；毛利率連續(xù)三年均在50%以上，分別為55.2%、55.0%及54.5%。 經(jīng)調(diào)整凈利由2.01億元增長至2.53億元(公司認為經(jīng)調(diào)整凈利更能反映真實盈利能力及經(jīng)營業(yè)績，因其扣除了并無現(xiàn)金流出的非經(jīng)常性開支)。 圖片來源：華立大學(xué)集團有限公司有限公司招股書 此外，根據(jù)現(xiàn)金流量表，華立大學(xué)在報告期內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別2.16億元、3.34億元以及4.44億元，反映出華立大學(xué)的盈利能力并不差。 圖片來源：華立大學(xué)集團有限公司有限公司招股書 公司雖然錄得大量負債，但主要因為合約負債占比較大，而合約負債主要包含公司一般在下個學(xué)期開始前向?qū)W生收取的學(xué)費及寄宿費以及預(yù)收租金收入，由于各學(xué)年一般在每年9月開始，因此于結(jié)算日的合約負債金額一般為已收取但未確認為相關(guān)學(xué)年收益的學(xué)費及寄宿費。所以根據(jù)此項的不斷穩(wěn)定增長，可以看出公司當(dāng)年收到學(xué)生學(xué)費總額的不斷增長。 圖片來源：華立大學(xué)集團有限公司有限公司招股書 華南市場前景發(fā)展 中國高等教育行業(yè)于過往幾年穩(wěn)定增長。根據(jù)中國國家統(tǒng)計局及教育部的統(tǒng)計，中國高等教育行業(yè)的總收益由2014年的人民幣8,510億元增至2018年的人民幣12,013億元，預(yù)期將進一步增至2023年的人民幣17,682億元。 根據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國高等教育在校人數(shù)由2014年的27.3百萬人穩(wěn)定增至2018年的31.0百萬人，預(yù)期將進一步增至2023年的32.2百萬人。盡管近年來高等教育在校人數(shù)增加，但大學(xué)的入學(xué)率仍較低，在適齡人口16.4百萬人中，僅48.1%獲高等教育機構(gòu)錄取，而獲大學(xué)錄取的人數(shù)僅占25.7%。 因此，整體中國高等教育市場的增長潛力巨大，前景依然可期。 高等教育畢業(yè)新生占整體失業(yè)者比例有所上升，更多應(yīng)屆畢業(yè)生面臨就業(yè)困難。據(jù)報道，高等教育畢業(yè)新生占整體年輕失業(yè)者的比例由2005年的約35%增至2017年的約46%。反映出市場對具備專業(yè)技能的畢業(yè)生的需求不斷上升，而中國大部分公立大學(xué)專注學(xué)術(shù)研究而非實踐技能培訓(xùn)。因此，預(yù)期專注應(yīng)用技術(shù)的大學(xué)數(shù)量將不斷增加。 圖片來源：華立大學(xué)集團有限公司有限公司招股書 根據(jù)報告，中國民辦高等教育行業(yè)總收益由2014年的人民幣829億元增至2018年的人民幣1,180億元，復(fù)合年增長率為9.2%，預(yù)計2023年將增至人民幣1,637億元，復(fù)合年增長率為6.8%。隨著高等教育在校人數(shù)增加，民辦高等教育的在?？?cè)藬?shù)也在穩(wěn)定增長。 中國民辦高等教育機構(gòu)的在校總?cè)藬?shù)由2014年的5.9百萬人增至2018年的6.5百萬人，復(fù)合年增長率為2.6%，預(yù)計2023年將進一步增至6.7百萬人，復(fù)合年增長率為0.5%。 就民辦高等教育在校人數(shù)的增長率而言，華南地區(qū)的表現(xiàn)好于全國平均。華立大學(xué)若能保持平均學(xué)費的增速，則未來收益仍有望再上臺階。 圖片來源：華立大學(xué)集團有限公司有限公司招股書 華南地區(qū)民辦職業(yè)教育市場收益增速尚可，但不及全國平均水平。 預(yù)計2017-2022年間，華南地區(qū)民辦職教市場總收益仍能維持6.4%的復(fù)合增速，但不及全國8.2%的增速。然而就招生人數(shù)而言，華南地區(qū)仍有優(yōu)勢，預(yù)測2017-2022年間將保持3.3%的復(fù)合增速，而全國數(shù)據(jù)僅為1.9%。 圖片來源：華立大學(xué)集團有限公司有限公司招股書 華南地區(qū)的競爭格局，無論是民辦高等教育市場還是民辦職教市場，其市場集中度都不高，頭部企業(yè)的市占率都在5%以下，并無有效的壟斷格局。其中，華立大學(xué)在華南民辦高等教育領(lǐng)域的市場份額為2.9%，排名第四；在民辦職教領(lǐng)域的市場份額為3%，地區(qū)排名第二。 圖片來源：華立大學(xué)集團有限公司有限公司招股書 小結(jié) 雖說教育的相關(guān)政策以及市場潛在空間對行業(yè)的發(fā)展前景有所利好，但國家政策對民辦教育的影響或是一時的，仍舊需要注意削弱民辦教育盈利能力等政策出臺的可能性。 另外，需要注意的是，華立仍有規(guī)定未達標。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，華立學(xué)院及華立職業(yè)學(xué)院每名學(xué)生所占教學(xué)和行政建筑面積不應(yīng)低于限制招生標準規(guī)定的8平方米及合格標準規(guī)定的14平方米。但招股書顯示，截至2019年8月31日年度，華立越遠的教學(xué)和行政面積與全日制學(xué)生人數(shù)比率為6.2平方米/學(xué)生，并未達標。 華立成功上市之后，有望持續(xù)改善辦學(xué)的環(huán)境。 (添加好友請備注：公司+合作事項)   [詳情]

　　來源：智通財經(jīng) “功夫不負有心人”，華南地區(qū)第二大民辦職業(yè)教育服務(wù)供應(yīng)商華立大學(xué)集團，終于在三次遞表后通過港交所聆訊。 根據(jù)智通財經(jīng)的了解，華立大學(xué)集團（下稱“華立大學(xué)”）是華南領(lǐng)先的大型民辦高等教育及職業(yè)教育集團，提供以應(yīng)用科學(xué)為重點、實踐為導(dǎo)向的課程。截至2019年10月31日，華立大學(xué)擁有的三所學(xué)校即華立學(xué)院、華立職業(yè)學(xué)院及華立技師學(xué)院，三所學(xué)校擁有在校學(xué)生共計40627人。包括17794名華立學(xué)院學(xué)生、14175名華立職業(yè)學(xué)院學(xué)生及8658名華立技師學(xué)院學(xué)生。 根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按就讀人數(shù)計算，截至2018年底，華立大學(xué)在華南地區(qū)所有民辦職業(yè)教育服務(wù)供應(yīng)商中排名第二，在華南地區(qū)所有民 辦高等教育服務(wù)供應(yīng)商中排名第四。 華立大學(xué)為眾多企業(yè)（包括全國及當(dāng)?shù)刂髽I(yè)及機構(gòu)）培養(yǎng)了具備實用性和易用性技術(shù)技能的應(yīng)征者，建立了主要覆蓋珠三角地區(qū)逾800家企業(yè)的龐大網(wǎng)絡(luò)，借此幫助學(xué)生獲得實習(xí)和就業(yè)機會。就2017/2018學(xué)年而言，華立學(xué)院、華立職業(yè)學(xué)院及華立技師學(xué)院的初次就業(yè)率分別為95.9%、93.5%及98.4%。 這樣的教學(xué)和人才輸送模式，不僅充實著華立大學(xué)旗下學(xué)校的使用率，也使得這家教育機構(gòu)有著不錯的盈利能力。 盈利能力強勁，現(xiàn)金流充沛 招股書顯示，2017年、2018年及2019年截止8月31日止年度，華立大學(xué)的收益分別為5.78億元、6.08億元及6.75億元；毛利分別為3.19億元、3.34億元及3.68億元，毛利率分別為55.2%、55.0%及54.5%；凈利潤分別為1.93億元、1.93億元及2.23億元，凈利率分別為33.4%、31.8%及33.1%。 與此同時，集團經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額于上述期間分別達到2.17億元、3.35億元和4.45億元，逐年大幅增長。 智通財經(jīng)注意到，華立大學(xué)現(xiàn)金流量充沛不僅體現(xiàn)在經(jīng)營活動現(xiàn)金流，還體現(xiàn)在公司負債中。 華立大學(xué)招股書顯示，截止至8月31日年度，公司2017年、2018年、2018年負債比率分別達到204.7%、107.2%、109.1%；負債資產(chǎn)比例分別達到74.4%、62.5%和63.5%，負債率并不低。 不過，智通財經(jīng)進一步查閱華立大學(xué)招股書發(fā)現(xiàn)，負債率高并不能完全證明公司債務(wù)負擔(dān)過重。原因是截至2019年9月30日，華立大學(xué)14.52億元的流動負債中有6.68億元來自合約負債，合約負債占流動負債的46%。 招股書顯示，集團的合約負債主要包括關(guān)于課程期內(nèi)按比例確認為收益的預(yù)售學(xué)生學(xué)費和寄宿費。 換言之，只要不發(fā)生學(xué)生退學(xué)等情況，合約負債就不會導(dǎo)致現(xiàn)金流出，且會計入未來12個月的收益。 招股書顯示，2016/2017學(xué)年、2017/2018學(xué)年及2018/2019學(xué)年，華立學(xué)校的退學(xué)人數(shù)分別為501、465及348人。截至2017、2018及2019年8月31日止年度，退還予學(xué)生的學(xué)費及寄宿費總額分別為160萬元、160萬元及170萬元，相較于逾6億元的合約負債這樣資金的流出比例非常之小。 仍有較好發(fā)展空間 從上述角度來看，華立大學(xué)的經(jīng)營稱得上穩(wěn)健。根據(jù)招股書，這家公司未來仍會有較好的發(fā)展前景。 首先就行業(yè)角度而言，華立大學(xué)扎根的華南民辦高等教育市場，較全國市場接受度更高。據(jù)弗若斯特沙利文報告，2018年華南民辦高等教育市場占有率高達30.2%，遠遠高于全國平均值20.9%。 據(jù)報告，華南民辦職業(yè)教育行業(yè)的總收益由2014年的39億元增至2018年的60億元，復(fù)合年增長率為11.9%。2018年至2023年，預(yù)計總收益將以9.8%的復(fù)合年增長率增至2023年的96億元。2014年至2018年華南民辦職業(yè)教育的招生人數(shù)由721800人增至799200人，復(fù)合年增長率約為2.6%。預(yù)計華南民辦職業(yè)教育行業(yè)的招生人數(shù)會維持穩(wěn)定，由2018年的799200人增至2023年的854500人，復(fù)合年增長率約為1.3%。 值得注意的是，中國高等教育畢業(yè)新生占整體失業(yè)者比例有所上升。據(jù)報告，2005年高等教育畢業(yè)生占整體失業(yè)比例僅為35%，而2017年該比例已提升至46%。這說明高等教育市場存在結(jié)構(gòu)性發(fā)展機會，側(cè)重實踐技能培訓(xùn)的?？圃盒＞哂休^好的發(fā)展前景。 在此背景下，華立大學(xué)繼續(xù)擴張步伐。2018年9月，集團旗下華立職業(yè)學(xué)院云浮校區(qū)開始運營。該校區(qū)規(guī)劃可容納人數(shù)為5000人。于2018/2019學(xué)年，華立職業(yè)學(xué)院云浮校區(qū)規(guī)劃可容納人數(shù)利用率僅為21.2%。此外，華立技術(shù)學(xué)院云浮校區(qū)的規(guī)劃可容納人數(shù)利用率僅為11.2%。 智通財經(jīng)了解到，按照計劃，華立上市募集的基金將用于增建華立學(xué)院及華立職業(yè)學(xué)院的樓宇以擴大現(xiàn)有學(xué)校，以及用于在廣東省江門市新建專科學(xué)校以提供高等教育及職業(yè)教育。如此一來，華立未來的可容納學(xué)生人數(shù)將有很大的擴容。 要知道，除了學(xué)生人數(shù)，學(xué)校學(xué)費上漲也是提升華立盈利能力的一張“牌”。 招股書顯示，2018/2019學(xué)年，除了華立職業(yè)學(xué)院云浮校區(qū)三年制大專課程由于定價較低拉低了平均學(xué)費，其他各個學(xué)院的各項課程學(xué)費整體有不同程度上漲。 合規(guī)風(fēng)險不容忽視 不過，這并不意味著華立大學(xué)可以高枕無憂，在運營過程中，華立還需要注意合規(guī)風(fēng)險。 根據(jù)《普通高等學(xué)校基本辦學(xué)條件指標（試行）》規(guī)定，華立學(xué)院及華立職業(yè)學(xué)院每名學(xué)生所占教學(xué)和行政建筑面積不應(yīng)低于限制招生標準規(guī)定的8平方米及合格標準規(guī)定的14平方米。 招股書顯示，截至2019年8月31日年度，華立越遠的教學(xué)和行政面積與全日制學(xué)生人數(shù)比率為6.2平方米/學(xué)生，并未達標。 根據(jù)教育部于2004年頒布的《普通高等學(xué)校基本辦學(xué)條件指標（試行）》，華立學(xué)院及華立職業(yè)學(xué)院的師生比例不得超過限制招生標準22及合格標準18。根據(jù)《技師學(xué)院設(shè)置標準（試行）》，華立技師學(xué)院的師生比例不得超過18。 截至2019年8月31日，華立技師學(xué)院的師生比例為18.5，仍高于規(guī)定比例。 根據(jù)規(guī)定，師生比指標高于表中數(shù)值或其它某一項指標低于表中數(shù)值，即該項指標未達到規(guī)定要求；凡有一項指標未達到規(guī)定要求的學(xué)校，即被確定為限制招生（黃牌）學(xué)校；凡兩項或兩項以上指標未達到規(guī)定要求的學(xué)校，即被確定為暫停招生（紅牌）學(xué)校；凡連續(xù)三年被確定為“黃”牌的學(xué)校，第三年即被確定為暫停招生（紅牌）學(xué)校。 而要華立要改善學(xué)生所占教學(xué)和行政建筑面積，以及師生比例就需要增加維護、升級學(xué)校設(shè)施及新建大樓和聘請教師的費用，在未來或許給華立盈利能力增長造成一定壓力。但與被限制招生想必，孰輕孰重，想必華立還是拎得清。[詳情]

　　智通財經(jīng)APP獲悉，據(jù)港交所11月13日披露，華立大學(xué)集團有限公司通港交所上市聆訊，中信建投國際為其獨家保薦人。 華立大學(xué)集團是華南領(lǐng)先的大型民辦高等教育及職業(yè)教育集團，提供以應(yīng)用科學(xué)為重點、實踐為導(dǎo)向的課程。截至2019年10月31日，華立大學(xué)集團擁有的三所學(xué)校（即華立學(xué)院、華立職業(yè)學(xué)院及華立技師學(xué)院）在校學(xué)生何工40627人。包括17794名華立學(xué)院學(xué)生、14175名華立職業(yè)學(xué)院學(xué)生及8658名華立技師學(xué)院學(xué)生。 根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按就讀人數(shù)計算，截至 2018年底，公司在華南地區(qū)所有民辦職業(yè)教育服務(wù)供應(yīng)商中排名第二，在華南地區(qū)所有民 辦高等教育服務(wù)供應(yīng)商中排名第四。 公司根據(jù)當(dāng)前就讀學(xué)生的規(guī)模與各學(xué)年初的新生數(shù)量招募教師。于2017年、2018年及2019年8月31日，分別有1473名、1452名及1650名教師（全職及兼職）。 中國高等教育行業(yè)的需求 根據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國高等教育行業(yè)于過往幾年穩(wěn)定增長。根據(jù)中國國家統(tǒng)計局及教育部的統(tǒng)計，中國高等教育行業(yè)的總收益由2014年的8510億元增至2018 年的12013億元，預(yù)期將進一步增至2023年的人民幣17682億元。中國高等教育在校人數(shù)由2014年的27.3百萬人穩(wěn)定增至2018年的31.0百萬人， 預(yù)期將進一步增至2023年的32.2百萬人。 盡管近年來高等教育在校人數(shù)增加，但大學(xué)的入學(xué)率仍較低。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，適齡人口16.4百萬人中，僅48.1%獲高等教育機構(gòu)錄取，而獲大學(xué)錄取的人數(shù)僅占 25.7%。因此，中國高等教育市場的增長潛力巨大。 相比于全國民辦高等教育市場，華南民辦高等教育市場接受度更高。據(jù)報告，2018年華南民辦高等教育市場占有率高達30.2%，遠遠高于全國平均值20.9%。 根據(jù)弗若斯特沙利文報告，華南民辦職業(yè)教育行業(yè)的總收益由2014年的39億元增至2018年的60億元，復(fù)合年增長率為11.9%。2018年至2023年，預(yù)計總收益將以9.8%的復(fù)合年增長率增至2023年的96億元。2014年至2018年華南民辦職業(yè)教育的招生人數(shù)由721800人增至799200人，復(fù)合年增長率約為2.6%。預(yù)計華南民辦職業(yè)教育行業(yè)的招生人數(shù)會維持穩(wěn)定，由2018年的799200人增至2023年的854500人，復(fù)合年增長率約為1.3%。 財務(wù)狀況 華立大學(xué)為眾多企業(yè)（包括全國及當(dāng)?shù)刂髽I(yè)及機構(gòu)）培養(yǎng)了具備實用性和易用性技術(shù)技能的應(yīng)征者，建立了主要覆蓋珠三角地區(qū)逾800家企業(yè)的龐大網(wǎng)絡(luò)，借此幫助學(xué)生獲得實習(xí)和就業(yè)機會。就2017/2018學(xué)年而言，華立學(xué)院、華立職業(yè)學(xué)院及華立技師學(xué)院的初次就業(yè)率分別為95.9%、93.5%及98.4%。 招股書顯示，公司2017-2019截止8月31日止年度收益分別為5.78億元、6.08億元及6.75億元；毛利分別為3.19億元、3.34億元及3.68億元，毛利率分別為 55.2%、55.0%及54.5%；凈利潤分別為1.93億元、1.93億元及2.23億元，凈利率分別為33.4%、31.8%及33.1%。 在負債方面，華立大學(xué)招股書顯示，學(xué)校的負債比率居高不下。截止至8月31日，2016年、2017年、2018年年度負債比率為204.7%、107.2%、109.1%。 募集資金用途：將用于增建華立學(xué)院及華立職業(yè)學(xué)院的樓宇以擴大現(xiàn)有學(xué)校；將用于在廣東省江門市新建?？茖W(xué)校以提供高等教育及職業(yè)教育；將用于營運資金及一般企業(yè)用途。[詳情]

　　來源：財華網(wǎng) 在A股，很多企業(yè)的IPO征途十分坎坷。雖然很多企業(yè)的資本證券化之路一直很執(zhí)著和堅定，但是證監(jiān)會不是慈善機構(gòu)，該嚴謹?shù)倪€是要嚴謹。 例如，國內(nèi)職業(yè)教育服務(wù)商華圖教育在A股市場歷經(jīng)了7年7次的IPO旅程，最終卻留下了落寞的身影。于是，華圖教育索性于2018年初在新三板摘牌，轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港資本市場。然而劇情依然凄涼，在港股資本市場的大考中至今還未“金榜題名”。 歲月如梭，在最近兩年的國內(nèi)民辦高校集團掀起浩浩蕩蕩的赴港上市潮流中，也有一家與華圖教育有著同樣經(jīng)歷的企業(yè)，在7月29日第三次向港交所遞交了招股書。沒錯，就是本文標題所指的華立大學(xué)。 那么，華立大學(xué)會否重蹈華圖教育覆轍？三度遞表，二次的失敗值得警惕 資料顯示，華立大學(xué)分別于2017年12月28日及2019年1月29日向港交所遞交上市招股書，但最終均以失效告終。 而如今這一次，已經(jīng)是華立大學(xué)第三次沖擊香港資本市場了。畢竟機會是留給有準備的人，想必華立大學(xué)本次的準備已相當(dāng)充分。在了解華立大學(xué)本次更新的招股書之前，我們有必要熟知它的過去。 據(jù)悉，華立大學(xué)集團是華南的大型民辦高等教育及職業(yè)教育集團，提供以應(yīng)用科學(xué)為重點、實踐為導(dǎo)向的課程。截至2019年2月28日，華立大學(xué)旗下三所學(xué)校（即華立學(xué)院、華立職業(yè)學(xué)院及華立技師學(xué)院）的在校學(xué)生合共為37364人。按就讀人數(shù)計算，截至2017年底，華立大學(xué)在華南地區(qū)所有民辦職業(yè)教育服務(wù)供應(yīng)商中排名第二，在華南地區(qū)所有民辦高等教育服務(wù)供應(yīng)商中排名第五。 從業(yè)績表現(xiàn)上看，華立大學(xué)與大多數(shù)上市民辦教育企業(yè)一樣，營收及凈利逐年穩(wěn)定提升，原因為教育行業(yè)是萬億級別的大產(chǎn)業(yè)，市場需求及擴張潮流使行業(yè)近年來保持著高速增長。截至2016年8月31日-2018年8月31日止年度，華立大學(xué)實現(xiàn)營業(yè)收入分別為5.43億元（人民幣，下同）、5.28億元及6.08億元，年復(fù)合增長率為3.84%；經(jīng)調(diào)整純利1.52億元、2.01億元及2.13億元，年復(fù)合增長率為18.36%。 業(yè)績良好的背后，華立大學(xué)卻有別于其他上市民辦教育企業(yè)的某些問題。 由于業(yè)務(wù)快速增長，華立大學(xué)在2015/2016學(xué)年被指出在營運若干方面沒有完全遵守相關(guān)教育法規(guī)及規(guī)定。而且，華立大學(xué)在2016-2018年度有院校師生比例均超過了教育部限定的合格標準18，接近限制標準22。 此外，華立大學(xué)每名學(xué)生的教育和行政建筑面積低于限制規(guī)定的8平方米以及合格標準的14平方米。2016-2018年度，華立學(xué)院的教學(xué)和行政建筑面積與全日制學(xué)生人數(shù)的比例分別為6.2、6.7及7.3，而華立職業(yè)學(xué)院分別為4.1、6.3及6。 因此，師資不足、生均教學(xué)行政用房面積未達合格標準等因素，是華立大學(xué)連續(xù)兩次上市申請失效的重要原因，加大教育資源投資力度勢在必行。吃閉門羹后改善情況如何？ 雖受客觀因素影響，但也讓人懷疑自身能力，對于上市這件事情，有不少企業(yè)在二度上市申請失效后就知難而退了，華立大學(xué)是否真的已經(jīng)考慮清楚了。 要成功登陸資本市場，任何曾經(jīng)申請上市失效的企業(yè)在自身業(yè)務(wù)與服務(wù)上都不能掉以輕心，需聚焦健康良性的發(fā)展。隨著2019下半年的到來，曾經(jīng)師資及教學(xué)樓宇不足的華立大學(xué)如今有無煥然一新？ 根據(jù)華立大學(xué)7月29日更新的招股書，由于華立學(xué)院的入讀學(xué)生人數(shù)增加及若干專業(yè)的新生學(xué)費，帶動了公司整體營收和凈利潤。 師生比例方面，于2019年2月28日，除了華立學(xué)院師生比例上升0.5個百分點外，華立職業(yè)技術(shù)學(xué)院及華立技師學(xué)院均取得較大幅度的下降，表明其師生比整體有所好轉(zhuǎn)。而這種改善是因為華立大學(xué)新增招聘了部分教師，2016年度其教師（全職及兼職）共1426名，2019年2月28日增至1535名，新增超過100名教師，增幅還算不小。 根據(jù)教育部于2004年頒布的《普通高等學(xué)?；巨k學(xué)條件指標（試行）》，華立學(xué)院及華立職業(yè)學(xué)院的師生比例不得超過限制招生標準22及合格標準18。根據(jù)《技師學(xué)院設(shè)置標準（試行）》，華立技師學(xué)院的師生比例不得超過18。由此看來，華立大學(xué)的華立學(xué)院及華立職業(yè)學(xué)院的師生比例均達到監(jiān)管要求，而華立技師學(xué)院師生比例雖有很大改善，但與監(jiān)管要求仍有一步之遙。隨著華立大學(xué)持續(xù)致力于招聘、留任教師，預(yù)計華立技師學(xué)院的師生比例在年內(nèi)能達到監(jiān)管要求。 在學(xué)校設(shè)置標準方面，華立大學(xué)就沒有像改善師生比例那樣成功了。截至2019年2月28日，華立大學(xué)每名學(xué)生占地面積僅為32.3平方米，遠低于不少于60平方米的標準；每名學(xué)生所占教學(xué)及行政建筑面積更是低至6.2平方米，而監(jiān)管標準是不少于20平米；每名學(xué)生所占建筑面積也遠低于不少于30平方米的標準。 所以，學(xué)校設(shè)置標準是擺在華立大學(xué)面前一時難以解決的大山，畢竟要學(xué)生占地及建筑面積，需要一個增建和擴大的較長周期。從目前華立大學(xué)為滿足學(xué)校設(shè)置標準而制定的計劃以及實施進程看，要在學(xué)生占地及建筑面積上達到標準，至少需時2年時間。如此執(zhí)著追求資本市場的根源 從以上分析中可知，華立大學(xué)此前不合規(guī)的風(fēng)險雖有所降低，但是仍舊不達標，尤其是學(xué)校設(shè)置標準離合格相差甚遠。在自身風(fēng)險仍未能讓市場給予充分肯定的情況下還如此耐心三度更新招股書，繼續(xù)沖刺資本市場，不得不讓人敬佩其執(zhí)著的精神。 那么，是什么原因讓華立大學(xué)不甘心失敗呢？難道資本市場是決定其未來的關(guān)鍵？ 財華社查閱資料發(fā)現(xiàn)，華立大學(xué)創(chuàng)始人兼董事長張智峰是公司董事長、執(zhí)行董事兼控股股東之一。為避免投資風(fēng)險和取得高額收益，以及規(guī)劃遺產(chǎn)，張智峰在2018年創(chuàng)立了以其為唯一全權(quán)受益人的全權(quán)家族信托——HL-Diamond Trust，并向Trust Co（華立大學(xué)由Trust Co根據(jù)HL-Diamond Trust全資擁有）轉(zhuǎn)讓所持華立教育的全部股權(quán)作為信托資產(chǎn)。而HL-Diamond Trust的受托人UBS Trustees （B.V.I．） Limited為張智峰的利益持有HL-Diamond Trust的資產(chǎn)及財產(chǎn)。 據(jù)悉，UBS Trustees （B.V.I．） Limited是瑞銀旗下的信托管理機構(gòu)，其在國內(nèi)是中國聯(lián)塑（02128-HK）、雅各臣科研制藥（02633-HK）等多家上市公司的財產(chǎn)受托人，同時也是天鴿互動（01980-HK）、雅仕維（01993-HK）等上市公司的股東。我們知道，信托公司有天然的募資能力，即“資金+資源”是其最大的競爭優(yōu)勢，很多信托公司開展的股權(quán)投資業(yè)務(wù)（即PE投資）以為取高額利益，以擬上市項目為追逐目標，一旦項目上市成功，便可獲得超額收益。 UBS Trustees （B.V.I．） Limited近些年通過開展的股權(quán)投資業(yè)務(wù)在市場上有所斬獲，在和資金方的博弈中占有十分強勢的地位。目前，UBS Trustees （B.V.I．） Limited透過Trust Co為華立大學(xué)的唯一股東，以張智峰的利益進行財產(chǎn)的管理，使其利益最大化。 但如今，A股IPO審核新標準發(fā)生變化，將大批凈利潤僅超過上市標準不多的企業(yè)攔在門外，標志著PE投資環(huán)境的政策紅利時代已過。在這種背景下，包括UBS Trustees （B.V.I．） Limited在內(nèi)的PE機構(gòu)退出壓力不斷增加。在投資國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)、新經(jīng)濟等公司失敗后，對UBS Trustees （B.V.I．） Limited而言，在港交所放出利好內(nèi)地民辦教育企業(yè)的政策之后，民辦教育公司成為為過去幾年中投資相對成功的一類。因此，推動華立大學(xué)上市實現(xiàn)退出，對UBS Trustees （B.V.I．） Limited和擬上市公司的最終控股股東而言較合適。 另外，華立大學(xué)如此執(zhí)著要赴香港上市的一個外在原因，便是教育行業(yè)發(fā)展進程和競爭的一種需求了。在萬億的中國教育大市場，資產(chǎn)證券化正在開啟盛世，每個細分跑道都有可能出現(xiàn)好幾家收入利潤體量都足夠去上市的公司。華立大學(xué)在我國民辦職業(yè)教育服務(wù)供應(yīng)商中的體量和業(yè)績表現(xiàn)均不錯，師資和學(xué)校設(shè)置標準不足只是暫時的困境，未來的發(fā)展還是端正的。在這個競爭激烈且前景廣闊的教育市場，若能成功上市集資，對華立教育擴大市場份額、提升競爭力來說，何嘗不是好事？[詳情]

　　在港股市場的大門前兩度徘徊之后，華立大學(xué)集團選擇在7月末第三次闖關(guān)。 智通財經(jīng)觀察到，7月29日，華立大學(xué)集團再度向港交所遞交招股書，申請主板上市。這已是公司繼2017年12月28日和2019年1月29日遞表后的第三次遞表，目前公司的前兩次遞表顯示已失效。 值得注意的是，華立大學(xué)與目前多數(shù)港股高等教育公司不同在于，公司旗下的華立學(xué)院能夠提供本科課程，授出學(xué)士學(xué)位。因此，若成功上市，華立大學(xué)將成為港股教育股板塊稀缺的民辦本科概念股。 智通財經(jīng)了解到，華立大學(xué)集團成立于2000年，是華南領(lǐng)先的大型民辦高等教育及職業(yè)教育集團，提供以應(yīng)用科學(xué)為重點、實踐為導(dǎo)向的高等教育課程和職業(yè)教育課程。目前，華立大學(xué)集團旗下的學(xué)校有三所，分別是華立學(xué)院、華立職業(yè)學(xué)院和華立技師學(xué)院。 截至2019年2月28日，在校生共37364人，包括約15149名華立學(xué)院學(xué)生、13077名華立職業(yè)學(xué)院學(xué)生及9138名華立技師學(xué)院學(xué)生。就2017/2018學(xué)年而言，公司旗下這三所院校的初次就業(yè)率分別為95.9%、93.5%及98.4%。 可以看到，從2015/2016學(xué)年到2018/2019學(xué)年，公司的就讀學(xué)生人數(shù)從38197人降至最低的36686人后，再次回升至37364人，但公司總營收卻在2016-2018年從5.43億元持續(xù)增至6.08億元。 造成學(xué)生總數(shù)與公司營收增長走勢不匹配的根本原因在于，近年來雖然華立職業(yè)學(xué)院和華立技師學(xué)院學(xué)生人數(shù)有所下降，但華立學(xué)院的學(xué)生人數(shù)卻出現(xiàn)大幅回升，從2017/2018學(xué)年的13003人增至2018/2019年的15149人。 智通財經(jīng)了解到，其根本原因在于，華立學(xué)院是廣東工業(yè)大學(xué)的合作民辦獨立學(xué)院，該學(xué)院能夠向?qū)W生提供4-5年的本科課程，并授出教育部認可的學(xué)士學(xué)位。可見，華立學(xué)院的本科學(xué)歷學(xué)位證明吸引了很多學(xué)生前來就讀，而學(xué)院不斷增長的學(xué)費則成為公司營收持續(xù)增長的源動力。 從公司現(xiàn)金流情況來看，華立大學(xué)作為一家發(fā)展?jié)摿^大的民辦教育公司，也體現(xiàn)出了作為“現(xiàn)金奶?！钡膶嵙?。公司在現(xiàn)金及等價物以及經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額方面表現(xiàn)較為突出，2018年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額3.35億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物高達6.24億元。并且值得注意的是，在公司7.31億元的流動負債中有4.93億元來自合約負債，這說明公司現(xiàn)金較為充足，并且在一定程度上也保障了公司的債務(wù)償付。 不過，招股書顯示，截至2019年2月28日，三所學(xué)校共有1535名教師，而三所學(xué)校的在校學(xué)生共約37364名。三所院校生師比分別為20.8：1、17.4：1及18.5：1。并且，華立學(xué)院和華立職業(yè)學(xué)院的生均教學(xué)行政用房比例分別為6.2平方米/生和6.1平方米/生。 然而，根據(jù)目前教育部發(fā)布的《普通高等學(xué)?；巨k學(xué)條件指標（試行）》規(guī)定，本科及高職院校的生均教學(xué)行政用房比例最低標準為8平方米/生，很顯然華立大學(xué)旗下的華立學(xué)院和華立職業(yè)學(xué)院目前的規(guī)格低于教育部規(guī)定的相關(guān)標準。 根據(jù)規(guī)定，生師比指標高于表中數(shù)值或其它某一項指標低于表中數(shù)值，即該項指標未達到規(guī)定要求；凡有一項指標未達到規(guī)定要求的學(xué)校，即被確定為限制招生（黃牌）學(xué)校；凡兩項或兩項以上指標未達到規(guī)定要求的學(xué)校，即被確定為暫停招生（紅牌）學(xué)校；凡連續(xù)三年被確定為“黃”牌的學(xué)校，第三年即被確定為暫停招生（紅牌）學(xué)校。 可以看到，通過近年的努力，華立大學(xué)集團旗下學(xué)校，已在生師比上達到規(guī)定要求，但生均教學(xué)行政用房面積卻還未合格，具有被限制招生的風(fēng)險。 不過，此次華立大學(xué)集團募資的主要用途便是用于維護、改善、升級學(xué)校設(shè)施及新建大樓；收購其他學(xué)校以擴充教育網(wǎng)絡(luò)等。從生師比逐步合規(guī)可以看出，其實公司近年來一直致力于改善其辦學(xué)指標。不過，若公司未能在3年內(nèi)做到完全合規(guī)，依然還是存在被限制招生的潛在風(fēng)險。[詳情]

　　IPO那點事消息，港交所信息顯示，7月29日，華立大學(xué)集團有限公司遞交港股上市申請。顯示獨家保薦人保薦人為中信建投國際。 值得注意的是，華立大學(xué)集團有限公司曾在2017年12月28日和2019年1月29日遞交過上市申請，現(xiàn)顯示已失效。  華立大學(xué)是華南領(lǐng)先的大型民辦高等教育及職業(yè)教育集團，提供以應(yīng)用科學(xué)為重點、實踐為導(dǎo)向的課程。截至2019年2月28日，三所學(xué)校（即華立學(xué)院、華立職業(yè)學(xué)院及華立技師學(xué)院）的在校學(xué)生合共為37，364人。 根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按就讀人數(shù)計算，截至2017年底，華立大學(xué)在華南地區(qū)所有民辦職業(yè)教育服務(wù)供應(yīng)商中排名第二，在華南地區(qū)所有民辦高等教育服務(wù)供應(yīng)商中排名第五。  就2017/2018學(xué)年而言，華立學(xué)院、華立職業(yè)學(xué)院及華立技師學(xué)院的初次就業(yè)率分別為95.9%、93.5%及98.4%，在華南地區(qū)同類學(xué)校中名列前茅。  營業(yè)紀錄期間，華立大學(xué)的全部收益均來自學(xué)費及寄宿費。截至2016年、2017年及2018年8月31日止年度與截至2018年及2019年2月28日止六個月，總收益分別為人民幣5.43億元、5.78億元、6.08億元、3.07億元及3.40億元。 年度利潤分別為人民幣203.2百萬元、193.1百萬元、193.3百萬元、93.8百萬元及112.7百萬元。毛利分別為人民幣285.9百萬元、319.4百萬元、334.4百萬元、170.0百萬元及189.7百萬元，毛利率分別為52.7%、55.2%、55.0%、55.3%及55.8%。 IPO那點事發(fā)現(xiàn)，華立大學(xué)雖然盈利能力好，但負債率較高，主要是由于錄得大量合約負債。包括于相關(guān)課程期內(nèi)按比例確認為收益的預(yù)收學(xué)生學(xué)費及寄宿費；大量應(yīng)付關(guān)聯(lián)方款項，有關(guān)款項主要包括有關(guān)建設(shè)學(xué)校的應(yīng)付關(guān)聯(lián)方款項等。  主要風(fēng)險方面： 該公司的業(yè)務(wù)取決于維持或提高學(xué)校所收取學(xué)費水平及寄宿費水平的能力；  業(yè)務(wù)及經(jīng)營業(yè)績視乎招生人數(shù)，而招生人數(shù)乃受有關(guān)教育部門的招生名額以及學(xué)校設(shè)施的容納能力所限；  受到有關(guān)《中華人民共和國民辦教育促進法》修正案及司法部征求意見稿的不確定因素影響  未必可注冊華立學(xué)院為營利性民辦學(xué)?；蛲瓿上嚓P(guān)程序或獲得政府注冊；  全部學(xué)校均位于廣東省，因此面對集中風(fēng)險。  募資用途方面：  增建華立學(xué)院及華立職業(yè)學(xué)院的樓宇以擴大現(xiàn)有學(xué)校；  在廣東省江門市新建?？茖W(xué)校；  營運資金及一般企業(yè)用途。  盡管近年來高等教育在校人數(shù)增加，但大學(xué)的入學(xué)率仍較低。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，適齡人口14.9百萬人中，僅45.7%獲高等教育機構(gòu)錄取，而獲大學(xué)錄取的人數(shù)僅占24.7%。因此，中國高等教育市場的增長潛力巨大。[詳情]

　　據(jù)港交所7月29日披露，華立大學(xué)集團有限公司（以下簡稱“華立大學(xué)集團”）向港交所遞交主板上市申請，中信建投國際為其獨家保薦人。此次為華立大學(xué)集團第三次沖擊港交所，該公司于2018年1月首次向港交所遞交招股書。 招股書顯示，華立教育由Trust Co根據(jù)HL-Diamond Trust全資擁有，而HL-Diamond Trust為張智峰（委托人）設(shè)立的全權(quán)信托，唯一全權(quán)受益人為張智峰。張智峰、Trust Co及華立教育均視作該公司的控股股東。 華立大學(xué)集團是華南領(lǐng)先的大型民辦高等教育及職業(yè)教育集團，提供以應(yīng)用科學(xué)為重點、實踐為導(dǎo)向的課程。截至2019年2月28日，華立大學(xué)集團縮擁有的三所學(xué)校（即華立學(xué)院、華立職業(yè)學(xué)院及華立技師學(xué)院）在校學(xué)生何工37364人。 根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按就讀人數(shù)計算，截至2017年底，該公司在華南地區(qū)所有民辦職業(yè)教育服務(wù)供應(yīng)商中排名第二，在華南地區(qū)所有民辦高等教育服務(wù)供應(yīng)商中排名第五。 該公司曾為眾多企業(yè)（包括全國及當(dāng)?shù)刂髽I(yè)及機構(gòu)）培養(yǎng)了具備實用性和易用性技術(shù)技能的應(yīng)征者，建立了主要覆蓋珠三角地區(qū)約690家企業(yè)的龐大網(wǎng)絡(luò)，借此幫助學(xué)生獲得實習(xí)和就業(yè)機會。就2017/2018學(xué)年而言，華立學(xué)院、華立職業(yè)學(xué)院及華立技師學(xué)院的初次就業(yè)率分別為95.9%、93.5%及98.4%。 營業(yè)記錄期間，該公司收益由截至2016財年的5.42億元人民幣（單位下同）微升至2017財年5.78億元， 2018財年大增至6.08億元。截至2019財年2月28日止6個月收益為3.39億元。 毛利方面，公司實現(xiàn)由2016財年的2.85億元增至2017財年的3.19億元， 2018財年進一步增至3.34億元，截至2019財年2月28日止6個月毛利為1.89億元。 期間，公司的毛利率分別為52.7%、55.2%、55.0%、55.3%及55.8%，維持在55%上下浮動。 學(xué)校收益主要來自于學(xué)費以及寄宿費，三所學(xué)校中，華立學(xué)院學(xué)費收入占比最大。以2019財年6個月收益為例，華立學(xué)院、華立職業(yè)學(xué)院以及華立技師學(xué)院的學(xué)費占比分別為47.6%、30%及15.7，寄宿費方面占比分別為3.1%、2.3%及1.3%。 主要由于學(xué)校人數(shù)規(guī)模不同，截至2019年2月28日，三所學(xué)校在校生合共37364名，其中包括15149名華立學(xué)院學(xué)生、13077名華立職業(yè)學(xué)院學(xué)生及9138名華立技師學(xué)院學(xué)生，往年學(xué)校就讀人數(shù)普遍浮動較小，僅華立學(xué)院2017年學(xué)生人數(shù)同比驟降7.7%，但于2018年回升至4年高點。 前兩次沖刺港交所，市場較為關(guān)注的是公司負債比率方面，根據(jù)最新的招股書數(shù)據(jù)顯示，截至2019年2月28日止6個月，該公司負債比率高達94.2%。 另外，為應(yīng)對師資不足問題，該公司增加聘請教師人數(shù)，截至2019年2月28日止，該公司有1535名教師（全職及兼職），較2018年8月31日止人數(shù)增加83名教師。[詳情]